市场波动性显著下降 - 外汇市场已走出年初剧烈震荡，美元波动率指标回落至美国总统大选前水平 [1] - 衡量美元兑欧元和日元波动预期的指数本月跌至一年多来最低水平 [1] - 自政府停摆开始以来，衡量国债市场波动性的ICE Move指数已跌至四年低点 [9] 美元指数走势与市场情绪转变 - 美元指数已收复年内大部分失地，接近特朗普胜选前夕开始攀升时的点位 [1] - 美元在大选前曾因"特朗普交易"走强，但遭遇1970年代以来最差年度开局后，自夏季以来开始稳步回升 [6] - 对美元看涨期权的需求超过看跌期权的幅度为2月以来最大，反映市场对美元进一步走强的押注增加 [7] 市场驱动因素回归传统 - 市场正回归传统驱动因素，美元正重新发挥其传统避险资产和投资组合稳定器的作用 [1][5] - 美元目前正对传统的货币强弱决定因素作出反应，主要是各国之间的利率差异 [7] - 投资者已学会理性看待政策头条新闻，不再出现过度反应 [5] 政策与宏观经济环境影响 - 美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成的一系列关税协议抽走了市场波动性 [5] - 全球主要央行利率削减周期接近尾声，消除了另一个市场不稳定因素 [5] - 美国史上最长政府停摆导致宏观经济数据缺失，抑制了美元和美国国债市场的波动性 [8][9] 分析师观点与市场定位 - 分析师认为波动率预期的崩塌表明"特朗普冲击"已经结束，贸易紧张局势缓和，财政政策处于"自动驾驶"状态 [6] - 上月美联储会议为美元提供了额外支撑，美联储在降息的同时暗示下次降息并非"必然结论" [7] - 部分基金经理认为美元正重新获得其在投资组合中的传统稳定器角色，年初的下跌代表"牛市中的修正" [10]

中美关税谈判最新进展 - 美国总统特朗普表示美国正与中国官员进行谈判，本周"很有可能"宣布贸易协定 [1][3] - 谈判信号通过空军一号采访释放，强调美方正与包括中国在内的多国开展贸易谈判 [3] - 中国商务部证实美方多次主动传递谈判意愿，中方正在进行评估 [4] 美国谈判动机与经济背景 - 美国一季度GDP增速为-0.3%，为三年来首次负增长，经济衰退压力显著 [11][12] - 核心PCE物价指数环比增长3.5%，超出预期并创一年新高，通胀压力持续 [14] - 特朗普承认高关税导致中美业务往来停滞，暗示将在"某个时候"降低关税 [7][9] 中美双方立场与策略 - 中国明确要求美方先"释放诚意"再谈判，反对关税讹诈和胁迫 [17][19] - 美方可能采取阶梯税率：急需商品关税30%-50%，非急需商品维持145%关税 [17] - 中方强调以斗争求合作，商务部批驳美方"以谈为幌子"的胁迫行为 [19][21] 市场反应与影响 - 人民币汇率单日大涨900基点，反映市场对谈判进展的乐观预期 [6] - 特朗普声称关税战已降低美国每日损失（原拜登时期每日50-60亿美元） [9] - 经济学人预警美国经济面临重大冲击，传导效应尚未完全显现 [12][14] 长期趋势与结构性矛盾 - 意识形态对立持续（美方视中国为"邪恶"，中方视美为帝国主义） [14][16] - 双方经济韧性支撑短期脱钩，但长期或逐步转向有限度谈判 [14][17] - 中国坚持对等反制原则，要求美方实质性让步作为谈判前提 [17][19][21]

黄金价格走势 - 国际黄金价格在2025年延续2024年强劲上涨势头，近期达到历史最高点后出现大幅波动 [1] - 4月22日金价突破每盎司3500美元创历史新高，次日大幅跳水至3200多美元，随后几天在3300美元左右震荡 [1] - 4月28日纽约商品交易所黄金期货上涨1.71%，收于每盎司3354.80美元 [3] - 市场分析人士预计金价夏季将进入巩固整理阶段，3000美元有支撑，上行目标价格为3509.9美元 [8] 驱动因素 - 市场对美国政策不确定性作出应激反应，年初以来纽约金价飙升31%，其中10%涨幅发生在特朗普宣布"对等关税"后 [5] - 美联储独立性受威胁推高通胀预期，投资者转向黄金作为抗通胀工具 [6] - 美元指数下跌约9%，可能创下尼克松时代以来美总统上任百天内最大跌幅 [10] - 全球资产配置趋势变化不利于美元，美元信用受损和地缘政治不确定性支撑金价 [8][10] 历史背景 - 1971年美元与黄金脱钩后，金价经历三次标志性上涨：1970-1980年滞胀期(23倍)、2008年次贷危机(700至1920美元)、2020年疫情冲击(突破2000美元) [10] - 20世纪70年代滞胀期间，布雷顿森林体系解体、高通胀和地缘风险推动金价上涨 [11] - 2007-2012年金融危机期间，美联储量化宽松政策加剧美元贬值预期，黄金作为避险资产受重视 [11] 市场观点 - 黄金期价下一个上行目标价格超过3500美元 [4] - 黄金的货币属性正在回归，成为多极化货币体系信用载体 [9] - 美元在全球外汇储备占比从2000年70%降至57% [11] - 投资者抛售美元和美债，将资金全部投向黄金 [8]

经济数据表现 - 就业增速保持稳定 过去两个月每月17.3万 与前六个月基本持平 [2] - 失业率仅比前六个月高出0.1个百分点 [2] - 整体通胀和核心价格压力比之前略低 [2] - 联邦支出同比增加1540亿美元 [2] 政策实施效果 - 政府裁员目标未达预期 计划缩减24万联邦员工 实际仅减少1万人 [2] - 外籍工人数量持续增长 尽管边境执法和遣返力度加大 [2] - 钢铁铝材高关税3月中旬生效 价格上涨尚未全面反映 [3] - 关税影响因企业提前备货和库存缓冲而延迟显现 [3] 市场反应机制 - 股市剧烈波动 科技股反复 反映政策预期调整 [4] - 去年市场上涨主要得益于人工智能热潮 [4] - 政策引发反馈机制 包括油价下降和消费者价格意外下滑 [4] - 企业可能改变价格和采购策略 市场预期管理成为关键 [4] 经济韧性特征 - 美国庞大经济体使政策影响被稀释 [1][4] - 经济数据展现抗干扰能力 与政策预期形成巨大反差 [2] - 政策长远影响尚未完全显现 [1] - 4月PMI投入价格指数可能揭示关税成本传导 [1]