投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商 [4] - 公司"化工新材料+生物质材料"双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足 [5] 财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营收80.72亿元，同比增长12.9%；归母净利润7.6亿元，同比增长30.8%；扣非净利润7.34亿元，同比增长34.1% [4] - 2025年第三季度实现营收27.22亿元，同比增长7.8%，环比下降5.9%；归母净利润2.59亿元，同比增长3.7%，环比下降12.1% [4] - 2025年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为24.86%、9.69%，同比分别提升1.71、1.38个百分点 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.76亿元、13.86亿元、16.59亿元，对应EPS分别为1.27元、1.64元、1.96元/股 [4] 分业务运营情况（前三季度同比） - **先进电子材料及电池材料**：销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23%；平均售价20,227.8元/吨，同比增长11.1% [5][10] - **合成树脂类**：销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64%；平均售价6,958.4元/吨，同比下降8.1% [5][10] - **生物质产品**：销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22%；平均售价3,841.2元/吨，同比下降3.8% [5][10] 第三季度环比表现 - **先进电子材料及电池材料**：销量2.1万吨，环比下降6.7%；销售收入3.9亿元，环比下降19.3%；平均售价18,630.7元/吨，环比下降13.6% [10] - **合成树脂类**：销量19.7万吨，环比下降12.7%；销售收入12.9亿元，环比下降15.8%；平均售价6,532.3元/吨，环比下降3.6% [10] - **生物质产品**：销量3.8万吨，环比下降51.2%；销售收入1.4亿元，环比下降48.5%；平均售价3,822.3元/吨，环比上升5.5% [10] 成本与盈利能力 - 主要原材料采购均价同比普遍下跌，其中苯酚均价下降10.57%至6,289.42元/吨，糠醛下降3.29%，甲醇下降3.44%，聚合MDI下降2.68% [11] - 预计公司毛利率将从2024年的23.6%持续提升至2027年的28.6%，净利率从8.7%提升至11.8% [7] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为23.9倍、18.6倍、15.5倍 [4][7] - 当前股价对应2025-2027年预测市净率（P/B）分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍 [7]

公司股价与市值 - 截至2025年5月30日收盘，奥美医疗报收于8.69元，较上周持平，本周最高价8.79元，最低价8.51元 [1] - 当前最新总市值55.03亿元，在医疗器械板块市值排名56/126，两市A股市值排名2655/5146 [1] 分红与资金规划 - 最近三个会计年度累计现金分红金额合计9191.31万元，高于年均净利润的30% [1] - 2018-2024年度现金分红累计金额约10.99亿元，达募集资金净额的2.29倍 [1] - 近两年现金分红减少因公司处于战略升级期，资金将投向新兴市场国家业务、国内市场业务、功能性敷料研发等领域 [1] 主营业务与产品布局 - 主营业务聚焦医疗器械行业，产品包括外科与伤口护理产品、高级敷料产品、感染防护产品 [2] - 消费类产品作为延伸聚焦卫生护理相关产品，持续推动敷料由基础类向高级敷料迭代 [2] - 2024年度推出软聚硅酮泡沫敷料、水胶体敷料、透明敷料、硅凝胶疤痕贴等多款功能性敷料产品 [2][3] 技术优势与竞争策略 - 在壳聚糖、纤维素等多糖、蛋白类生物质材料、高分子类材料领域拥有多项技术储备和自主知识产权 [2] - 引入AI识别用于疵品剔除，未来将在生产制造领域应用更多新技术 [2] - 通过信息化、智能化、自动化技术融合巩固制造端竞争优势 [2] 海外市场表现 - 2024年境外营业收入27.57亿元，同比上升23.43%，占营业收入比重82.87% [3] - 主要产品在美欧日韩等发达国家市占率较高，部分细分产品在美欧市占率第一 [3] - 正大力拓展中东、南美、东南亚非洲等新兴市场 [4] 财务表现 - 2025年第一季度营业总收入7.59亿元，同比增长1.64% [5][7] - 净利润8665.29万元，同比下降7.94%，销售净利率11.42%，行业领先 [5][7] 未来增长点 - 四类重点产品：外科与伤口护理类、感染防护类、高级敷料产品、卫生护理类产品 [6] - 高级敷料产品将持续发力，从制造研发全面切入与海外厂商竞争 [6] - 卫生护理类产品如灭菌级卫生巾切合消费者需求，虽处起步阶段但成长空间广阔 [6][8] 行业前景 - 医用敷料属于刚需且稳定增长市场，产品不易被替代，行业集中度有望提升 [8] - 国内对院感重视度提高，感染防护类产品渗透率有望提升 [6]

财务表现 - 2025年Q1营收24.59亿元，同比+15.14%、环比-14.27% [1] - 归母净利润2.07亿元，同比+50.46%、环比-28.03% [1] - 扣非净利润1.92亿元，同比+51.85%、环比-32.19% [1] - 销售毛利率24.13%，较2024年报+0.52pct；净利率8.79%，较2024年报-0.10pct [2] 业务分项 - 合成树脂销量16.63万吨，同比+10.23%；销售收入12.82亿元，同比+10.33%；均价7,707.30元/吨，同比+0.10% [2] - 先进电子材料及电池材料销量1.76万吨，同比+11.08%；销售收入3.60亿元，同比+31.30%；均价20,433.09元/吨，同比+18.20% [2] - 生物质产品销量5.69万吨，同比+36.55%；销售收入2.36亿元，同比+14.10%；均价4,149.54元/吨，同比-16.44% [2] 项目进展 - 大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"产能利用率持续提升，报告期内实现减亏 [2] 行业动态 - 2025年酚醛树脂均价10759元/吨，较2024年下跌360元/吨(-3.2%)；测算价差6103元/吨，较2024年收窄178元/吨 [2] - 4月17日酚醛树脂价格10,113元/吨，同比-6.3%、较2025年初-7.9%；测算价差5,812元/吨，同比-4.4%、较2025年初-6.9% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59亿元，对应EPS 1.40、1.64、1.96元/股 [1] - 当前股价对应PE为17.8、15.2、12.7倍 [1] - 公司通过产业链协同研发拓展，目标成为全球领先的生物质及化学新材料解决方案提供商 [1]