G7汇率 美元指数：特朗普解雇鲍威尔可能性降低，缓解美元抛压。美国财政部TGA融资加速，美元流动性收紧或脉冲式推升美元。持仓分化度显示美元指 数仍在超卖水平。考虑到美国经济数据韧性，美元指数仍有进一步反弹的潜力，第一目标101附近。 欧元：短期内，在欧美达成贸易协议、美联储立场偏鹰派的背景下，欧美基本面分化拖累欧元兑美元。利差模型显示欧元兑美元已修复至中性水平 上方，中期理论高点为1.20。路径上欧元可能第三季度跌、第四季度涨。 英镑：经济数据韧性不足，但鉴于欧元区面对更大关税压力，同时欧元区基本面转弱，欧英基本面分化收窄将削弱欧元相对英镑优势。继续关注财 政风险。 日元：7月日元在多头减仓的推动下，如期贬值。在市场下一次交易日本央行加息预期前，日元预计维持贬值行情。美日达成贸易协议后，日本央 行年内重启加息的概率增加，预计在第四季度。 一、汇率市场相关性 | 1M相关性 | | | | 发达市场 | | | | | 新兴市场 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | EUR | ...

美元汇率趋势变化 - 外汇市场出现转向美元升值趋势的声音，美元指数从97.4～97.6飙升至98.5～98.9，突破50天移动平均线 [2][4] - 日元对美元汇率达到1美元兑148.70日元，呈现买入美元、卖出日元增加的态势 [4] - 市场关注的技术指标"一目均衡表"显示美元升值的强烈信号，K线突破基准线（145.90日元）和转换线（147.50日元） [11] 特朗普汇率政策转变 - 特朗普近期表态"我是一个喜欢'强势美元'的人"，修改了此前关于汇率的发言 [6] - 特朗普过去多次批评日本和中国"诱导货币贬值"，认为美元过于强势 [7] - 市场此前预期特朗普希望美元贬值，可能推动"广场协议2.0"，但近期态度转变缓和了这种预期 [2][8] 影响美元走势的因素 - 欧美关税谈判协议达成加强了美元走强预期 [2] - 美国经济保持强劲，市场正在寻找重新买入美元的时机 [9] - 日本央行加息预期和美联储降息预期的交织影响日元汇率 [6] - 如果"美国1强"进一步被确认，日元可能贬值至1美元兑150日元 [9] 技术面分析 - 一目均衡表出现"三役好转"的牛市信号 [11] - 外汇市场关注149.10日元和149.60日元（200日移动平均线）作为日元贬值的关键节点 [11] - 专业人士和个人投资者都在使用一目均衡表等技术分析工具 [9][11]

新闻荐读 8月1日晚 COMEX黄金涨0.51%。 | W | COMEX更金 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | GC.CMX | | | | | | | 3365.7 | | 昨结 | 3348.6 | 总手 | | 6.51万 | | +17.1 | +0.51% 井益 | | 3342.7 | 现手 | | 12 | | 最高价 | 3366.6 | 持 仓 | 33.02万 | 外 盘 | | 2.94万 | | 最低价 | 3331.4 | 增 仓 | 3261 | 22 内 | | 3.56万 | | 分时 | 五日 | HK | 高K | EK | 自示 | | | 章加 | | | | 均价:3345.0 | | | | 3366.6- | | | | --- 0:54%- == | 3365.8 | 1 | | | | | | | 3365.6 | 1 | | | | | | 8:30 8:30 | 3365.8 3365.8 | 7 | | 3348.6 | | | | 0.00% | | 2 | | | ...

美元指数表现 - 美元指数连续六个交易日走高，7月涨幅为3.4%，为美国总统特朗普今年1月正式宣誓就职以来首次月度上涨 [1] - 今年上半年美元指数累计下跌10.79%，创1973年以来最差表现，7月初盘中最低探至96.37，创2022年2月下旬以来最低水平 [3] - 7月24日-31日美元指数持续走高，最高升至100.09 [3] 美联储政策与经济数据 - 美联储连续第五次将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，主席鲍威尔暗示基准利率可能将在更长时间内保持较高水平，帮助推动美元指数走高并将全年跌幅收窄至7% [4] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出市场预期的2.4%，一季度为萎缩0.5% [4] - 二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值3.5%大幅下降但高于预期的2.3% [4] 贸易政策与市场反应 - 美国总统特朗普签署行政令确定对多个国家和地区征收"对等"关税税率，具体税率从10%至41%不等，白宫表示将维持10%的全球最低关税 [5] - 澳大利亚国民银行指出鹰派美联储推高短期收益率和美元，股市承压 [5] - 中金认为未来几个月关税通胀效应将进一步显现，美联储9月或难以降息，若特朗普关税继续加码降息时点还可能延后 [5] 市场预期与机构观点 - 期权显示交易员普遍预计美元将温和上涨，与5月和6月押注美元继续贬值的情况形成鲜明对比 [6] - 美国银行研究显示7月中旬看跌美元仍是全球基金经理中最拥挤的交易，但短期押注美元的交易员正在退缩 [6] - 巴克莱银行分析显示投机性做空美元的浪潮已放缓 [6] - Bloomberg Strategist预计未来数周美元有望进一步走强，因美国经济数据韧性、美联储未准备降息及新贸易协议支撑 [8] 长期看跌观点 - 德意志银行研报显示尽管关税前景趋于温和，但对美元前景仍保持长期看跌立场，极端估值和仓位使美元易受冲击 [9] - 瑞银全球财富管理部认为美元当前上涨可能只是短期持仓调整所致，一旦美联储发出未来数月准备重启降息信号美元疲软趋势应会重现 [9] - 下一份非农就业报告将为投资者提供美国经济状况重要读数，美联储主席鲍威尔指出未来两个月就业和通胀数据可能改变利率路径考量 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国通胀和就业数据好于预期，美元指数上涨，国内经济增长放缓，风险偏好降温；各资产表现分化，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡回调，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国 6 月核心 PCE 通胀年率回升至 2.8%，上周初请失业金人数稳定，通胀和就业数据好于预期使美元指数上涨，但市场避险情绪因关税大限不确定性回温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3%，较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，短期关税风险不确定性降低，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎观望；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市受钢铁、金属及煤炭等板块拖累大幅下跌，7 月制造业 PMI 下降，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，但经济增长不及预期使国内风险偏好降温[3] - 市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 周四贵金属市场走势分化，沪金主力合约收至 770.92 元/克，沪银主力合约收至 8935 元/千克；美国延长与墨西哥协议 90 天，贸易协议达成使市场风险偏好回升，贵金属承压下行；6 月美国通胀水平上升，PCE 指数上涨 0.3%，5 月指标上修至 0.2%，关税传导凸显；美联储会议维持利率区间 4.25 - 4.5%不变，几乎未标明降息时间；ADP 就业报告显示 7 月美国民间就业岗位增幅超预期，削弱贵金属避险属性[4] - 贵金属短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位[4] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场下跌，成交量回落；半年度中央政治局会议内容未超预期，美联储议息会议偏鹰派，市场避险情绪提升[5] - 基本面现实需求走弱，本周 Mysteel 五大品种钢材库存回升幅度扩大，表观消费量环比回落 16.1 万吨；供应上五大品种钢材产量环比回升 0.45 万吨，钢厂高利润下供应将维持高位，但限产政策会抑制供应，产业链阶段性负反馈概率较高；钢材市场近期以震荡偏弱思路对待[5][6] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格同步回调，铁水产量上涨小幅回落，钢厂补库暂告一段落，8 - 9 月限产预期增强，铁水产量或下行；港口中品粉充足，块矿资源集中，低品粉资源补充；贸易商报价积极性尚可，适价出售[6] - 供应上本周全球铁矿石发运量环比回升 91 万吨，但因前期发货量大幅回落，本周到港量延续回落 130.7 万吨，上周末铁矿石港口库存小幅回升；短期铁矿石价格以区间震荡思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回调，盘面价格回调幅度更明显；本周五大品种钢材产量环比小幅回落，铁合金需求偏弱；硅锰 6517 北方市场价格 5800 - 5850 元/吨，南方市场价格 5820 - 5870 元/吨，矿现货价格相对坚挺；内蒙古工厂生产心态积极，暂无减产情况，个别前期检修工厂仍在检修，厂家报价少，多持观望态度，个别工厂存在套保；Mysteel 统计全国 187 家独立硅锰企业样本开工率全国 41.58%，较上周增 1.05%，日均产量 26640 吨，增 520 吨[7] - 硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5600 - 5800 元/吨，75 硅铁价格报 5900 - 6000 元/吨，兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格 535 - 590 元/吨，下游对硅铁囤货意愿不高，采购偏谨慎，临近月底个别钢厂开启 8 月入场采购，出口情况缓和；Mysteel 统计全国 136 家独立硅铁企业样本开工率全国 33.33%，环比上周增 0.88%，日均产量 14615 吨，环比上周增 2.31%，增 330 吨；主产区厂内生产节奏平稳，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待[7] 纯碱 - 周四纯碱主力合约偏弱运行；上周供应上纯碱产量环比下滑，但新产能投放周期下供应过剩；需求上下游需求支撑乏力，以刚需生产为主，整体需求无实质性变化；市场对产能退出担忧支撑纯碱底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应现状压制长期价格，周三会议不及预期，市场情绪降温，纯碱价格回调[8] 玻璃 - 周四玻璃主力合约偏弱运行；上周供应上玻璃日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，受宏观反内卷政策信息影响，市场对玻璃产量有减产预期；需求上终端地产行业形势维持弱势，需求难有起色，7 月中深加工订单为 9.3 天，环比下降，需求未见好转；利润上天然气、煤制、石油焦作燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受政策影响市场对玻璃产量有减产预期，市场交易政策面，反内卷升级，玻璃短期价格有支撑，但需警惕交易逻辑转变回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪降温，玻璃价格回调[8][9] 有色新能源 铜 - 美韩达成贸易协议，关税缓和，但海外投行认为这种施压式协议或给经济带来更大代价；美联储 7 月会议维持利率不变，鲍威尔发言偏鹰，首次降息预期推迟至 10 月；美国经济放缓但有韧性，ADP 就业和二季度 GDP 数据超预期；即使美国排除精炼铜关税，Comex 铜持续累库超 25 万短吨，为近几年最高，透支后期进口需求[10] 铝 - 周四铝价下跌，自身累库基本面偏弱，外围普跌也利空铝价；国内社库累计回升 9 万多吨，略超预期，LME 库存增加；工信部文件实际影响有限，之前政策多从碳排放角度约束电解铝行业；短期情绪或有反复[10] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分再生铝厂被动减产；目前步入需求淡季，制造业订单增长乏力，需求不佳；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但受需求疲软限制，上方空间有限[11] 锡 - 供应上云南江西两地合计开工率回升至 55.51%，较上周再升 1.03%，基本恢复至之前水平，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦虽复产进度不及预期，但矿端趋于宽松，ITA 预计未来数月锡发运将恢复；需求上终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期装机需求，6 月国内新增光伏装机 14.36GW，同比降低 38%，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加 230 吨，社会库存累库核心矛盾是需求萎缩速度远超供应收缩；预计价格短期震荡，高关税风险、复产预期和需求边际回落中期压制价格上行空间[11] 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力 09 合约下跌 4.66%，结算价 67840 元/吨，加权合约减仓 27750 手，总持仓 70 万手；钢联报价电池级碳酸锂下降 3000 元至 69000 元/吨，工业级碳酸锂下降 3000 元至 67950 元/吨；锂矿方面澳洲锂辉石 CIF 最新报价环比下降，外购锂辉石生产利润 2075 元/吨；近期商品情绪回落，或再次交易弱现实，短期震荡偏空[12] 工业硅 - 周四工业硅主力 09 合约下跌 6.26%，结算价 8860 元/吨，加权合约持仓量 49 万手，减仓 2.4 万手；华东通氧 553报价 9800 元/吨，环比下降 200 元，期货升水 1040 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨；最新仓单库存为 25.3 万吨；工业硅跟随多晶硅波动，短期风险大，建议观望[12][13] 多晶硅 - 周四多晶硅主力 09 合约结算价 50735 元/吨，大幅下跌 7.81%，加权合约持仓 37 万手，减仓 7 万手；最新 N 型复投料报价 47000 元/吨，P 型菜花料报价 30500 元/吨，环比不变；N 型硅片报价 1.2 元/片，单晶 Topcon 电池片(M10)报价上涨至 0.29 元/瓦，N 型组件(集中式):182mm 报价上涨至 0.66 元/瓦，环比不变；多晶硅仓单数量 3200 张，环比增加 130 张，近期仓单多次增加，反映企业套保及交割意愿增强；SMM 预报 7 月产量约 11 万吨，环比增加约 10%；7 月 28 日工信部加强光伏等行业治理，近期自媒体传出整合方案被协会澄清；近期消息扰动多，但反内卷方向不变，直接做空风险大；2602 至 2606 合约保证金恢复至 11%，涨跌停板恢复至 9%[14] 能源化工 原油 - 美国通胀数据与预期差拖累金融市场，油价触及高点后部分参与者获利了结，原油价格小幅回落；市场等待 OPEC 周末增产决议及 8 月 1 日美国关税生效期限后的情况，整体偏谨慎；近期对俄罗斯二级制裁发酵，不确定性高；短期油价低波等待不确定性落定[15] 沥青 - 反内卷逻辑弱化，沥青主力价格近期稳定；厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，需求水平一般；基差基本稳定，社库微幅累积；旺季过半，市场认为今年需求略不及预期，后期关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限，沥青保持震荡格局[15] PX - PX 偏紧格局持续，商品共振使外盘价格降至 858 美金，PX 对石脑油价差下行到 257 美金；PTA 加工费降至近半年新低 150 左右，部分大装置开工调降，PX 占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期维持震荡[15] PTA - 成交情况偏弱，基差维持 - 10 左右；流通库存累积速度放缓，下游库存大幅去化，但利润未实质增加，终端开工偏低，下游减产持续，囤货意愿不高；反内卷主题发酵后，终端透支拿货叠加淡季，下游仍面临累库压力；PTA 加工费维持低位，有装置降负调整，叠加油价偏强震荡，PTA 底部有支撑，等待 8 月备货节奏变化验证[16] 乙二醇 - 乙二醇盘面回吐前期煤化产能调整逻辑溢价，接近阶段性盘整；港口库存小幅去化至 52.1 万吨，工厂隐形库存去化幅度低；后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季无超预期增量，盘面上破压力位乏力，近期区间震荡[17][18] 短纤 - 原油价格中性震荡，板块共振使短纤价格走低；终端订单一般，开工触底未明显反弹；短纤自身库存略有去化，但幅度有限，后期去化需等 8 月旺季需求备货，短纤中期跟随聚酯端，可继续逢高空[18] 甲醇 - 煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，支撑甲醇价格，但“反内卷”政策下市场过热，资金撤离后价格冲高回落；基本面上甲醇上行受装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制，下方有煤炭成本走高、库存绝对值不高等支撑，预计重回震荡区间，保守者观望[18] PP - “反内卷”“化工装置摸底评估”及煤炭检查等政策对价格有一定支撑；基本面供应宽松，新增产能有投放计划，检修量少，下游淡季需求偏弱且受高价压制，供需承压，预计震荡偏弱[18] LLDPE - 市场降温，聚乙烯期货合约回调，短期内波动受政策扰动多；中长期供应过剩格局未转变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长，基本面可能超预期恶化；预计短期震荡，中长期价格走弱[19] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 990.25 跌 5.50 或 0.55%（结算价 989.25）；贸易政策不确定性影响美国大豆市场；截止 7 月 24 日当周，当前市场年度大豆出口销售净增 34.92 万吨，较前一周大幅增加，较前四周均值增加 4%，市场预估为净增 10 - 30 万吨；下一市场年度大豆出口销售净增 42.95 万吨，市场预估为净增 10 - 60 万吨[20] 豆菜粕 - 国内豆粕基差割裂，现货或被低估，期货或被高估；油厂预防式累库，8 - 9 月进口到港月均至少 1000 万以上，压力预期高于去年；现货不缺、低价认买不多，现货基差需修复或期货下跌；美豆 8 月 USDA 供需报告预计利空，阿根廷大豆出口上调，美豆出口下调，单产最低不会下调；8 月底大豆丰产确认，集中上市前有抛压，豆粕成本预期走弱[20] 豆菜油 - 近期豆棕价差倒挂收缩，豆油补涨，但基本面缺乏支撑，我国豆油对周边国家出口成交增多，提振市场风险偏好；短期豆油市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低，但库存累积趋势未放缓，各地基差报价磨底；菜油国内油厂菜籽库存偏低，市场对后期供应趋紧担忧升温，为菜油价格提供底部支撑[21] 棕榈油 - 美国生物燃料利润下滑，美国大豆丰产在望，隔夜美豆油承压下行，棕榈油受相关油脂影响或走弱；马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强；SPPOMA 显示 2025 年 7 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油产量环比增加 5.52%；ITS 显示 7 月出口量为 1289727 吨，较上月环比减少 92733 吨，减幅 6.71%；8 月印尼 CPO 参考价上调至 910.91 美元/吨[22] 生猪 - 猪价快速回落，月末挺价情绪出现，各地区猪价普遍上调 0.1 - 0.2 元/kg；逻辑承压预期不变，饲料原料价格预期走弱，实际出栏成本偏低，11 月、01 月合约期货预期利润过高，与市场产能充足、供需宽松认知背离；目前基差过低、产业卖出套保锁离安全边际高[22] 玉米 - 近期市场围绕新作玉米上市风险管理卖压增强，月间价差反弹，不排除远月 C2511、C2601 合约超卖风险；对新作开秤行情稍乐观，政治局会议提及农产品稳价，旧作结转库存低，8 - 9 月无去年同期进口集中到港冲击，9 - 10 月初或有天气升水[23]

美联储议息会议决策 - 2025年7月美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变[6] 议息会议声明改动 - 对美国经济增长评估从稳健增长改为温和增长[6] - 重申美国经济增长面临不确定性，且不确定性依然较高[7] 鲍威尔讲话要点 - 强调关税向通胀传导风险，提及就业市场处于广泛均衡[8] - 通胀上行风险大过就业下行风险[8] - 通胀上行风险是经济前景不确定性主要来源[9] - 降息门槛仍然较高[10] 经济数据情况 - 截止7月16日，工商企业贷款同比从0.4%升至3.7%，整体银行信贷同比从2.6%升至4.2%[11] - 6月美国企业产能利用率回升至3月高点，失业率降至4.1%[11] 大类资产配置 - 美股和长端美债利率或同时上行，美元指数可能回到100整数关口[12] - 不含中国的新兴市场资产高估值风险可能凸显[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业受宏观政策、供需关系、市场情绪等因素影响，价格走势各异，投资者需综合考虑各因素，关注终端需求修复、政策落实及成本支撑等情况，控制风险并把握投资机会 各行业总结 宏观金融类 股指 - 政治局会议强调增强资本市场吸引力和包容性，确认政策呵护态度，策略关注市场逢低做多机会 [2] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额 [2] - 宁德时代上半年净利润 305 亿元，同比增长 33.02%；中船应急 8 月 1 日起被实施其他风险警示 [2] 国债 - 重要会议及中美经贸谈判落地，政策强调落实落细，后续关注 10 月“十五五”表述 [3][6] - 在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下，预计利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市 [6] 贵金属 - 美联储 7 月议息会议表态偏鹰派，美国经济数据有韧性，对金银价格形成利空 [7] - 建议金银策略暂时观望，沪金主力合约参考区间 760 - 794 元/克，沪银主力合约参考区间 8662 - 9290 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 美联储货币政策中性偏鹰，美国铜关税不及预期使沪铜、伦铜压力减轻，预计短期铜价逐渐企稳 [10] - 今日沪铜主力运行区间 78200 - 79800 元/吨，伦铜 3M 运行区间 9680 - 9920 美元/吨 [10] 铝 - 国内政治局会议表态超预期有限，市场情绪降温，铝价或震荡运行 [11] - 今日国内主力合约运行区间 20500 - 20800 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2580 - 2640 美元/吨 [11] 锌 - 国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，中长线锌价偏空；短期关注联储利率决定及市场情绪 [12][13] 铅 - 铅锭供应边际收紧，下游蓄企采买有转好预期，若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差有转强可能 [14] 镍 - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格下移，空单继续持有或逢高试空 [15] - 沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [15] 锡 - 锡供应和需求均疲软，短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱 [16] - 内锡价短期在 250000 - 270000 元/吨区间震荡，LME 锡价在 31000 - 33000 美元/吨区间震荡 [16][17] 碳酸锂 - 近期资金博弈不确定性高，建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位，留意产业链信息和市场氛围变化 [18] - 今日广期所碳酸锂 2509 合约参考运行区间 68600 - 73200 元/吨 [18] 氧化铝 - 预计氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望为主，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [19] - 国内主力合约 AO2509 参考运行区间 3050 - 3500 元/吨 [19] 不锈钢 - 钢厂短期挺价，8 月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不佳，贸易商可能降价去库存，关注终端需求复苏力度 [20] 铸造铝合金 - 下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，预计价格上方压力偏大 [21] 黑色建材类 钢材 - 商品市场氛围回暖，成材价格震荡，基本面仍偏弱，关注终端需求修复节奏和成本支撑强度 [23][24] 铁矿石 - 短期矿价或调整，市场分歧大，需注意风险控制 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃短期震荡，中长期跟随宏观情绪和需求变化；纯碱短期震荡，中长期上涨高度有限，建议短期观望，中长期高空 [27][28] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁短期波动大，建议投机头寸观望，基本面指向需求边际趋弱，企业可抓住套保时机 [29][30][31] 工业硅 - 价格短期高波动宽幅震荡，建议观望，基本面供给过剩且需求不足，企业可抓住套保时机 [33][34][35] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌后震荡下跌，技术破位，暂时观望，可择机进行多 RU2601 空 RU2509 波段操作 [37][39] 原油 - 基本面健康，有上涨动能，但 8 月中旬需求转弱限制上行空间，短期内目标价格 WTI $70.4/桶，逢低短多止盈 [40][41] 甲醇 - 后续供应压力增大，需求转弱，甲醇或回调，建议观望 [42] 尿素 - 供需偏弱，单边难有大趋势，倾向逢低关注多单 [43] 苯乙烯 - 短期 BZN 或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行 [44][45] PVC - 供强需弱且高估值，基本面差，短期偏强但需谨防回落 [46] 乙二醇 - 基本面强转弱，短期估值有下降压力，近期走势偏强 [47] PTA - 供给预期累库，加工费空间有限，需求端开工恢复，关注跟随 PX 逢低做多机会 [48][50] 对二甲苯 - PX 有望持续去库，估值中性，短期关注跟随原油逢低做多机会 [51] 聚乙烯 PE - 价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [52] 聚丙烯 PP - 7 月价格或跟随原油震荡偏强 [53] 农产品类 生猪 - 今日猪价或小涨，关注月差机会 [57] 鸡蛋 - 今日蛋价主流稳定，个别地区或小涨，近月震荡，09 及之后合约关注反弹后抛空机会 [58] 豆菜粕 - 外盘大豆低估值、供大于求，国内进口成本震荡小涨，建议豆粕成本区间低位逢低试多，关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [59][60][61] 油脂 - 油脂中枢受支撑，但上方空间受抑制，震荡看待 [62][63] 白糖 - 后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [64][65] 棉花 - 短线延续偏空对待 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济方面，美国经济数据强劲，鲍威尔坚持观望立场，美元指数持续上涨，全球风险偏好整体升温；中国上半年经济增长高于预期，但6月消费和投资明显放缓，政策方面出台国家育儿补贴制，中美延长关税休战期90天，短期有助于提振国内风险偏好[2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡回调，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外：美联储维持利率不变，鲍威尔坚持观望立场，美国二季度经济增长3%超预期，7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，美元指数上涨，全球风险偏好升温[2] - 国内：上半年经济增长高于预期，6月消费和投资放缓，出台国家育儿补贴制，中美延长关税休战期90天，短期提振国内风险偏好[2] - 资产：股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，谨慎做多；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在影视院线等板块带动下小幅上涨，基本面上半年经济增长高于预期但6月消费和投资放缓，政策出台育儿补贴制和中美贸易会谈延长关税休战期，短期宏观向上驱动增强，关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 市场周三震荡下行，特朗普宣布与欧盟达成贸易协定，市场风险偏好回升，贵金属承压；中美谈判结果使关税展期，谈判难度上升；美联储维持利率不变，ADP就业报告削弱贵金属避险属性，短期承压下行，中长期向上格局未改，关注下方关键支撑位择机配置长期仓位[4] 黑色金属 - 钢材：现货市场小幅反弹，盘面冲高回落，宏观事件落地超预期内容不多，现实需求未见好转，建筑钢材库存及表观消费量同比回落，热卷库存小幅回升，供应方面建筑钢材产量环比回落，热卷小幅回升，钢厂高利润供应维持高位但限产政策有抑制，近期以震荡偏强思路对待[5][6] - 铁矿石：期现货价格同步回调，上周铁水产量小幅回落，钢厂补库暂告一段落，需求上涨空间有限，若8 - 9月限产政策推进铁水产量或下行，贸易商预期一般，交投不佳，现货成交基差走弱，本周全球铁矿石发运量环比回升但到港量延续回落，港口库存小幅回升，短期以区间震荡思路对待[6] - 硅锰/硅铁：现货价格持平，盘面走势分化，硅铁偏强，锰矿现货价格坚挺，内蒙古工厂生产心态积极，硅锰开工率和日均产量增加，硅铁下游囤货意愿不高，采购谨慎，临近月底个别钢厂开启8月采购，出口缓和，硅铁开工率和日均产量增加，商家心态积极，挺价拉涨情绪转浓，出库情况尚可，铁合金价格短期以偏强思路对待[7] - 纯碱：主力合约偏弱运行，上周供应产量环比下滑但新产能投放周期下供应过剩，需求支撑乏力以刚需生产为主，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松格局仍存，高库存高供应压制长期价格，周三会议不及预期，市场情绪降温，价格回调[8] - 玻璃：主力合约偏弱运行，上周供应日熔量周环比微增，淡季供应压力增大，市场对产量有减产预期，需求终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单环比下降，利润方面浮法玻璃利润周环比增加，市场对产量减产预期支撑短期价格，但需警惕交易逻辑转变回归基本面，周三会议不及预期，市场情绪降温，价格回调[8][9] 有色新能源 - 铜：美国将对部分国家征收关税，短期稳增长方案利好铜价，目前铜精矿现货TC小幅回升，Comex铜持续累库至近几年最高水平[10] - 铝：周二铝价小幅下跌，基本面走弱，国内社库和LME库存增加，工信部文件影响有限，预计涨幅有限，暂不做空，等待情绪回落，短期情绪或有反复[10] - 铝合金：废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，成本抬升，企业亏损面扩大，部分减产，步入需求淡季，订单增长乏力，需求不佳，考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限[10] - 锡：供应端云南江西两地开工率继续回升，精炼锡减产幅度低于预期，缅甸佤邦矿端趋于宽松，ITA预计未来数月锡发运将恢复；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，6月国内新增光伏装机同比降低，光伏玻璃开工下降，处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪浓厚，现货成交冷清，刚需采购为主，库存小幅增加，预计价格短期震荡，中期受高关税风险、复产预期和需求边际回落压制价格上行空间[11] - 碳酸锂：周二主力09合约下跌，加权合约减仓，钢联报价电池级和工业级碳酸锂下跌，澳洲矿石价格下跌，外购锂辉石有生产利润，周三起09及以后合约保证金比例和涨跌停板恢复，反内卷背景下供应端扰动多，短期建议观望，等待回调企稳机会[12] - 工业硅：周二主力09合约上涨，加权合约增仓，华东通氧553报价及现货升水情况，最新仓单库存情况，昨日跟随多晶硅强势反弹，短期波动大，建议观望[13] - 多晶硅：周二主力09合约结算价大幅上涨，加权合约加仓，最新N型复投料等报价环比不变，仓单数量增加，SMM预报7月产量环比增加，近期消息层面扰动多，反内卷大方向不变，直接做空风险大[14] 能源化工 - 原油：特朗普威胁惩罚购买俄罗斯原油的印度，引发供应收紧担忧，印度炼厂开工率降低影响成品油市场，EIA数据显示上周美国原油库存增加限制油价涨幅，近期油价偏强震荡[15] - 沥青：主力价格近期稳定，盘面反内卷逻辑弱化，原油价格支撑略有抬升，厂库小幅去化，现货情况一般，成交量中性偏低，需求水平一般，基差稳定，社库微幅累积，旺季过半市场对需求略不及预期，关注库存去化情况，短期绝对价跟随原油中枢，盘面上方空间有限[15] - PX：偏紧格局持续，外盘价格下降，对石脑油价差保持，PTA加工费降低至近半年新低，可能引发头部装置减产，PX占据过多产业链利润，后期可能引发下游负反馈风险，短期震荡，上方空间不过分看高[16] - PTA：成交偏弱，基差保持，流通库存累积速度放缓，下游库存大幅去化但利润未实质增加，终端开工偏低，减产持续，囤货意愿不高，反内卷主题发酵后终端面临累库压力，加工费维持低位有装置降负调整，叠加油价偏强震荡，底部支撑仍存，等待8月备货节奏变化验证[16][17] - 乙二醇：盘面回吐前期溢价，接近阶段性盘整，港口库存小幅去化，工厂隐形库存去化幅度低，后期国内减停工装置有恢复预期，短期下游开工低位，终端订单淡季未见超预期增量，盘面上破压力位乏力，近期区间震荡[17] - 短纤：原油价格中性震荡，板块共振走弱带动价格走低，终端订单一般，开工触底未明显反弹，自身库存略有去化，后期去化需等8月旺季需求备货，中期跟随聚酯端可逢高空[17] - 甲醇：煤矿产能核查政策推动煤炭价格上行，对甲醇支撑走强，“反内卷”政策后价格冲高回落，基本面上行受装置重启、进口增加和MTO利润压缩限制，下方有煤炭成本走高、库存绝对值不高等支撑，预计重回震荡区间，保守者观望[17] - PP：多政策对价格有一定支撑，基本面供应宽松，新增产能有投放计划，检修量少，下游淡季需求偏弱且受高价压制，供需承压，预计震荡偏弱[18] - LLDPE：市场降温，期货合约回调，短期内受政策扰动多，中长期供应过剩格局未转变，价格上涨时下游需求走弱，进口利润增长可能使基本面恶化，预计短期震荡，中长期价格走弱[18] 农产品 - 美豆：隔夜CBOT市场11月大豆收跌，阿根廷大豆出口远超USDA预期，美豆出口预期偏高，美国农业部将发布周度出口销售报告，新季度预售节奏慢，美豆承压[19] - 豆菜粕：国内豆粕基差割裂，油厂预防式累库，8 - 9月进口到港压力高于去年，现货不缺但低价认买不多，美豆8月USDA供需报告预计有利空，阿根廷大豆出口上调，美豆出口下调，单产最低不会下调，8月底丰产确认有抛压，对豆粕成本预期走弱[20] - 豆菜油：近期豆棕价差倒挂收缩，豆油补涨，我国豆油出口成交增多提振市场风险偏好，短期现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量降低但库存累积趋势未放缓，基差报价磨底；菜油国内油厂菜籽库存偏低，市场对后期供应趋紧担忧升温，提供底部支撑[21] - 棕榈油：美国生物燃料利润下滑和美国大豆丰产使隔夜美豆油承压下行，棕榈油受相关油脂影响或走弱，国内进口到港增多，淡季现货流通一般，库存累积，马棕增产顺利，出口环比走弱，累库预期强[21] - 生猪：本周猪价跌至年内低位，肥标价差季节性低位、栏舍利用率高，二育托底再补栏意愿不强，淡季抛压增多，屠宰收购顺利，8月出栏或增多，虽降重有利于远期“库存”压力释放但短期有额外压力，猪价承压至少持续至8月下旬，无反弹驱动；期货方面饲料原料价格预期走弱，实际出栏成本偏低，11月、01月合约期货预期利润过高与市场产能充足、供需宽松认知背离，基差过低、产业卖出套保锁离安全边际高[22] - 玉米：期货技术指标空头、趋势增强但无逻辑驱动，现货如预期稳，8月一般波动不大，山东深加工收购有小幅提涨，本周盘面弱但日内主动卖盘不强，考虑市场风险管理卖压增强，月间价差反弹，不排除远月合约超卖风险，对新作玉米开秤行情稍乐观，政治局会议再提重要农产品问价，旧作结转库存低，8 - 9月无去年同期进口集中到港冲击压力，9 - 10月初可能有天气升水[23]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |焦煤|1259.00|35.96%| |玻璃|1362.00|25.99%| |多晶硅|51025.00|16.36%| |PVC|5373.00|8.83%| |螺纹钢|3356.00|6.64%| |甲醇|2519.00|6.51%| |PTA|4936.00|4.05%| |乙二醇|4545.00|3.86%| |铁矿石|802.50|2.23%| |生猪|14385.00|1.77%| |白银|9392.00|1.28%| |铝|20760.00|1.22%| |铜|79250.00|1.07%| |黄金|777.32|0.04%| |玉米|2311.00|-0.13%| |棕榈油|8936.00|-0.31%| |原油|512.90|-0.56%| |豆粕|3021.00|-1.15%| [2] A股 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中证500|6299.59|3.28%| |沪深300|4127.16|1.69%| |上证50|2795.51|1.12%| [2] 海外股市 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |日经225|41456.23|4.11%| |恒生指数|25388.35|2.27%| |标普500|6388.64|1.46%| |富时100|9120.31|1.43%| |纳斯达克指数|21108.32|1.02%| |法国CAC40|7834.58|0.15%| [2] 债券 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中国国债5年期|1.62|5.91%| |中国国债10年期|1.73|4.35%| |中国国债2年期|1.43|3.28%| [2] 外汇 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |欧元兑美元|1.17|0.99%| |美元中间价|7.14|-0.11%| |美元指数|97.67|-0.80%| [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：雅江水电站大型基建项目带动政策面托底需求预期；反内卷行情发酵，A股持续冲高；供给侧改革预期驱动顺周期板块大涨；何立峰副总理将参加第三轮中美经贸会谈；A股日均成交额18490亿元，环比上周放量3025亿元 [4] - 利空逻辑：大盘持续上涨，短期获利盘离场压力增加；大宗商品大涨后交易所出台限制措施，顺周期板块可能回调；跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少2.7亿份；国内外宏观时间密集周，市场避险情绪可能增加 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [4] - 利多逻辑：央行维持流动性宽松，公开操作转为净投放；增长修复需货币宽松托底，利率存下调预期；债券短端在流动性支撑下或强于长端；商品市场降温，债市偏弱情绪或缓解 [4] - 利空逻辑：股债跷跷板效应持续，市场风险偏好较强；M2 - M1剪刀差缩窄，显示企业预期改善；财政扩张预期升温，长端压力或偏大 [4] 能源板块（原油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：旺季需求支撑，原油现实基本面偏强；特朗普施压鲍威尔降息；俄罗斯发运偏紧；美国原油产量连续数周下滑 [5] - 利空逻辑：全球炼厂开工率达年内最高，原油需求将转弱；美元因美联储政策稳定而走强；8月中旬淡季将至，季节性需求转弱限制原油上行空间；阿联酋港口转运上升暗示伊朗重归全球供给 [5] 农产品板块（棕榈油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：美国生物柴油政策草案超预期；马来西亚6月国内消费46万吨，环比+40%；东南亚棕榈油增产潜力不足；印度植物油低库存在刚需；印尼释放B50掺混信号支撑油脂中枢 [5] - 利空逻辑：高频数据显示马棕产量较好；马来西亚棕榈油出口不及预期；国内低消费背景下，预计棕榈油库存会继续累库 [5] 有色板块（铜） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：国内“反内卷”政策提振大宗商品市场情绪；全球制造业PMI回暖提供需求预期支撑；雅江水利工程建设强化长期铜需求预期；国内铜社库维持低位 [6] - 利空逻辑：7月末至8月初宏观事件多，铜价波动或加剧；美国制造业数据走弱引发需求担忧；下游需求季节性转淡；国内商品做多情绪回落，铜价或跟随走弱 [6] 化工板块（玻璃） - 策略观点：采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：宏观政策预期刺激市场情绪；期现商套利需求旺盛，现货同步上涨；中下游补库带动库存周度下降4.7%；三季度传统旺季临近，需求环比改善预期升温 [6] - 利空逻辑：投机库存积累，价格传导至终端存疑；宏观情绪退潮后，止盈离场或导致升水回吐；房地产销售、新开工持续疲弱，竣工端支撑有限；利润修复可能引发小幅复产，供应压力上升 [6] 贵金属（黄金） - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：美联储9月降息预期升温；8月1日关税政策节点临近引发避险需求；中美贸易谈判遇阻可能激化市场避险情绪；特朗普施压美联储，政策不确定性推升黄金溢价；CFTC黄金净多头持仓大幅增加，显示看涨情绪 [7] - 利空逻辑：美日、美欧贸易谈判有进展，缓解避险情绪；美国经济数据稳健，衰退风险降温；美联储7月议息会议可能维持观望态度；美元指数震荡走强，间接压制黄金表现 [7] 黑色板块（焦煤） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量坚挺，维持高位；反内卷情绪高涨，宏观利好支撑；焦炭第三轮提涨落地并开启第四轮提涨；焦化厂产能利用率与日均产量小幅回升 [7] - 利空逻辑：交易所限仓政策出台，市场情绪降温；主产地煤矿复产持续推进，开工率与日均产量稳步回升；进口蒙煤供应能力充足；焦化厂平均原料库存可用天数已增至10天以上 [7]

美元指数与贵金属行情 - 美元指数连续第二日反弹，收涨0.219%报97.66，但周线仍收阴 [1][2] - 现货黄金连跌三日创一周新低，收跌0.92%报3337.18美元/盎司，抹去周内全部涨幅 [1][2] - 现货白银美盘跳水跌破38关口，最终收跌2.39%报38.17美元/盎司 [1][2] 美欧贸易协议进展 - 美欧达成贸易协议：欧盟征收15%关税、6000亿美元对美投资、欧盟对美实行0关税 [3] - 欧盟将购买7500亿美元的美国能源产品和美国军事装备 [3] - 双方对15%关税是否覆盖药品和钢铝表述不一，欧盟称这是最佳结果 [3] - 特朗普考虑与其他三到四个国家达成类似协议 [3] 全球关税政策动态 - 美国商务部长确认8月1日关税上调最后期限不再延长，两周内确定芯片关税政策 [4] - 特朗普有权在各国未履行投资承诺时恢复更高关税 [5] - 韩国财长可能于7月31日与美国举行关税谈判 [6] - 美国将对加拿大软木材征收反倾销税，税率8月8日公布 [7] - 英国首相将施压特朗普降低英国钢铁进口关税 [8] 地缘政治与贸易关联 - 特朗普表示只有结束泰柬边境冲突才会考虑达成贸易协议 [8] - 以色列国防部长称未来可能针对伊朗最高领袖 [8] - 也门胡塞武装威胁针对与以色列港口有业务往来的企业船只 [8] 贵金属交易策略 - 国际黄金支撑位关注3324或3304美元，阻力位关注3340或3357美元 [9] - 现货白银支撑位关注37.80或37.40美元，阻力位关注38.45或38.70美元 [9]