报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 对三季度原油价格持底部抬升、震荡偏强判断，空头策略需等待旺季影响弱化后再介入；燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油，短期裂解震荡看待；沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间；LPG维持震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC08合约涨1.76%，美国EIA库存超预期增加712.8万桶，OPEC+延续快速增产策略强化供需宽松预期 [2] - 三季度石油旺季消费支撑原油实货采购，欧洲柴油供应波动引发炼化利润修复预期，美国对等关税最终博弈结构大概率弱于4月初水平，中东地缘风险未消除 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU表现次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求缺乏提振，高硫资源供应风险解除，FU单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使低硫燃料油短期供应压力有限，6月下旬以来新加坡柴油裂解走强有所提振，但需求缺乏明显驱动，LU走势跟随原油，短期裂解震荡看待 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），6月下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨，计划外增量打破去库格局 [3] - 7月54家样本炼厂出货量环比小幅下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7%，多地高温降雨天气增多，需求恢复预计延缓 [3] - 1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是沥青需求恢复的关键观测窗口期，当前沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [3] LPG - 国际市场供应整体宽松，原油近期走强但LPG价格平稳运行，上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复 [4] - 夏季供应端压力延续，进口成本下行盘面反弹动力有限，维持震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2020 - 2024年沥青产能在2023年达峰，总供应量、总需求量五年复合增长率均呈负增长态势，分别为 -6%、 -4.5% [1] - 2024年沥青处于供需双弱格局，总需求降幅为11.2%，总供应降幅为15%，价格先震荡后下跌再“翘尾” [4] - 近五年沥青现货基准价格先涨后跌，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2025年沥青行业供应、需求仍难摆脱五年复合负增长趋势，但可能有阶段性增加，下半年价格有上涨空间 [19] 各部分总结 沥青市场供需平衡分析 - 2020 - 2024年产能、期初库存呈上升趋势，产量、产能利用率、进口量、总供应量、出口量、下游实际消费量、总消费量、期末库存呈下降趋势，年度供需差有波动 [2] - 2024年主流市场山东现货、主流外盘FOB韩国价格下降，成本上升，利润亏损加深，产能、产量、产能利用率下降，进口量增加，出口量、下游道路建设及建筑防水领域需求下降，期初库存增加，期末库存减少 [5] - 2024年月度供需差从6月开始由正转负，9 - 11月下游消费集中释放，商业库存加速下滑 [4] 沥青价格波动特征及原因分析 - 2020 - 2024年国内沥青价格先涨后跌，均价低点在2020年3月为2077元/吨，高点在2022年6月为4712元/吨，呈现“旺季不旺，淡季不淡”特点 [10] - 2024年因部分省份地方债高企等使需求量创新低，全国沥青均价区间3553 - 3803元/吨，振幅6.8%，年度中枢较2023年下跌约200元/吨，跌幅5.2%，西南、华南、东北地区跌幅超5%，华北、华东、山东、西北地区相对抗跌 [12] 沥青行情供需及行情展望 - 2020 - 2024年沥青利润维持低位，产能利用率由47.7%降至33.5%，降幅14.2%，2024年产量创五年新低，2025年上半年利润均值修复，产量同比增幅5.0% [17] - 2020 - 2024年沥青消费五年复合增速为 -4.4%，公路投资增速放缓，房地产景气指数自2022年9月至今处于较低水平，2024年防水沥青需求同比走弱 [17] - 隆众预估2025年沥青供应、需求仍难摆脱负增长趋势，但可能有阶段性增加，产量突破空间有限，消费有上升空间，下半年价格峰值预计10 - 11月达3900元/吨以上 [19]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年7月3日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年6月份国内沥青总计划排产量为239.8万吨，环比增幅3.5%,同 比增幅12.7%。本周国内石油沥青样本产能利用率为32.778%，环比增加0.599个百分点，全国 样本企业出货28.95万吨，环比增加0.42%,样本企业产量为54.7万吨，环比增加1.86%,样本企 业装置检修量预估为68.1万吨，环比减少8.09%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。下周或将 增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为31.5%，环比增加0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工 ...

供应方面 - 下半年沥青产能释放增量有限 炼厂排产取决于生产利润和下游需求 [1] - 当前稀释沥青贴水维持高位 对独立炼厂复产带动有限 [1] - 燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整预期或提振炼厂加工利润及开工水平 [1] - 7-8月山东部分石化有检修计划 山东河北地炼沥青增量有限 [1] - 南方部分石化沥青产量缩减 缓解供应过剩压力 [1] - 上半年沥青厂库和社库处于近五年同期低位 厂库去库明显 厂家挺价意愿强 [1] 需求方面 - 下半年新增地方政府专项债券发行进度有望加快 但偿债等项目或挤压项目建设资金 [1] - 出口压力或加大 基建投资或发力 但实物工作量可能偏低 [1] - 南方雨季北移 国内沥青刚需逐渐恢复 [1] - 6-7月华南和长三角需求清淡 北方项目施工增多支撑需求 [1] - 8-10月南北方赶工需求增加 部分高速项目进入路面铺设阶段 带动需求释放 供需或阶段性收紧 [1] 成本方面 - 上半年原油市场高波动性受关税政策与地缘冲突影响 [1] - 预计OPEC+三季度持续增产 四季度产量稳定 但未来2-3个月出口增幅可能滞后于产量增长 [1] - 美国活跃钻机数量降幅扩大 下半年供应增量依赖非OPEC+非美国家 [1] - 海外夏季需求旺季来临 三季度欧美交通燃料需求将提振 [1] - EIA和IEA预测今年三、四季度原油市场供应过剩 累库压力贯穿下半年 四季度更甚 [1] - 三季度供需偏紧或支撑油价反弹至70美元/桶 四季度油价中枢或下移至55美元/桶 [1] 策略观点 - 上半年华南沥青供应过剩 价格成全国洼地 低价资源北运致南北价差倒挂 定价中心转移 [1] - 下半年沥青供应有增量预期但取决于加工利润 旺季需求或增加 但年内整体需求不佳 [1] - 上半年估值偏高 推荐逢高布空裂解价差 关注华南仓单变化 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年6月份国内沥青总计划排产量为239.8万吨，环比增幅3.5%,同 比增幅12.7%。本周国内石油沥青样本产能利用率为32.1788%，环比减少0.72个百分点，全国 样本企业出货28.83万吨，环比增加5.99%,样本企业产量为53.7万吨，环比减少2.18%,样本企 业装置检修量预估为74.1万吨，环比增加4.66%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将 增加供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为30.4%，环比减少0.03个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青 开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为14.0559%，环比减少0. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走弱使成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3539 - 3609区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年6月国内沥青总计划排产量239.8万吨，环比增3.5%，同比增12.7%；本周样本产能利用率32.1788%，环比降0.72个百分点，样本企业出货28.83万吨，环比增5.99%，产量53.7万吨，环比降2.18%，装置检修量预估74.1万吨，环比增4.66%，炼厂减产降供应压力，下周或增供给压力 [8] - 需求端：重交沥青开工率30.4%，环比降0.03个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率14.0559%，环比降0.73个百分点；道路改性沥青开工率22.6%，环比降3.00个百分点；防水卷材开工率45%，环比增13.00个百分点；总体需求低于历史平均水平 [8] - 成本端：日度加工沥青利润 -955.93元/吨，环比增10.70%，周度山东地炼延迟焦化利润801.07元/吨，环比增12.56%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [9] - 基差：06月25日，山东现货价3815元/吨，09合约基差为241元/吨，现货升水期货 [11] - 库存：社会库存135.3万吨，环比持平，厂内库存74.6万吨，环比降5.80%，港口稀释沥青库存25万吨，环比降28.57% [11] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓：主力持仓净多，多减 [11] - 利多因素：原油成本相对高位，略有支撑 [13] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [14] - 主要逻辑：供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [15] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情、周度库存、开工率、产量、出货量、利润等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [18] 沥青期货行情 - 基差走势：展示山东基差和华东基差走势 [20] - 价差分析：包括主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势等图表 [23][25][28][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势 [35] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [37][40] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等方面的图表及数据 [44][46][49][53][56][59][61] - 库存：包括交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等情况 [64][68][71] - 进出口情况：展示沥青出口走势、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [74][77][79] - 需求端：涵盖石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等）、沥青开工率（重交沥青、按用途分沥青开工率等）、下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等） [80][83][86][90][95][98][99] - 供需平衡表：列出2024年6月 - 2025年6月沥青月度供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [104][105]

供给侧 - 近期沥青生产装置开工水平较前期略有下降，近两周整体保持稳定，处于往年同期中部 [1] - 截至6月中旬国内沥青产量达54.9万吨，较5月中旬峰值下降，但重心上移，供给量仍处宽松通道 [1] - 6月中旬国内独立炼厂产量达29万吨，虽较5月峰值略降，但处往年同期相对高位 [1] 需求侧 - 6月中旬国内样本企业销售量达43.4万吨，环比下降但同比超去年同期，二季度起重心上移 [1] - 下游道路沥青开工率维持在25%上方，前期回暖至31%，受梅雨季节影响 [1] - 后续气温回暖、北方开工复苏，消费有望支撑价格 [1] 库存情况 - 6月13日当周厂库达49.4万吨，延续3月中旬以来去库走势 [1] - 社库维持在52万吨上下，无进一步积累，中期将去库 [1] - 库存水平三季度或迎拐点，支撑沥青价格 [1] 利润情况 - 4-5月中下旬山东地区沥青炼厂生产利润有所修复，6月维持震荡 [1] - 前期原油价格上行压制利润，供给宽松未提振价格 [1] - 二三季度交替阶段消费释放或提振生产毛利 [1] 基差走势 - 以山东现货为代表的沥青基差延续上升走势，短线回调未改重心上移趋势 [1] - 基差回落因原油价格飙升提振盘面、现货涨幅少 [1] - 后续消费释放或助力基差，二季度末至三季度前中期有套保布局机会 [1] 成本因素 - 近期原油价格波动增加，受地缘因素提振强势 [1] - 供给侧趋宽预期放缓，市场担忧供给收缩 [1] - 美国数据公布使市场对美联储三季度降息呼声强烈，缓解油价宏观压力 [1] - 伊以冲突是油价动荡关键，战事升级或打开油价空间 [1] 价格展望 - 目前沥青价格相对稳定，波动小于原油，核心驱动力受油价左右 [1] - 二季度后半程需求释放待观察，中东地缘冲突难长期延续 [1] - 远期沥青价格或有布局机会，盘面裂解有操作空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏空，炼厂近期排产增产提升供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走弱成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3614 - 3674区间震荡 [8][10] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年6月国内沥青总计划排产量239.8万吨，环比增3.5%，同比增12.7%；本周产能利用率32.8979%，环比增0.599个百分点，样本企业出货27.2万吨，环比减7.98%，产量54.9万吨，环比增1.86%，装置检修量预估70.8万吨，环比减4.06%，炼厂增产提升供应压力，下周或减少供给压力 [8] - 需求端：重交沥青开工率31.5%，环比增0.01个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率14.7825%，环比增2.45个百分点；道路改性沥青开工率25.6%，环比持平；防水卷材开工率32%，环比减2.50个百分点，总体需求低于历史平均水平 [8] - 成本端：日度加工沥青利润 -602.45元/吨，环比减9.00%，周度山东地炼延迟焦化利润711.6571元/吨，环比增5.92%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [9] - 基差：6月17日，山东现货价3800元/吨，09合约基差为156元/吨，现货升水期货 [11] - 库存：社会库存135.3万吨，环比增0.15%，厂内库存79.2万吨，环比减0.62%，港口稀释沥青库存35万吨，环比减10.25% [11] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓：主力持仓净多，多增 [11] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情指标，包括价格、周度库存、周度开工率、产量、检修量等数据及涨跌情况 [18] 沥青期货行情 - 基差走势：展示了沥青山东基差和华东基差走势 [20] - 价差分析：包括主力合约价差（1 - 6、6 - 12反套）、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [23][26][29][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示了华东、山东重交沥青走势 [37] 沥青基本面分析 - 利润分析：包括沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [40][43] - 供给端：涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等情况 [46][48][51][55][58][61][64] - 库存：包括交易所仓单、社会库存、厂内库存、厂内库存存货比 [67][71][74] - 进出口情况：展示了沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [77][80] - 需求端：包括石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设、机械需求等）、沥青开工率（重交、按用途分等）、下游开工情况 [83][86][89][93][98][101][104] - 供需平衡表：展示了2024年6月 - 2025年6月沥青月度供需平衡数据，包括产量、进出口量、库存、下游需求等 [109][110]

行业 沥青日报 日期 2024 年 6 月 13 日 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（碳市场工业硅） 研究员 ...

沥青现货与期货价格 - 6月11日华东地区沥青现货价格为3670元/吨，较期货主力价格3461元/吨升水209元/吨 [1] - 山东地区70沥青出厂价最低为3480元/吨（东明石化），市场价普遍为3620元/吨（盈邦沥青、春强化工、京博石化） [3] - 沥青期货主力合约6月11日收盘报3461元/吨，日内跌幅1.06%，最高3496元/吨，最低3459元/吨，成交量199501手 [3] 库存与供需情况 - 6月9日当周国内沥青社会库库存达186.7万吨，环比微增0.1%，华东地区库存累积显著 [4] - 6月10日当周沥青企业出货量43.4万吨，环比下降4.0% [5] - 北方地区现货资源偏紧但低价成交为主，南方受降雨影响刚需受阻，华南炼厂计划通过汽运优惠调节供需 [5] 区域市场动态 - 华东地区贸易商以社会库资源交投为主，近期到港船货入库推动库存上升 [4] - 北方高价资源成交节奏放缓，南方仅有少量低价社会库资源成交 [5]