核心观点 报告围绕市场走势、多个行业及公司展开分析，涉及化学原料、纺服、生物医药、浙江荣泰公司及固定收益领域，指出各行业发展趋势、公司经营状况及投资机会，还对利率互换倒挂进行复盘并探究其对降准降息的预测效果 [5][6][8] 市场走势 - 2025年7月29日国内市场主要指数多数上涨，上证指数收盘3597.94涨0.12%，深证成指收盘11217.58涨0.44%，沪深300收盘4135.82涨0.21%等 [4] 化学原料行业（直接空气捕集DAC） - DAC碳移除优势显著，灵活性强，不受排放源限制，受欧美政府及科技巨头支持，预计2030年全球DAC市场超17亿美元，2050年美国需求超1亿吨 [6] - DAC降本速度超预期，2024年全球加权平均DAC碳移除价格较2023年下降54%至316美元/吨 [6] - 吸附剂是DAC技术核心，固体吸附工艺是未来趋势，65%的DAC企业使用或研发固体吸附剂 [6][7] - 预计2030年固体吸附材料市场约5亿元，建议关注国内吸附材料龙头企业蓝晓科技 [9] 纺服行业 周大福经营数据 - FY26Q1公司零售值同比降1.9%，内地市场降3.3%，港澳及海外市场增7.8%，内地市场定价黄金产品销售亮眼利于毛利率提升 [10] - 内地直营及加盟门店同店销售降幅收窄，港澳市场同店增速转正，本季度内地净关闭311家周大福珠宝门店 [10][11] 行业动态 - 7月25日北京6家“物美超值”硬折扣门店开业，商品聚焦六大品类，60%以上为自有品牌 [11] - LVMH 2025上半年总营收同比降4%至398亿欧元，中国市场跌幅收窄；Moncler Group上半财年总营收12.257亿欧元与去年持平 [11] 行情回顾 - 2025.07.21 - 2025.07.25，SW纺织服饰板块涨1.45%，落后大盘0.24pct，SW轻工制造板块涨1.84%，跑赢大盘0.15pct [11] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活等家纺公司 [15] - 纺织制造板块短期关注百隆东方等，中长期推荐申洲国际等 [15] - 黄金珠宝板块短期推荐老铺黄金等，关注菜百股份等，结合产品结构选股关注周大生等 [15] 生物医药行业 - PD - (L)1单抗 + ADC有望迭代肿瘤一线疗法，PD - L1 ADC提供免疫耐药新选择，临床耐受良好 [14][16] - PD - (L)1单抗 + TROP2 ADC在一线NSCLC和TNBC临床PFS优于PD - 1/L1单抗 + 化疗；PD - 1单抗 + HER2 ADC在HER2高表达胃癌临床PFS优于标准疗法；PD - L1 ADC在后线NSCLC临床抗肿瘤疗效显著 [18] 浙江荣泰公司 - 7月22日公司完成收购金力传动15%股份，扩充机器人业务版图 [17][19] - 主业新能源车用云母制品业绩稳健增长，2021 - 2024年收入复合增速29.6%，归母净利润复合增速30.2%，海外客户结构优质，现金流良好 [19] - 公司通过股权收购扩充机器人产品矩阵，收购狄玆精密51%股权、金力传动15%股权 [19] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，首次覆盖给予“增持 - A”评级 [19] 固定收益领域 - 利率互换曲线倒挂原因主要是经济基本面因素和资金价格及流动性因素 [23] - 利率互换曲线倒挂多数情况下对央行降准降息操作有较好预测作用，可能领先货币宽松周期 [23] - 利率互换倒挂结束原因包括经济基本面好转、资金面紧张缓解、货币政策落地，货币宽松不一定伴随利率倒挂 [23][24] - 投资者和政策制定者可根据利率互换倒挂信号判断政策取向和利率走势 [24]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A(维持) [2] 报告的核心观点 - DAC技术受欧美政策支持，当前技术持续迭代，吸附材料是DAC技术的降本核心，建议关注国内吸附材料龙头企业蓝晓科技 [5] 根据相关目录分别进行总结 DAC碳移除优势 - DAC指通过捕集装置直接从空气中捕集CO₂后从环境空气中移除CO₂的技术，与传统火电厂或工业碳捕集装置相比，灵活性优势突出，更易于广泛部署，包括装置规模较小、可实现模块化建设、选址不受排放源位置及类型的限制 [2] DAC受支持情况及市场规模 - DAC受欧美政府及科技巨头高度支持，《大而美》法案重申支持态度，预计2030年全球DAC市场超17亿美元，2050年美国需求超1亿吨 [3] - 2024年美国能源部为中型和大型商业DAC设施和基础设施扩展平台提供高达18亿美元资金支持，45Q税收抵免政策可对DAC项目提供最高180美元/每吨CO₂的税收减免，同年加拿大、英国等国公布对DAC项目的税收减免和资助方案 [3] - 2024年7月微软与DAC企业1PointFive签订50万吨二氧化碳移除订单，TikTok与Climeworks合作目标去除6000吨CO₂ [3] - 截止2025年，全球DAC二氧化碳捕集能力仅为2万吨，目前固体法DAC现有及在建项目合计239.7万吨，美国能源部预测到2050年仅美国至少需要1亿吨DAC捕集能力 [3] - 2023年全球DAC市场为6200万美元，预计到2030年增长至17.27亿美元，CAGR = 60.9% [3] DAC降本情况 - 2024年全球加权平均DAC碳移除价格较2023年下降54%，达到316美元/吨 [4] DAC工艺情况 - DAC分为固体和液体工艺，液体工艺利用碱性水溶液作为捕集介质来吸收CO₂，工艺相对成熟，但需要非常高的再生温度（900°C），导致显著的能源消耗 [4][5] - 固体工艺的吸附剂再生温度通常介于80 - 130°C，更适合低品位余热集成，此外模块化设计易于装置放大和技术迭代，65%的DAC企业使用或研发固体吸附剂，27%采用液体法 [5] 固体法DAC吸附材料市场及竞争格局 - SRI测算吸附材料成本占比约4%，到2030年，固体吸附材料市场约5亿元 [5] - 沸石、聚合物、MOFs等材料被应用于固体DAC系统，目前3M、Svante以及蓝晓科技为DAC企业Climeworks提供固体吸附剂，漂莱特为Skytree提供固体吸附剂 [5] 投资建议 - 建议关注国内吸附材料龙头企业蓝晓科技，公司与全球知名的碳捕捉技术公司Climeworks签署战略合作，已建成样板工程，形成吸附材料规模化供货，同时与大型国际化学品公司开展碳捕捉材料和技术开发，并实现商业供货 [5]