核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入86.11亿元，同比下降6.6%，净利润37.94亿元，同比下降22.26%，归母净利润36.44亿元，同比下降20% [2] - 与上半年业绩相比，营收降幅从14.02%收窄至6.6%，盈利下滑幅度呈现边际改善迹象 [2] - 盈利改善的核心支撑来自利息净收入与投资收益，前三季度利息净收入65.57亿元，同比下降5.74%，降幅较上半年的9.92%有所收窄 [2] - 前三季度投资收益达19.39亿元，较上半年的11.2亿元增加8.19亿元，成为对冲利息收入下滑的关键变量 [2] 收入结构分析 - 利息净收入为65.57亿元，是公司主要的收入来源 [2] - 手续费及佣金净收入为3.39亿元，与同期相比整体保持稳定 [2] - 投资收益为19.39亿元，对盈利起到明显支撑作用 [2] 成本与资产质量 - 成本端呈现“一降一升”特征，业务及管理费用为27.91亿元，较2024年同期的29.37亿元有所下降 [3] - 公司持续加大风险出清，前三季度计提资产减值损失16.81亿元，较上年同期的13.27亿元增长26.7% [3] - 资产质量压力未缓解，截至6月末不良贷款率攀升至1.87%，较2024年末的1.84%上升0.03个百分点，已连续4年走高 [3] - 截至6月末不良贷款余额达73亿元，较上年末增加3.23亿元 [3] 公司背景与规模 - 公司于2021年9月29日在香港联交所挂牌上市，是全国第13家上市农商银行 [4] - 截至2025年9月末，公司资产总额达7697.05亿元 [4] 行业竞争与盈利前景 - 受净利差收窄、减值计提力度加大等因素影响，公司净利润规模及盈利性指标呈下降状态 [3] - 未来随着资产端收益水平下行及区域内同业竞争日趋激烈，公司盈利实现或将持续承压 [3]

公司2025年三季报财务表现 - 2025年前三季度营业收入17.6亿元，同比增长18.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润0.7亿元，同比下降29.0% [1] - 2025年第三季度单季营业收入6.0亿元，同比下降3.4% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.2亿元，同比下降45.1% [1] 公司盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率为13.8%，同比下降2.4个百分点 [1] - 2025年第三季度毛利率为12.7%，同比下降2.5个百分点 [1] - 2025年前三季度销售费用率同比上升1.9个百分点至2.8%，管理费用率同比上升0.4个百分点至3.4% [1] - 2025年前三季度净利率为3.8%，同比下降2.9个百分点 [1] - 2025年第三季度净利率为2.6%，同比下降2.6个百分点 [1] 公司未来业绩展望 - 盈利水平承压部分归因于前三季度新品模具投入较多 [2] - 预计2025年归母净利润1.21亿元，同比下降13.1% [2] - 预计2026年归母净利润1.45亿元，同比增长19.3% [2] - 预计2027年归母净利润1.71亿元，同比增长18.3% [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]