资产规模 - 山东12家城市商业银行2025年中期资产规模呈现梯队分化特征 齐鲁银行以7513.05亿元居首 青岛银行以7430.28亿元紧随其后 形成双雄并立格局 [2] - 临商银行资产规模增速达13.04% 为板块最高 泰安银行(11.89%)、济宁银行(8.54%)和东营银行(8.00%)也实现快速增长 显示中小银行扩张势头强劲 [3] - 区域经济稳定复苏和新旧动能转换工程推进 带动制造业升级和基建领域信贷需求释放 为银行资产规模扩张提供支撑 [4] 盈利能力 - 青岛银行以76.62亿元营业收入位居第一 齐鲁银行以67.82亿元排名第二 头部银行营收优势巩固 [5] - 烟台银行营收同比增长17.35%增速最快 济宁银行(15.89%)和泰安银行(13.02%)也实现较高增长 行业整体增速多维持在5%-10%区间 [5] - 青岛银行净利润31.52亿元保持领先 齐鲁银行27.27亿元位列第二 临商银行净利润同比增长19.03%增速第一 济宁银行和青岛银行均实现两位数增长 [5] 收入结构 - 利息净收入仍为核心收入来源 烟台银行同比大增28.85%领跑 济宁银行(21.20%)和潍坊银行(16.34%)也实现显著增长 [6] - 手续费及佣金收入表现分化 东营银行和临商银行出现下降 青岛银行和日照银行实现正增长 [7] - 青岛银行投资收益达15.09亿元同比大增93.96% 成为非息收入重要驱动力 济宁银行和威海银行投资业务也有不俗表现 [7] 资产质量与风控 - 大部分银行不良贷款率维持在1%-2%较低水平 青岛银行和齐鲁银行等头部银行不良率较2024年末下降 资产质量持续改善 [7] - 济宁银行拨备覆盖率334.76%较上年末增加34.54个百分点 齐鲁银行、青岛银行和潍坊银行等也有提升 风险缓释能力增强 [7] - 核心一级资本充足率均保持在8%以上 整体资本充足率符合监管要求 为业务健康发展奠定基础 [7] 区域经济支撑 - 山东省2025年上半年GDP同比增长6.2%高于全国平均水平 新旧动能转换成效显著 十强产业蓬勃发展 [8] - 制造业、海洋经济和现代服务业等领域优势明显 为银行提供丰富业务场景和增长空间 [8] - 银行呈现差异化发展特征 头部银行综合竞争力领先 中型银行凭借灵活策略展现潜力 部分银行在特定领域形成特色优势 [8] 发展前景 - 区域经济持续恢复将带来基建、制造业升级和消费升级等领域金融服务需求 [9] - 利率市场化深化、金融科技冲击和监管趋严对传统经营模式提出更高要求 [9] - 需重点优化收入结构、提高非息收入占比 同时加强金融科技应用和数字化服务能力 [9]

营收表现分化 - 上市农商行营收呈现明显分化趋势 形成三个梯队 第一梯队渝农商行和沪农商行营收分别为147.41亿元和134.44亿元 第二梯队常熟银行和青农商行营收分别为60.62亿元和57.52亿元 第三梯队六家银行营收均低于30亿元 [1][2] - 常熟银行和江阴银行营收同比增幅均超过10% 净利润增幅均超过12% 表现显著优于同业 [1][3] - 渝农商行营业收入同比微增0.46% 利息净收入同比增长5.98%至117.44亿元 但投资收益同比下降 [1][5][6] 收入结构变化 - 行业净息差普遍下跌 紫金银行净息差下降24个基点 利息净收入同比下降17.02% [5] - 非利息收入成为稳定营收关键手段 除渝农商行和瑞丰银行外 其他上市农商行非利息收入占比均较去年末提升 紫金银行 张家港行和江阴银行占比提升超10个百分点 [5] - 投资收益是非利息收入重要组成部分 紫金银行和江阴银行投资收益同比大幅增长95.41%和81.44% 而渝农商行投资收益同比下降 [3][4][5] 具体业务驱动 - 常熟银行手续费及佣金净收入同比增长637.77%至1.42亿元 投资收益增长30.94%至12.01亿元 主要得益于自营理财 代理黄金保险等中间业务拓展及债券交易业务 [3] - 江阴银行投资收益增长主要源于处置金融投资取得的收益增加 [4] - 渝农商行利息支出同比下降9.88%至114.01亿元 主要通过加强存款利率管控和调整负债结构实现 [6] 中期分红趋势 - 多家农商行首次实施中期分红 常熟银行每股派现0.15元 合计4.97亿元 占半年度净利润25% 苏农银行每股派现0.09元 合计1.82亿元 占比15.42% [7] - 张家港行每10股派现1.0元 江阴银行中期分红议案已获董事会通过 均为上市以来首次 [7] - 沪农商行每10股派现2.41元 合计23.24亿元 分红比例33.14% 连续两年实施中期分红 [8] - 行业分红模式从仅年报分红转变为"年报+中报"两次分红 预计2025年中报分红将提升银行股息率约0.7个百分点 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年A股42家上市银行手续费及佣金净收入合计达4095.27亿元 同比增长3.06% [1] - 25家银行实现正增长 占比近六成 其中3家银行同比增幅超100% 9家银行增幅超10% [1][2] 国有银行表现 - 国有六大行整体呈改善趋势 中国银行和建设银行同比增长超4% 农业银行和邮储银行同比增长超10% [2] - 工商银行与交通银行收入同比下降但降幅明显收窄 [2] 股份制银行表现 - 9家股份制银行中有4家实现正增长 中信银行收入169.06亿元（+3.38%） 兴业银行130.75亿元（+2.59%） 华夏银行30.95亿元（+2.55%） 民生银行96.85亿元（+0.41%） [2] 城农商行突出表现 - 部分城商行与农商行增速亮眼 常熟银行收入1.42亿元（+637.77%） 瑞丰银行0.54亿元（+274.07%） 张家港行0.61亿元（+140%） [3] - 增长原因为拓展自营理财、代理黄金与保险等业务 同时加强手续费支出精细化管理 [3] 增长驱动因素 - 净息差收窄促使银行将非息收入列为重要增收途径 从战略引领、定价策略等多维度提供支持 [4] - 中小银行依托本地化优势深耕细分市场 通过代销理财等业务实现规模增长并优化成本结构 [4] 未来展望 - 下半年增长态势有望持续 因宏观经济政策发力提振市场信心 低利率环境下居民对高收益产品需求攀升 [4] - 银行聚焦财富管理等轻资本业务 持续优化收入结构 [4][6] - 长期创新方向包括财富管理科技化（AI投顾等）、深度化（全周期资产配置）和场景化（养老金融等） [6]

上市农商行业绩分化趋势 - 2025年上半年上市农商行营收持续分化 形成三个梯队 第一梯队渝农商行147.41亿元和沪农商行134.44亿元 第二梯队常熟银行60.62亿元和青农商行57.52亿元 第三梯队六家银行营收均低于30亿元[1][4] - 常熟银行和江阴银行营收同比增幅均超10% 净利润增幅均超12% 表现显著优于同业[4] - 江苏省聚集6家上市农商行 占总数10家的60% 其余分布在沪渝浙鲁四省市[1] 营收结构变化与非利息收入贡献 - 行业净息差普遍走低 多家银行利息净收入下滑 紫金银行净息差较去年末下降24BP 利息净收入同比下降17.02%[5] - 非利息收入成为营收稳定关键 除渝农商行和瑞丰银行外 其他上市农商行非利息收入占比均较去年末提升 紫金银行、张家港行和江阴银行占比提升超10个百分点[5] - 投资收益是非利息收入核心组成部分 多数银行投资收益明显增加 紫金银行同比增95.41% 江阴银行同比增81.44%[6] 代表性银行业务策略及表现 - 常熟银行通过中间业务和交易业务驱动增长 手续费及佣金净收入1.42亿元(增幅637.77%) 投资收益12.01亿元(增幅30.94%) 坚持轻资本发展路径[5] - 江阴银行投资收益增长主要来自处置金融投资[5] - 渝农商行通过利息收入增长抵消投资收益下滑 利息净收入117.44亿元(同比增5.98%) 利息支出下降9.88% 最终营收微增0.46%[8] 中期分红成为行业新趋势 - 多家农商行首次推出中期分红方案 常熟银行每股派0.15元 合计4.97亿元(占净利润25%) 苏农银行每股派0.09元 合计1.82亿元(占净利润15.42%) 张家港行每10股派1.0元[8][9] - 江阴银行首次推出中期分红议案 沪农商行连续两年中期分红 每10股派2.41元 合计23.24亿元(分红比例33.14%)[9] - 行业分红模式从仅年报分红转变为"年报+中报"两次分红 预计2025年中报分红将提升银行股息率约0.7个百分点[9]

核心观点 - 2025年上半年长三角头部城商行业绩整体增长但增速普遍放缓 分化加剧 江苏银行总资产、营收、净利润均居全国城商行首位 上海银行营收排名下滑 杭州银行通过拨备释放实现净利润高增长 低利率环境下各行资产配置策略分化 金融投资占比普遍较高 [2][3][4][5][8][9][10][11] 业绩表现 - 江苏银行营收448.6亿元（同比+7.8%）净利润210.6亿元（同比+8.5%）均位列第一 [2][3][4] - 宁波银行营收371.6亿元（同比+7.9%）净利润148.4亿元（同比+8.4%） [3][4] - 南京银行营收284.8亿元（同比+8.6%）净利润127.1亿元（同比+9.0%）营收超越上海银行 [2][3][4] - 上海银行营收273.4亿元（同比+4.2%）净利润132.3亿元（同比+2.0%）营收排名降至第四 [2][3][4][5] - 杭州银行营收200.9亿元（同比+3.9%）净利润116.6亿元（同比+16.7%）净利润增速最高 [2][4][5] 收入结构 - 净息差普遍承压：南京银行1.86%（同比-0.10pct）江苏银行1.78%（同比-0.12pct）宁波银行1.76%（同比-0.11pct）杭州银行1.35%（同比-0.07pct）上海银行1.15%（同比-0.04pct） [5][6] - 利息净收入增长分化：南京银行+22.13% 江苏银行+19.1% 宁波银行+11.1% 杭州银行+9.4% 上海银行+1.7% [5][6] - 手续费及佣金净收入"4升1降"：杭州银行+10.8% 南京银行+6.7% 江苏银行+5.1% 宁波银行+4.0% 上海银行-6.0% [6][7] 资产配置 - 金融投资占比均值42.8% 接近贷款占比均值45.8% 显著高于A股上市银行均值33.7% [8][9] - 杭州银行金融投资占比最高达46.8% 超过贷款占比43.4% [8][9] - 江苏银行金融投资同比+35.8% 增速为贷款增速18.8%的近两倍 [9] - 宁波银行贷款同比+19.1% 高于金融投资增速12.7% [9][10] - 上海银行总资产增速仅2.2% 显著低于其他四家双位数增长 [9][11] 资产质量与资本 - 不良率普遍低于1%：宁波银行0.76% 杭州银行0.76% 江苏银行0.84% 南京银行0.84% 上海银行1.18% [12][13] - 拨备覆盖率：杭州银行520.89% 宁波银行374.16% 江苏银行331.02% 南京银行311.65% 上海银行243.64% 均较去年末下降15-27个百分点 [13][14] - 核心一级资本充足率：上海银行10.78% 杭州银行9.74% 宁波银行9.65% 南京银行9.47% 江苏银行8.49% [13][14]

文/ 《清华金融评论》 杨曦 截至20 25年8月3 1日，我国深沪两市全部42家上市银行均已披露半年度报 告。上半年，银行业绩迎来关键企稳回升期，整体景气度较一季度明显改 善。盈利方面，营收与净利润增速回暖；资产质量方面，不良贷款率保持 稳定且略有下行，同时风险抵补能力增强，拨备覆盖率逐步企稳，呈现出 盈利与资产质量同步向好的趋势。 盈利能力：经营业绩回暖，非息收入表现亮眼 在42家上市银行中，上半年共有26家实现营业收入和净利润双双正增长，占比超过六成；其中2家银行同比增速达到两位数。不过，仍有部分银行出现"双 降"局面。 具体来看，上市银行利息净收入同比下降1.29%，在量价共同推动下，降幅较前期有所收窄。非息收入同比增长6.97%，自一季度以来重回正增长。手续 费及佣金净收入同比增长3.06%，预计受益于资本市场回暖；其他非息收入同比增长10.68%，其中公允价值变动损益同比虽下降96.85%，但降幅收窄，第 二季度单季实现20.27%的正增长。投资收益同比增长23.46%，增速较前期进一步提升。 上市银行中，国有大型银行和股份制银行的业绩下行压力较去年同期有所缓解，但仍普遍面临"增收不增利"的局面。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 营收利润双双改善 2025上半年营业收入4270.92亿元同比增长1.57% 环比一季度增速提升4.79个百分点 归母净利润1681.03亿元同比下降1.39% 较一季度-3.99%的降幅有所收窄 [1][2][13] - 息差压力缓解 净息差1.3%较25Q1小幅下行3bp 计息负债成本率显著改善 较2024年压降31bp至1.63% [2][16] - 资产质量保持稳健 不良贷款率1.33%环比持平 较2024年末小幅改善1bp 拨备覆盖率217.7%环比一季度提升2个百分点 [1][4][25] 财务表现 - 净利息收入3135.76亿元同比下降0.12% 占总营收比重73.42% [2][13] - 非息收入1135.16亿元同比增长6.54% 占总营收比重26.58% [2][13] - 手续费及佣金净收入670.2亿元同比下降0.57% 降幅较一季度收窄 [3][21] - 投资净收益328.85亿元同比增长52% [3][21] 资产负债结构 - 总资产同比增长11.0% 其中贷款同比增长8.5% 金融投资同比增长19.9% [3][22] - 对公贷款同比增长7.5% 零售贷款同比增长3.8% [3][22] - 总负债同比增长11.4% 其中存款同比增长8.2% 发行债券同比增长63.6% 同业负债同比增长19.7% [3][23] - 零售定期存款同比增长15% 零售活期存款同比增长9.9% [3][23] 资产质量详情 - 对公不良率1.47%较2024年末改善11bp 零售不良率1.35%较2024年末上升20bp [25][27] - 制造业不良率1.52%改善35bp 房地产业不良率5.37%上升38bp [27] - 拨贷比2.89%环比一季度提升2bp [4][25] 业绩预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长-0.59%/2.61%/3.19% [5] - 对应每股净资产11.38/12.60/14.25元 [5] - 当前市盈率7.21倍 市净率0.65倍 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入65.04亿元同比增长1.81% 净利润同比增长6.41% 归母净利润31.34亿元同比增长6.15% [1] - 利息净收入42.63亿元同比增长2.72% 非利息收入22.41亿元 其中手续费及佣金净收入7.35亿元同比增长9.00% [2] - 基本每股收益0.66元 稀释每股收益0.65元 [4] 业务规模 - 总资产7549.74亿元较上年末增长8.83% 存款余额4627.52亿元增长10.98% 贷款余额3634.97亿元增长9.04% [1] - 净息差1.33%较上年末下降5BP 但较一季度仅下降1BP显示息差降幅收窄 [2] - 绿色贷款余额503.64亿元较年初增长22.15% 科创企业授信总额超1300亿元服务客户超13000家 [5] 资产质量与资本充足 - 不良贷款率0.83%与上年末持平 拨备覆盖率437.91% 拨贷比3.63%显示风险抵补能力充足 [2] - 核心一级资本充足率9.87% 一级资本充足率11.67% 资本充足率14.57%均符合监管要求 [3] - 股东权益610.58亿元较上年末增长10.50% 归母股东权益585.90亿元增长10.73% [3] 战略业务发展 - 普惠小微企业贷款余额688.44亿元较年初增长13.51亿元 [6] - 国际结算量突破136亿美元同比增长30% 跨境人民币结算量突破145亿元同比增长53% [6] - 完成4家村镇银行整合重组 金融租赁余额超420亿元 基金管理规模超150亿元 [8] 金融科技与创新 - 作为江苏省首家直连数字人民币央行系统的城商行 在2.5层银行机构中保持应用领先 [7] - 建设金融科技创新中心 发布数字员工苏盈盈 实现DeepSeek-R1模型私有化部署 [7] - 构建矩阵式风险管理架构 主要风险指标位居上市银行第一梯队 [7]

合规处罚情况 - 公司因违反账户管理、清算规范及反假货币等8项违规行为被中国人民银行处罚2921万元并连带处罚15名责任人 [1] - 公司杭州分行因6项违规行为被国家金融监督管理总局浙江监管分局处罚380万元并连带处罚2名责任人 [1] - 近三年累计处罚金额超过1.4亿元涉及存款、贷款及非息业务等多领域 [1] - 天眼查显示公司存在数百起自身风险及数万起周边风险且近期有多起诉讼正在进行 [1] 经营业绩表现 - 公司营收在2021年达峰值后经历两连降 2024年同比增长4.79%但仍较2021年缩水5.77% [1] - 2025年一季度营收增速为3.85%较2024年全年水平进一步放缓 [1] - 利息净收入占比从2022年71%持续下降至2024年61% [1] - 利息净收入从2022年380亿元下降至2024年325亿元 手续费及佣金净收入从65亿元降至40亿元 [1] - 其他非息净收入从2022年86亿元攀升至2024年165亿元 主要受益债券牛市带来的投资收益增长 [1] 业务结构分析 - 2025年一季度净息差1.05%在A股42家上市银行中排名倒数第二 [1] - 2024年生息资产中贷款及垫款平均余额占比50.36%(同比下降0.98个百分点)平均收益率3.76% [1] - 债务工具投资平均余额占比35.61%创历史新高但平均收益率低于贷款业务 [1] - 吸收存款平均余额占比59.3%(较2022年下降1.93个百分点)平均成本率1.92% [1] - 已发行债务证券平均余额占比14.74%且成本率显著高于存款 [1] 同业比较劣势 - 总资产规模于2021年被江苏银行超越 2025年一季度被宁波银行反超 [1] - 2024年总资产3.23万亿元略高于宁波银行3.13万亿元 但营收和净利润仅为后者80%和87% [1] - 不良资产率自2021年以来显著高于江苏银行和宁波银行且呈上升趋势 [1] - 净资产收益率从2020年12.09%持续降至2024年10.01% 较两家同行低3.58个百分点 [1] 潜在优势领域 - 区域深耕潜力仍在 金融科技与数字化应用推进较为积极 [2] - 在普惠金融和供应链金融领域形成自身特色 [2]

财务表现 - 截至2025年6月末，公司资产总额达4612.21亿元，负债总额4239.47亿元，整体规模保持稳定 [1] - 2025年上半年实现营业收入84.22亿元，同比下降3.8%，净利润26.89亿元，同比下降5.3% [1] - 利息净收入72.59亿元，同比下降1.91%，主要因净息差持续收窄，2024年净息差降至3.64%，较2023年下降0.21个百分点 [1] - 手续费及佣金净收入2.08亿元，同比大幅下降21.8%，主要受金融科技冲击及行业竞争同质化影响 [2] - 投资收益6.37亿元，同比下降11.53% [3] 资本充足率 - 截至2025年6月末，核心一级资本充足率10.86%，一级资本充足率11.67%，资本充足率14.98%，均显著高于监管要求 [3] - 资本充足率与一级资本充足率较年初分别下降0.09和0.55个百分点 [3] 机构布局 - 公司拥有10000多名员工，开设13家分行，发起设立13家泰隆村镇银行，拥有400多家网点 [3] - 服务网络覆盖浙江、湖北、福建等多地，形成较为广泛的服务网络 [3]