人工智能与可持续发展趋势 - 人工智能预计在2025年主导股市回报，并预期在2026年仍将是主导主题 [1] - 人工智能革命对可持续发展而言是一把双刃剑，其庞大的能源消耗或会推高短期排放，但同时亦提供强大工具推进可持续发展 [1] - 现正踏入工业化的新时代，物理人工智能正逐渐在机器人及自主机器中具体化 [1] 洁净科技与中国市场 - 洁净科技趋势表现强劲并持续加速 [1] - 中国继续保持在洁净科技领域的领导地位 [1] 企业承诺与投资策略 - 企业对减碳的承诺亦保持稳固 [1] - 与可持续投资相关的长期投资趋势依然稳健 [1] - 在投资关键产业时，公司保持对估值的纪律，并留意增长的实体限制 [1] 数字化转型与资源需求 - 数码化对于资源及能源的需求急升，需要庞大的资本投入以及能源 [1]

公司经营与订单情况 - 公司当前在手订单结构持续优化，覆盖城市更新、海外工程、洁净科技、高端公装等多个潜力领域 [1] - 公司三季度新签订单66.53亿元，同比增长2.34% [1] - 公司订单保障性良好，为后续稳健经营提供了有力支撑 [1] 航天建设业务 - 公司已通过海南商业航天发射场项目积累了航天级工程交付与洁净控制经验 [1] - 公司具备适配高端技术工程的服务能力 [1] - 未来公司将依托现有技术优势与项目经验，积极把握市场机遇，稳步拓展相关业务 [1] 洁净室业务 - 公司持有特种设备工业管道（GC2）资质及医疗器械经营许可证，具备洁净室系统集成建造能力 [1] - 公司已成功落地南京集成电路产业服务中心、中北锂电洁净厂房、杰华特微电子高性能电源芯片项目等多个标杆项目 [1] - 公司积累了成熟的服务能力与丰富项目经验，后续将加大技术研发与市场开拓力度，持续完善服务体系 [1]

公司业务布局 - 电子洁净室业务是公司洁净科技板块核心布局方向之一 [1] - 公司持有特种设备工业管道（GC2）资质及医疗器械经营许可证 [1] - 公司具备洁净室系统集成建造能力 [1] 项目进展与案例 - 目前已落地南京集成电路产业服务中心项目 [1] - 目前已落地中北锂电洁净厂房项目 [1] - 目前已落地杰华特微电子高性能电源芯片项目 [1] 未来发展规划 - 未来公司将加大研发力度 [1] - 未来公司将加大市场开拓力度 [1]

公司业务布局 - 电子洁净室业务是公司洁净科技板块核心布局方向之一 [1] - 公司持有特种设备工业管道（GC2）资质及医疗器械经营许可证 [1] - 公司具备洁净室系统集成建造能力 [1] 项目进展与案例 - 目前已落地南京集成电路产业服务中心项目 [1] - 目前已落地中北锂电洁净厂房项目 [1] - 目前已落地杰华特微电子高性能电源芯片项目 [1] 未来发展规划 - 未来公司将加大研发力度 [1] - 未来公司将加大市场开拓力度 [1]

投资评级 - 维持增持评级 目标价4.31元人民币[1][5] 核心观点 - 公司经营拐点显现 订单连续9个季度同比正增长 海外业务快速扩张[1][4] - 1H25营收95.28亿元(yoy+2.49%) 归母净利润3.58亿元(yoy+3.95%) 扣非净利润3.31亿元(yoy+14.19%)[1] - 维持25-27年归母净利润预测5.74/6.02/6.24亿元 对应EPS 0.22/0.23/0.24元[5] 财务表现 - 装饰业务营收80.27亿元(yoy+11.25%) 幕墙/设计业务分别下降12.04%/8.76%[2] - 综合毛利率13.71%(yoy+0.04pct) 省内外毛利率分别为17.28%(yoy+3.12pct)/12.15%(yoy-1.30pct)[2] - 期间费用率7.68%(yoy-0.20pct) 应收账款周转率提升至0.74次[3] - 资产负债率58.4%(yoy-1.3pct) 有息负债率2.2%(yoy-0.74pct)[3] 业务发展 - 1H25新签订单124.6亿元(yoy+2.5%) 公装订单增长3.6% 住宅/设计订单下降4.7%/9.4%[4] - 区域深耕成效显著 广东/四川地区订单分别增长79%/65%[4] - 海外营业收入同比增长近29% EPC模式与洁净科技业务持续推进[4] 估值比较 - 当前股价3.62元 对应25年预测PE 16.75倍 低于可比公司17.22倍均值[8][11] - 给予25年20倍PE估值 较当前股价存在19%上行空间[5][8] - 股息率2.92%-3.17% ROE稳定在4.02%-4.30%区间[10]

核心观点 - 公司通过抖音头部主播直播间首发净享泡沫沐浴露新品 并采用AI预热视频进行创新营销 标志其从洗衣液市场向个护领域拓展的战略升级 [2] - 公司基于洁净科技优势切入高景气个护赛道 以"快冲快泡"产品特性满足年轻消费者对高效沐浴的需求 未来有望形成新增长曲线 [3][5] - 公司通过多品牌矩阵覆盖衣清 个护 家清三大领域 目前拥有110个SKU 体现其以"全场景洁净"为核心构建竞争壁垒的战略布局 [6][7] 产品创新与科技优势 - 净享沐浴露主打"快冲快泡"功能：出泡快（一泵释放超1000万个微米泡沫） 涂抹快 冲洗快（采用易冲洗配方和表面活性剂科学配比） [3] - 产品研发延续公司对时效性的重视 与至尊洗衣精华"一秒溶解"理念一脉相承 体现洁净科技的跨品类应用 [3][4] - 通过《千古穿越》《十里红妆》AI视频剧情还原产品使用场景 吸引年轻受众关注 开创行业创新营销案例 [2] 市场拓展战略 - 跨界沐浴露是个护市场深耕的重要里程碑 公司从洗衣液（连续16年市占率榜首）和洗手液（连续13年市占率榜首）优势品类向个护赛道延伸 [2][5] - 中国个护市场2023年规模达3798亿元 2019年以来年均复合增长率3.4%（高于全球3.0%）公司精准识别高景气赛道顺势切入 [5] - 多品牌运营覆盖三大领域：蓝月亮（洗衣液） 至尊（浓缩洗衣） 净享（个护）以及天露/卫诺/克星（家居清洁） 形成技术标杆矩阵 [6] 企业愿景与品牌建设 - 公司以"让消费者洁净无忧"为使命 通过解决家庭清洁问题实现从"国民日化品牌"向"美好生活创造者"的身份跃迁 [2][8] - 连续10余年结合中秋文化进行品牌传播 将艺术文化融入品牌建设 强化"洁净 健康 舒适 体面 快乐"的愿景认知 [8] - 多品类多品牌策略有助于提升市场份额和抗风险能力 为企业打造长期增长曲线和穿越周期的竞争力 [7]