核心财务表现 - 2025年上半年营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% 扣非归母净利润26.9亿元 同比增长3.83% [1] - 分季度看 Q1营收48.07亿元同比增长8.51% Q2营收46.26亿元同比下降0.23% Q1归母净利14.02亿元增6.51% Q2归母净利14.39亿元增8.64% [1] - 经营效率显著提升 毛利率39.32%同比上升2.08个百分点 归母净利率30.13%同比提升0.99个百分点 期间费用率7.06%同比微增0.39个百分点 [1] 集装箱业务 - 集装箱吞吐量达1703万TEU 同比增长7.6% 集装箱分部收入14.14亿元大幅增长87.1% 分部业绩16.23亿元同比增长49.9% [1] - 业绩增长主要受益于集装箱业务量提升及商务政策优化 成为公司核心增长引擎 [1] 散货业务表现 - 货物总吞吐量3.61亿吨同比增长2% 其中干散杂货吞吐量1.27亿吨同比下降1.7% 但分部收入23.23亿元增11% 业绩3.03亿元增2.1% [2] - 液体散货吞吐量0.49亿吨同比下降10.1% 分部收入16.14亿元降17.4% 分部业绩10.69亿元降14.1% 主要受市场及政策影响 [2] 投资收益变动 - 上半年投资收益7.7亿元同比下降8.33% 主要来自合营企业QQCT和青岛实华 [2] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元同比增长2.8% 但干散货相关合营投资收益暴跌219% 液体散货相关合营投资收益降49.6% [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年盈利预测54.9亿元、58.4亿元、62亿元 对应EPS分别为0.85元、0.90元、0.96元 [3] - 当前估值对应PE分别为10倍、10倍、9倍 基于1.7倍PB给予目标价12元 较现价存在39%上行空间 [3]

投资评级 - 报告对青岛港维持"强推"评级 目标价12元 较当前价8.67元存在39%上行空间 [1][2][6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入94.34亿元 同比增长4.04% 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58% [6] - 2025Q1营收48.07亿元(同比+8.51%) Q2营收46.26亿元(同比-0.23%) 呈现季度波动 [6] - 盈利能力持续提升 2025H1毛利率39.32%(同比+2.08pct) 归母净利率30.13%(同比+0.99pct) [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为54.94亿/58.36亿/62.00亿元 对应增速4.9%/6.2%/6.2% [2][6] 业务板块分析 - 集装箱业务表现突出 2025H1吞吐量1703万TEU(同比+7.6%) 分部收入14.14亿元(同比+87.1%) 分部业绩16.23亿元(同比+49.9%) [6] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨(同比-1.7%) 但分部收入23.23亿元(同比+11%) 业绩3.03亿元(同比+2.1%) 表现相对平稳 [6] - 液体散货承压明显 吞吐量0.49亿吨(同比-10.1%) 分部收入16.14亿元(同比-17.4%) 业绩10.69亿元(同比-14.1%) [6] 投资与合营表现 - 2025H1投资收益7.7亿元 同比下降8.33% 主要受散货相关合营企业拖累 [6] - 核心合营企业QQCT贡献投资收益5.75亿元(同比+2.8%) 保持稳健增长 [6] - 干散货及液体散货相关合营企业投资收益分别同比下降219.0%和49.6% [6] 估值指标 - 当前市盈率10倍(2025E) 市净率1.2倍(2025E) 低于行业可比公司 [2][6] - 预测每股收益2025-2027年分别为0.85/0.90/0.96元 [2][6] - 总市值562.78亿元 流通市值467.49亿元 资产负债率26.82% [3] 行业比较与投资逻辑 - 报告认为公司估值应向头部公路企业靠拢 参考宁沪(1.7倍PB)和皖通(2.09倍PB)的估值水平 [6] - 基于2025年预计每股净资产给予1.7倍PB 得出12元目标价 [6] - 集装箱板块成为核心增长引擎 受益于业务量增长及商务政策优化 [6]

股价表现 - 青岛港股价涨超5%至6.85港元 成交额2238.16万港元[1] 财务业绩 - 营业收入94.34亿元 同比增长4.04%[1] - 归母净利润28.42亿元 同比增长7.58%[1] - 基本每股收益0.44元[1] 经营策略 - 公司把握山东自贸区、上合示范区和RCEP示范区政策机遇[1] - 海向拓展航线与舱容 陆向开拓班列与陆港[1] - 港口辐射能力提升 枢纽港地位巩固[1] 吞吐量数据 - 货物总吞吐量36149万吨 同比增长2.0%[1] - 集装箱吞吐量1703万TEU 同比增长7.6%[1] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨 同比下降1.7%[1] - 液体散货吞吐量0.49亿吨 同比下降10.1%[1]

财务业绩 - 营业收入94.34亿元人民币，同比增长4.04% [1] - 归属于母公司股东的净利润28.42亿元人民币，同比增长7.58% [1] - 基本每股收益0.44元人民币 [1] 经营策略 - 公司通过山东自贸区、上合示范区和RCEP先行示范区政策赋能机遇拓展业务 [1] - 海向战略包括增航线、扩舱容、拓中转，陆向战略包括开班列、建陆港、拓货源 [1] - 港口辐射能力增强，沿黄流域出海口和对外开放桥头堡地位稳固 [1] 吞吐量数据 - 货物吞吐量36149万吨，同比增长2.0% [1] - 集装箱吞吐量1703万TEU，同比增长7.6% [1] - 干散杂货吞吐量1.27亿吨，同比下降1.7% [1] - 液体散货吞吐量0.49亿吨，同比下降10.1% [1]

财务表现 - 收入同比上升13.6%至8.06亿美元 [1] - 毛利同比上升10.3%至2.19亿美元 [1] - 公司股权持有人应占利润同比上升30.6%至1.82亿美元 [1] - 每股基本盈利4.82美仙，中期股息每股15.1港仙 [1] 码头业务收入 - 比雷埃夫斯码头收入同比上升27.9%至1.78亿美元，主要因吞吐量、堆存收入增加及费率提升 [1] - CSP西班牙相关公司收入同比上升13.1%至1.78亿美元，主要因吞吐量增加 [1] - 广州南沙海港码头收入同比上升10.6%至1亿美元，主要因吞吐量及堆存收入上升 [1] - CSP泽布吕赫码头收入同比上升32.0%至2671.9万美元，主要因吞吐量增加 [1] - CSP钱凯码头2025年上半年收入2221.1万美元（2024年同期无收入），于2024年11月开始试营运 [1] 吞吐量数据 - 总吞吐量同比上升6.4%至74,295,971标准箱 [2] - 控股码头总吞吐量同比上升3.6%至16,482,018标准箱 [2] - 非控股码头总吞吐量同比上升7.2%至57,813,953标准箱 [2] - 权益吞吐量同比上升3.8%至22,879,575标准箱 [2] - 控股码头权益吞吐量同比上升0.4%至9,691,543标准箱 [2] - 非控股码头权益吞吐量同比上升6.4%至13,188,032标准箱 [2]