报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供应偏紧，单边价格上涨，5 - 9月差正套，可多PX空PTA/PF/PR、多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市，终端聚酯需求边际走弱可压缩下游利润头寸 [7] - PTA上方空间或有限，不追高，成本支撑，月差正套为主，累库压力缓解 [7] - MEG中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套，单边上涨驱动不足 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - PX主力昨日收盘价6870，涨跌102，涨跌幅1.51%，月差PX1 - 5昨日收盘价 - 12，涨跌 - 4 [2] - PTA主力昨日收盘价4712，涨跌42，涨跌幅0.90%，月差PTA1 - 5昨日收盘价 - 62，涨跌 - 6 [2] - MEG主力昨日收盘价3903，涨跌 - 4，涨跌幅 - 0.10%，月差MEG1 - 5昨日收盘价 - 97，涨跌 - 7 [2] - PF主力昨日收盘价6244，涨跌56，涨跌幅0.90%，月差PF12 - 1昨日收盘价 - 48，涨跌 - 6 [2] - SC主力昨日收盘价464.5，涨跌5.7，涨跌幅1.24%，月差SC11 - 12昨日收盘价 - 1.2，涨跌 - 2.6 [2] 现货数据 - PX CFR中国昨日价格831.83美元/吨，涨跌4.83美元/吨，PX - 石脑油价差昨日价格254.67，涨跌 - 2 [2] - PTA华东昨日价格4640元/吨，涨跌35元/吨，PTA加工费昨日价格189.82，涨跌42.41 [2] - MEG现货昨日价格3925，涨跌 - 30，短纤加工费昨日价格193.78，涨跌 - 12.91 [2] - 石脑油MOPJ昨日价格573，涨跌4.5，瓶片加工费昨日价格45.72，涨跌 - 28.8 [2] - Dated布伦特昨日价格63.35美元/桶，涨跌 - 0.2美元/桶，MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.34，涨跌0 [2] 市场动态 - 尾盘石脑油价格僵持，12月MOPJ目前估价在567美元/吨CFR，今日PX价格上涨，两单1月亚洲现货分别在832、831成交，今日PX估价在832美元/吨，较昨日上涨5美元 [3] - 亚洲对二甲苯价格11月19日反弹至每吨831.83美元，CFR Unv1/中国较日比上涨4.83美元/吨，受能源综合体强劲影响 [3] - 截至新加坡时间下午4：30，ICE一月布伦特期货合约上涨40美分/桶，较前亚洲收盘价63.86美元上涨0.6%，市场权衡原油基本面短期疲软与地缘政治风险 [3] - 普拉特斯市场完成两笔CFR Unv1/中国近货交易，2月的莱坎报价最高为832.50美元/公吨，使1月至2月的月间结构从平稳转为连贯 [4] - 随着PX和PTA期货上涨趋势，PX衍生品市场的流动性有所回升 [4] - 东北亚潜在供应损失预期提振，因甲苯挤压短期存款保证金利润率 [4] - 11月19日市场有跨区域贸易流动讨论，因汽油需求改善 [5] - 印度解除多款化学品质量控制订单，全拉纱线获支持，需求改善和库存水平下降推动更强指标 [5] - 截至11月13日，中国整体聚酯纤维生产率估计为90.50%，低于一周前的91.5% [6] - 华东某工厂220万吨PTA装置本周开始检修，预计5周 [6] - 苏北某直纺涤短工厂昨日新投一条100吨/天阳离子短纤生产线，预计下周出产品 [6] - 安徽一套30万吨聚酯新装置今日开车，配套生产涤纶长丝为主 [6] - 新疆一套30万吨新聚酯长丝装置已开车，近日出丝 [6] - 今日直纺涤短销售较昨日适度好转，截止下午3:00附近，平均产销65% [6] - 江浙涤丝今日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在5 - 6成 [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数 [7] 观点及建议 - PX海外芳烃调油需求上升，韩国GS歧化2装置计划降幅，供应偏紧，国内装置维持高开工，美亚窗口打开，国内PTA装置原料供应紧张，终端聚酯需求边际走弱 [7] - PTA逸盛宁波延长检修时间，聚酯多套新装置投产，累库压力缓解 [7] - MEG前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，近期部分装置检修结束，新装置试车出料或投产，进口全月总预计超60万吨，本周一继续累库7万吨，12月是淡季，聚酯负荷边际下降，供需过剩 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏；燃料油短期绝对价格跟随成本端震荡；沥青 11 月初供应压力减轻，短期绝对价格跟随成本端震荡；聚酯 TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存；橡胶价格偏强震荡；甲醇表现趋于震荡；聚烯烃价格有反弹但基本面驱动边际走弱；聚氯乙烯价格有阶段性修复需求但反弹高度有限 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周三油价重心反弹，EIA 库存数据全面降库，墨西哥国家石油公司 9 月原油和凝析油产量同比下降 5.6%，美联储再次降息，当前原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油 周三主力合约收跌，中国地炼常减压开工率下降，亚洲低硫市场结构走弱，高硫市场预计维持稳定，短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 沥青 周三主力合约收跌，11 月国内炼厂沥青排产计划环比和同比均减少，本周装置开工率、社会库存率和炼厂总库存水平均下降，11 月初供应压力减轻，部分市场有赶工预期，短期 BU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 聚酯 TA601 收涨，EG2601 收涨，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销整体偏弱，部分 MEG 装置重启，TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存，关注原油价格走势 [4] - 橡胶 周三主力合约涨跌不一，中国天然橡胶社会库存环比下降，橡胶尾盘拉升，宏观氛围转好，现货价格坚挺，需求尚可，胶价偏强震荡 [4][6] - 甲醇 周三太仓现货等价格有相应数据，国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落，短期港口供应偏多，甲醇表现趋于震荡 [6] - 聚烯烃 周三华东拉丝等价格及各生产毛利有相应数据，短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降，原油反弹对估值形成支撑，价格有反弹但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [6] - 聚氯乙烯 周三华东、华北、华南 PVC 市场价格有相应表现，供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，基本面驱动较弱，估值基差修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求但高库存压制反弹高度 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和基差率在历史数据中的分位数 [9] 市场消息 - 美国能源信息署数据显示美国原油、汽油和馏分燃料库存上周降幅超出分析师预期，迫使市场重新评估石油市场过剩预期 [11] - 特朗普预测与中方领导人会谈将取得良好成果，美韩确定贸易协定细节，乐观讯息缓解投资者对关税和贸易战导致经济衰退的担忧 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [25][27][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [39][41][45] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [55][59][61] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [64] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员 [67] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究，获多项分析师奖，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [68] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [69] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，所在团队获相关奖项 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场方面，节后现货商谈氛围一般，基差小幅走弱，部分装置检修降幅叠加新装置投产推迟使供需预期改善，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，需关注装置变动及下游产销情况[5] - MEG市场方面，本周主港到货偏多，预计下周初港口库存回升，10月供需格局转向累库且远月有持续累库压力，市场心态承压，预计短期偏弱运行，需关注外围及装置变化[6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA每日观点：周五主港主流在01贴水65附近成交，价格商谈区间4460 - 4530附近，10月下在01贴水60 - 65有成交，主流现货基差在01 - 65；现货4450，01合约基差 - 49，盘面升水；工厂库存4.22天，环比增加0.47天；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力净空，空增；节后现货市场商谈氛围一般，基差小幅走弱，部分装置检修降幅叠加新装置投产推迟，供需预期改善，预计短期内现货价格跟随成本端震荡，关注装置变动及下游产销情况[5] - MEG每日观点：周五乙二醇价格重心持续走弱，夜盘盘面小幅高开后下行，现货高位成交至4250元/吨附近，尾盘商谈成交在4160 - 4165元/吨附近，美金外盘重心持续走弱，近期船货商谈回落至490 - 492美元/吨附近；现货4070，01合约基差90，盘面贴水；华东地区合计库存44.51万吨，环比增加4.08万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力净空，空减；本周主港到货依旧偏多，预计下周初港口库存回升，10月供需格局转向累库，整体幅度在5万吨附近，且远月有持续累库压力，市场心态承压，预计短期偏弱运行，关注外围及装置变化[6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - 利多因素：节前需求回升和油价反弹使聚酯市场销售火爆，长丝前纺POY和FDY权益库存快速下降至半个月左右，价格反弹100 - 150元不等，节假期间聚酯价格稳定，长丝产销仅有1 - 2成，平均8天累库预计达5天偏上；部分PTA装置检修降幅叠加新装置投产推迟[8][9] - 利空因素：短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位[10] - PTA供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、PTA总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据[11] - 乙二醇供需平衡表：展示了2024年1月 - 2025年12月EG总产量、产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据[12] - 价格相关：包括瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差、基差，MEG不同合约价差、基差，TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等图表数据及相关指标说明[14][24][31][38] - 库存分析：包括PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等不同产品的库存天数相关图表数据及指标说明[40] - 开工情况：包括聚酯上游（精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合）和下游（聚酯工厂、江浙织机）的开工率相关图表数据及指标说明[51][55] - 利润情况：包括PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝不同品种生产毛利等相关图表数据及指标说明[60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油行情下跌使PTA成本支撑减弱，PTA供应充足但下游产销低迷，行情下跌且基差走弱，加工费进入低位区间，需关注市场发酵情况，下游企业多稳价出货，行业开工负荷基本稳定，需求端对价格提振有限，产业链利润向原料环节倾斜，PTA将震荡运行 [2] - PX因欧佩克+增产预期致油价跳水，成本支撑受挤压，国内供应平稳，需求端等待PTA装置变动预期兑现，价格跌幅扩大，下游聚酯产销低迷压制PX，预计PX震荡运行 [2] - 聚酯瓶片PR原料PTA及期货偏弱震荡，供应端报价下调，下游刚需补库，交投尚可，供应端开工低位但现货充裕，需求尚可，预计PR震荡运行 [2] 相关目录总结 期现货价格 - 2025年9月4日，WTI原油期货结算价63.48美元/桶，较前值跌0.77%；布伦特原油期货结算价66.99美元/桶，较前值跌0.90% [1] - 2025年9月4日，石脑油CFR日本现货价592.50美元/吨，较前值跌2.07%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价687.00美元/吨，较前值跌0.07% [1] - 2025年9月4日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价828.00美元/吨，较前值跌1.70%；CZCE TA主力合约收盘价4656.00元/吨，较前值跌1.61% [1] - 2025年9月4日，PTA国内现货价4623.00元/吨，较前值跌2.06%；CCFEI价格指数PTA内盘4615.00元/吨，较前值跌1.81%；PTA外盘9月3日价格632.00美元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月4日，CZCE PX主力合约收盘价6680.00元/吨，较前值跌1.91%；对二甲苯国内现货价6737.00元/吨，较前值持平 [1] - 2025年9月4日，CZCE PR主力合约收盘价5820.00元/吨，较前值跌1.22%；华东市场聚酯瓶片市场价5790.00元/吨，较前值跌1.19%；华南市场聚酯瓶片市场价5860.00元/吨，较前值跌1.35% [1] - 2025年9月4日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D价格较前值持平，涤纶短纤6460.00元/吨，较前值跌0.77%；聚酯切片5820.00元/吨，较前值跌0.51%；瓶级切片5860.00元/吨，较前值跌1.19% [2] 价差情况 - 2025年9月4日，PTA近远月价差-82.00元/吨，较前值降20.00元/吨；基差-41.00元/吨，较前值降9.00元/吨 [1] - 2025年9月4日，PX PXN价差235.50美元/吨，较前值跌0.77%；PX - MX价差141.00美元/吨，较前值跌8.93%；基差57.00元/吨，较前值升130.00元/吨 [1] - 2025年9月4日，PR华东市场基差-30.00元/吨，较前值升2.00元/吨；华南市场基差40.00元/吨，较前值降8.00元/吨 [1] 开工情况 - 2025年9月4日，聚酯产业链PX开工率82.59%，较前值持平；PTA工厂产业链负荷率74.26%，较前值持平；聚酯工厂产业链负荷率88.16%，较前值升0.17%；瓶片工厂产业链负荷率73.27%，较前值持平；江浙织机产业链负荷率64.56%，较前值升2.53% [1] 产销情况 - 2025年9月4日，涤纶长丝产销率42.67%，较前值降8.16%；涤纶短纤产销率39.84%，较前值降1.35%；聚酯切片产销率48.49%，较前值升3.01% [1] 装置信息 - 嘉兴石化一套220万吨PTA装置8月22日开始重启；恒力惠州两套500万吨PTA装置8月21 - 23日陆续意外停车，重启时间待定 [2] - 华南两条各80万吨PX装置推迟至下周重启；东北一套70万吨PX装置停车检修计划尚未兑现 [2] 交易策略 - 原油端失去支撑，TA2601合约以4656元/吨（-2.06%）收盘，日内成交量97.40万手；PX2511合约以6680元/吨（-2.25%）收盘，日内成交量26.68万手；PR2511合约以5820元/吨（-1.76%）收盘，日内成交量10.23万手 [2] - 预计PX、PTA、PR均震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2]