市场回顾与宏观环境 - 当周（0320-0327）中东地缘冲突推高油价，美国消费者信心受挫、通胀预期上行，滞胀风险加剧，降息预期延后[3] - 10年期美债收益率上升5个基点至4.44%，美元指数上涨0.67%；黄金下跌1.72%，地缘政治风险驱动原油上涨2.12%[3][6] - 截至0328，美联储2026年4月停止降息的概率为95.9%，较前一周的87.6%上升[81][82] 市场情绪与技术指标 - 美股情绪悲观：截至0327，美股恐慌指数（VIX）录得10.22，远高于2025年4月和2022年5月低点时的约4；AAII散户情绪指数为49.79%，高于冲突前但低于2025年4月关税时期[3][37] - 短期动能：沪深300成分股超5日均线比例为61.3%，港股通为51.3%，显示短期动能偏强[9][12] - 隐含波动率：沪金、沪铝、美股（标普500、纳斯达克100）隐含波动率处于历史绝对高位（分位数>90%）；A股（沪深300、中证1000）波动率处于中性至相对高位（分位数49.7%、83.8%）[3][41][46] 资产估值与性价比 - 估值分位数：上证指数PE处于过去10年85.9%分位数，低于韩国KOSPI200（91.3%）和法国CAC40（93.2%），但绝对估值水平（PE 16.5）仍显著低于美股（标普500 PE 26.0）[3][54][55] - 股权风险溢价：巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数较高；中国股市相比全球仍有较好的股债配置价值[3][54] - 风险调整后收益：截至0327，标普500和纳斯达克100的风险调整后收益分位数分别降至6%和5%，调整较为充分；沪深300的分位数从39%升至42%[3][51] 全球资金流向 - 全球资金大幅流出货币市场基金；美国固收基金当周流入51亿美元；美国权益基金当周大幅流出270.2亿美元[3][61][62] - 外资持续流入中国股市：过去一周，海外被动基金流入16.1亿美元，主动基金流出1.8亿美元；外资整体流入14.3亿美元，内资流出6.8亿美元[3][66] - 行业资金：美股资金流入金融、公用事业和医疗保健，流出科技和工业品；中国股市资金流入科技和医疗保健[3][68] 风险提示 - 资产价格短期波动或无法代表长期趋势[3][86] - 欧美经济深度衰退或超预期[3][86] - 特朗普执政期间美国政策方向可能出现重大转变[3][86]

价格表现 - 伦敦金最新价格4456.45，变化0.00 [2] - 伦敦银最新价格67.29，变化0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1950.00，变化0.00 [2] - 伦敦钯最新价格1434.00，变化0.00 [2] - WTI原油最新价格99.64，变化5.16 [2] - LME铜最新价格12251.50，变化50.50 [2] - 美元指数最新99.92，变化0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.15，变化0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.33，变化0.00 [2] - 美元兑日元最新159.75，变化0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新2.13，变化0.05 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新10218.98，变化0.00 [3] - 上期所白银库存最新371.80，变化1.50 [3] - 黄金ETF持仓最新1052.70，变化0.00 [3] - 白银ETF持仓最新15409.46，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新371.99，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [3] 其他 - 报告涉及贵金属比价 [4] - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融与商品市场展开分析，金融市场受美伊局势、政策调控等因素影响，风险偏好降低，资产价格波动；商品市场各品种受供需、地缘政治、政策等因素综合作用，价格走势和投资机会各异 [1][3][13] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国首申人数符合预期，持续申领失业救济金人数降至2024年5月以来最低，特朗普再批北约，推迟打击伊朗能源设施至4月6日，市场对谈判前景不乐观，风险偏好走低，美元指数短期上升 [11][13][14] 宏观策略（股指期货） - 特朗普5月中旬将访华，市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，A股成交额缩量，股指反弹受阻，美伊局势僵持，战火扩大可能性上升，风险资产承压，建议股指多头低仓位观望 [15][17][18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2240亿元7天期逆回购操作，美伊谈判无实质进展，投资者担忧周末美国夺岛，债市短线可能转弱，策略需快进快出，密切关注战争形势 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 五大品种库存周环比减少，3月中旬重点钢企粗钢日产环比上升，交通固定资产投资增加，本周降库速度加快，螺纹表需回升但同比降幅8%左右，成材端矛盾不大，市场预期摇摆，钢价震荡运行，建议轻仓观望 [21][22][25] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口蒙古国炼焦煤市场暂稳，首轮焦炭提涨未落地，焦煤现货成交氛围好，供应高位但货源充足，需求端有支撑，短期盘面受原油价格和补库需求提振，中长期受终端需求和供应宽松抑制，需跟踪铁水复产等情况 [26][27] 农产品（玉米） - 3月19 - 25日玉米深加工企业消耗玉米环比增加，1 - 2月进口玉米总量同比大增，期货价格小幅收跌，基层售粮进度同比偏慢，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策对行情有底部支撑，预计玉米高位震荡，建议关注卖出看涨期权机会 [28][30][31] 农产品（生猪） - 唐人神肉制品销售采用线上线下结合模式，发改委提示生猪产能过剩，短期现货价格受节后累库等因素压力，近月合约建议逢反弹沽空，远月合约建议观望 [32] 有色金属（铜） - 智利反垄断机构批准Codelco与英美资源铜矿联合计划，Jubilee赞比亚Molefe铜矿一期钻探确认铜矿化，市场关注中东局势，铜价宏观和基本面利空因素减弱，预计震荡筑底，短线观望，关注内外正套策略 [33][35][36] 有色金属（铂） - 铂钯均价下跌，跟随宏观波动，地缘不确定，供应有变化，需求有支撑，建议单边关注铂金超跌反弹机会，钯金观望，套利关注多铂空钯等策略 [37][38][39] 有色金属（铅） - Boliden旗下Garpenberg矿因地震减产，铅锭社会库存减少，沪铅低位震荡，下方有成本支撑，但进口流入和需求淡季压制，建议单边中线逢低买入，套利观望 [40][41] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，Garpenberg矿因地震减产，锌价震荡反弹，矿端收紧，下方有支撑，但地缘风险高，做多需做好仓位管理，套利观望 [42][43][44] 有色金属（碳酸锂） - 雅化集团与MGLIT签订协议，碳酸锂盘面震荡，现货成交转弱，供给偏紧，需求关注动力需求，预计国内碳酸锂维持紧平衡，建议关注回调后逢低做多机会 [45][47][48] 有色金属（锡） - LME0 - 3锡贴水，上期所沪锡期货仓单和LME锡库存有变化，供应端进口和生产有不同表现，需求端整体低迷，基本面供需双弱，宏观美以伊冲突是主要矛盾 [49][50][51] 能源化工（尿素） - 尿素企业库存下降，盘面反弹，受库存和煤端影响，但化肥出口限制加大，政策限制05盘面上沿，建议刚需拿货，减少投机操作 [52][53] 能源化工（甲醇） - 江苏斯尔邦MTO装置重启，4月甲醇港口表需将增加，利好期价，地缘不明，建议逢低做多 [54] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格略跌，期货偏弱，供应端乙烯法开工率低且有降负预期，电石法提升空间有限，需求端下游抵触高价，成本端抬升，市场或供给收缩、成本托底 [55][56] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场价格稳定，供应端有装置降负荷，需求端氧化铝接货稳定，非铝下游刚需拿货，烧碱供需有好转预期，但上涨空间受弱基差和高库存压制，需警惕回调风险 [57][59][61] 能源化工（燃料油） - 新加坡燃料油库存环比增加，进口量下降，出口量激增，受地缘影响现货贴水偏强，亚洲低硫市场短期供应紧张，建议谨慎观望 [62][63][64] 能源化工（纯碱） - 纯碱厂家库存环比变动不大，供应放量，下游需求一般，行业处于高供应、高库存局面，建议中期关注能源价格拐点后的沽空机会 [65] 能源化工（浮法玻璃） - 原片厂家库存环比小幅去库，盘面跌幅大，回归交割逻辑，现货降价，供应端压力略降，但供需仍有压力，中游库存大，下游接货情绪不高，近月合约承压 [66] 航运指数（集装箱运价） - 前2月我国外贸集装箱吞吐量两位数增长，现货报价松动，揽货压力大，近月合约回归现货逻辑，远月受油价支撑易涨难跌，建议维持震荡思路，关注美伊局势变化 [67]

价格表现 - 伦敦金最新价格4564.55，变化151.00 [1] - 伦敦银最新价格73.17，变化3.20 [1] - 伦敦铂最新价格1892.00，变化 -1.00 [1] - 伦敦钯最新价格1393.00，变化 -55.00 [1] - WTI原油最新价格90.32，变化 -2.03 [1] - LME铜最新价格12229.00，变化204.50 [1] - 美元指数最新99.63，欧元兑美元最新1.16，英镑兑美元最新1.34，美元兑日元最新159.47，美国10年期TIPS最新2.06 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新10228.11，变化 -81.19 [2] - 上期所白银库存最新376.09，变化10.17 [2] - 黄金ETF持仓最新1052.42，变化 -0.57 [2] - 白银ETF持仓最新15513.67，变化0.00 [2] - 上金所白银库存最新371.99，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [2] 其他变化数据 - 部分数据变化为0.40、 -0.00、 -0.00、 0.75、 0.00 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判预期不清晰、局势不明朗，对全球金融和商品市场产生广泛影响，各市场走势受地缘政治、供需关系等多因素制约，投资者需密切关注局势变化谨慎决策 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 阿瑞斯私募信贷基金 2 月创纪录最大单月亏损，显示 1.8 万亿美元私人信贷市场恶化，2 月是 2022 年 9 月以来杠杆贷款市场表现最差月 [10] - 米兰主张降息，认为当前货币政策略偏紧抑制经济，美伊谈判前景不确定，市场风险偏好震荡，美元高位震荡 [11] - 投资建议：美元指数高位震荡 [12] 宏观策略（股指期货） - A 股高开高走，沪指收复 3900 点，市场逾 4800 股上涨，成交金额增加 [13] - 霍尔木兹海峡可实现有条件通航，市场对原油供应短缺担忧下降，风险资产上涨，但美伊谈判未达成一致，股指短期反弹持续性待观察 [15] - 投资建议：观望局势发展，做右侧交易 [15] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 785 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 580 亿元，同步开展 5000 亿元 MLF 操作对冲 4500 亿元到期 MLF [16] - 债市无趋势性行情，关注地缘局势，追涨国债不可取，若战争升级通胀预期难被证伪 [16] - 投资建议：密切关注战争形势，多看少动 [17] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 河南钢铁周口基地烧结机改造项目投产，实现烧结烟气超低排放与资源化协同治理 [18] - 钢价震荡走弱，中矿谈判进展使矿价回落带动钢价下跌，成材基本面缺乏驱动，下游亮点有限，出口抑制钢价上涨 [18] - 投资建议：钢价震荡运行，轻仓观望 [19] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋北市场炼焦煤价格上涨，本周行情偏强，竞拍成交价格走高，但焦炭首轮提涨落地延后 [20] - 焦煤现货成交氛围好，主产地煤矿报价上行，供应增加，需求阶段性支撑，库存下降，短期受原油价格和补库需求支撑，中长期受终端需求和供应宽松抑制 [21] - 投资建议：关注铁水复产、终端需求和煤矿复产进度 [21] 农产品（玉米） - 截至 3 月 20 日，广东港内贸玉米库存减少，外贸库存减少，进口高粱和大麦库存增加 [22] - 供给端基层售粮进度恢复，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策对玉米行情有底部支撑 [23] - 投资建议：玉米维持高位震荡，关注卖出看涨期权机会 [25] 有色金属（铂） - 昨日 SMM 铂均价和钯锭均价环比上涨 [26] - 铂钯跟随宏观波动，地缘局势不确定，供应端有风险，需求端有支撑，关注多铂空钯机会 [26] - 投资建议：单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利月差反套，内外观望，品种间多铂空钯 [27] 有色金属（铅） - 3 月 24 日【LME0 - 3 铅】贴水 35.03 美元/吨，持仓减少 [28] - 沪铅低位震荡，地缘局势不确定，库存下降，终端消费面临淡季压制，铅价有磨底可能 [28] - 投资建议：单边中线逢低买入，套利观望 [28] 有色金属（锌） - CZSPT 发布 2026 年二季度末前进口锌精矿 TC 指导价区间 35 - 70 美元/干吨 [29] - 3 月 24 日【LME0 - 3 锌】贴水 24.76 美元/吨，持仓增加，锌价低位震荡，进口矿受地缘影响，后续现货 TC 可能低于指导区间 [30] - 投资建议：单边等待价格企稳关注回调买入，套利月差观望，内外正套 [31] 有色金属（碳酸锂） - 紫金矿业推进刚果 Manono 锂矿开发，目标 6 月投产，满产后每年供应 13 万吨碳酸锂当量；雅化集团签署五年期锂辉石精矿采购协议 [32] - 碳酸锂期货盘面上涨，成交尚可，供给端矿端偏紧，需求端关注动力需求，预计 3 - 4 月国内碳酸锂维持紧平衡 [34] - 投资建议：关注回调后的逢低做多机会 [35] 有色金属（铜） - 洛阳钼业发布 2026 年主要产品产量指引，力拓呼吁政府支持美国铜冶炼行业 [36][37] - 铜价受中东战局和宏观情绪扰动，国内库存去化，终端需求有改善空间，供给端支撑将增强，LME 尾部累库或接近尾声 [38] - 投资建议：单边短线观望，套利关注内外正套 [39] 有色金属（锡） - 印尼锡锭 2 月出口环比增长 47.98%，同比持平，3 月 24 日【LME0 - 3 锡】贴水 245 美元/吨，持仓增加 [39][40] - 国内上期所沪锡期货仓单下降，供应端锡矿进口和生产有变化，需求端整体低迷，关注需求改善拐点 [41][42] - 投资建议：关注宏观趋势演变 [42] 能源化工（液化石油气） - EIA 周度数据显示美国丙烷/丙烯库存增加，供应量和出口量有数据 [43] - 内盘价格震荡，外盘下行，原油价格影响 pg 盘面，外盘实货买兴强但部分国家抵触高价 [44] - 投资建议：价格宽幅波动 [45] 能源化工（苯乙烯） - 3 月 18 日 - 3 月 25 日华东主港苯乙烯库存环比下降，到货量小于提货量 [45] - 苯乙烯期货收盘价下跌，持仓有变化，伊朗局势缓和油价回落，盘面低开但下游买气好转，未来关注产业链供需，4 - 5 月纯苯预计去库 [45] - 投资建议：关注低多机会 [46] 能源化工（沥青） - 本周中国沥青炼厂产能利用率下降 [47] - 特朗普提出停火方案，油价下跌带动沥青盘面下挫，沥青供应风险未消，价格估值或偏高，下跌空间有限，炼厂挺价 [48] - 投资建议：价格震荡为主 [48] 航运指数（集装箱运价） - 中远海运恢复远东至中东部分国家订舱业务，后续安排根据局势调整 [49] - 中东航线恢复订舱不代表霍尔木兹海峡通航，美伊冲突不确定，海峡通行未恢复，原油出口受限支撑航运成本 [50] - 投资建议：关注霍尔木兹海峡通航状况 [51]

价格表现 - 伦敦金最新价格4466.25，变化0.00 [2] - 伦敦银最新价格67.23，变化0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1893.00，变化 - 85.00 [2] - 伦敦钯最新价格1448.00，变化14.00 [2] - WTI原油最新价格92.35，变化4.22 [2] - LME铜最新价格12024.50，变化282.00 [2] - 美元指数最新99.16，变化0.00 [2] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [2] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.00 [2] - 美元兑日元最新158.43，变化0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新2.01，变化0.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新10329.17，变化0.00 [3] - 上期所白银库存最新365.92，变化1.37 [3] - 黄金ETF持仓最新1052.70，变化0.00 [3] - 白银ETF持仓最新15513.67，变化0.00 [3] - 上金所白银库存最新371.99，变化0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化 - 1.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新2，变化0.00 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因地缘政治局势缓解出现价格下跌，白银跌落震荡平台 [1] - 美股三大指数均收涨超1%，原油收跌超10%，美债和加密货币盘中拉升，现货黄金九连跌 [1][3] - 特朗普称与伊朗对话“富有成效”，推迟打击伊发电厂和能源基础设施并磋商达成更广泛协议，美媒称多国协调美伊会谈但伊朗否认 [4] - 伊朗军方称已控制霍尔木兹海峡，若岛屿遭攻击将布雷，美能源部长称可能释放战略石油储备，日本考虑干预原油期货并需二次释放石油储备 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2602昨日收盘价940.00，日涨幅 -9.55%，夜盘收盘价980.00，夜盘涨幅 -1.30%；黄金T+D昨日收盘价920.99，日涨幅 -11.49%，夜盘收盘价978.00，夜盘涨幅0.04%等；Comex黄金2602昨日收盘价4410.40，日涨幅 -1.82%；伦敦金现货昨日收盘价4407.35，日涨幅 -1.88%；沪银2602昨日收盘价15498，日涨幅 -12.30%，夜盘收盘价17246.00，夜盘涨幅3.47%；白银T+D昨日收盘价15269，日涨幅 -13.96%，夜盘收盘价17094，夜盘涨幅4.83%；Comex白银2602昨日收盘价69.320，日涨幅2.23%；伦敦银现货昨日收盘价69.109，日涨幅1.79% [1] - 成交和持仓方面，沪金2602昨日成交386,422，较前日变动43,191，昨日持仓62,764，较前日变动 -6,229；Comex黄金2602昨日成交392,432，较前日变动171,659，昨日持仓149,406，较前日变动 -11,063；沪银2602昨日成交136,668，较前日变动 -2,980，昨日持仓55,828，较前日变动 -3,257；Comex白银2602昨日成交86,911，较前日变动37,853，昨日持仓72,735，较前日变动0 [1] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓1,052.70，较前日变动 -4；SLV白银ETF持仓（前天）15,513.67，较前日变动265 [1] - 库存方面，沪金（千克）昨日库存106,746，较前日变动 -99；Comex黄金（金衡盎司）（前日）32,054,275，较前日变动0；沪银（千克）昨日库存364,549，较前日变动2054；Comex白银（金衡盎司）（前日）332,695,255，较前日变动 -1,989,464 [1] - 价差方面，黄金T+D对AU2602价差 -19.01，较前日变动0.00；买沪金12月抛6月跨期套利成本4.77，较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差551.81，较前日变动505.18；白银T+D对AG2602价差 -66，较前日变动 -99；沪银2602合约对2606合约价差 -13,933，较前日变动 -414；买沪银12月抛6月跨期套利成本73.41，较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差 -2,071，较前日变动 -2,872 [1] - 汇率方面，美元指数99.12；美元兑人民币（CNY即期）6.91；欧元兑美元1.16，较前日变动0.00；美元兑日元159.22，较前日变动0.05；英镑兑美元1.21，较前日变动0.00 [1] 宏观及行业新闻 - 美股三大指数均收涨超1%，创六周最大单日涨幅，航司、旅游和邮轮股大涨；原油收跌超10% [1] - 美债和加密货币盘中拉升；现货黄金九连跌 [3] - 特朗普称过去两天同伊朗对话“富有成效”，对话已形成协议要点，推迟五天打击伊发电厂和能源基础设施，正就达成更广泛协议与伊磋商 [4] - 美媒称多国正协调美伊双方本周在伊斯兰堡会谈；伊朗否认议长与美国谈判，指假消息为暗杀创造条件，称美曾试图通过中间方谈、伊未回应 [4] - 伊朗军方称已对霍尔木兹海峡实施有效控制，无需在波斯湾布雷；若岛屿遭攻击将立即布雷 [4] - 美能源部长称将可能再次释放战略石油储备，但可能性很低。报道称日本考虑干预原油期货，中东危机持续推高成本。日本石油协会称需进行第二次石油储备释放，规模比照首批8000万 [4] 趋势强度 - 黄金趋势强度为0；白银趋势强度为0 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、有色金属、农产品、能源化工、航运指数等多个领域，指出美伊局势对市场影响显著，各行业因自身基本面和宏观因素呈现不同走势，投资者需关注局势变化并采取相应投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国有意停火一个月与伊朗讨论 15 点协议，美伊战争结束可能性上升，市场风险偏震荡，美元指数走弱 [12][15] - 投资建议为美元指数短期走弱 [16] 宏观策略（股指期货） - A 股缩量反弹，市场情绪回升，市场押注谈判进展，风险资产低位反弹，若美伊恢复霍尔木兹海峡通航，滞涨交易或反转，权益机会到来，但局势有不确定性 [17] - 投资建议为当前局势不确定，建议观望，逢低加仓 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 175 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 335 亿元，还将开展 5000 亿元 MLF 操作；市场进行 TACO 交易，各类资产上涨，长债表现偏强，曲线走平，但长债能否持续上涨、曲线能否持续走平难下定论，需关注战争形势 [19][20] - 投资建议为密切关注战争形势，多看少动 [21] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 墨西哥对涉华热轧钢作出反倾销初裁，南非对涉华扁轧制品作出反倾销终裁，2 月全球粗钢产量同比下降 2.2% [22][23][25] - 钢价震荡运行，特朗普表态多变，市场心态波动，成材基本面缺乏明确驱动，价格上涨多为成本端推动，下游终端亮点有限，抑制价格空间 [26] - 投资建议为短期钢价震荡偏强，但幅度缺乏想象力，需关注中东局势及能源价格变化 [26] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 陕西市场动力煤延续偏强走势，部分煤矿上调煤价 [27] - 焦煤现货市场成交氛围良好，主产地煤矿报价上行，但供应高位运行，货源充足，涨幅温和；需求端钢厂高炉复产，铁水产量回升，焦化刚需修复，下游补库意愿增强；库存方面煤矿端库存小幅下降；短期焦煤盘面支撑较强，中长期价格上行受抑制 [28] - 投资建议为短期焦煤盘面支撑强，中长期价格上行受抑制，需跟踪铁水复产力度、终端需求兑现及煤矿复产进度 [29][30] 农产品（棉花） - 2026 年 1 月美国纺服进口环比增、同比降，2 月越南纺织服装出口额同比下降 0.6%、环比下降 25.4%，新疆下游运行状态良好 [31][32][33] - 国内纺织企业产品库存偏低，订单充足，“金三”旺季兑现，刚需用棉量对上游有支撑，但后续新增订单情况需关注，存在需求前置可能 [33] - 投资建议为下游纺织企业情况短期支撑郑棉价格，但内外价差大、政策工具担忧、种植面积减幅不及预期、宏观面风险等因素影响，郑棉短期震荡，4 - 5 月可能向下调整，长期偏多 [34] 农产品（玉米） - 截至 2026 年 3 月 20 日，北方四港玉米库存共计 254.1 万吨，周环比增加 35.9 万吨，当周下海量共计 63.5 万吨，周环比下降 11.7 万吨 [35] - 供给端基层售粮进度有所恢复，港口库存有变化；下游需求端深加工企业和饲料企业库存处于低位，预期维持刚需采购；政策拍卖方面政策性小麦投放持续，中储粮竞价采购玉米数量增加 [37] - 投资建议为南北港口库存低位、基层售粮进度同比偏慢等为玉米价格提供支撑，但气温回升基层粮源上量、下游需求未大规模补库，小麦拍卖上量，预计玉米维持高位震荡格局 [38] 有色金属（碳酸锂） - 大中矿业拟与万华电池等合作投建年产 20 万吨锂盐项目，津巴布韦锂出口禁令放开预期落空 [39][40] - 碳酸锂盘面震荡上行，下游成交转弱；供给端锂矿到货减少，辉石产线负荷提升，矿端偏紧；需求端 3 月前两周新能源汽车销量同比差但环比改善，若动力需求持续同比转正，叠加单车带电量提升，不必过分悲观，预计 3 - 4 月国内碳酸锂维持紧平衡 [40][41] - 投资建议为近期宏观变化剧烈，碳酸锂基本面不差但靠现货驱动盘面上行困难，短期正极、电芯排产情况好对需求有支撑，长期有新能源替代旧能源叙事支撑，推荐关注回调后的逢低做多机会 [41] 有色金属（铂） - 昨日 SMM 铂均价为 473 元/克，环比上涨 1 元/克；SMM 钯锭（进口）均价为 350.5 元/克，环比上涨 3 元/克 [41] - 铂钯小幅反弹，但夜盘震荡偏弱，跟随宏观波动；中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；基本面欧美期现价差收窄，供应端南非矿端供应刚性、俄罗斯下调产量指引，需求端有一定支撑 [42] - 投资建议为单边关注铂金超跌反弹机会，以期权头寸代替，钯金观望并做好仓位管理；套利方面，月差中线反套，内外观望，品种间短线等待回调，中线关注多铂空钯机会 [43] 有色金属（铅） - 3 月 23 日【LME0 - 3 铅】贴水 39.61 美元/吨，持仓 174625 手减 12316 手 [44] - 沪铅低位震荡，中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；高频数据显示 LME 库存、上期所仓单、社库有变化，下游拿货力度走弱，终端消费面临需求淡季压制；铅下方再生铅成本有支撑，但进口铅流入，后续铅价有磨底可能，需关注电动车销量变化 [44] - 投资建议为单边关注中线逢低买入机会，更推荐右侧买入操作；套利建议观望 [45] 有色金属（锌） - 3 月 23 日【LME0 - 3 锌】贴水 20.79 美元/吨，持仓 206153 手增 27 手 [46] - 锌价低位震荡，中期地缘不确定性高，若冲突加剧有色和贵金属或受压制；高频数据显示 LME 库存、上期所仓单、社库有变化，库存水平仍偏高，关注下游拿货持续性；锌价下方有长期技术支撑，深跌空间有限 [46] - 投资建议为单边等待价格企稳和波动率下降后，中线关注回调买入机会；套利方面，月差观望，内外中线维持内外正套思路 [47] 有色金属（铜） - Atalaya 一季度铜产量略低于计划，力拓与 LCL 达成 PNG 铜金矿项目合作 [48][50] - 宏观因素复杂多变，限制多空交易，国内终端需求恢复，需求弹性强于海外；国内库存去化，海外库存累积，短期基本面多空因素交织，定价权重弱于宏观，国内现货升水料走强，海外贴水 [51] - 投资建议为单边宏观预期多变加剧铜价波动，基本面内外分化，盘面宽幅震荡，短线观望；套利关注内外正套 [51] 有色金属（锡） - 3 月 23 日【LME0 - 3 锡】贴水 266 美元/吨，持仓 21342 手减 28 手 [52] - 国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水延续；宏观面特朗普宣布谈判进展后伊朗否认；供应端 1 - 2 月锡矿进口情况及后续关注缅甸锡矿进口和印尼 RKAB 审批结果；锡锭生产、进出口有变化；需求端焊料企业开工率低，终端消费低迷，关注需求改善拐点 [52][53][54] - 投资建议为供需双弱格局未变，宏观面美以伊冲突是主要定价因素，锡价宽幅震荡 [54] 能源化工（液化石油气） - 山东、华南、华东等地 LPG 现货市场价格有变化 [55] - 美国伊朗重启商谈消息带动内盘能化品种回调，pg 外盘表现坚挺，现货市场整体尚可，价格稳定，部分低价补涨，成交转弱，地炼降负商品量减少支撑价格 [55] - 投资建议为注意地缘消息导致价格大幅波动的风险 [55] 能源化工（LLDPE） - 截止到 2026 年 3 月 20 日，聚乙烯社会样本仓库库存为 60.71 万吨，较上周期 - 1.23 万吨，环比 - 1.98%，同比 - 6.56%，各品种库存有不同变化 [56][57] - 下游企业刚需采购，预防性降负下供给有缺口，体现小幅去库；地缘有缓和信号但信息混乱，战争持续、海峡封锁对多头有利 [57] - 投资建议为以震荡偏多的思路对待 [58] 能源化工（沥青） - 截至 3 月 23 日，国内 54 家沥青样本厂库库存共计 81.1 万吨，较 3 月 19 日减少 2.3%，同比减少 15.3%；国内沥青 104 家社会库库存共计 170.3 万吨，较 3 月 19 日增加 0.9%，同比减少 4.8% [58] - 特朗普表态 TACO 使油价回落带动沥青价格下跌，现货市场挺价，主营炼厂报价上调，下游对高价资源接受意愿弱，成交偏淡，炼厂库存向社会库存转移，市场观望情绪浓厚；美伊局势僵持，盘面有反复可能 [58] - 投资建议为地缘局势不确定，沥青价格高位震荡 [59] 航运指数（集装箱运价） - 美伊释放缓和信号，油价下跌，欧线盘面波动，MSK W15 开舱报价环比下跌，4 月船司报价有分歧，现货利空信号增强，PA 面临调降压力 [60] - 近远月逻辑分化，04 合约临近交割月，估值可能向下回归，远月逻辑以地缘变化为博弈重心 [60] - 投资建议为维持偏强震荡思路，关注美伊局势变化，注意风险管理 [61]

国际原油市场行情 - 3月25日，布伦特原油期货价格大跌近6%，报94.35美元/桶，较前一交易日结算价下跌5.88美元 [1] - 同日，WTI原油期货价格下跌5.19%，报87.55美元/桶，较前一交易日结算价下跌4.80美元 [1][3] - 布伦特原油当日开盘价为96.60美元，最高价96.60美元，最低价94.19美元，振幅2.40% [2] - WTI原油当日开盘价为88.49美元，最高价89.36美元，最低价87.50美元，振幅2.01% [3] 原油期货技术指标 - 布伦特原油的布林带指标显示，中轨为92.13美元，上轨为113.11美元，下轨为71.16美元 [2] - WTI原油的布林带指标显示，中轨为85.94美元，上轨为106.73美元，下轨为65.16美元 [3] 其他主要金融市场表现 - 3月25日，美元指数报99.1329，微跌0.0935% [4] - 纽约黄金价格上涨3.23%，报4577.17美元；伦敦现货黄金价格上涨1.47%，报4540.17美元 [4] - 纽约白银价格大幅上涨5.13%，报73.14美元；伦敦现货白银价格上涨2.36%，报72.83美元 [4]

价格表现 - 伦敦金最新价格4466.25，变化-96.30 [1] - 伦敦银最新价格67.23，变化-5.14 [1] - 伦敦铂最新价格1978.00，变化43.00 [1] - 伦敦钯最新价格1434.00，变化-4.00 [1] - WTI原油最新价格88.13，变化-10.10 [1] - LME铜最新价格11742.50，变化-409.50 [1] 交易数据 - COMEX白银最新库存10329.17，变化-18.81 [2] - 上期所白银最新库存364.55，变化2.05 [2] - 黄金ETF持仓最新1052.70，变化-4.29 [2] - 白银ETF持仓最新15513.67，变化264.76 [2] - 上金所白银最新库存371.99，变化0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [2] 其他数据 - 美元指数最新99.16，变化-0.35 [14] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [14] - 英镑兑美元最新1.34，变化0.01 [14] - 美元兑日元最新158.43，变化-0.81 [14] - 美国10年期TIPS最新2.01，变化0.00 [14]