春节假期青海省消费市场表现 - 全省消费市场整体呈现供需两旺、运行平稳的良好态势[1] - 2月15日至22日，全省95家重点监测零售企业累计实现销售收入1.1亿元，同比增长6.8%[1] - 同期，29家重点餐饮企业实现销售收入489万元[1] 促消费政策措施与效果 - 通过有奖发票、以旧换新、发放消费券等惠民措施激活消费潜力[1] - 优化消费品以旧换新政策，加大补贴投放力度，统筹线上线下渠道[1] - 西宁市有奖发票试点活动累计吸引12506人次参与，上传发票19900张，发票总金额达1023.4万元，有效带动线下零售、餐饮、文化娱乐等行业消费增长[1] - 持续开展“购在青海 双节添彩”、“网上年货节”活动，联动电商及本地生活平台发放消费券、打造青海好物专场[2] - 各市州因地制宜推出年味主题促消费活动，并统筹投入促消费资金发放消费券[2] 消费场景与活动营造 - 加大“青海家宴”品牌推广，推出互动话题、推荐菜单、美食地图，带动餐饮消费升温[1] - 海东市举办“青海年·最海东”年货大集、冰雪运动等活动；海西州开展“礼约柴达木·暖冬嗨购季”新春年货节；其他自治州推出非遗展演、民俗市集等活动[2] - 重点商业综合体、步行街、商贸企业推出主题营销活动，全省重点监测商业步行街客流量同比增长11%，销售额同比增长6%[2] 市场供应保障措施 - 启动生活必需品日监测机制，提前投放储备肉菜，引导重点保供企业拓宽货源渠道[3] - 全省重点保供企业日均储备粮油7367吨、蔬菜1810吨、水果1615吨[3] - 西宁市在145个平价销售网点启动6种平价蔬菜供应，累计供应蔬菜600多吨[3]

报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告对2026年商贸零售及社会服务业提出八大预测，认为消费行业将出现丰富的结构性投资机会，核心在于政策引导“优质供给”与行业改革，服务消费、黄金珠宝、消费出海等细分领域被重点看好 [4][9][10][12] 根据目录分项总结 1. 本周行业观点 - **消费整体**：预计2026年将出台大量以“提供给”为特征的消费促进政策，鼓励演艺经济、游轮经济、冰雪经济、超市调改、赛事经济等新兴商业模式，而非传统的“发券”或“呼吁”，这将催生丰富的结构性投资机会 [4][9] - **服务消费**：预计是2026年核心落地方向，关键词为“优质供给”和“改革”。改革将落地于旅游、百货等领域，公司层面将出现业务和股权改革。“优质供给”则体现在茶饮、量贩等新零售业态。推荐陕西旅游、中国中免、桂林旅游等，关注银座股份、三峡旅游、君亭酒店等；茶饮等业态重点推荐古茗、鸣鸣很忙、蜜雪集团等 [4][9] - **黄金珠宝|直营零售**：2026年1月金价大跌，以直营为主的品牌利润将随终端动销直接反映金价变化，金条、一口价等产品动销加快将率先体现业绩。随着金价企稳回升，直营零售为主的品牌将率先反馈业绩。推荐老铺黄金、菜百股份、六福集团，关注周生生等 [4][10] - **黄金珠宝|加盟连锁**：预计2026年黄金珠宝板块有望出现投资机会。加盟连锁品牌目前黄金产品占比较高，2026年1月底金价急跌后的震荡或缓涨有望催化黄金需求回补。预计加盟连锁品牌业绩将出现增长，且业绩恢复无需金价上涨，当前估值处于较低位置。重点推荐周大福、周大生、老凤祥、潮宏基等 [4][10] - **大宗商贸**：行业在23-24年业务承压最重，25年以来估值和盈利均已回升，预计26年全年将延续估值盈利双回升趋势。推荐苏美达、厦门象屿，关注物产中大等 [4][10] - **消费出海**：自上而下的支持是长期方向，投资机会最终来源于业绩的持续增长，而非“政策刺激”。持续重点推荐业绩突出的标的，如小商品城、安克创新、绿联科技、乐舒适等 [4][10] - **新消费**：带有传播和时尚属性的新兴消费品牌当前估值较低，关于业绩的市场争议预计在年后（2月底、3月初）将有消费数据佐证，带来信心回升，呈现较明确的二次起势趋势。重点关注泡泡玛特、老铺黄金等 [4][11][12] - **国企改革**：预计2026年自上而下促进消费、扩大服务消费将成为核心主线，而地方实际的落地抓手预计将落在国企改革上。消费尤其是场景化消费（如旅游景区、商超百货）将出现较多国企改革动作，包括股权变化、管理层变化、新牌照及新商业模式变化等 [4][12] 2. 本周行情回顾 - **本周表现（1月26日至2月1日）**：申万商贸零售指数上涨+2.16%，申万社会服务指数上涨+3.20%，申万美容护理指数上涨+1.98%。同期，上证综指上涨+0.84%，深证成指上涨+1.11%，创业板指下跌-0.34%，沪深300指数下跌-0.62% [13] - **年初至今表现（1月1日至2月1日）**：申万商贸零售指数上涨+4.92%，申万社会服务指数上涨+9.71%，申万美容护理指数上涨+4.36%。同期，上证综指上涨+4.22%，深证成指上涨+6.76%，创业板指上涨+4.57%，沪深300指数上涨+1.57% [13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告提供了涵盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&旅游、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的公司估值表，包含总市值、收盘价、归母净利润预测及市盈率等关键数据 [18][19][20] - **部分公司数据示例**： - **泡泡玛特**：总市值2,670亿元，2026年归母净利润预测为177.91亿元，对应2026年预测市盈率15倍 [19] - **小商品城**：总市值882亿元，2026年归母净利润预测为72.76亿元，对应2026年预测市盈率12倍 [19] - **周大福**：总市值1,264亿元，2025财年归母净利润预测为110.58亿元，对应预测市盈率11倍 [19] - **中国中免**：总市值1,849亿元，2026年归母净利润预测为49.78亿元，对应2026年预测市盈率37倍 [20] - **蜜雪集团**：总市值1,343亿元，2026年归母净利润预测为72.96亿元，对应2026年预测市盈率18倍 [20]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告对2026年消费-商贸零售及社会服务业提出八大预测，认为行业将出现丰富的结构性投资机会，核心在于政策推动“优质供给”与改革，并看好多个细分领域的业绩回升与增长潜力[1][4] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 - **消费整体政策**：预计2026年将有相当多以“提供给”为形式的消费促进政策出台，即鼓励新兴商业模式如演艺经济、游轮经济、冰雪经济、超市调改、赛事经济等，而非传统的“发券”或“呼吁”，这将催生丰富的结构性投资机会[4][9] - **服务消费**：预计是2026年核心落地方向，关键词为“优质供给”和“改革”。改革将具体落地于旅游、百货等领域，预计将有较多支持线下服务消费的政策及公司层面的业务、股权改革。“优质供给”则主要体现在茶饮、量贩等新零售业态[4][9] - **黄金珠宝（直营零售）**：2026年1月金价大跌，以直营为主的品牌利润将随终端动销直接反映金价波动，金条、一口价等产品动销加快将率先体现业绩。随着金价企稳回升，直营零售为主的品牌将率先反馈业绩[4][10] - **黄金珠宝（加盟连锁）**：预计2026年黄金珠宝板块有望出现投资机会。加盟连锁品牌目前黄金产品占比较高，2026年1月底金价急跌后的震荡或缓涨有望催化黄金需求回补，预计其业绩将出现相应增长，且业绩恢复无需金价上涨，当前估值处于较低位置[4][10] - **大宗商贸**：行业在2023-2024年业务承压最甚，2025年以来估值和盈利均已回升，预计2026年全年将延续估值与盈利双回升的趋势[4][10] - **消费出海**：这是自上而下支持最强的长期方向，投资机会最终来自于业绩的持续增长，而非短期政策刺激[4][10] - **新消费**：带有传播和时尚属性的新兴消费品牌当前估值较低，关于业绩的市场争议预计在2026年2月底、3月初将有消费数据佐证，从而带来信心回升，呈现较明确的二次起势趋势[4][11][12] - **国企改革**：预计将成为2026年地方促进消费、扩大服务消费的核心落地抓手，尤其在旅游景区、商超百货等场景化消费领域，将出现较多包括股权变化、管理层调整、新牌照及新商业模式在内的国企改革动作[4][12] 2. 本周行情回顾 - **本周表现（1月26日至2月1日）**：申万商贸零售指数上涨**+2.16%**，申万社会服务指数上涨**+3.20%**，申万美容护理指数上涨**+1.98%**。同期，上证综指涨**+0.84%**，深证成指涨**+1.11%**，创业板指跌**-0.34%**，沪深300指数跌**-0.62%**[13] - **年初至今表现（1月1日至2月1日）**：申万商贸零售指数上涨**+4.92%**，申万社会服务指数上涨**+9.71%**，申万美容护理指数上涨**+4.36%**。同期，上证综指涨**+4.22%**，深证成指涨**+6.76%**，创业板指涨**+4.57%**，沪深300指数涨**+1.57%**[13] 3. 细分行业公司估值表 - 报告列出了涵盖新消费、消费出海、黄金珠宝、化妆品&医美、免税&旅游、餐饮&茶饮、超市&其他专业连锁等多个细分领域的上市公司估值表，数据更新至2026年2月1日[18][19][20] - 表格包含公司代码、简称、总市值（亿元）、收盘价（元）、2024年实际及2025-2026年预测的归母净利润（亿元）、以及对应的市盈率（P/E）和投资评级[18][19][20] - **代表性公司估值举例**： - **泡泡玛特 (9992.HK)**：总市值**2670亿元**，2026年预测净利润**177.91亿元**，2026年预测P/E为**15倍**[19] - **中国中免 (601888.SH)**：总市值**1849亿元**，2026年预测净利润**49.78亿元**，2026年预测P/E为**37倍**[19] - **周大福 (1929.HK)**：总市值**1264亿元**，2026年预测净利润**99.58亿元**，2026年预测P/E为**13倍**[19] - **蜜雪集团 (2097.HK)**：总市值**1343亿元**，2026年预测净利润**72.96亿元**，2026年预测P/E为**18倍**[20]

商业地产零售业态运营商表现 - 华润万象生活、龙湖集团、恒隆地产、九龙仓、太古地产、凯德投资、印力集团、新世界中国、新鸿基地产、中粮大悦城、新城商业、领展、百联股份、招商商管、首创矩大位列6月商业地产零售业态运营商表现榜单 [1] 消费促进政策与免税经济 - 一二线城市密集出台消费促进政策，深圳计划举办"购在中国2025深圳之夏消费季"，涵盖超500场促消费活动 [5] - 重庆计划到2027年累计培育绿色商场50家、绿色饭店120家 [5] - 成都目标2025年落地首店800家，举办高能级首秀首展首演等首发活动100场，打造首发经济地标载体50个，培育新消费品牌110个 [5] - 免税市场加速全国化落地，武汉首家市内免税店开业，广州四企合资设立免税公司，北京试点"即买即退" [6] - 市内免税店选址通常毗邻热门旅行景点或市中心核心区域，与知名商业地产项目合作 [8] 港资内地项目表现 - 领展房托中国内地物业组合总收益及物业收入净额同比分别增长29.7%及28.9% [9] - 上海七宝领展广场、深圳领展中心城及广州天河领展广场表现稳健，租用率保持在95.9% [9] - 北京中关村领展广场续租租金表现未如理想，拖累整体续租租金调整率为-0.7% [9] - 广州天河领展广场二期资产优化项目资本开支预算1.20亿元，北京通州领展广场资产优化项目预算6000万元 [9] 存量商业调改与奥莱赛道 - 重庆SM广场运营12年后启动焕新，广州五号停机坪项目全面调改升级并更名为"白云五号T5 MALL" [14] - 广州天河城B1层即将启动焕新改造，永辉将开设广州中心城区首家调改门店 [14] - 京东奥莱已入驻20座城市，依托京东集团供应链、物流、技术及线上流量资源 [19] - 合生商业运营的首个岭南特色非标文旅商业街区花厅坊正式对外开放 [19] 品牌全球化与战略调整 - 茶百道法国首家门店即将开业，境外门店已近20家 [21] - 茶理宜世英国伦敦首店开业，定价较国内市场高出约15% [21] - Gap首季营收同比增长2%至34.6亿美元，预计关税损失最多1.5亿美元 [21] - 安踏体育2.9亿美元完成收购JACK WOLFSKIN，扩大全球户外运动市场版图 [22] - Chanel集团全年销售额同比下滑5.3%至187亿美元，营业利润同比下滑30%至44.8亿美元 [24] 电商发展与REITs动态 - TikTok计划在荷兰、比利时、瑞典和波兰等多个国家开通TikTok Shop电商业务 [30] - 京东与小红书推出"红京计划"，品牌商家可在小红书上利用"种草直达"功能添加京东购物链接 [34] - 淘宝"全球包邮计划"范围扩至12个国家和地区，立减幅度从15%起最高可达50% [34] - 中金中国绿发商业REIT获批，标的资产为济南领秀城贵和购物中心 [35] - 华夏首创奥莱REIT完成运营管理机构重组合并，2025年第一季度年化现金流分派率为4.19% [36]