基金动态与市场表现 - 国投瑞银基金旗下国投白银期货证券投资基金（LOF）A类份额自1月28日起暂停申购，该基金在经历连续数月高溢价与频繁临时停牌后，主动全面关闭申购通道 [1] - 截至1月27日收盘，该基金场内价格报4.336元/份，对应单位净值2.9694元/份，升贴水率高达46.02% [1] - 该基金限购逐步升级，自2025年10月中旬起密集调整限购额度，A、C类份额限购额分别从6000元、40000元，收缩至12月26日的500元和100元，C类份额于12月29日率先暂停申购 [1] - 自2025年12月以来至2026年1月27日，该基金相关溢价风险提示公告达30余份，临时停牌次数累计25次 [2] 基金业绩与白银市场关联 - 截至2026年1月26日，国投白银LOF年内净值增长率达46.13%，近一年涨幅达230.08% [3] - 基金的高波动与白银市场迅猛走势相关，2025年第四季度伦敦银现价格快速突破60、70、80美元/盎司等整数关口，季度涨幅达53.4%，同期伦敦金现上涨约11.9% [2] 白银价格驱动因素分析 - 白银价格暴涨原因之一是结构性挤仓现象突出，海外部分国家将白银列为“关键矿产”导致现货可流通库存枯竭，租赁利率飙升 [3] - 原因之二是需求超预期，光伏产业海外出口强劲以及散户的现货囤积支撑了白银需求 [3] - 原因之三是资金推动效应显著，高企的金银比吸引资金涌入白银相关ETF，进一步锁定实物库存，加剧了现货紧张格局 [3]

文章核心观点 - 场外基金套利是利用基金交易规则中的价格差异或时间窗口进行“低买高卖”或“借规则赚时间差”以获取额外收益的操作方法 其本质并非无风险套利 所有操作均需计算成本并控制风险[1] LOF基金溢价套利 - LOF基金套利是个人投资者最容易上手的套利方式 其核心是利用LOF基金既可在场外按净值申购赎回 也可在场内按市价买卖的特性[3] - 当LOF基金场内交易价格高于场外净值时 出现“溢价套利”空间 操作逻辑为在场外低价申购 然后转托管至场内高价卖出[3] - 具体操作分为三步：首先筛选标的 要求溢价率≥3%且日成交额>1000万元 并避开暂停申购的品种[4]；其次在场外平台（如支付宝 天天基金）申购LOF A份额 并在申购确认后（通常T+2日）发起“跨系统转托管”至券商账户[4]；最后在转托管申请提交后T+2日 份额到达证券账户后即可像卖股票一样卖出[5] - 举例说明套利收益：某标普500LOF溢价率25.9% 场外申购净值1元 场内交易价1.259元 扣除费用后每1元本金能赚约0.2元[6] 货币基金套利（已失效） - 历史上存在利用货币基金资金交收时间差的套利玩法 例如周四申购可多赚取周五 周六 周日三天的收益[7] - 当前监管新规已要求申购资金必须在份额确认日当天划转 彻底消除了时间差 因此货币基金节假日套利方法现已失效[7] ETF联接基金套利 - 个人投资者可通过场外ETF联接基金间接参与原本对机构门槛较高的ETF套利[7] - 套利核心逻辑在于ETF联接基金主要投资于对应的ETF 当ETF出现折价或溢价时 联接基金净值会滞后反应 从而形成套利窗口[7] - 套利存在两个方向：一是溢价套利 即当ETF场内价格高于净值且预判联接基金净值会跟涨时 场外申购联接基金 待净值上涨后赎回获利[8]；二是折价套利 即当ETF场内价格低于净值且联接基金净值尚未下调时 先赎回持有的联接基金 待净值下降后再重新申购以赚取差价[9] - 该方法对市场判断能力要求较高 且联接基金净值滞后性不确定 建议新手先观察再小金额尝试[10] 套利操作关键注意事项 - 必须精确计算成本 确保套利收益能覆盖申购费 赎回费 佣金等所有成本 例如LOF溢价率低于3%时操作大概率亏损[11] - 需控制时间风险 LOF转托管 货基确认等流程需要时间 期间市场波动可能导致溢价率回落 盈利空间消失[12] - 需确认标的流动性 应选择日成交额高的LOF或ETF标的 避免份额转入场内后无法卖出[13] - 必须严格遵守操作规则 如账户必须同名 转托管份额需为整数等 细节错误会导致套利失败[14] - 建议新手不贪多 先小金额试错以熟悉流程 不应盲目加杠杆[15]

国投白银LOF复牌后市场表现 - 12月29日复牌后出现大幅波动，直线跌停后又快速拉升，二十分钟左右逼近涨停，随后震荡回落 [2] - 截至午间收盘，二级市场报价2.746元，涨幅达8.8%，溢价率为34.06% [2] - 当日最高价2.767元，最低价2.272元，成交额18.10亿元，换手率24.79% [3] 近期产品规模与价格剧烈波动 - 受白银大涨带动，资金持续涌入，产品份额规模大涨 [5] - 12月24日、25日单日增长的流通份额连续超过1亿份 [5] - 截至12月26日收盘，流通份额超29.6亿份，流通规模超60亿元，与月初相比增长超24亿元 [5] - 12月22日至24日，国投白银LOF连续三日涨停，溢价率攀升至68.16% [5] - 12月25日至26日，又连续两日跌停，溢价率回落至不足30% [5] 基金管理人采取的降温与风险控制措施 - 国投瑞银基金频频通过风险提示、早盘停盘1小时、限购等措施，试图对市场进行降温 [5] - 12月2日以来，已发布了17份风险提示或停复牌相关公告 [5] - 目前，国投白银LOF A类份额单日申购、定投金额限额已从500元降至100元；C类份额则已暂停申购 [6] - 公司指出，该基金二级市场价格明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失 [5] 专家对市场现象的分析与评论 - 南开大学金融学教授田利辉认为，这集中反映了在特殊产品机制与亢奋市场情绪交织下出现的价格扭曲 [6] - 由于套利流程存在数日时滞，加之限购令大资金难以有效参与，套利机制暂时失效 [7] - 对普通投资者而言，这看似是机会，实则是险境，暴露在白银价格暴跌与溢价瞬间崩塌的双重风险之下 [7] - 金融投资的第一要义是管理风险，普通投资者应恪守能力圈原则，远离这种复杂且畸形的博弈 [7] 白银市场近期价格走势 - 在续创历史新高后，12月29日，白银价格短期出现大幅下跌，现货、期货白银均一度跌破80美元/盎司关口，随后又震荡回调 [7] - 截至发稿，白银价格双双再次回到80美元/盎司之上 [7]

跨境ETF基金概述 - 跨境ETF基金也称为QDII ETF基金 是在国内设立并投资于境外市场股票、债券等的证券投资基金 [1] - 该类基金可在沪、深交易所挂牌交易 支持场内买卖及申购赎回操作 [1] - 由于涉及不同市场投资 其场内交易价格和基金净值之间可能出现定价不一致 从而创造套利机会 [1] 交易机制 - 支持场内T+0交易 即当天买入后可当天卖出 且不限交易次数 [2] - 在RTGS结算机制下 当日申购的ETF基金份额当日即可到账进行卖出交易 [2] - ETF基金份额赎回需要T+2清算到账 [2] 套利必要条件 - 需选择支持RTGS结算机制的券商 目前只有少数券商提供此支持 [3] - 需确保资金交易成本低 以减少摩擦成本 包括申购、赎回手续费及交易佣金 [3] - 操作方需对跨境ETF基金的交易机制有深入了解 [3] - 可借助量化交易软件工具如QMT、PTrade等进行操作 [4] 瞬时套利策略与操作 - 瞬时套利分为溢价套利和折价套利两种方式 [5] - 溢价套利在市价高于IOPV时操作 步骤为跨境ETF申购 然后在二级市场卖出ETF份额 [5] - 折价套利在市价低于IOPV时操作 步骤为在二级市场买入ETF份额 然后进行跨境ETF赎回 [5]