市场概述 - 标普500和纳指再创新高 小盘股领涨 风险情绪升温 [2] - 谷歌盘后涨3.5% 特斯拉跌超5% Meme股波动剧烈 [2] - 美债收益率全线上涨 10年期涨近4基点 [2] - 欧元兑美元涨0.55% 美元四连跌破97关口 [2] - 黄金跌1.7% 原油库存降油价V型反弹 焦煤夜盘涨7% [2] - 沪指站上3600点回落 恒科指涨2% 腾讯创新高 [2] 贸易动态 - 中美经贸会谈7月27-30日在瑞典举行 讨论石油采购议题 [9] - 海南自贸港12月18日封关 零关税商品比例升至74% [9] - 欧美接近15%关税协议 欧盟拟对1000亿欧元美国商品征30%报复性关税 [11] - 美日达成15%汽车关税协议 日本开放大米市场 5500亿美元基金换优惠税率 [21] 公司业绩 - 特斯拉Q2营收同比降12% 创十年最大销售下滑 重申新车和Cybercab量产计划 [12] - 谷歌母公司Q2超预期 资本支出增至850亿美元 盘后涨3.4% [12] 行业趋势 - 白宫发布AI行动计划 放宽监管 OpenAI微软亚马逊受益 [14] - OpenAI计划部署100万张GPU 马斯克目标5000万张 算力军备竞赛开启 [14] - 奢侈品涨价刹车 2025年前5月全球均价仅涨3% 创2019年来最低 [19] - 小核酸药物迎投资窗口期 肝外靶向平台和常见病适应症拓展成焦点 [20] - 固态电池产业化加速 上汽10万级车型应用半固态电池 [22] 政策与监管 - 科技部规范自动驾驶技术 要求尊重生命和风险可控 [16] - 香港加强稳定币监管 金管局拟7月底发布反洗钱指引 [15] 宏观经济 - 美国成屋销售跌至15年新低 房价创新高 [18] - 日债40年期拍卖需求创14年新低 收益率全线飙升 [13]

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化 部总工程师谢少锋表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推 动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。 我国炼油行业起步较早，1958年兰州石化投产填补了我国石油化工行业空白，改革开放后炼油行业进入 快速发展期，至2000年我国炼油能力为3.6亿吨，2005年我国原油加工量为2.86亿吨，为2024年原油加 工量的40%。炼油行业发展过程中产生了大量建设历史较久老旧装置，根据中国石化2001年披露的A股 招股说明书，2000年中国石化拥有原油一次加工能力1 ...

21日，记者从大庆石化获悉：上半年，大庆石化锚定高质量发展目标，扎实推进精细管理、提质增效、 业务优化，7项主要产品产量好于历史同期，5项物耗指标创历史最优，16项能耗指标刷新纪录，上市与 未上市业务首次实现双赢，以实干实绩奏响发展强音。 生产优化拓增量，炼化一体稳运行。大庆石化坚持"大平稳出大效益"，强化装置精细管控与动态调整。 从炼化产业链整体需求出发，科学调整原油进厂及装置负荷，平衡成品油生产调和，优化两套催化裂化 装置操作，降低柴油凝点，增产负35号低凝柴油，截至7月13日，出厂量超计划进度0.19万吨。公司精 准平衡上下游物料，全力保障乙烯装置高负荷运行，高效完成乙烯6月产量11万吨目标。同时，紧抓国 际成品油添加剂市场需求，通过优化生产流程、强化产销协同，上半年化工MTBE产量突破历史峰值， MTBE累计出口量同比增加3.26万吨。 系统降本挖潜力，节能降耗增效益。在"一切成本皆可降"理念的引领下，大庆石化坚持深化全员、全流 程成本管控。从严从细抓好"三剂"使用，切实压减"三剂"全链条成本。上半年，公司成功试用31项新型 生产助剂，以国产氟弹性体替代进口助剂生产长链支化茂金属聚乙烯150吨，复合助 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至 7 月 18 日当周国内重点大炼化项目价差环比降 1.21%，国外升 3.84% 布伦特原油周均价环比降 0.91% [1] - 炼油板块国际油价先跌后涨再跌 国内成品油价格普跌 海外东南亚地区相对坚挺 北美和欧洲偏弱 [1] - 化工板块部分化工品价格在供给增量预期下偏弱运行 聚烯烃、苯乙烯等产品价格下跌或稳中有跌 价差收窄或改善 [1] - 聚酯板块价格中枢下行 上游 PX 供应偏紧 下游纺织市场疲软 短纤及瓶片价格小幅下跌 [1] - 6 家民营大炼化公司近一周和近一月股价有不同涨跌幅 [1] 各部分总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 7 月 18 日 布伦特周均原油价格涨幅为 +2.38% 国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 +6.21% 国外为 +16.92% [2] - 截至 7 月 18 日当周 国内重点大炼化项目价差为 2462.77 元/吨 环比降 1.21% 国外为 1100.64 元/吨 环比升 3.84% 布伦特原油周均价为 69.09 美元/桶 环比降 0.91% [1][2] 炼油板块 原油 - 截至 2025 年 7 月 18 日当周 油价震荡下跌 周前期先跌后涨 周后期再度下跌 7 月 18 日布伦特、WTI 原油价格较 7 月 11 日分别降 1.08、1.11 美元/桶 [1][14] 成品油 - 国内市场柴油、汽油、航煤周均价下降 与原油价差有不同变化 [14] - 东南亚市场柴油、汽油、航煤周均价有升有降 与原油价差均上升 [28] - 北美市场柴油、汽油、航煤周均价均下降 与原油价差有升有降 [28] - 欧洲市场柴油、汽油周均价下降 航煤上升 与原油价差有升有降 [28] 化工品板块 - 聚乙烯成本端支撑偏弱 价格小幅下跌 价差收窄 [51] - EVA 价格稳中有跌 价差偏稳运行 [51] - 纯苯价格稳中有涨 价差小幅改善 [51] - 苯乙烯码头到货增量 库容紧张 价格下跌 价差小幅收窄 [51] - 聚丙烯价格稳中有跌 价差小幅收窄 [64] - 丙烯腈供应充裕 市场有供给增量预期 价格下跌 价差小幅收窄 [64] - 聚碳酸酯供应增加 价格下跌 价差小幅缩窄 [64] - MMA 供需双弱 价格明显下跌 价差缩窄 [64] 聚酯板块 - PX 市场供应偏紧 下游新装置投产推进 价格稳中有跌 价差改善 [81] - MEG 价格小幅上涨 华东罐区库存增加 开工率下降 [83] - 涤纶长丝成本端油价下行 原料偏稳 供给端装置降负与重启并存 需求端下游疲软 价格下降 盈利有不同变化 库存增加 开工率下降 [87] - PTA 价格小幅下跌 净利润下降 开工率不变 社会流通库存增加 [91] - 涤纶短纤价格小幅下跌 盈利下降 库存增加 开工率下降 [107] - 聚酯瓶片价格小幅下跌 盈利上升 开工率不变 [107] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 截止 2025 年 7 月 18 日 6 家民营大炼化公司近一周和近一月股价涨跌幅不同 [1][114] - 自 2017 年 9 月 4 日至 2025 年 7 月 18 日 信达大炼化指数涨幅为 +16.67% 石油石化行业指数涨幅为 +17.83% 沪深 300 指数涨幅为 +5.54% brent 原油价格涨幅为 +32.37% [115]

项目概况 - 中国石油广西石化公司120万吨/年乙烯装置实现高标准中交，标志广西石化炼化一体化转型升级项目全面建成，进入联动试车阶段 [1] - 项目总投资305亿元，占地4400多亩，包括新建120万吨/年乙烯裂解等14套化工装置、200万吨/年柴油吸附脱芳等2套炼油装置，以及配套公用工程、储运和辅助生产设施 [1] - 项目计划2025年10月18日投料开工 [1] 项目意义 - 项目是国家石化产业规划布局重大项目，也是中国石油"十四五"重点工程 [1] - 投产后将推动广西石化从"燃料型"炼厂向"化工产品及有机材料型"企业转型 [1] - 将填补区域高端化工新材料产业空白，满足西部陆海新通道沿线地区市场需求 [1] - 助力广西打造面向东盟的万亿级绿色化工新材料产业集群 [1] 技术创新 - 成功解决超大超重设备吊装难题，将净重1760吨的2丙烯塔安全精准就位 [1] - 大力推广工厂化预制与模块化建设，形成"一个现场+N个工厂"的同步作业模式 [1] - 建成国内最大乙烯低温罐，中国石油首套自主设计、采购、建设的共氧化法环氧丙烷联产苯乙烯装置 [1] - 建成全球最大规模的柴油吸附分离装置，亚洲最大的化工雨水及事故池 [1] 建设进展 - 项目于2023年7月29日开工建设 [1] - 各参建单位破解一系列重点、难点问题，创下多项行业纪录 [1] - 成为中国石油首个成功实施管廊模块化建设的大型石油化工项目 [1]

石油化工产业重要性 - 石油化工产业是能源转化的"心脏"和工业经济的"血脉"，应用覆盖基础民生到高端科技领域，如塑料包装、化纤服装、电器元件及新能源汽车零部件 [2] - 该产业是国家能源安全、工业发展和经济稳定的重要支柱，贯穿传统制造与战略新兴产业 [2] 中石油战略转型与业绩 - 中石油落实"减油增化"战略，2024年化工商品产量同比增长10.4%，乙烯和PX产量分别增长8.1%和31.4% [4] - 2024年完成55项可研批复，推动转型升级项目，加速炼化业务向产业链中高端迈进 [4] - 中国石油炼化企业目标为"率先建成世界一流"，未来将推动产业从大国向强国转变 [4] 广东石化项目概况 - 广东石化项目选址揭阳惠来县，依托当地平坦地势、绵长海岸线和丰富淡水资源，为中石油一次性投资最大的炼化一体化项目 [7][9] - 厂区面积相当于6800个标准足球场，配备41个大型炼化装置，定位为世界级炼化一体化基地 [9] - 建设周期仅三年零八个月（2019年6月-2023年2月），投产后乙烯产量达120万吨（设计能力上限），累计贡献产值2000亿元 [10][15] - 带动地方经济显著增长，2023年当地财政首次突破100亿元 [17] 吉林石化120万吨乙烯项目 - 项目总投资339亿元，为吉林省史上最大单体工业项目，国家"十四五"首个批复的工业项目 [23] - 2022年11月开工，历时24个月跨越2个冬季，重点建设17台塔器（含5台超限大塔），冬季施工需24小时连续作业克服极寒挑战 [23][25][27] - 投产后企业乙烯总产能将达190万吨，推动从"燃料"向"化工产品及有机材料"转型 [21][29] 独山子石化差异化发展 - 塔里木120万吨乙烯项目为新疆重点工程，施工面临高含水量地质难题，全场累计打桩超3万根 [34][35][37] - 一期60万吨乙烷制乙烯装置采用自有知识产权工艺包，乙烯收率达80%（传统石脑油裂解仅30%），实现"人无我有"的技术突破 [39][41] - 二期项目建成后将强化新质炼化生产力，推动地方经济与企业高质量发展 [43] 中国乙烯产业整体进展 - 2024年全国乙烯产量达4765万吨，近十年持续攀升 [30] - 三大项目（广东、吉林、独山子）代表新质炼化时代转型方向，通过技术突破与产业升级提升竞争力 [32][43]

全球丙烯行业概况 - 2017—2024年全球丙烯产能从1.25亿吨增长至1.77亿吨，年均增长率5.1%，产量从1.03亿吨上升至1.34亿吨，年均增长率3.9% [1] - 东北亚是全球第一大丙烯产地，产能占比51.5%，北美和西欧分别占比14.0%和9.0%，中东和东南亚分别占比7.4%和6.5% [1] - 东北亚产能增长主要受中国炼化一体化和丙烷脱氢装置投产推动 [1] - 北美丙烯产能扩张受益于页岩气革命带来的廉价丙烷供应，其衍生物成本优势显著，出口量持续增长 [1] - 中东丙烯产能增速因油田伴生丙烷增量放缓而显著下降 [1] 中国丙烯行业现状 - 2024年中国丙烯产能6973万吨、产量5341万吨，2014—2024年产能年均增长率12.8% [2] - 2014年前产能利用率超90%，2024年降至76.6%，反映供应增速超过需求增速 [2] - 蒸汽裂解制丙烯占比33.7%，丙烷脱氢(PDH)占比32.3%，催化裂化占比17.6%，煤/甲醇制丙烯占比16.4% [2] - 华东和华北是主要生产区域，产量占比分别为31.1%和20.3%，前五大省份(浙江、山东、广东、江苏、宁夏)产量合计占全国58.4% [3] - 行业集中度较高，前10/20/30家企业产能分别占比56.4%、73.4%、82.1%，民营企业占新增产能80% [3] 中国丙烯消费与需求 - 2024年中国丙烯表观消费量5536万吨，进口202万吨，出口7万吨，2014—2024年消费量年均增长9.9% [4] - 消费区域与生产分布一致，华东占比32.3%，华北20.1%，华南17.5%，西北17.3%，东北8.2% [4] - 聚丙烯仍是主要下游需求，2024年占比67.7%，但环氧丙烷(7.7%)、丙烯腈(6.6%)、丁辛醇(6.6%)占比提升 [5] - 2014—2024年聚丙烯产量年均增长9.3%，环氧丙烷9.5%，丙烯腈10.9%，酚酮15.0%(但年度波动显著) [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大炼化行业各板块表现不一，长丝价格承压但产销上升，国内外炼化项目价差有不同程度变化，各板块产品价格、利润、库存和开工率等指标呈现出不同的波动趋势[2][8][9] 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 6大民营炼化公司涨跌幅：石油石化指数近一周涨0.5%，近一月涨1.8%，近三月涨1.2%，近一年跌7.0%，2025年初至今跌4.4%；荣盛石化近一周涨2.9%，近一月跌0.1%等[8] - 6大民营炼化公司盈利预测：以2025年7月4日收盘价计，恒力石化总市值1001亿元，2025E归母净利润8024百万元等[8] - 油价及炼化价差：国际原油布伦特本周均价68.0美元/桶，环比跌1.8%；国内炼化项目本周价差2673.0元/吨，环比基本持平；国外炼化项目本周价差1124.3元/吨，环比跌9.4%[8] - 聚酯板块：PX均价844.7美元/吨，环比降17.0美元/吨；POY/FDY/DTY行业均价分别为6779/6986/8075元/吨，环比分别降211/264/193元/吨；下游织机开工率56.2%，环比降1.9pct[2][9] - 炼油板块：国内汽油/柴油/航煤价格下跌，美国汽油/柴油/航煤价格上升[2] - 化工板块：PX开工率83.7%，环比降0.7pct；多种化工品价格和价差有不同程度变化[2][9] 大炼化周报 - 大炼化指数及项目价差走势：涉及沪深300、石油石化和油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内外大炼化项目周度价差等数据[14][17][19] - 聚酯板块：涵盖原油、PX、PTA等产品价格、利润、库存和开工率，以及涤纶长丝、短纤、瓶片等产品相关指标和下游织布情况[24][25][29] - 炼油板块：包含国内、美国、欧洲、新加坡等地成品油与原油的价格及价差情况[80][94][104] - 化工板块：涉及原油与多种化工品如聚乙烯、EVA、苯乙烯等的价格及价差情况[130][134][138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内外重点大炼化项目价差环比下降，布伦特原油周均价环比上涨 [1][2] - 炼油板块国际油价震荡上行，国内成品油价格普跌、海外普涨 [1] - 化工板块产品价格价差整体下跌，各细分产品表现不一 [1] - 聚酯板块价格中枢下行，各细分产品价格和盈利多偏弱运行 [1] - 6 大炼化公司近一周和近一月股价涨跌幅有差异 [1][112] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差比较 - 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 7 月 11 日，布伦特周均原油价格涨幅 3.16%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅 9.32%，国外 13.77% [2] - 截至 7 月 11 日当周，国内重点大炼化项目价差 2534.93 元/吨，环比 -3.85%；国外 1070.98 元/吨，环比 -4.92%；布伦特原油周均价 69.73 美元/桶，环比 +1.70% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至 7 月 11 日当周油价震荡上涨，7 月 11 日布伦特、WTI 原油价格分别为 70.36、68.45 美元/桶，较 7 月 4 日分别 +2.06、+1.95 美元/桶 [1][13] - 国内成品油：柴油、汽油、航煤周均价分别为 7174.29、8171.86、6165.43 元/吨，与原油价差分别为 3537.12、4534.62、2526.95 元/吨，价格和价差均下跌 [13] - 国外成品油：东南亚、北美、欧洲市场柴油、汽油、航煤周均价有涨有跌，与原油价差变化不一 [24] 化工品板块 - 聚乙烯：成本端支撑尚可，但终端需求疲软，价格上涨有限，价差收窄，LDPE、LLDPE、HDPE 均价分别为 9478.57、7266.86、8100.00 元/吨 [48] - EVA：下游需求低迷，供方让利销售，价格价差下跌，均价 10635.71 元/吨 [48] - 纯苯：前期供需偏弱，后期期货上市有提振，但均价下移，价差收窄，均价 5928.57 元/吨 [48] - 苯乙烯：价格稳中有涨，价差小幅收窄，均价 7692.86 元/吨 [48] - 聚丙烯：装置检修增多，但下游需求疲软，价格震荡，价差收窄，均聚、无规、抗冲聚丙烯均价分别为 6429.39、10185.71、7428.57 元/吨 [65] - 丙烯腈：价格小幅下跌，价差收窄，均价 8500.00 元/吨 [65] - 聚碳酸酯：价格小幅下跌，价差缩窄，PC 均价 14914.29 元/吨 [65] - MMA：价格小幅下跌，价差缩窄，均价 9982.14 元/吨 [65] 聚酯板块 - PX：装置供应下滑，行业开工小幅下滑，聚酯端有减产预期，价格小幅下跌，价差缩窄，PXCFR 中国主港周均价 6037.65 元/吨 [78] - MEG：价格小幅上涨，现货周均价格 4355.71 元/吨，华东罐区库存 48.06 万吨，开工率 67.57% [84] - 涤纶长丝：成本端对聚酯端引导性偏弱，原料价格下跌，供应增多，需求走弱，价格下降，盈利下跌，周均价格 POY 6778.57 元/吨、FDY7007.14 元/吨和 DTY 8078.57 元/吨 [89] - PTA：价格下跌，现货周均价格 4790.00 元/吨，行业平均单吨净利润 -217.79 元/吨，开工率 79.70%，社会流通库存 88.45 万吨 [90] - 涤纶短纤：价格小幅下跌，周均价格 6695.00 元/吨，行业平均单吨盈利 129.20 元/吨，库存天数 7.94 天，开工率 92.30% [103] - 聚酯瓶片：价格小幅下跌，现货平均价格 5955.00 元/吨，行业平均单吨盈利 -229.21 元/吨，开工率 71.20% [103] 信达大炼化指数及 6 大炼化公司最新走势 - 6 大炼化公司：截止 2025 年 7 月 11 日，近一周荣盛石化 +0.94%、恒力石化 -1.62%等；近一月荣盛石化 +1.18%、恒力石化 -3.34%等 [1][112] - 指数涨幅：2017 年 9 月 4 日至 2025 年 7 月 11 日，信达大炼化指数涨幅 15.64%，石油石化行业指数涨幅 15.95%，沪深 300 指数涨幅 4.40%，brent 原油价格涨幅 34.43% [115]

项目突破 - 东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目试产成功，工艺指标均达预期，全球首创连续化、规模化废塑料化学循环项目通过工业化验证[1] - 项目首创"一步法"工艺（CPDCC技术），将混合废塑料直接转化为液化塑料裂解气（LPCG）、塑料裂解轻油（PCLO）等高附加值产品，产品收率高达92%以上[9] - 项目攻克混合废塑料回收行业难题，自主研发全量废塑料分选技术、连续恒温差压输送进料系统等核心技术，产品收率较传统工艺提高至少40%[13] 行业转型 - 中国石化产业正经历从"炼油主导"向"化工新材料驱动"的转型，炼化一体化成为各省争夺产业高地的核心战略[3] - 新能源车渗透率加速导致炼厂面临油品产能过剩压力，需向化工品转型消化过剩产能[2] - 石化行业需合理控制基础产品新增产能，加快淘汰落后产能，提升产业集中度，推动炼化一体化，实现"减油增化"[11] 广东石化产业布局 - 广东提出到2025年石化产业规模超过2万亿元，打造国内领先、世界一流的绿色石化产业集群[2][6] - 广东已形成"一带、两翼、五基地、多园区"战略布局，包括茂湛、广州、大亚湾、汕潮揭等石化基地[7] - 广东石化产业布局高度集中和集聚，"一体两翼"特征明显，历史包袱少，技术装备先进[13] 国际投资与技术 - 巴斯夫湛江一体化基地是巴斯夫最大单笔投资项目，总投资额约100亿欧元[10] - 埃克森美孚在惠州大亚湾石化区投资约100亿美元建设乙烯项目[10] - 广东石化产业国际化基因显著，成为全球化工产业转移核心战场[10][13] 废塑料回收市场 - 全球每年产生超过3亿吨塑料垃圾，仅9%被回收，12%被焚烧，剩余79%进入自然环境[9] - 东粤化学项目无需对混合废塑料进行复杂分选，直接转化为高附加值化工原料，降低分选成本[9] - 项目与下游企业形成隔墙供应关系，共享公共设施，降低运输成本，提高产业链效率[9]