特色小镇行业政策与宏观背景 - 特色小镇是推动新型城镇化与乡村振兴的关键节点，自2016年首批127个中国特色小镇公布以来，已成为观察经济发展活力的重要窗口[1][2] - 行业预计2025年全国特色小镇市场规模突破1.4万亿元，截至2024年底全国所有层级特色小镇总数约1200多个，带动就业超800万人[16] - 特色小镇通过构建微型经济生态圈激活周边一二三产业联动，是促进城乡要素流动、展示文化软实力和经济内循环的重要节点[17] 神垕古镇钧瓷产业发展 - 神垕古镇凭借独步天下的钧瓷文化成为特色小镇典范，其核心竞争力在于"入窑一色，出窑万彩"的窑变奇观带来的稀缺性和高艺术价值[2][3] - 通过技术突破解决"十窑九不成"的烧成率难题，钧瓷企业从最初几家发展到228家在册企业，2024年规模以上工业增加值同比增长7.6%[3][4][5] - 产业形成规模化聚集态势，聚集相关企业300多家，涌现7位国家级工艺美术大师，钧瓷多次作为国礼赠予外宾，成为文化载体[5][6] 神垕古镇文旅融合成效 - 古镇保护区域面积达4平方公里，通过"修旧如旧"原则系统修复文物遗存，完善基础设施提升宜居宜游品质[8] - 2024年接待游客量达230万人次（其中研学游13.6万人次），实现旅游综合收入2.07亿元，文旅融合成效显著[9] - 打造"看见—体验—带走"消费线，通过钧瓷文化旅游节等主题活动拓展产业边界，有效实现文化价值向经济价值转化[9][12] 创新驱动与资本助力 - 年轻匠人推动产品创新，如钧瓷小熊伴手礼和紫光釉茶具，电商平台商户达230余家，带动就业1500余人，年销售额4.25亿元[10][11] - 引入AIGC与3D建模等科技手段赋能创作，通过二次创作微瑕品打造钧瓷微景观，为文化发展注入新活力[11] - 采用PPP模式引入社会资本，如老街一期工程获绿地博大绿泽集团3.5亿元投资，拓宽融资渠道为发展提供资金保障[13][14] 政府支持与产业集群生态 - 政府重点支持龙头企业发挥引领作用，为中小窑口打造槐树湾创客基地等物理平台和品牌营销等服务平台[16] - 通过建设卢钧文化产业园推动展销一体化，培育上下游产业链，形成"龙头引领、集群发展"的良好生态[16] - 第十三届钧瓷文化旅游节期间签订多项战略协议，国庆中秋假期接待游客57.2万人次，为产业升级注入新活力[13]

投资评级 - 维持增持评级 目标价4.31元人民币[1][5] 核心观点 - 公司经营拐点显现 订单连续9个季度同比正增长 海外业务快速扩张[1][4] - 1H25营收95.28亿元(yoy+2.49%) 归母净利润3.58亿元(yoy+3.95%) 扣非净利润3.31亿元(yoy+14.19%)[1] - 维持25-27年归母净利润预测5.74/6.02/6.24亿元 对应EPS 0.22/0.23/0.24元[5] 财务表现 - 装饰业务营收80.27亿元(yoy+11.25%) 幕墙/设计业务分别下降12.04%/8.76%[2] - 综合毛利率13.71%(yoy+0.04pct) 省内外毛利率分别为17.28%(yoy+3.12pct)/12.15%(yoy-1.30pct)[2] - 期间费用率7.68%(yoy-0.20pct) 应收账款周转率提升至0.74次[3] - 资产负债率58.4%(yoy-1.3pct) 有息负债率2.2%(yoy-0.74pct)[3] 业务发展 - 1H25新签订单124.6亿元(yoy+2.5%) 公装订单增长3.6% 住宅/设计订单下降4.7%/9.4%[4] - 区域深耕成效显著 广东/四川地区订单分别增长79%/65%[4] - 海外营业收入同比增长近29% EPC模式与洁净科技业务持续推进[4] 估值比较 - 当前股价3.62元 对应25年预测PE 16.75倍 低于可比公司17.22倍均值[8][11] - 给予25年20倍PE估值 较当前股价存在19%上行空间[5][8] - 股息率2.92%-3.17% ROE稳定在4.02%-4.30%区间[10]

行政处罚事件 - 杭州园林因涉嫌违法转包金山大道两侧通道绿化EPC项目被南昌住建局立案调查 拟处罚款32万元并没收违法所得706.21万元 合计738.21万元 [1][2] - 处罚计算基数为金开公司提供的工程进度款6399.17万元 后续将以年度支付工程款金额再行立案追缴 [2] - 公司可在收到告知书5个工作日内提出陈述或申辩 逾期将依法作出处罚决定 [2] - 公司表示本次处罚不触及重大违法强制退市情形 最终结果以《行政处罚决定书》为准 [2] 案件历史与财务影响 - 该EPC项目合同总价暂定1.39亿元 其中设计费220.47万元 建安费1.37亿元 [3] - 南昌住建局2022年曾做出没收违法所得1386.49万元并罚款53.33万元的处罚 公司通过诉讼使该处罚在2024年被撤销并收回罚款1439.82万元 [3][4] - 截至2024年底 案件对应合同资产余额4514.45万元 已计提减值准备467.65万元 [4] 行业背景 - 设计能力成为园林绿化行业企业核心竞争力 EPC模式因能更好实现设计施工一体化而逐渐受到推广 [3]