中东燃料油供应较多，高硫油市场结构受到压制 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%，报2982元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.82%，报3692 元/吨。 在欧佩克会议增产落地后，原油价格走势较为坚挺，反映现实基本面尚可，且市场预期欧佩克实际增长幅度远不 及配额量，在需求处于旺季的背景下，新增供应压力不大。因此，FU、LU单边价格受到成本端支撑，短期下方空 间有限。 就高硫燃料油市场而言，近期市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应相对充裕。 目前来看，虽然沙特等国实际增产量大概率小于配额量，但政策趋势已经形成，在夏季用电旺季沙特发电厂会增 加原油的使用比例，满足自身需求的同时也可以减轻对国际原油市场的供应压力，相应的燃料油需求可能会出现 同比下滑。参考船期数据来看，中东近期高硫燃料油发货量明显增加，也从侧面印证了这一趋势。整体来看，高 硫燃料油裂解价差或需要进一步回调来吸引需求增量，高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新的支撑。 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，但市场并无短缺预期，随着国内炼厂检修季结束，6月开始低硫燃料油国产 量或从低位逐渐回升，此外巴西 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 对三季度原油价格持底部抬升、震荡偏强判断，空头策略需等待旺季影响弱化后再介入；燃料油高硫单边及裂解持续走弱，低硫走势跟随原油，短期裂解震荡看待；沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间；LPG维持震荡偏弱 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC08合约涨1.76%，美国EIA库存超预期增加712.8万桶，OPEC+延续快速增产策略强化供需宽松预期 [2] - 三季度石油旺季消费支撑原油实货采购，欧洲柴油供应波动引发炼化利润修复预期，美国对等关税最终博弈结构大概率弱于4月初水平，中东地缘风险未消除 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油领涨油品期货，LU表现次之，FU表现相对偏弱 [2] - 高硫方面，船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求缺乏提振，高硫资源供应风险解除，FU单边及裂解持续走弱 [2] - 低硫方面，此前焦化利润走强使低硫燃料油短期供应压力有限，6月下旬以来新加坡柴油裂解走强有所提振，但需求缺乏明显驱动，LU走势跟随原油，短期裂解震荡看待 [2] 沥青 - 6月炼厂实际产量超出排产计划10万吨（+4.3%），6月下旬商业库存由去库转为累库，累库幅度2.4万吨，计划外增量打破去库格局 [3] - 7月54家样本炼厂出货量环比小幅下滑，年初以来累计出货量同比增幅由8%降至7%，多地高温降雨天气增多，需求恢复预计延缓 [3] - 1 - 5月压路机销量同比大增，Q3是沥青需求恢复的关键观测窗口期，当前沥青单边走势跟随原油，但基本面转弱限制上方空间 [3] LPG - 国际市场供应整体宽松，原油近期走强但LPG价格平稳运行，上周新增检修使化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复 [4] - 夏季供应端压力延续，进口成本下行盘面反弹动力有限，维持震荡偏弱 [4]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：受近期供应紧张支撑，过去两周走强的含硫0.5%船用燃料油市场短期内将维持区间波动。供 应紧俏局面同时推高了新加坡低硫燃料油与MOPS高硫燃料油价差（Hi-5价差），该价差7月7日评估为 99.92美元/吨，接近7月3日创下的七个多月高点106.77美元/吨；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为406.72美元/吨，基差为34元/吨，新加坡低硫燃料油为514.5美元/吨，基差 为117元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油7月2日当周库存为2132.9万桶，减少142万桶；偏多 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏平；中性 5、主力持仓：高硫主力持仓空单，空增，偏空；低硫主力持仓空单，空减，偏空 6、预期：市场暂时忽视OPEC+增产以及美国关税的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平附近 供应充裕且7月下半月装船现货报价竞争激烈 380CST高硫燃料油现货价差跌至两年多来最宽贴水幅度 上游原油增产消息确认 短期燃油震荡承压 FU2509预计在2900 - 2950区间运行 LU2509预计在3580 - 3630区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面中性 基差偏多 库存偏多 盘面中性 主力持仓偏空 [3] - 新加坡高硫燃料油基差37元/吨 低硫燃料油基差211元/吨 现货升水期货 [3] - 新加坡燃料油7月2日当周库存2132.9万桶 减少142万桶 [3] - 高硫和低硫主力持仓均为空单且空单减少 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能 [4] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情方面 FU主力合约期货价前值2982 现值2977 涨跌-5 幅度-0.17% LU主力合约期货价前值3616 现值3636 涨跌20 幅度0.55% [5] - 现货行情方面 舟山高硫燃油前值523.00 现值521.00 涨跌-2.00 幅度-0.38% 舟山低硫燃油前值528.00 现值525.00 涨跌-3.00 幅度-0.57% 新加坡高硫燃油前值406.67 现值406.76 涨跌0.09 幅度0.02% 新加坡低硫燃油前值520.50 现值522.50 涨跌2.00 幅度0.38% 中东高硫燃油前值383.96 现值384.28 涨跌0.32 幅度0.08% 新加坡柴油前值642.50 现值650.11 涨跌7.61 幅度1.18% [6] 库存数据 - 4月23日至7月2日新加坡燃料油库存有增减变化 7月2日库存2132.9万桶 较上一期减少142万桶 [8] 价差数据 - 展示了2021年9月7日至2025年6月7日高低硫期货价差走势 [13]

燃料油： 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-04燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 1、基本面：贸易商表示，尽管夏季发电需求带来季节性支撑，但新加坡地区因船货需求疲软而面临供应 过剩局面；亚洲高硫燃料油市场结构维持在当前水平附近，此前380CST高硫燃料油的现货价差六周来首次 跌入负值区间；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为406.67美元/吨，基差为11元/吨，新加坡低硫燃料油为520.5美元/吨，基差 为191元/吨，现货升水期货；中性 3、库存：新加坡燃料油7月2日当周库存为2132.9万桶，减少142万桶；偏多 4、盘面：价格在20日线下方，20日线偏平；中性 5、主力持仓：高硫主力 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球燃料油产量总体月度环比回升，供应逐步向宽松格局演变，需求端总体缺乏利好 [7] - 全球各地燃料油价格月内先涨后跌，低硫价格表现相对较强，纸货月差迅速回跌 [7] - 7月上半月燃料油市场暂不受供应回升利空影响，三季度后半程高硫市场供应或恢复，低硫价格和价差受支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球燃料油现货价格与价差 - 月内不同地区不同规格燃料油价格和价差有不同涨跌幅，如新加坡3.5%燃料油FOB价格跌2.70%，新加坡低硫裂解价差涨19.94% [9] - 展示了亚太、中东、西北欧、地中海、美国等地燃料油现货价格走势及相关图表 [13][19][26][33] - 呈现了欧美市场Feedstock的FOB和CIF价格走势及相关图表 [39][43] - 展示了亚太主要港口不同类型船燃价格走势及相关图表 [49][51][55] - 分析了现货的区域套利与品级价差，如新加坡高低硫价差等 [60] - 呈现了亚太、中东地区现货升贴水情况及相关图表 [63] - 展示了全球主要燃料油市场裂解价差情况及相关图表 [72][79] - 分析了燃料油掉期市场期限结构 [85] 全球主要地区燃料油供应情况 - 展示了东北亚、中东、南亚、拉美、欧美等地区炼厂开工情况及相关图表 [93][102][105] - 呈现了全球主要炼油装置检修情况及相关图表 [107] - 展示了全球燃料油主产国产量变化情况及相关图表 [114][116][118] 全球主要地区燃料油需求情况 - 展示了中国大陆、中东、亚太、拉美、独联体、欧洲、非洲等地燃料油需求情况及相关图表 [122][123][124][125][128][129][131] - 呈现了新加坡船燃市场销售情况及相关图表 [133] 全球高低硫燃料油进出口物流情况 - 展示了全球高硫燃料油进口和出口情况及相关图表 [142][145] - 呈现了全球低硫燃料油进口和出口情况及相关图表 [148][151] 全球主要地区燃料油库存与浮仓情况 - 展示了新加坡、富查伊拉、美国、欧洲ARA等地燃料油现货库存情况及相关图表，部分地区库存有月内变化 [157][159] - 呈现了新加坡地区燃料油浮仓情况及相关图表 [164] 国内燃料油市场供应与消费情况 - 展示了国内燃料油产量、商品量、催化装置产能利用率和生产毛利等情况及相关图表 [169][170][171][172] - 呈现了保税港燃料油供应、消费与库存情况及相关图表 [175]

燃料油期货市场表现 - 7月3日盘中燃料油期货主力合约最高上探至3001.00元 截止发稿报2984.00元 涨幅0.95% [1] 机构后市观点 光大期货 - 建议逢高做空高硫裂解价差 因7月套利货物持续到港 中东、南美和俄罗斯高硫燃料油供应充足 [2] - 高硫基本面驱动略强于低硫 伊朗与俄罗斯供应维持低位 叠加发电及炼化需求回升 或迎来短暂反弹 [2] - 国内低硫供应充足 内外价差预计延续低位 需注意油价波动风险 [2] 西南期货 - 燃料油主力合约建议暂时观望 因中东供应未受战争影响 富查伊拉库存增加利空市场 [3] - 短期价格有望逐步筑底 可待跌势缓和后寻找做多机会 [3] 方正中期期货 - 高硫短线偏弱 低硫维持震荡 操作上单边建议观望 套利可做多高低硫价差 [4] - Fu支撑位2900-2950 压力位3000-3050 Lu支撑位3500-3550 压力位3600-3650 [4] 核心观点汇总 - 光大期货核心策略为逢高做空高硫裂解价差 [5] - 西南期货核心策略为燃料油主力合约暂时观望 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管夏季发电需求带来季节性支撑，但新加坡地区因船货需求疲软面临供应过剩局面，隔夜美国与越南初步达成贸易协议刺激金融市场回暖，上游原油回升带动下游燃油上行，或对后续航运需求有一定提升，预计今日燃油跟随上行，FU2509在2970 - 3020区间偏强运行，LU2509在3590 - 3640区间偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面方面，新加坡地区船货需求疲软致供应过剩，亚洲高硫燃料油市场结构维持当前水平，380CST高硫燃料油现货价差六周来首跌负值；基差方面，新加坡高硫和低硫燃料油基差分别为18元/吨和189元/吨，现货升水期货；库存方面，6月25日当周新加坡燃料油库存2274.9万桶，减少15万桶；盘面价格在20日线下方，20日线偏平；主力持仓上，高硫和低硫主力持仓均为空单，高硫空增、低硫空减；预期上，燃油或跟随原油上行，FU2509在2970 - 3020区间偏强运行，LU2509在3590 - 3640区间偏强运行 [3] 多空关注 - 利多因素为夏季发电需求预期抬升；利空因素为需求端乐观仍待验证、俄罗斯制裁有放松可能；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 期货行情上，FU主力合约期货价前值2973，现值2956，跌17，幅度 - 0.57%；LU主力合约期货价前值3576，现值3591，涨15，幅度0.42%；FU基差前值109，现值18，跌90，幅度 - 83.09%；LU基差前值178，现值189，涨10，幅度5.82%；现货行情上，舟山高硫燃油前值517.00，现值520.00，涨3.00，幅度0.58%；舟山低硫燃油前值520.00，现值525.00，涨5.00，幅度0.96%；新加坡高硫燃油前值419.42，现值403.90，跌15.52，幅度 - 3.70%；新加坡低硫燃油前值514.50，现值516.50，涨2.00，幅度0.39%；中东高硫燃油前值395.15，现值380.22，跌14.93，幅度 - 3.78%；新加坡柴油前值631.69，现值631.33，跌0.36，幅度 - 0.06% [5][6] 库存数据 - 新加坡燃料油6月25日当周库存为2274.9万桶，较之前减少15万桶，还展示了4月16日至6月25日期间的库存数据及增减情况 [3][7] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [11]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-07-02燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场结构小幅走弱，船用燃料油现货溢价周环比下跌18.5%。贸易消息人士称， 由于流入新加坡地区的套利供应减少，市场进一步的潜在下行空间可能有限；高硫燃料油炼油利润率走弱 可能会重新激发地区炼厂对残渣级油品的原料需求；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为417.53美元/吨，基差为91元/吨，新加坡低硫燃料油为512.5美元/吨，基差 为181元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月25日当周库存为2274.9万桶，减少15万桶；中性 4、盘面：价格在20日线下方，20日线 ...

燃料油日报 | 2025-07-01 高硫燃料油市场结构持续转弱 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.5%，报2990元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.61%，报3581 元/吨。 随着中东局势缓和，前期由于地缘冲突攀升的原油溢价也迅速回落，并带动能源板块大幅下跌，基本抹去6月11号 后的涨幅，目前市场重回基本面主导的逻辑。 高硫燃料油方面，近日价差结构明显转弱，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，反映现货端供应相对充裕，市 场利好驱动不足。目前来看，欧佩克增产将带动中高硫原油与燃料油供应提升。此外，与以色列停火后伊朗出口 有回升迹象，供应压力或开始显现。需求方面，目前夏季发电端需求较为旺盛，航运端消费也相对持稳。炼厂端 需求则需要裂解价差进一步回调来吸引增量，近期国内部分炼厂消费税抵扣比例上调也有利于高硫燃料油进口需 求回升。因此，高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新的支撑。 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，市场结构持稳运行。欧洲炼厂转产，西区套利船货供应量偏低，低硫燃料 油国产量处于低位。此外，新加坡5月份船燃销量显著增长，下游船燃需求短期表现良好，对市场存在支撑。但中 期来看，航 ...