中国化学2025年及2026年初经营业绩 - 2026年1月，公司签约项目593个，签约金额369.25亿元，其中化学工程298.71亿元，实业业务8.46亿元 [2] - 2026年1月单笔合同额5亿元以上的重大合同有10个，例如吉远（四平）绿色能源有限公司梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇项目化工EPC总承包（13.294亿元）、永农生物科学有限公司生物酶催化新材料及绿色功能化学品智造项目（12.005亿元）等 [2] - 2025年全年，公司签约项目数量合计4760个，签约总额达4036.62亿元，创历史新高，较2024年的3669.40亿元增长约10% [2][3] - 2025年签约总额中，境内为2791.45亿元，境外为1245.17亿元，实业及新材料销售为105.78亿元 [2] 重大项目与行业趋势 - 2025年单笔超过5亿元的合同有115个重大项目，其中在化工新材料领域有54个 [3] - 2025年有两个超过百亿的重大项目：尼日利亚MIPL化肥项目EPC合同（151.65亿元）和纳米比亚海芬绿氢（绿氨）项目（143.45亿元）[3] - 纳米比亚海芬绿氢（绿氨）项目是全球最大绿氨项目，计划2029年全面达产后年产240万吨绿氨 [3] - 重大项目涉及众多知名企业，包括浙石化、中海壳牌、海辰化学、甘肃巨化、陕煤集团、鲁南化工等 [3] 化工新材料项目列举 - 项目覆盖多种高端化学品与新材料，例如：浙江石化高端新材料项目的10万吨/年氢氰酸装置、1己二腈装置等 [4] - 福建海辰化学有限公司年产40万吨己二腈及原料配套项目多次出现，涉及多个标段 [4][6] - 甘肃巨化新材料有限公司的高性能硅氟新材料一体化项目涉及多个标段 [4][6] - 项目类型多样，包括生物乙醇、工业硅、二氧化硅、环氧乙烷、聚碳酸酯、聚甲醛、绿色生物甲醇、锂离子电池负极材料、生物航煤、绿色甲醇、废橡胶回收利用、电池级氢氧化锂等 [4][5][6] - 陕煤集团榆林化学有限责任公司1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目出现多个装置工程承包合同 [6] 新材料行业展会信息 - FINE 2026 × Carbontech轻量化功能化与可持续材料展将于2026年6月10日至12日举行 [7][9] - 展会展览面积50,000平方米，预计有800+企业参展，200+科研院所参与，举办30+主题论坛 [8] - 展品范围广泛，包括轻量化材料（如碳纤维、工程塑料、金属合金）、功能化材料（如光电材料、热防护材料、导电材料）和可持续材料（如生物基与降解材料、回收材料、二氧化碳基材料）[8] - 展会聚焦未来产业，如具身机器人、低空经济、消费电子、半导体、AI数据中心、智能汽车、航空航天等领域的新材料应用 [8]

公司战略与业务聚焦 - 公司近年来持续聚焦化工新材料核心主业 [2] - 公司以技术创新驱动 重点打造环氧树脂、聚合物添加剂、工程塑料、特种纤维等核心产业链 [2] 经营环境与挑战 - 行业面临周期下行 公司主要产品价格承压 [2] 应对措施与经营成果 - 公司发挥一体化协同优势 推动碳三一体化装置等重点装置高负荷平稳运行 [2] - 公司深入挖潜降本增效 强化产业链协同 积极拓市增收 优化业务组合和资源配置 [2] - 上述举措显著提升了公司的成本控制能力与现金流韧性 [2]

公司项目进展 - 诚志股份青岛华青投资的POE及超高分子量聚乙烯项目已完成全部设备安装调试及试生产准备，超高分子量聚乙烯装置已一次性投料试车成功并产出合格产品 [1] - 该项目以青岛诚志华青为实施主体，总投资235,275万元，总占地528亩，一期建设4万吨/年超高分子量聚乙烯生产线，并规划建设2×10万吨/年POE装置 [1] - 项目装置采用“釜式淤浆工艺”，在催化剂活性、聚合工艺与分子量分布控制等核心环节实现系统性技术集成与创新，旨在延长公司烯烃产业链并提升市场竞争力 [1] 产品技术特性 - 超高分子量聚乙烯是一种分子量极高的线性聚乙烯，在高端制造、能源、医疗等领域具有不可替代性 [2] - 其冲击强度是普通聚乙烯的10～20倍，在-40℃低温下仍保持优异韧性，适用于防弹装甲、深海绳缆等抗冲击场景 [2] - 该材料耐磨性居塑料之首，比碳钢高7倍，比聚四氟乙烯高4倍，适用于矿山机械衬板、轴承滚珠等强磨损工况 [2] - 摩擦系数低至0.05～0.11，无需额外润滑，可用于齿轮、导轨等运动部件以降低维护成本 [2] - 该材料几乎不溶于任何有机溶剂，在浓硫酸、浓硝酸等强腐蚀介质中仍保持稳定 [2] 公司背景与业务 - 诚志股份成立于1998年10月，是以清洁能源化工为核心产业的国有控股高科技实业集团，管理总部位于北京 [2] - 公司构建了“一体两翼”的产业体系，业务覆盖清洁能源、半导体显示材料、生命医疗等领域，形成环渤海地区、粤港澳大湾区、长江经济带为核心并辐射全国的产业布局 [2] - 公司拥有境内、境外三十余家分子公司，是清华大学科技成果转化的主要产业平台 [2] 近期财务表现 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1亿元至5000万元，上年同期为盈利23,058.89万元，同比下降143.37%至121.68% [3][4] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为盈利1,350万元至2,000万元，上年同期为盈利22,678.64万元，同比下降94.05%至91.18% [4] - 业绩大幅下降的主要原因是：大宗化工行业下游市场需求持续疲软，公司烯烃、辛醇等主要产品销售价格和毛利率逐步降低，叠加子公司税款补缴的影响 [3] 行业展会信息 - 2026年6月10日至12日，上海新国际博览中心将举办“未来产业新材料博览会”及“第十届国际碳材料产业博览会” [7][8] - 博览会包含“轻量化功能化与可持续材料展”等主题展区，其中轻量化材料展区涵盖超高分子量聚乙烯纤维及复合材料、工程塑料及橡胶弹性体、金属材料等 [5][6] - 功能化材料展区涵盖光电材料、热防护材料、导热材料、导电材料、介电材料、电磁功能材料等 [6] - 可持续材料展区涵盖生物基与降解材料、回收材料、二氧化碳基材料等 [6] - 预计博览会将有超过800家企业参展，超过200家科研院所参与，举办超过30场主题论坛，展览面积达50,000平方米 [6]

港股新股市场表现 - 今年以来登陆港股市场的新股全部在上市首日实现上涨，无一破发，其中鸣鸣很忙、MINIMAX-WP、壁仞科技等多股录得飙升 [2] - 国恩科技于2月4日正式在港挂牌上市，股价大幅高开，截至发稿时间上涨27%，股价为45.72港元 [2] 国恩科技上市概况 - 国恩科技最终发售价为每股36.00港元，位于招股定价区间34.00至42.00港元的中低位，最终募资净额约为10亿港元 [3] - 截至发稿时间，国恩科技股价为45.72港元，不计手续费，每手200股可赚1944港元 [3] - 深交所公告，自2月4日起将国恩科技调入港股通标的证券名单 [2] 国恩科技招股认购情况 - 香港公开发售获2251.85倍认购，公开发售股份最终数目为300万股，占发售股份总数的10% [2][3] - 香港公开发售有效申请数目为17.10万份，受理申请数目14819份 [2] - 国际配售获10.03倍认购，国际发售股份最终数目为2700万股，相当于发售股份总数的90% [3] 公司业务与行业定位 - 国恩科技是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [3] - 在大化工行业领域，公司深耕化工新材料产业链，产品覆盖上游绿色石化材料、中游有机高分子改性及复合材料，下游广泛应用于电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业 [4] - 在大健康领域，公司聚焦天然胶原产业，核心子公司东宝生物已构建从胶原及衍生原料到终端产品的完整布局 [4] 公司财务表现 - 2022财年至2024财年及2025财年前10个月，国恩科技的收入分别为134.06亿元、174.39亿元、191.88亿元、174.44亿元 [4] - 对应期间，公司的利润分别为7.24亿元、5.40亿元、7.21亿元、7.21亿元 [4]

文章核心观点 - 东部沿海以石油为原料的化纤石化巨头正步调一致地向西部地区进行战略性产业迁移，布局以煤炭为原料的现代煤化工项目，旨在突破传统炼化“红海”困境，重塑成本与资源掌控力，迈向自主可控、附加值更高的“材料时代” [3][13] 行业困境与迁移背景 - 2025年中国炼油产能预计将达到9.6-9.7亿吨/年的峰值，多种大宗产品产能与产量居世界首位，但行业营收利润率从2021年的8.03%下滑至2024年的4.85%，陷入“增产、增销、不增利”的困境 [5][6] - 传统石化产品价格决定因素从原油价格转向市场供求关系，叠加产品同质化严重，导致企业缺乏差异化竞争能力，陷入价格战怪圈 [6] - 以荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份为代表的大型民营企业，正将增长希望寄托于西部广阔的煤化工版图，在新疆、陕西、内蒙古等地布局投资规模动辄数百亿乃至上千亿的项目 [6] 战略西进的驱动力 - 最直接的驱动力是成本优势，在当前能源价格体系下，煤制烯烃的成本相比传统石油路线低约20%—30% [8][9] - 更深层的战略意图在于构建自主可控的原料供应链，例如恒逸石化在新疆的煤制乙二醇项目采用“煤炭开采—气化—合成气—乙二醇—聚酯”一体化模式，将原料控制延伸到资源源头，降低对国际石油市场的依赖 [10] - 现代煤化工技术（如煤气化、甲醇制烯烃）已能高效将煤炭转化为高品质化工原料，技术突破为西进提供支撑，宝丰能源在内蒙古的煤基新材料项目烯烃毛利率稳定在30%左右，证明了其经济可行性 [10] 具体公司布局与项目 - **荣盛石化**：在内蒙古投资约1600亿元启动绿色煤化一体化项目，规划年转化原煤3500万吨，生产聚烯烃、特种橡胶、碳纤维等20多种高端化工新材料 [3][9][12] - **恒逸石化**：在新疆投资257亿元的煤制乙二醇项目获批，采用一体化模式延伸产业链 [3][10] - **桐昆股份**：向上游竞得煤矿探矿权并启动煤化工技术改造 [3] - **宝丰能源**：在内蒙古的煤基新材料项目配套建设规模可观的光伏电站，实现煤化工与新能源耦合发展，其烯烃毛利率稳定在30%左右 [10][12] 产业升级与政策方向 - 工信部等七部门联合印发的《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确提出，要科学调控重大项目建设，并重点支持现代煤化工项目在资源禀赋好的地区适度布局，特别鼓励发展化工新材料 [12] - 西部煤化工项目产品向高端化升级，如荣盛石化项目规划的高端聚烯烃、特种橡胶、碳纤维等化工新材料，其附加值相比传统大宗化工品可提高数倍甚至数十倍 [12] - “绿色”与“高端”成为项目标配，西部地区项目普遍规划风光发电配套以降低碳排放，同时企业通过技术创新（如陕煤集团榆林化学公司开发清洁转化技术）提升煤化工的环保表现，实现煤炭清洁高效利用 [12] 未来展望 - 未来，西部的能源资源将与东部的产业资本、技术优势实现深度整合，行业正经历从依赖石油到利用煤炭、从生产燃料到制造材料、从规模扩张到价值提升的深刻转型 [13]

招股与市场反应 - 公司于1月27日至1月30日招股，预期2月4日挂牌，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公开发售部分获券商借出1107.6亿港元孖展，以公开发售集资额1.26亿港元计，超购878倍 [1] - 发行3000万H股，香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发售价介于34.00至42.00港元，募资总额最多12.6亿港元 [1] - 引入8名基石投资者，包括利冠、SLD International、申万宏源证券等，认购金额总计约3.2亿港元 [1] 公司业务与行业地位 - 公司创立于2000年，是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [2] - 公司A股（国恩股份，002768.SZ）于2015年6月在深交所上市 [2] - 按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、中国内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [2] - 按2024年中国空心胶囊行业相关产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [2] - 客户包括汽车、新能源、家电等下游行业制造商及其供应链解决方案提供商，大健康板块客户主要为医疗及药品制造商 [2] 财务表现 - 2022财年、2023财年、2024财年收入分别约为134.06亿元、174.39亿元、191.88亿元人民币 [2] - 2025财年首十个月收入约为174.44亿元人民币 [2] - 2022财年、2023财年、2024财年年内利润分别为7.24亿元、5.4亿元、7.21亿元人民币 [2] - 2025财年首十个月年内利润为7.21亿元人民币 [2] 募资用途 - 假设发售价为每股38.00港元，所得款项净额约为10.58亿港元 [3] - 约50.0%将用于扩大公司位于泰国的新生产基地的产能 [3] - 约35.0%将用于扩大公司位于中国的新生产基地产能 [3] - 约10.0%将用于公司在香港的投资，包括设立地区总部及生产基地升级 [3] - 约5.0%将用作运营资金及一般企业用途 [3]

投资评级 - 报告未明确给出对维远股份的具体投资评级（如买入、持有等）[1][2][3][4][5][7] 核心观点 - 报告认为维远股份拥有化工新材料与新能源双产业链的独特优势，并通过“铸链、延链、补链、强链”进一步完善产业体系 [1] - 报告核心观点是公司聚碳酸酯产业链需求将持续增长，且公司通过产业链一体化与产品差异化，在市场中具备竞争力 [1][4] 公司业务与产业链 - 公司主要产品分为酚酮业务相关产品、新能源新材料相关产品、专用化学品和工业气体相关产品 [4] - 公司是国内首条完整拥有“纯苯、丙烯-苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金”完整产业链的企业 [4] - 公司正在打造“丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链，与现有聚碳酸酯产业链融合形成“优势链” [1] - 公司新建的60万吨/年丙烷脱氢与30万吨/年直接氧化法环氧丙烷装置，以及25万吨/年电解液溶剂项目与20万吨/年高性能聚丙烯项目即将投入使用，旨在实现对高分子新材料和新能源产业的规模化生产应用 [1] 聚碳酸酯产业链与市场前景 - 公司聚碳酸酯产品通过自有改性装置差异化供应市场，已工业化生产十余个通用、阻燃、高黑亮PC/ABS合金新产品，性能达到或超过国际领先企业同类产品 [4] - 公司产品成功进入多个高端头部企业，应用覆盖家电、汽车、办公设备、电子电气等行业，以及轨道交通、精密仪器、航空航天、新能源等高新技术领域 [4] - 随着未来智能化生活、新能源汽车以及医疗行业等发展，聚碳酸酯消费仍有较高的增幅预期 [4] - 国内双酚A消费量维持增长主要得益于下游PC及环氧树脂行业扩能，2024年中国双酚A下游消费量同比增长约19.14%，近5年消费量复合增长率为16.59% [4] - 双酚A上游的苯酚、丙酮需求量保持稳定增长 [4]

公司上市与招股信息 - 国恩科技于2026年1月27日至1月30日招股，计划全球发售3000万股股份，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价范围为每股34.00至42.00港元，每手200股，预期股份将于2026年2月4日在联交所开始买卖 [1] - 公司已引入基石投资者，同意按发售价认购总额约3.2亿港元的发售股份，假设按最高发售价42.00港元计算，将认购约760.2万股 [4] - 假设发售价为指示性范围中位数38.00港元，公司预计所得款项净额约为10.58亿港元 [5] 公司业务与行业地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [1] - 在大化工领域，公司深耕化工新材料产业链，产品覆盖上游绿色石化材料（如芳香烯烃、苯乙烯、聚苯乙烯）及中游有机高分子改性材料与复合材料 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，于2024年，按销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [2] - 于2024年，公司按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业 [2] - 在大健康领域，公司聚焦天然胶原产业，主要子公司东宝生物拥有几十年历史，实施从胶原到“胶原+”的纵向一体化发展战略 [3] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [3] - 按2024年中国空心胶囊行业产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [3] 客户与下游应用 - 大化工板块客户包括汽车、新能源及家电等下游行业的制造商及其供应链解决方案提供商 [1] - 公司持续深化下游产业布局，挖掘电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业的多元化应用需求 [2] - 大健康板块客户主要包括医疗及药品制造商，使用公司产品作为生产补充剂和药品等下游产品的原材料 [1] 募集资金用途 - 约50.0%的所得款项净额将用于扩大公司位于泰国的新生产基地的产能 [5] - 约35.0%将用于扩大公司位于中国的新生产基地产能 [5] - 约10.0%将分配至公司在香港的投资，包括设立地区总部及生产基地升级 [5] - 约5.0%将用作运营资金及一般企业用途 [5] 基石投资者构成 - 基石投资者包括利冠投资有限公司、SLD International Enterprises Limited、丞安国际有限公司、申万宏源证券、First Seafront Fund Series SPC、新嘉财富证券有限公司、Luminous Horizon Limited、富国香港（富国基金的全资附属公司） [4]

公司上市与招股信息 - 公司计划于2026年1月27日至30日进行全球招股，预计于2026年2月4日在联交所开始买卖 [1] - 全球发售3000万股股份，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 发售价范围为每股34.00至42.00港元，每手买卖单位为200股 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [1] - 在大化工领域，公司深耕化工新材料产业链，产品覆盖上游绿色石化材料及中游有机高分子改性与复合材料 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [2] - 按2024年产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯企业 [2] - 在大健康领域，公司聚焦天然胶原产业，主要子公司东宝生物拥有从胶原原料到终端产品的纵向一体化布局 [3] - 按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [3] - 按2024年中国空心胶囊行业产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [3] 客户与下游应用 - 大化工板块客户包括汽车、新能源、家电等下游行业的制造商及其供应链解决方案提供商 [1] - 公司持续深化下游产业布局，挖掘电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业的多元化应用需求 [2] - 大健康板块客户主要包括医疗及药品制造商，使用公司产品作为生产补充剂和药品的原材料 [1] 基石投资者 - 公司已订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购总额约3.2亿港元的发售股份 [4] - 假设以最高发售价42.00港元计算，基石投资者将认购760.2万股发售股份 [4] - 基石投资者包括利冠投资、SLD International、丞安国际、申万宏源证券、First Seafront Fund、新嘉财富证券、Luminous Horizon及富国香港等 [4] 募集资金用途 - 假设发售价为每股38.00港元，公司预计所得款项净额约为10.58亿港元 [5] - 约50.0%的募集资金将用于扩大公司位于泰国的新生产基地产能 [5] - 约35.0%的募集资金将用于扩大公司位于中国的新生产基地产能 [5] - 约10.0%的募集资金将用于公司在香港的投资，包括设立地区总部及生产基地升级 [5] - 约5.0%的募集资金将用作运营资金及一般企业用途 [5]

公司上市与基本信息 - 青岛国恩科技股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [3] 业务板块与市场地位 大化工板块 - 公司深耕化工新材料产业链，产品系列涵盖上游绿色石化材料（如芳香烯烃、苯乙烯、聚苯乙烯）及中游有机高分子改性材料及复合材料 [4] - 以有机高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至苯乙烯、聚苯乙烯(PS)、可发性聚苯乙烯(EPS)及聚丙烯(PP)等绿色石化新材料的研发及生产 [4] - 持续深化下游产业布局，深挖电子电器、汽车工业、新能源、储能等下游行业多元化应用需求 [4] - 根据弗若斯特沙利文资料，于2024年，按销售收入计，公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [4] - 于2024年，按产能计公司是中国最大的聚苯乙烯企业 [4] 大健康板块 - 公司聚焦天然胶原产业，向下纵向延伸产业链 [5] - 主要子公司东宝生物拥有几十年历史，已建立起覆盖胶原蛋白肽类/衍生原料到终端产品的产品布局 [5] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量位居第二、国内资品牌产量位居第一的骨明胶生产企业 [5] - 按2024年中国空心胶囊行业相关产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [6] 行业市场规模 - 中国有机高分子改性材料和有机高分子复合材料市场规模从2020年的人民币3,038亿元上升至2024年的人民币5,448亿元，复合年增长率为15.7% [6] - 预期2025年至2029年，中国市场将以预测复合年增长率14.1%增长，至2029年达人民币10,375亿元 [6] 财务表现 收入 - 2022财年收入约为人民币134.06亿元 [6] - 2023财年收入约为人民币174.39亿元 [6] - 2024财年收入约为人民币191.88亿元 [6] - 2025财年首十个月收入约为人民币174.44亿元 [6] 利润 - 2022财年年内利润为人民币7.24亿元 [6] - 2023财年年内利润为人民币5.4亿元 [6] - 2024财年年内利润为人民币7.21亿元 [6] - 2025财年首十个月年内利润为人民币7.21亿元 [6] 详细财务数据（2022财年至2025财年首十个月） - 收入分别为人民币13,406,440千元、17,438,779千元、19,187,511千元及17,443,865千元 [7][8] - 销售成本分别为人民币11,826,476千元、约15,838,017千元、17,595,339千元及15,632,844千元 [7] - 毛利分别为人民币1,579,964千元、1,600,762千元、1,592,172千元及1,811,021千元 [7] - 除税前利润分别为人民币785,218千元、577,933千元、797,075千元及819,885千元 [8] - 年内利润分别为人民币724,360千元、539,610千元、720,586千元及720,983千元 [8]