本报讯（记者 张晓航）由中国家用电器研究院主办的2024—2025年度中国家用电器行业品牌评价活 动，在近日举办的德国柏林国际电子消费品展览会（IFA）开幕首日举行现场发布仪式。此届评价覆盖 11大类家电产品，共有空调、冰箱、洗衣机、储水式电热水器四大类各10个品牌，净水器、洗碗机、蒸 烤一体机、扫地机器人、咖啡机、智能坐便器、空气净化器七大类各5个品牌入选。 "中国家用电器行业品牌评价"项目自2010年启动以来，始终在工业和信息化部消费品工业司的指导下， 由中国家用电器研究院负责实施。该项目长期跟踪研究家电行业品牌发展，构建起一套科学、客观的品 牌评价体系，为我国家电自主品牌建设提供了扎实的理论与数据支撑，有效助力企业品牌价值提升和行 业标杆培育，对推动产业高质量发展发挥了积极作用。 当前，我国家电行业正迎来以旧换新政策带来的重大发展机遇。过去一年，行业呈现恢复性增长，在政 策推动下，智能家居、绿色家电等细分领域表现尤为亮眼。市场增长呈现结构性分化，传统品类依托政 策红利实现稳定增长，而新兴品类在规模扩张的同时，竞争结构不断重塑，新锐品牌给市场带来强有力 的冲击。全国范围内大规模设备更新和消费品以旧换新行动 ...

公司业务与市场地位 - 公司生产全国约13%的出口电热水壶 多个细分品类销量位居世界第一 [1] - 2024年平均每月向全球输出小家电数量超1200万台 海外全年营收突破130亿元 [1] - 公司生产的电热水壶 滴漏咖啡机 多士炉等七类产品销量全球第一 [5] 发展历程与战略转型 - 1992年通过广东省轻工进出口公司获得第一笔外贸订单 出口几千个电熨斗 [2] - 1995年公司正式成立并决定专注外贸业务 [2] - 1998年设立首家境外营销机构 通过低端订单积累客户信任与生产经验 [3] - 2001年向产业链上游延伸 自建模具厂 注塑厂 五金厂 并自研自产温控器 PCBA板 [4] - 销售额从2002年10亿元跃升至2005年30亿元 [4] - 从OEM转型为ODM ODM占比从15%提升至50% [6] - 2019年底在印尼成立生产基地 2024年实现销售额约6.7亿元 [7] 核心竞争力 - 电热水壶自配套率超75% 涵盖壶身钢包 发热盘 温控器等核心部件 [5] - 生产信息化投入超10亿元 打通制造 研发 物流所有环节 [5] - 实现全球研发接力 海外客户需求可连夜响应并快速提供3D打印样机 [5] 品牌建设与国际化 - 2003年推出自主品牌"东菱" 但因资源有限未达预期 [6] - 2015年与英国品牌摩飞合作 通过本土化产品重构打造多功能锅 榨汁杯等爆款 [6] - 目前拥有自有咖啡机品牌"百胜图" 年轻茶饮品牌"鸣盏"及高端化"东菱"系列 [6] - 2023年底在印尼成立新公司并追加投资5000万美元扩大产能布局 [7]

公司业务构成 - 公司主营业务为精密金属连接件研发生产和消费电子产品销售 主要产品包括滑轨 铰链 拉篮 水槽 水龙头 智能小家电类 电脑手机周边类 电源类和家私类 [3] - 滑轨产品贡献主营业务收入71.62% 智能小家电类占16.77% 电源类占8.01% 其他补充业务占3.60% [7] - 跨境电商业务包含小家电品类 产品有香薰机 咖啡机 空气炸锅和奶泡机 主要在海外销售 [2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入7.26亿元 同比减少9.38% 归母净利润亏损1013.67万元 同比减少208.43% [7] - 2022年半年报显示智能家电类产品销售收入2.40亿元 占电商业务收入37.14% [3] - 音频产品年销售额达数千万美金 TWS技术已普遍应用于蓝牙耳机产品 [3] - 海外营收占比为67.99% 受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现7116.07万元 但近三年累计派现0.00元 [8] 市场交易数据 - 9月11日股价跌0.18% 成交额6414.51万元 换手率3.22% 总市值26.05亿元 [1] - 当日主力净流出496.61万元 占比0.08% 行业排名10/18 连续3日被主力资金减仓 [4] - 所属行业主力净流出8870.63万元 连续2日被主力资金减仓 [4] - 近20日主力净流出5877.48万元 近10日流出2608.39万元 近5日流出801.86万元 近3日流出797.28万元 [5] - 主力成交额1026.49万元 占总成交额3.11% 筹码分布非常分散 主力未控盘 [5] 技术指标 - 筹码平均交易成本为5.69元 近期有吸筹现象但力度不强 [6] - 股价靠近5.69元支撑位 若跌破可能开启下跌行情 [6] 公司基本信息 - 公司位于广东省佛山市顺德区 成立于1994年11月11日 上市于2015年6月10日 [7] - 所属申万行业为商贸零售-互联网电商-跨境电商 概念板块包括微盘股 小盘 跨境电商 低价和电子商务 [7] - 截至6月30日股东户数2.71万户 较上期增加8.00% 人均流通股13104股 较上期减少7.40% [7]

募资调整 - 公司向特定对象发行A股股票募集资金总额由6.24亿元降至不超过4.82亿元 募资金额缩水1.42亿元 降幅高达23% [1] - 募投项目为中意产业园智能厨房家电建设项目(二期) 拟投资总额80,672.14万元 募集资金拟投入额48,247.49万元 [2] - 募投项目旨在缓解厨房小家电制造产能瓶颈 通过扩大生产规模巩固现有业务并拓展新发展空间 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入11.57亿元 同比增长34.53% 净利润5371.22万元 同比下降21.04% [3] - 2024年营收20.59亿元 同比增长32% 归母净利润1.4亿元 同比下滑31% [3] - 2025年上半年销售费用、管理费用、财务费用总计7049.06万元 三费占营收比6.09% 同比增加114.91% [6] 成本结构 - 2024年销售费用29,994,781.96元 较2023年增长73.71% 其中电商平台推广服务费增至12,796,180.92元 [5] - 2024年管理费用同比增长30.49%至64,307,406.95元 职工薪酬从21,330,992.44元增至36,584,122.85元 [5] - 总经理胡东升2024年薪酬228.1万元 较2023年涨薪28.4万元 [5] 资产负债 - 2022年末至2024年末资产负债率分别为34.37%、32.78%、56.68% [6] - 2025年上半年末资产负债率升至61.52% 杠杆抬升明显 [6] 研发投入 - 2024年研发投入69,453,208.34元 较上年同比增长7.01% 研发人员286人占公司总人数17.90% [8] - 2025年上半年研发投入3159万元 同比增长6.31% [8] - 累计获得专利353项 开展空气炸锅等家电产品AI智能烹饪算法研究 [9] 产品布局 - 咖啡机、制冰机、奶泡机等新品类已实现部分量产交付 [9] - 自研蒸烤炸一体机初步尝试品牌直销 扫地机一代产品已实现交付 [9] - 空气炸锅、烤箱空气炸、炒菜空气炸等产品持续推进 [9] 市场前景 - 2024年全球小家电市场规模1336.5亿美元 占小家电近53% 预计2029年达1703.3亿美元 2024-2029年年均复合增长率4.97% [7] - 2024年中国厨房小家电市场收入308.5亿美元 2029年预计达378.0亿美元 [7] - 空气炸锅、咖啡机、早餐机等新兴厨房小家电为市场注入新活力 [7] 业务拓展 - 公司斩获SharkNinja意向订单 预计国内国外厂区同步生产 [10] - 泰国厂区自4月初已顺利承接部分订单并完成有效交付 [10] - 中意厂区一期工程进入项目验收阶段 同步推进二期项目 [10]

股价表现与交易数据 - 9月3日股价下跌3.90% 成交额6813.44万元 换手率3.46% 总市值24.81亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 当日净流出382.41万元 占成交额0.06% 行业排名第7/18 [4] - 近20日主力累计净流出6383.34万元 主力持仓占比7.05% 筹码分布非常分散 [5] 业务构成与经营表现 - 公司主营业务为精密金属连接件和消费电子产品 滑轨占比55.24% 智能小家电类占比15.69% [7] - 2025年上半年营业收入7.26亿元 同比减少9.38% 归母净利润亏损1013.67万元 同比减少208.43% [7] - 跨境电商业务包含小家电品类 智能家电类产品占电商收入37.14% 年销售额达数千万美元 [2][3] 市场定位与股东结构 - 公司属于跨境电商行业 概念板块包括微盘股、小盘、跨境电商、机械和家用电器 [7] - 海外营收占比67.99% 受益于人民币贬值 [3] - 股东户数2.71万户 较上期增加8.00% 人均流通股13104股 较上期减少7.40% [7] 技术面分析 - 筹码平均交易成本5.71元 近期减仓程度减缓 [6] - 股价靠近支撑位5.37元 若跌破可能开启下跌行情 [6]

财务表现 - 2025H1总营收11.57亿元，同比增长34.53%，归母净利润0.54亿元，同比下降21.04% [1] - 2025Q2单季度营收6.27亿元，同比增长16.07%，归母净利润0.39亿元，同比下降33.13% [1] - 扣非归母净利润2025H1为0.49亿元，同比下降26.65%，2025Q2为0.37亿元，同比下降35.38% [1] 产品结构 - 空气烤箱和空气炸锅收入9.85亿元，咖啡机及其他产品收入1.09亿元，油炸锅收入0.51亿元，环境电器收入0.12亿元 [1] - 全自动咖啡机获得SharkNinja意向订单，计划在国内和国外厂区同步生产 [1] - 子公司自研蒸烤炸一体机尝试品牌直销，扫地机一代产品已实现交付 [1] 地区收入 - 2025H1外销收入9.13亿元，同比增长11.76%，内销收入2.44亿元，同比增长498.99% [1] - 内销增速超预期，表现靓丽 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率15.76%，同比下降3.38个百分点，净利率5.84%，同比下降4.56个百分点 [2] - 净利率降幅高于毛利率，主要因费用端投入增加 [2] 费用结构 - 2025Q2销售费用率3.21%，同比上升2.37个百分点，管理费用率3.33%，同比上升1.31个百分点 [2] - 研发费用率2.74%，同比下降0.05个百分点，财务费用率-0.13%，同比上升0.79个百分点 [2] - 销售费用率明显提升系子公司品牌营销费用增加所致 [2] 行业前景 - 小家电出海短期受地缘政治影响承压，空气炸锅行业因前期快速渗透面临周期调整 [3] - 咖啡机市场蓝海前景广阔，清洁电器和环境电器契合新消费趋势，市场有望持续扩容 [3] 公司战略 - 空炸主业与全球品牌客户深度合作，咖啡机加速放量，新品类不断补充产品矩阵 [3] - 中意产业园一期进入验收阶段，泰国工厂2025年4月以来已承接部分订单并完成交付 [3] - 战略投资AR眼镜等高潜力赛道，产线布置加速推进 [3] 产能与风险应对 - 泰国工厂顺利承接订单，有效提升应对国际贸易风险的能力 [3] - 中意产业园建设提速，定位未来智慧工厂 [3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元，同比增长34.5% [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 2025H1扣非归母净利润0.5亿元，同比下降26.7% [1] - 25Q2单季营业收入6.3亿元，同比增长16.1% [1] - 25Q2归母净利润0.4亿元，同比下降33.1% [1] - 25Q2扣非归母净利润0.4亿元，同比下降35.4% [1] 分产品收入结构 - 空气烤箱与空气炸锅收入9.8亿元，同比增长25.6% [1] - 油炸锅收入0.5亿元，同比下降6.4% [1] - 咖啡机及其他收入1.1亿元，同比增长405.8% [1] - 环境电器业务收入0.1亿元 [1] 分区域收入表现 - 国内收入2.6亿元，同比增长532.8% [1] - 国外收入9.0亿元，同比增长9.9% [1] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率14.4%，同比下降2.5个百分点 [2] - 25Q2毛利率15.8%，同比下降3.4个百分点 [2] - 空气烤箱与空气炸锅毛利率12.6%，同比下降4.1个百分点 [2] - 油炸锅毛利率16.9%，同比下降1.6个百分点 [2] - 咖啡机及其他毛利率8.8%，同比下降6.6个百分点 [2] - 环境电器业务毛利率8.6% [2] - 内销毛利率6.6%，同比上升3.8个百分点 [2] - 外销毛利率14.0%，同比下降3.4个百分点 [2] 费用结构变动 - 2025H1销售费用率2.8%，同比上升1.9个百分点 [2] - 管理费用率3.5%，同比上升0.2个百分点 [2] - 研发费用率2.7%，同比下降0.7个百分点 [2] - 财务费用率-0.2%，同比上升1.2个百分点 [2] 净利率表现 - 2025H1净利率4.3%，同比下降3.4个百分点 [3] - 25Q2净利率5.8%，同比下降4.6个百分点 [3] 业绩预测调整 - 预计2025年归母净利润1.38亿元，同比下降1.3% [3] - 预计2026年归母净利润1.66亿元，同比增长20.4% [3] - 预计2027年归母净利润1.95亿元，同比增长17.7% [3]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入78.02亿元，同比上升1% [5][6] - 2025H1归母净利润5.43亿元，同比上升23% [5][6] - Q2单季度营业收入39.68亿元，同比下降7% [6] - Q2归母净利润2.96亿元，同比上升10% [6] - 毛利率22.1%，同比保持稳定 [5][6] 分区域业务表现 - 内销收入17.3亿元，同比下降4% [6] - 外销收入60.7亿元，同比上升2% [6] - 印尼基地产能可覆盖部分美国市场敞口 [6] 分品类收入结构 - 厨房电器收入52.8亿元，同比下降1% [6] - 家具电器收入14.7亿元，同比上升13% [6] - 其他产品收入9.0亿元，同比下降6% [6] 费用与汇率影响 - 销售费用率同比上升0.20pcts [6] - 管理费用率同比下降0.23pcts [6] - 研发费用率同比下降0.28pcts [6] - 衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少7087.09万元 [6] - 汇兑收益同比减少3383.85万元 [6] 战略发展布局 - 2024年设立电器研究院，拓展商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域 [6] - 咖啡机赛道保持领先地位，成为第二成长曲线 [6] - 内销阶段性受益于以旧换新国家补贴政策 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至11.46/12.30/13.25亿元（原预测11.69/12.58/13.66亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为8.8%/7.4%/7.7% [5][6] - 对应市盈率分别为12/11/10倍 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业收入78.02亿元同比微增1% 归母净利润5.43亿元同比大幅增长23% [7] - 外销业务表现稳健 实现收入60.7亿元同比增长2% 印尼基地产能有效对冲北美关税影响 [7] - 家具电器品类增长亮眼 收入14.7亿元同比增长13% 大客户增量订单贡献显著 [7] - 毛利率保持稳定 小家电行业毛利率同比微增0.06个百分点至21.49% [7] - 汇率波动影响财务费用 衍生品投资损失及汇兑收益同比减少约7087万元和3384万元 [7] 财务表现 - 2025H1每股收益0.67元 预计全年达1.41元 [6] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为11.46/12.30/13.25亿元 [6][7] - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为178.51/191.70/205.97亿元 [6] - 估值水平合理 对应2025-2027年市盈率分别为12/11/10倍 [6][7] 业务发展 - 内销收入17.3亿元同比下降4% 以旧换新政策提供阶段性支撑 [7] - 咖啡机赛道保持领先地位 2024年设立电器研究院拓展商用机/个人护理/宠物电器等新品类 [7] - 厨房电器收入52.8亿元同比下降1% 其他产品收入9.0亿元同比下降6% [7] - 费用管控有效 销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/-0.23/-0.28个百分点 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]