新型储能装机规模 - 截至2025年9月底，新型储能装机规模超1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍 [3] - 新型储能装机规模占全球总装机比例超40%，已跃居世界第一 [3] 电动汽车充电服务能力 - 截至2025年10月底，电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1864.5万个，同比增长54.0% [4] - 到2027年底，行业将实现充电服务能力的翻倍增长 [4] 绿色氢能发展 - 截至2024年底，绿色氢能产能超15万吨/年，占全球总量50%以上 [5] - 已建成加氢站540座，占全球总量达40% [5] 可再生能源发电量 - 2025年前三季度，全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5% [6] - 可再生能源发电量约占全部发电量四成左右，达到同期工业用电量的六成左右 [6] 整体清洁能源产业 - 当前已建成全球最大、最完整的清洁能源产业链，能源体系向清洁低碳转型迈出坚实步伐 [1]

全球与中国清洁能源产业链 - 中国已建成全球最大最完整的清洁能源产业链 [2] - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8%至378亿吨历史最高水平 [2] - 中国去年能源转型投资总额达8180亿美元同比增长20%超过美国英国和欧盟投资之和位居全球首位 [2] - 中国风电光伏新能源汽车等产品出口全球200多个国家和地区向全球提供70%的风电设备和80%的光伏组件推动全球风电和光伏发电成本分别下降超60%和80% [2] 中国电力供需情况 - 10月份中国全社会用电量8572亿千瓦时同比增长10.4% [3] - 1至10月份中国全社会用电量累计86246亿千瓦时同比增长5.1%规模以上工业发电量80625亿千瓦时 [3] - 10月份南方五省区（广东广西云南贵州海南）全社会用电量1603亿千瓦时同比增长10%为今年2月以来单月用电量首次实现两位数增长 [4] 中国核电发展 - 全球最大“华龙一号”核电基地福建漳州核电2号机组首次并网成功标志“华龙一号”批量化建设取得重大进展 [3] - 中核集团海南核电核能供汽项目进入调试供汽阶段首次向相邻企业稳定输送工业蒸汽标志中国核能综合利用从单一发电居民供暖迈入工业供汽新阶段 [4] 中国能源基础设施与运输 - 中国最长原油管道西部原油管道累计输油突破2亿吨该管道西起新疆鄯善东至甘肃兰州全长1541公里设计输送能力每年2000万吨 [3] - 1至10月国家铁路累计发送货物33.78亿吨同比增长3%创历史同期新高其中完成煤炭运量17.32亿吨电煤运量11.78亿吨 [4] 中国氢能与储能技术 - 陕西氢能产业发展有限公司榆林零碳产业园氢能（制氢）示范项目获国家发展改革委4100万元贷款支持 [5] - 甘肃电网储能电站最大放电功率达到504万千瓦创历史新高有力支撑电力保供 [7] 国际贸易与物流 - 浙江温州港首次实现“新三样”货物锂电池“出厂即出海”通过“集装箱海运准点降本”计划实现陆海联运零待时 [5] 国际能源动态 - 美国能源部宣布重组将石油和核能资源置于优先地位取代此前致力于可再生能源和能效的部门 [6] - 俄罗斯莫斯科州沙图拉热电站遭无人机袭击引发火灾当地供电已切换至备用线路未中断居民用电 [6] - 日本新潟县知事同意东京电力公司柏崎刈羽核电站重启该电站自2012年3月起关闭 [6]

全球能源转型背景与紧迫性 - 化石能源活动是全球碳排放最大来源 [1] - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8% 达到378亿吨历史最高水平 [1] 中国清洁能源产业链与投资 - 中国已建成全球最大最完整的清洁能源产业链 [1] - 2024年中国能源转型投资总额达8180亿美元 同比增长20% 超过美国英国和欧盟投资之和 位居全球首位 [1] - 中国风电光伏新能源汽车等产品出口至全球200多个国家和地区 [1] 中国在全球清洁能源供应链的地位 - 中国向全球提供70%的风电设备 [1] - 中国向全球提供80%的光伏组件 [1] - 中国产品推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80% [1] 中国中央企业在能源转型中的作用 - 截至2025年9月 中央企业风电光伏装机达8.4亿千瓦 约占全国总装机的一半 [3] - 中央企业在煤炭清洁高效利用特高压输电先进核能等领域获得一批具有世界先进水平的重大科技成果 [3] 中国能源结构转型进展 - 中国煤电装机占比从2015年的58.7%下降至2025年上半年的33.1% [5] - 中国在可再生能源制氢及相关产业发展领域正成为全球领头羊 [5] 中国在氢能领域的领先地位 - 截至2025年9月 全球清洁氢项目承诺投资额达1100亿美元 中国以330亿美元承诺投资额居全球首位 [5] - 中国绿色氢能产能超15万吨/年 占全球总量50%以上 [6] - 中国已建成加氢站540座 占全球比重达40% [6] 中国未来能源发展目标 - 到2035年 非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 [6] - 到2035年 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 [6]

全球能源转型与中国地位 - 中国已建成全球最大最完整的清洁能源产业链 [1] - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8%至378亿吨历史最高水平 [1] - 中国去年能源转型投资总额达8180亿美元同比增长20%超过美国英国和欧盟投资之和位居全球首位 [1] 中国清洁能源产业贡献 - 中国风电光伏新能源汽车等产品出口全球200多个国家和地区 [1] - 中国向全球提供70%的风电设备和80%的光伏组件 [1] - 中国产品推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80% [1] 中央企业在能源转型中的作用 - 截至2025年9月中央企业风电光伏装机8.4亿千瓦约占全国总装机的一半 [3] - 中央企业在煤炭清洁高效利用特高压输电先进核能等领域获得一批世界先进水平重大科技成果 [3] - 中央企业在中国能源绿色低碳转型中发挥骨干作用 [3] 中国能源结构变化与氢能发展 - 中国煤电装机占比从2015年的58.7%持续下降至2025年上半年的33.1% [5] - 截至2025年9月全球清洁氢项目承诺投资额达1100亿美元中国以330亿美元承诺投资额居全球首位 [5] - 中国绿色氢能产能超15万吨/年占全球总量50%以上已建成加氢站540座占全球比重40% [5] 中国未来能源发展目标 - 中国提出到2035年非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 [7] - 中国计划到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上力争达到36亿千瓦 [7]

文章核心观点 九丰能源三大业务协同发展，业务规模稳步提升且顺价能力突出，在营收下降情况下净利润增长，同时积极实施现金分红及股份回购 [1][3] 业务发展格局 - 公司以清洁能源、能源服务、特种气体三大业务协同发展，形成“一主两翼”业务格局，LNG、LPG等清洁能源是核心主业，能源服务是LNG业务横向拓展及LPG业务纵向延伸体现，特种气体是新赛道业务 [1][8] 财务表现 营收与利润 - 2024年公司实现营业收入220.47亿元，同比减少17.01%；净利润16.84亿元，同比增长28.93%；扣非净利润13.5亿元，同比增长1.12%，营收下降系清洁能源业务产品销售单价下降，净利润增长因清洁能源业务顺价稳定、其他业务盈利增长及优化船舶资产产生收益 [1][3] - 2025年第一季度，公司实现营业收入54.84亿元，同比减少13.41%；净利润和扣非净利润分别为5.06亿元、4.68亿元，同比增长5.4%、1.38% [3] 各业务营收与毛利率 - 2024年清洁能源业务实现营业收入196.57亿元，同比减少19.98%，毛利率7.64%，同比增加1.04个百分点，其中LNG、LPG分别实现营业收入97.88亿元、88.18亿元，同比增长 -33.35%、0.1%，毛利率10.01%、5.65%，同比增加2.73、0.09个百分点 [9] - 2024年能源服务业务实现营业收入21.53亿元，同比增长17.04%，毛利率22.63%，同比增加1.39个百分点 [9] - 2024年特种气体业务实现营业收入2.35亿元，同比增长46.62%，毛利率28.81%，同比减少12.04个百分点 [9] 分红与回购 分红 - 2024年6月公司制定2024 - 2026年现金分红规划，明确2024 - 2026年全年固定现金分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为2次，并叠加附条件特别现金分红 [4] - 2024年半年度派发现金红利2.5亿元，拟定2024年年度现金分红金额为5亿元，加上中期分红，2024年全年固定现金分红总额合计7.5亿元，因净利润增长达到特别现金分红条件，拟定2024年年度特别现金分红金额为3000万元，2024年度分红总金额达7.8亿元，占2024年净利润的比例为46.33% [4][5] - 董事会拟定2025年度中期分红方案，现金分红金额为2.55亿元至3.4亿元 [6] 回购 - 2024年4 - 7月公司实施上市后第四次股份回购方案，回购金额约为1亿元 [7] - 公司拟使用自有资金及股票专项回购贷款，回购股份金额2亿元至3亿元，回购价格为不超过38.13元/股（含），本次回购股份将全部注销并减少注册资本 [2][7] 资源保障 - 公司在华南区域拥有5万吨级LNG、LPG综合接收站及配套储罐，是国内第一个民营LNG接收站和华南地区唯一在运营的民营LNG接收站，海南商业航天发射场特燃特气配套项目是国内第一个配套商业航天发射领域的气体项目 [8] - 2024年公司的LNG、PNG等销售（服务）量达274万吨，LPG产品销售量达183万吨，特种气体产品总销量达9290万方 [8] - 公司构建“海气 + 陆气”双资源池，海气方面与马石油合作，陆气方面与中石油等合作，自产LNG产能规模达70万吨，强化资源保障能力及提升综合成本竞争力，核心资源单吨毛利在价格波动下保持整体稳定，体现良好顺价能力 [8][9]

发行相关 - 公司拟发行不超过25,000.00万股A股，占发行后总股本比例不低于10%[8][19][46] - 每股面值1.00元，发行后总股本不低于833,333,334股，不超过1,000,000,000股[8][46] - 保荐人（主承销商）为中信证券股份有限公司，拟上市上交所主板[8] - 发行采用网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合等方式[46] - 募集资金扣除费用后拟用于5个项目，预计投资总额115.72亿元，拟使用募集资金45亿元[81][126] 股权结构 - 城投投资公司和科学城投资集团分别持有发行人5%股份[15] - 广州环投集团持股86.81%，白云城投集团持股2.00%，环劲合伙持股0.84%，环卓合伙持股0.35%[144][145][146] 业绩数据 - 2022年1 - 9月营业收入255462.79万元，净利润67243.49万元[72] - 2021年营业收入253578.89万元，净利润67816.66万元[72] - 2020年营业收入184309.37万元，净利润34627.26万元[72] - 2019年营业收入145442.72万元，净利润12564.92万元[72] - 报告期各期主营业务毛利率分别为36.63%、42.58%、44.51%和43.95%[38][113] - 报告期内前五大客户占比分别为89.58%、90.30%、86.13%和86.16%[40][97] - 报告期内广州收入占比分别为100.00%、100.00%、85.23%和85.72%[42][99] 项目运营 - 截至2022年9月30日，运营12个垃圾焚烧发电和4个生物质处理项目，运营产能分别为27040吨/日和2590吨/日，在建产能5050吨/日[39][49][66][100] - 2022年9月30日签2份特许经营、12份政府采购服务协议，部分合同期3年[34][119] - 李坑一厂、二厂和从化电厂一期核价未完成，雷州和邵东厂或调单价[35] - 2024 - 2031年李坑一厂售电收入抵扣垃圾处理费，超基准收入5184.60万元部分40%归公司[36] 风险提示 - 李坑一厂、二厂和从化电厂一期垃圾处理服务价浮动5%、10%，预计影响2022年净利润1453.83万元、2907.66万元[35][102][103] - 2024 - 2031年李坑一厂售电低于基准收入营收最高年减3641.90万元，高于则最高年减5727.75万元[105][106] - 2021年度和2022年1 - 9月生物质处理产能利用率分别为40.26%和39.99%，产能利用率较低[107] - 报告期各期末应收账款占当期营收比例分别为26.39%、26.85%、34.93%和32.59%[109] - 若浮动利率借款利率升降50个基点，报告期各期净利润将分别增减1346.35万元、2001.05万元、2147.96万元和2668.06万元[112] 未来规划 - 扩大生产规模，推进垃圾焚烧发电和生物质处理项目建设投产运营[82] - 推动陈腐垃圾等固废与生活垃圾掺烧处理，向外开拓市场并择机收购外地优质项目[84] - 围绕主业向清洁能源生产配套业务上下游延伸，构建产业链[85] - 开展等离子飞灰熔融技术等多项研发活动[87] - 完善人才梯队和培训体系，建立内部经验与知识体系及科学薪酬绩效激励体系[88][90][91] 资产重组 - 2019 - 2021年进行三次资产重组，均为无偿划转，履行相关程序[167][170][175][200] - 2019年李坑一厂和李坑渗滤液处理厂资产划转构成重大资产重组[186] - 2020年福山等多家公司股权划转构成重大资产重组[189] - 2021年清新公司和研究院股权划转不构成重大资产重组[192]