史蒂芬·格罗夫 ◎记者 汪友若 在全球能源转型与经济格局重塑的背景下，沙特阿拉伯正积极推进以"2030愿景"为蓝本的经济多元化改 革。在这一转型进程中，沙特国家发展基金（NDF）扮演着独特而关键的角色——为沙特的多元化发展 目标提供融资支持。 在近期举办的沙特发展融资大会（Momentum 2025）期间，NDF首席执行官史蒂芬·格罗夫（Stephen P. Groff）接受了上海证券报记者专访。他详细阐述了NDF的战略定位、重点投资领域，以及与全球投资 者特别是中国投资者的合作前景。在史蒂芬·格罗夫看来，当前全球宏观环境正经历变革与不确定性， 在这一背景下，沙特与中国持续深化经贸合作，不仅对双方有利，从长远看也有助于促进全球经济的稳 定与增长。 与中国在制造业领域合作紧密 NDF成立于2017年，是沙特非石油部门融资和发展的主要机构，也肩负着帮助沙特经济多元化转型的重 要使命。"我们聚焦多元化的非石油领域，包括基础设施、物流、工业及制造业等。同时，我们也着手 拓展对采矿业配套领域的研究，并大力支持旅游业投资。这些都是沙特经济中相对新兴的领域，具备增 长潜力，有助于实现经济多元化目标。"史蒂芬·格罗夫介绍称。 ...

文章核心观点 - 当前电力、钢铁、水泥、铝冶炼等高碳排行业基于传统工艺的减排效果未达碳中和标准，开发能大幅削减碳排放至近零水平的“颠覆性”碳中和技术至关重要[1] - 颠覆性碳中和技术多为“硬科技”和“深科技”，约半数未达商业化规模，普遍面临市场化投资挑战[2] - 公共资本需通过催化机制和资本赋能，高效撬动市场化资本，以支持颠覆性碳中和技术在不同发展阶段（原型、中试、示范、早期商业化）的创新与产业化[4][5][6] 颠覆性碳中和技术的特点与投资挑战 - **技术定义与范畴**：颠覆性技术需通过重构工艺流程与能源投入，将碳排放大幅削减至近零水平[1] “硬科技”如高效光伏电池、绿色氢能、新型储能，“深科技”如电化学炼铁、硅镁水泥、惰性阳极炼铝[2] - **投资规模与周期**：技术资本强度高，从原型到规模化投资规模大、周期长，常需数十年，与风险投资（VC）平均10年期限存在错配[2] - **技术去风险化难度**：实验室学习效率有限，原型阶段去风险化难度大，需通过大规模中试和示范才能有效降低技术风险，成本高昂[3] - **正外部性问题**：碳减排的“正外部性”难以体现在企业财务绩效中，导致高碳排企业缺乏动力覆盖技术更替的额外成本，从而抑制技术投资[3] 公共资本的撬动机制与方式 - **核心目标**：通过公共资本降低技术风险和市场风险，改善项目的“风险-收益”模式，以吸引不同风险偏好的市场化资本[4] - **催化机制**： - 在原型与中试阶段，公共资本可通过提供捐赠款支持技术验证与去风险化，以吸引VC等高风险偏好资本进入[5] - 在早期商业化阶段，公共资本可通过提供增信、“担保+债务”、“赠款+股权”等复合式结构改善项目收益，撬动市场化资本加速规模化[5] - **资本赋能**： - 在示范与早期商业化阶段，公共资本可与市场化资本联合投资，补足资金缺口[6] - 具体方式包括成立碳中和创投引导基金进行协同投资，或由国企联合民企成立项目公司（SPV）/合资公司，形成资金接力[6] 国际国内实践案例 - **原型-中试阶段（催化机制）**： - **Boston Metal**（美国，钢铁，电化学炼铁）：获得美国小型企业创新研究组织研发赠款，用于原型验证和技术放大，成功撬动比尔·盖茨气候基金BEV、Prelude Ventures等市场化资本完成A轮融资[9][10] - **Sublime Systems**（美国，水泥，电化学制水泥）：获得美国能源高级研究计划署早期研发赠款，去风险化后顺利完成A轮融资，由Energy Impact Partners等跟投[9][10] - **中试-示范阶段（资本赋能）**： - **Elysis**（加拿大，铝，惰性阳极）：获得魁北克地方政府和加拿大联邦政府共6000万加币投资与赞助款，公共与市场化资本比例达1:2，促成技术提速放大[9][10] - **中储国能**（中国，电力，压缩空气储能）：在示范阶段获得地方政府引导基金与中科创星天使轮共同投资，后续获得招银国际资本、联想之星等市场化资本支持[9][10] - **早期商业化阶段（资本赋能与催化）**： - **国宁新储**（中国，电力，液态锂电池）：由国家电投与宁德时代合资成立，通过央企与民企协同出资弥补早期商业化资金缺口[9][11] - **Stegra**（瑞典，钢铁，氢基炼铁）：通过欧盟公共资本担保和长期电力合同增信，结合有条件赠款，成功引入市场化资本，获得约42亿欧元债务融资[9][11][12] - **Energy Dome**（意大利，电力，二氧化碳储能）：获得欧盟创新理事会加速器“赠款+EIC Fund股权”组合资金支持，进而吸引CDP风投等市场化资本[9][11][12] - **ACES Delta**（美国，电力，氢储能）：从美国能源局获得5亿多美元有条件贷款担保，带动约6.5亿美元市场化资本进场[9][11][12] 对中国未来发展的建议 - **支持科创企业孵化**：公共资本需将支持重点从科研项目转向科创企业，并与后续VC等市场化资本形成有机衔接，以打通“技术-资本-市场”路径[13] - **建立配套融资政策**： - 建立统一的技术成熟度等级划分体系，为资本支持提供清晰的里程碑参考[14] - 完善高校、科研机构的技术专利产权、管理及作价入股机制[14] - 形成碳差价合约等政策工具，与全国碳市场、绿色采购结合，化解市场失灵，激励市场化资本进入[14] - **创新金融机构支持模式**：金融机构需探索复合式结构设计，有机联合国有资本与市场化资本，并对不同资本的“风险-收益”模式进行区别管理，以有效支持处于示范或早期商业化阶段的科创企业[14]

公司核心人事变动 - 中国能源建设集团有限公司主要领导人员职务调整，倪真同志任公司党委书记、董事长，不再担任总经理职务 [2] - 倪真为正高级工程师，拥有丰富的央企管理经验，曾在中铁建设、中铁城建、中铁房地产及中国铁建担任高级管理职务 [2] - 倪真于2024年7月调任中国能建党委副书记、董事，并于次月当选上市公司副董事长，此次履新正值公司战略转型关键时期 [2][3] 新任领导过往业绩与战略思路 - 在担任副董事长期间，倪真带领团队迅速切入核心业务，在推动国际业务高质量发展和阐释公司战略转型方向方面取得成效 [2] - 倪真曾表示，公司正全面布局战略性新兴产业和未来产业，致力于在新型储能、绿色氢氨醇、高空风能、光热发电等前沿领域攻克关键技术 [3] - 倪真强调公司将充分发挥全产业链等五大优势，持续深耕“新能源、新基建、新产业、新业态”四大主赛道 [3] - 业内普遍认为，倪真将延续此前在国际业务拓展中展现的战略和思路，推动国际业务从“走出去”到“融进去” [3] 公司经营与战略方向 - 公司正全力践行“1466”战略，加速向“四新能建”（新能建、新产业、新动能、新生态）转型 [3] - 2025年上半年，公司实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18%；新签合同额7753.57亿元 [3] - 公司的未来重点之一是确保对压缩空气储能、绿色氢能、高空风能等前沿技术的投入，持续转化为产业竞争力和市场份额 [3] - 公司的目标是完成从传统工程承包商向能源电力综合解决方案提供商和新型电力系统建设引领者的角色蜕变 [3] 国际业务发展状况 - 近三年来，中国能建在境外签约额近7500亿元，其中在共建“一带一路”国家的签约额超过5500亿元 [2] - 在倪真的参与领导下，公司国际业务实现了量和质的增长，例如在土耳其强震中安全稳定运行的胡努特鲁电站提升了品牌形象 [2] - 公司国际业务从业人员已超10万，市场格局从亚非拉向欧美中东拓展，一体化发展动能日益强劲 [2]

山西省“十五五”规划产业政策核心 - 中共山西省委发布关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 其核心是围绕因地制宜发展新质生产力选准主攻方向 培育壮大新兴产业和前瞻布局未来产业 [1] 重点发展的新兴产业 - 加快新兴产业规模化发展 打造新兴支柱产业 聚焦新能源、新材料、高端装备制造、电子信息、现代煤化工、低空经济、节能环保、现代医药等新兴产业 [1] - 推动战略性新兴产业集群发展 加快建链延链补链强链 [1] 新材料产业发展方向 - 做精做优特钢材料、铝镁材料、铜基材料、永磁材料、碳基材料、生物基材料、新能源金属、新一代半导体等新材料产业 [1] 先进装备制造产业发展方向 - 做强做大轨道交通、智能煤机、工程机械、新能源重卡、光机电、新能源装备、电力装备、高端铸锻造、航空航天、低空装备、机器人等先进装备制造产业 [1] 产业创新与生态建设 - 实施产业创新工程 一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级 [1] - 完善产业生态 实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动 [1] 未来产业布局 - 前瞻布局量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业 [1] - 梯次建设一批未来产业先导区 创新监管方式 发展创业投资 建立未来产业投入增长和风险分担机制 [1] 产业基础与体系安全 - 强化产业基础再造 巩固提升产业体系韧性和安全水平 [1]

新型储能装机规模 - 截至2025年9月底，新型储能装机规模超1亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍 [3] - 新型储能装机规模占全球总装机比例超40%，已跃居世界第一 [3] 电动汽车充电服务能力 - 截至2025年10月底，电动汽车充电基础设施（枪）总数达到1864.5万个，同比增长54.0% [4] - 到2027年底，行业将实现充电服务能力的翻倍增长 [4] 绿色氢能发展 - 截至2024年底，绿色氢能产能超15万吨/年，占全球总量50%以上 [5] - 已建成加氢站540座，占全球总量达40% [5] 可再生能源发电量 - 2025年前三季度，全国可再生能源发电量达2.89万亿千瓦时，同比增长15.5% [6] - 可再生能源发电量约占全部发电量四成左右，达到同期工业用电量的六成左右 [6] 整体清洁能源产业 - 当前已建成全球最大、最完整的清洁能源产业链，能源体系向清洁低碳转型迈出坚实步伐 [1]

全球能源转型背景与紧迫性 - 化石能源活动是全球碳排放最大来源 [1] - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8% 达到378亿吨历史最高水平 [1] 中国清洁能源产业链与投资 - 中国已建成全球最大最完整的清洁能源产业链 [1] - 2024年中国能源转型投资总额达8180亿美元 同比增长20% 超过美国英国和欧盟投资之和 位居全球首位 [1] - 中国风电光伏新能源汽车等产品出口至全球200多个国家和地区 [1] 中国在全球清洁能源供应链的地位 - 中国向全球提供70%的风电设备 [1] - 中国向全球提供80%的光伏组件 [1] - 中国产品推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80% [1] 中国中央企业在能源转型中的作用 - 截至2025年9月 中央企业风电光伏装机达8.4亿千瓦 约占全国总装机的一半 [3] - 中央企业在煤炭清洁高效利用特高压输电先进核能等领域获得一批具有世界先进水平的重大科技成果 [3] 中国能源结构转型进展 - 中国煤电装机占比从2015年的58.7%下降至2025年上半年的33.1% [5] - 中国在可再生能源制氢及相关产业发展领域正成为全球领头羊 [5] 中国在氢能领域的领先地位 - 截至2025年9月 全球清洁氢项目承诺投资额达1100亿美元 中国以330亿美元承诺投资额居全球首位 [5] - 中国绿色氢能产能超15万吨/年 占全球总量50%以上 [6] - 中国已建成加氢站540座 占全球比重达40% [6] 中国未来能源发展目标 - 到2035年 非化石能源消费占能源消费总量比重达到30%以上 [6] - 到2035年 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 [6]

全球能源转型背景与挑战 - 化石能源活动是全球碳排放的最大来源 [1] - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8%至378亿吨历史最高水平 [1] - 能源转型迫在眉睫 [1] 中国清洁能源产业链地位 - 中国已建成全球最大最完整的清洁能源产业链 [1] - 中国风电光伏新能源汽车等产品出口至全球200多个国家和地区 [1] - 中国向全球提供70%的风电设备和80%的光伏组件 [1] - 中国产品推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80% [1] 中国能源转型投资与成效 - 中国去年能源转型投资总额达8180亿美元同比增长20% [1] - 中国能源转型投资额超过美国英国和欧盟投资之和位居全球首位 [1] - 中国煤电装机占比从2015年的58.7%下降至2025年上半年的33.1% [1] 中国氢能产业发展 - 全球清洁氢项目承诺投资额达1100亿美元中国以330亿美元承诺投资额居全球首位 [1] - 中国绿色氢能产能超15万吨/年占全球总量的50%以上 [1] - 中国已建成加氢站540座占全球比重达40% [1] - 中国在可再生能源制氢及相关产业发展领域正成为全球领头羊 [1] 中国未来能源发展目标 - 到2035年非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上 [1] - 到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上力争达到36亿千瓦 [1]

投资战略重点转移 - 意大利计划将投资重点从传统能源拓展至磷酸盐、可再生能源、能源与数字基础设施等战略领域 [1] - 阿尔及利亚是意大利“马泰计划”在非洲的重要试点，涉及撒哈拉农业开发和职业培训等项目 [1] 关键合作项目 - 双方正推进北非—欧洲“绿色氢能走廊”（SoutH2 Corridor）项目、电力海底互联项目“Medlink”及新的数字海底光缆项目 [1] - 2024年7月在罗马召开的阿意经贸论坛上，双方企业签署约30份合作谅解备忘录 [1] 阿尔及利亚发展规划 - 阿尔及利亚计划到2035年建成15GW太阳能项目 [1] - 阿尔及利亚计划投资200至250亿美元发展绿氢 [1] 双边经贸现状 - 目前约有200家意大利企业在阿尔及利亚运营 [1] - 2024年意大利在阿尔及利亚的投资规模达86亿欧元 [1]

会议概况 - 第30届联合国气候变化大会于11月10日至21日在巴西贝伦举办，期间中国角论坛及相关活动受到高度关注 [1] - “共建绿色低碳的美丽城市”主题边会活动吸引了来自政府、学术界、企业界、国际组织及媒体的百余位嘉宾参加 [1] 行业趋势与方向 - 绿色技术创新、低碳管理以及可持续商业模式正成为企业国际化的重要方向 [2] - 绿色科技被聚焦于如何驱动城市经济增长、创造就业并促进国际合作 [2] 企业实践与探索 - 科林能源技术在智慧能源、绿色氢能和生物质应用方面进行了一系列探索实践 [2] - 公司与地方政府及国际机构开展多方面合作，探寻可复制、可推广的绿色清洁技术解决方案 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但指出投资者对能源持谨慎态度，并认为2026年可能出现的油价下跌将是增加能源投资头寸的机会[13] - 核心观点：全球能源需求加速增长，尤其在电力领域，人工智能和数据中心是主要驱动力，美国经济复苏也推波助澜，这一趋势正向欧洲和亚洲蔓延[1][2] 国际能源署预测石油需求可能持续增长20年，天然气成为关键过渡燃料[1][2] 数据中心电力需求激增，每个新建超大规模数据中心的需求相当于一个主要城市，预计数据中心每年将增加全球1%-3%的电力需求，其中一半由人工智能驱动[1][8][9] 数据中心与电力需求 - 每个新建超大规模数据中心的电力需求相当于一个主要城市的需求，例如葡萄牙宣布建设的新大型数据中心，预计到2030年代初完全投入运营时，其电力需求将占到葡萄牙全国总需求的20%[8] - 数据中心每年可能增加全球1%到3%的电力需求，一半由人工智能驱动，另一半则来自更广泛的数字化进程[1][8][9] 这种增长对电网投资提出了新的要求，尤其是在许可和生产方面[1][9] - 由于许多新增电力来自可再生能源，带来了间歇性和季节性挑战，需要前所未有的能源储存投资或能够平衡电网系统的发电方式[9] 目前在西方国家，新建燃煤发电厂不可行，因此只能依赖天然气发电技术[9] 燃料电池技术 - 燃料电池技术因低污染、高效能和适用于市中心等优势重新受到关注，尤其是在燃气轮机交付周期长的情况下，燃料电池成为数据中心离网供电的理想选择[1][5] - 预计燃料电池将在后置电表解决方案中占据重要地位，为美国和欧洲的数据中心提供离网供电[1][5] 这项技术通过天然气或氢气进行发电，不产生污染物且碳排放更低[5] - Serious Power是全球两家拥有固体氧化物燃料电池技术的公司之一，通过授权模式运营，已与三德电子、微信、电力公司等合作，有望在未来6-12个月内签订更多交易[1][6] 该公司市值约10亿美元，具备显著成长潜力，且并购可能性存在[7] 大型石油公司战略调整 - 大型石油公司面临重振核心业务（石油和天然气勘探）和抓住数据中心等新机遇的双重挑战[1][11] 他们开始创建电子业务，从公用事业模式转向类似液化天然气业务模式，通过风险管理、交易和营销等手段获利[1][11] - 例如道达尔能源公司通过综合电力业务实现了双位数回报[11] 大型石油公司可以成为承担风险的一方，而公用事业则倾向于稳定增长[11] - 资本配置效率是一个重要议题，尽管目前油价并非历史高位，但仍引发关于资本配置方式的重要讨论[11] 政策与区域发展 - 美国通胀减缓法案（IRA）基本保留，继续推动太阳能、风能、碳捕集、绿色氢能和能源储存发展，同时对核能和聚变进行升级[3][12] 美国加速可再生能源发展，尤其是在得克萨斯州[3][12] - 尽管可再生、低碳能源来源在不断增长，但传统碳氢化合物来源也在增加，从碳排放角度来看，远远偏离了巴黎协议目标[10] 保持全球温升低于2摄氏度已经变得不太可能[10] - 需要更多关注碳捕集与储存等技术创新，同时加强气候适应措施[10] 投资机会与市场预期 - 2026年预计能源市场会出现很大波动，美国天然气、电网和燃料电池等结构性增长领域有望成为未来的重要增长点[13][15][16] - Serious Power在牛市情景下，当前的许可证以及在主要市场签署的新许可证将带来巨大的增长，从一个小众业务发展成为一个非常大规模的燃料电池制造业务[14] 熊市情景下，高速增长可能已经超出了合理范围，但其股价仍比峰值低60%到70%[14] - 如果Serious Power市值能回到过去3亿美元水平，这已是目前股价的三倍，是相当令人兴奋的前景[14] 从历史角度来看，即使经历了大涨之后，目前估值仍然合理[14]