地缘政治事件概述 - 2026年2月底，美国联合以色列对伊朗发动代号为"史诗怒火"的空袭，导致伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级官员遇袭身亡 [1][3][4] - 伊朗宣布将展开"最猛烈的进攻"以报复，目标指向以色列和美军基地，并关闭了霍尔木兹海峡 [1][3][4] - 美方宣布在12小时内对伊朗发动了900次空袭，冲突被描述为预谋已久的实战打击，可能引发更长时间、更大范围的军事对抗 [1][4] 霍尔木兹海峡关闭与石油市场影响 - 霍尔木兹海峡日均原油流通量约2000万桶，占全球海运原油贸易总量的30%以上，占全球液态能源总消费量的五分之一 [7] - 波斯湾出口原油的84%流向亚洲核心经济体（中国、印度、日本、韩国），亚洲主要经济体近半进口原油依赖此通道 [7] - 受冲突影响，多家大型石油公司及贸易巨头已暂停其船只通过霍尔木兹海峡，监测显示该海域油轮航行速度普遍降至零 [6][7] - 布伦特原油价格在冲突爆发后上涨3%，触及每桶73美元的七个月高位，过去一个月累计上涨近12% [7] - 有分析指出，若危机持续，油价可能飙升至每桶100美元甚至120美元，并可能导致全球经济放缓1% [8] 大宗商品价格反应 - 布伦特原油价格上涨2.42美元至73.26美元/桶，涨幅3.41% [8] - COMEX黄金价格上涨102.46美元至5296.66美元/盎司，涨幅1.97%；伦敦现货黄金上涨96.07美元至5279.95美元/盎司，涨幅1.85% [8] - COMEX白银价格上涨6.84美元至94.43美元/盎司，涨幅7.81% [8] - NYMEX原油价格上涨2.14美元至67.35美元/桶，涨幅3.28% [8] - 国际暗盘市场黄金价格一度触及5590美元/盎司，距离历史新高仅差约0.5% [12] 对油气与油运行业的潜在影响 - 市场观点认为，冲突核心是争夺中东石油控制权，可能推升A股市场油气、油运、黄金板块的地缘政治溢价 [9] - 霍尔木兹海峡承担全球约30%的海运原油运输，其通航效率下降将导致绕行、航速放缓及保险费率上升，从而拉长航程周期，等效于运力收缩 [10] - 在油轮供给增长有限、新船交付集中在2028年之后的背景下，运距拉长与风险溢价叠加可能推动运价中枢阶段性上移 [10] - 部分大型油轮（VLCC）运营商通过市场布局提高了对运价的影响力，若冲突升级导致通航风险上升，将进一步放大运距与运力收缩效应 [10] 金融市场与资产配置动向 - 避险情绪升温，推动资金流向黄金等贵金属，机构认为黄金将持续受益于资产多元化配置需求 [12] - 有市场分析认为，原油价格大涨预期强烈，但黄金白银短期炒作后上行空间可能相对有限，除非伊朗展现出持续强势反击能力 [12] - 中东局势可能提振美国国债需求，基准10年期美国国债收益率已跌破4%关键心理关口至3.962%，2年期国债收益率失守3.40% [13] - 分析师认为冲突可能进一步促进资金涌入美债、德债等避险固收资产，导致国债价格上涨、收益率下跌 [13]

地缘政治局势与军事部署 - 美军“福特”号航母于27日抵达以色列水域，使美国在中东部署的航母数量增至两艘 [1] - 美国对伊朗发出军事打击威胁并加紧在海湾地区进行军事部署，伊朗则表示将予以报复 [1] 油价上涨的核心驱动因素 - 二月中旬以来布伦特原油快速上涨，核心驱动因素是中东地缘冲突预期带来的风险溢价，直接导火索是美伊对峙升级 [2] - 地缘政治风险上升是推动油价走高的主因，市场担忧中东地区局势紧张升级 [1] - 本轮油价上涨完全脱离了供需基本面，当前全球原油市场的基本面是供应过剩的 [2] 油价定价机制与风险溢价 - 油价的核心定价锚是霍尔木兹海峡的航运安全，它承担着全球约20%的原油海运贸易 [2] - 即使只是传出封锁霍尔木兹海峡的风声，也会推高航运保费并引发贸易商抢货，从而推高油价，无需实际供应中断 [2] - 当前油价已经计入了较高的地缘风险溢价 [2][8] - 油价上涨是市场对中东冲突升级风险的提前定价，而非战争必然发生的信号 [6][8] 原油价格与地缘冲突的绑定逻辑 - 原油价格波动本质是对未来原油供应确定性的定价，而战争是对原油供应最极端的冲击 [2] - 原油与地缘冲突深度绑定，因其具有三重核心属性 [5] - 第一是商品属性：战争可能摧毁生产设施或封锁运输咽喉，造成实际供需失衡并推高价格 [5] - 第二是金融属性：战争会放大避险情绪和影响投机定价，形成恐慌-买入-涨价-更恐慌的正反馈，即地缘风险溢价 [5] - 第三是石油美元体系的霸权属性，美国可能通过利益绑定实现地缘政治和经济利益的双重目标 [5] 历史模式与市场预期 - 本轮上涨与历史上冲突爆发前的行情有明显相似性，例如海湾战争和伊拉克战争之前的预期定价逻辑 [6] - 历史上，绝大多数情况是战争或冲突爆发的预期推高了原油价格，而不是原油上涨是战争的前兆 [8] - 市场已在为最坏的冲突场景提前对冲，油价成为中东冲突可能性的晴雨表 [6] - 真正决定油价走势的是冲突是否会造成实际持续性的原油供应中断 [8] - 如果局势发生缓和，价格有可能会快速回调 [8]

美元霸权根基与衰落 - 美元霸权地位确立于二战后建立的布雷顿森林体系，美元与黄金挂钩成为全球储备和结算货币[2] - 布雷顿森林体系崩溃后，美元通过与石油贸易绑定形成“石油美元”体系，维持其霸权核心[2] - 为应对国内经济危机，美国自2020年以来超发货币达几十万亿美元，导致全球通胀飙升[2] - 美国频繁使用金融制裁，冻结他国美元资产并切断美元结算通道，使各国意识到依赖美元的风险[2] 全球去美元化进程 - 全球形成去美元化共识，多国转向使用本币进行贸易结算，例如中国与俄罗斯、巴西、沙特等国，印度与俄罗斯使用卢比和卢布结算石油贸易[4] - 东盟国家正在推进本币结算体系建设[4] - 2025年全球贸易中使用本币结算的贸易额占比已超过30%，且比例持续上升[4] - 全球外汇储备中美元占比已从超过70%的峰值下降至50%以下，并持续下降[4] 人民币国际化进展 - 2025年上海跨境人民币业务收付金额合计32.4万亿元，同比增长9%，规模保持全国第一[4] - 人民币跨境支付系统（CIPS）不断升级，覆盖范围持续扩大[4] - 数字人民币试点范围扩大，已在多个国家和地区实现跨境使用[4] - 人民币已成为全球贸易和投资的重要货币，被多国纳入外汇储备，并用于石油、铁矿石等大宗商品结算[5] - 中国企业在海外投资和贸易中越来越多地使用人民币，以规避美元制裁风险[5] 人民币国际化的支撑因素 - 中国作为全球第二大经济体和最大制造业国家，其强大的经济与工业实力为人民币提供了坚实支撑[7] - 人民币的崛起基于经济实力、诚信与合作共赢模式，与美元依赖军事威胁和石油绑定的模式形成对比[7] 全球货币体系演变 - 全球货币体系进入“大分流”时代，这是全球经济多极化的体现[2][7] - 随着美国经济实力相对下降，以及中国、俄罗斯、欧盟等经济体实力提升，美元霸权落幕成为必然[7] - 人民币崛起的目标是打破美元垄断，建立一个更加公平、公正、多元的全球货币体系[7]

俄罗斯重返美元结算的动因 - 俄罗斯因经济压力与能源出口困境寻求重返美元结算体系 以缓解危机 其石油产量预计在2025年降至5.3亿吨 且印度进口大幅减少加剧了能源出口困局[1][3] - 俄罗斯央行出售部分黄金储备 显示其财政储备面临严峻挑战 之前的去美元化是受西方制裁所迫的不得已选择 而非完全脱离美元全球网络[3] - 俄罗斯的去美元化更多局限于区域结算替代 并未动摇美元在全球石油结算体系中的主导地位 这为其重返留下了可能性[3] 美国战略与美俄潜在交易 - 特朗普政府重振国内传统能源产业并试图控制全球石油核心产地 如委内瑞拉和伊朗 以巩固石油霸权[5] - 美国页岩油开采成本高达60至70美元每桶 且技术存在不可持续性 因此需要控制全球低成本石油资源以维持生存并压低国际油价[7] - 俄罗斯重返美元结算对美国而言是双赢 既可将俄罗斯石油纳入美元体系巩固霸权 也可通过解除部分制裁换取俄罗斯在“联俄抗中”战略上的配合[7] 中俄合作的基本盘与演进 - 中俄合作的基本盘基于共同的战略利益 在军事、经济、政治等领域深度绑定 不会因短期利益交换而轻易动摇[9] - 中俄合作模式正在“进化” 从单纯能源贸易转向产业链上下游深度整合与技术双向赋能 其核心是去中心化以增强抗风险能力[9] - 即便俄罗斯重返美元结算 也不会影响中俄在能源领域的深度合作 双方在联合开发新能源技术和建设跨境能源运输网络等方面的合作可能推动探索更多元结算方式[9] 全球三角博弈的未来走向 - 俄罗斯的务实转向是应对短期经济危机的权宜之计 而非战略上倒向美国 与中国的合作是其长期战略保障 与美国接触则是战术调整[9][11] - 三角博弈的走向由三方基本利益决定 美国需维持石油霸权 俄罗斯需缓解经济压力 中国则需要稳定的外部环境[11] - 未来中俄合作的新模式 如在高端制造、航天技术、数字经济等领域的深度融合 将成为三角博弈中的稳定器并提升两国话语权[11] - 俄罗斯重返美元结算为全球去美元化进程敲响警钟 表明构建成熟的替代结算网络和金融体系是实现去美元化的关键能力[11]

文章核心观点 - 原油价格受商品属性、金融属性和政治属性三大因素综合影响，其市场格局、定价体系和历史走势均体现了这三种属性的相互作用 [1][2] - 全球原油供给呈现美国、俄罗斯和沙特阿拉伯三足鼎立之势，OPEC+机制和页岩革命重塑了供应体系，地缘政治博弈持续影响供需结构 [1][15][31] - 石油美元体系面临挑战但短期内难以被取代，美国通过干预委内瑞拉等行动试图巩固美元在原油贸易中的核心地位 [1][35] 原油价格体系与影响因素 - 全球原油市场存在三大价格体系，分别以WTI、Brent和Dubai为基准原油，反映区域供需、品质差异及市场特征 [2] - 原油价格主要受商品属性、金融属性和政治属性影响，商品属性决定长期趋势，金融属性放大短期波动，政治属性带来不确定性 [2] - 与黄金相比，原油更强调实际消费需求，对供需基本面的变化更为敏感，同时也更容易受到政策干预和地缘冲突的影响 [2] 商品属性：供需基本面分析 - **需求端**：原油需求与世界经济活动水平呈高度正相关，在工业化国家和新兴市场，原油消费与经济增长关系紧密 [4] - **供给端**：世界原油供给呈三足鼎立之势，2024年美国年产量接近13200千桶/天，俄罗斯和沙特阿拉伯也对全球市场有决定性影响 [15] - **库存作用**：原油库存是调节市场平衡的重要稳定器，分为战略库存和商业库存，商业库存作为价格晴雨表对油价波动影响较大 [5][8] - **库存与价格关系演变**：2003年后金融属性增强，美国商业原油库存与WTI油价在2008年前呈正相关，2008年后整体转为负相关，期间波动性加大，相关性在部分时期出现断裂 [8] - **近期库存动态**：2016年OPEC+达成减产协议后库存去化，油价温和回升，2020年新冠疫情导致需求骤降、库存急升，油价跌至负值，随后经济复苏带动库存下降和油价上涨 [8][9] - **关键枢纽影响**：库欣地区的库存水平直接影响WTI原油期货价格，因其是NYMEX WTI期货合约的唯一实物交割地 [11] 金融属性：市场与货币影响 - **石油美元体系**：美元是国际原油主要计价货币，石油美元体系巩固了美元地位，但面临脱钩风险，其核心地位短期内难以被取代 [1][21] - **美元与油价关系**：美元指数与WTI油价长期维持稳定的负相关关系，且美元指数对油价的主导作用更强 [22] - **影响机制**：美元升值会提升产油国购买力，降低其提价需求，同时削弱欧洲、日本等购买国的购买力，导致全球需求下降，此外美元走强伴随避险情绪上升，资金流出大宗商品市场，加剧油价下跌 [23][26] - **市场结构**：石油市场兼具商品与金融双重属性，拥有全球五大现货市场，同时期货交易量远超现货，承担价格发现功能，其中WTI和布伦特期货是最主要的基准合约 [27][28][29] 政治属性：地缘格局重塑 - **新供应体系建立**：页岩革命和OPEC+机制的建立促进了美国、俄罗斯、沙特新三极石油供应体系的形成，加剧了能源博弈 [1][31] - **美国能源战略转变**：页岩革命提升了美国能源权力，其战略从能源独立转向能源主导，通过扩大生产出口、政治干预（如打压伊朗、分化卡塔尔）来提升全球影响力 [31][32] - **OPEC角色演变**：OPEC在2024年占据全球石油市场36%的份额，历史上曾夺回定价权，如今在应对重大冲击时仍发挥供应稳定器作用 [16][19] - **美委事件分析**：2026年初美国对委内瑞拉进行军事干预，旨在将委内瑞拉丰富的石油资源（2024年已探明储量303221百万桶，占全球19%）重新融入美元结算框架，为石油美元体系构筑新锚点，并产生威慑拉美国家、抑制中国影响力的示范效应 [1][33][35][36] 原油价格历史走势复盘 - **2000年1月～2008年7月**：持续牛市，新兴市场需求增长、地缘政治风险及投机资金推动油价在2008年7月创历史新高，Brent突破133美元/桶 [41][42][44] - **2008年7月～2009年2月**：金融危机导致需求受打击，油价在8个月内跌至43美元/桶低点 [41][46] - **2009年3月～2011年4月**：全球刺激政策推动经济复苏，油价反弹至123美元/桶 [41][48][49] - **2011年5月～2014年6月**：油价高位震荡，地缘政治风险支撑价格，但美国页岩油产量增长导致WTI与Brent价格出现背离 [41][51] - **2014年7月～2016年1月**：美国页岩油产量爆发式增长及OPEC决定不减产导致供给过剩，油价大幅下跌至30美元/桶 [41][52] - **2016年2月～2019年12月**：OPEC+达成减产协议，供应收紧，油价自低点回升并在中位区间震荡 [41][53] - **2020年1月～2020年4月**：新冠疫情导致需求崩塌，OPEC+谈判破裂引发价格战，油价暴跌至18美元/桶 [41][54] - **2020年5月～2022年6月**：经济刺激推动需求恢复，叠加俄乌战争等地缘冲突，油价强劲反弹，布伦特油价一度飙升至123美元/桶 [41][55] - **2022年7月～至今**：供应逐渐宽松，全球经济放缓，油价从高位回落并趋于稳定 [41][56]

美元霸权的形成与基础 - 两次世界大战后美国凭借地理优势和经济实力迅速崛起 其外贸总额在1919年占全球贸易的40% 为美元取代英镑奠定基础[3] - 战后《布雷顿森林体系》确立美元与黄金挂钩 成为国际硬通货 各国央行增强美元储备 西方国家经济恢复加深对美国经济体系的依赖[5] - 20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃 但美国在科技、资本等领域的综合国力全球领先 美元霸主地位未被动摇[6] 石油美元体系的巩固 - 20世纪70年代末 第四次中东战争后 石油输出国组织(OPEC)减产提价 美元与石油建立紧密联系 与沙特等产油国达成协议 石油交易以美元结算[8] - 掌控石油交易体系意味着掌控全球经济命脉 石油美元体系进一步巩固了美元霸权 并成为全球经济运行的重要支柱[8] 美元的特权与面临的挑战 - 美元霸权为美国带来巨额铸币税收入 美国企业可用美元进行国际贸易结算以规避汇率风险 美国金融市场成为全球资金汇集中心[10] - 欧盟推出欧元后 随着欧盟经济强大 欧元影响力日益增强 逐步挑战美元的全球主导地位[12] - 俄罗斯近期对石油美元体系发起冲击 卢布贬值幅度一度达30% 后在3月28日回升至1美元兑90卢布[14] - 俄罗斯总统普京于3月23日指示 要求对“不友好国家”的能源出口采用卢布结算 此举被视为对俄罗斯被踢出SWIFT系统的反制 由于俄罗斯是全球第二大石油出口国且欧洲对其能源依赖度高 此举冲击全球能源交易体系 削弱美元在石油市场的独霸地位[14] 人民币的国际化进程与潜力 - 进入21世纪 人民币国际地位显著提升 在美元、欧元、卢布激烈竞争背景下 其成为全球货币新霸主的可能性受关注[16] - 巴西央行在2021年大幅增加人民币储备 计划减少对美元依赖 伊朗和俄罗斯数年前已达成部分石油贸易使用人民币结算的协议 沙特阿拉伯据称正考虑采用人民币进行对华石油出口结算[17] - 这些迹象表明人民币国际地位不断上升 正逐步形成对美元霸权的挑战 代表着全球经济格局的深刻变化[19] 当前货币格局与人民币的挑战 - 美元在全球外汇储备中占比仍超过65% 在全球外汇交易中比重高达90% 其霸主地位依然牢固[19] - 货币霸主地位依赖强大的国家综合国力 中国虽在制造业和全球供应链中占据优势 但综合国力尚未超越美国 因此人民币短期内难以取代美元的主导地位[20] - 全球局势变化使美元面临欧元、卢布和人民币的更强挑战 人民币国际化进程得到有力推动 但短期内彻底打破美元全球霸权仍不现实 未来人民币有望在国际货币体系中占据更重要地位 但此过程需要时间沉淀[22]

核心观点 - 将美国类比为一个名为“美利坚集团”的超大型公司，其国家行为与内部互动可以从公司治理和商业逻辑的角度进行理解，从而解释其许多看似矛盾的现象 [1][3][23] 公司治理架构 - 集团总部位于华盛顿白宫和国会，相当于公司总部和董事会 [4] - 总统是轮值上台的CEO，可能频繁更换 [4] - 董事会内两派高管争夺资源和话语权，但维护公司基本利益（赚钱和霸权）的底线规则不变 [5] 核心管理部门：美联储 - 美联储相当于集团的大财务总监，权力巨大且相对独立 [5] - 核心职能是管理“水龙头”，通过降息或加息来调节经济 [5] - 最重要的任务是维持全球对美国国债（公司白条）的信心，确保其永远值钱、有人购买 [5] 关键业务部门：军工复合体 - 该部门既是王牌销售部，又是特种项目组 [6][7] - 主要业务：在国会（董事会）游说以获得天价军购预算；在全球展示产品性能以创造新需求 [8] - 作用：为公司赚取巨额利润，同时维护“全球安保服务”的金字招牌 [8] 人力资源部门：移民系统 - 移民系统是公司的人力资源部，执行两件核心事务 [9] - 第一，全球挖掘顶尖人才（科学家、工程师、企业家），以绿卡、高薪、好环境吸引，确保技术领先 [9][10] - 第二，吸引大量普通移民作为廉价劳动力，从事本地人不愿干的累活脏活，工资低且任劳任怨 [11][12] - 普通劳动力被视为可替换的零件和消耗品，耗尽后由新人补充 [13][14] 核心运营体系：石油美元 - 能源与金融捆绑部通过石油美元体系，使全球购买石油基本需使用美元 [14] - 这使得全世界都需要美元，从而稳固美元地位 [14] - 美元体系成为操控世界的得力工具，可将不顺从者踢出美元支付体系，使其无法进行正常全球贸易 [14][15] - 公司的许多海外行动都围绕石油展开 [16] 品牌与宣传部门 - 品牌公关部和宣传喇叭（媒体）在关键战略上口径一致，负责讲故事、带节奏、凝聚人心 [16] - 该宣传部门在很长一段时间内掌握了全球的舆论话语权 [17] 部门协同运作模式 - 当董事会决定在某个地方展示实力时，流程如下：董事会授权CEO下令 -> 媒体造势 -> 军工复合体获得大笔预算并开足马力生产 -> 美联储稳住金融市场 [20] - 资金来源于发行国债（公司白条），由全球投资者购买 [21] - 军队作为终极执行者出动，消耗由移民系统提供的普通员工及本土底层社区的员工，这些是被牺牲的成本 [21] - 运作结果是公司地盘和霸权更稳固，大股东和高管赚得盆满钵满，而普通员工只是报表上可被新陈代谢掉的冰冷数字 [21] 公司本质与逻辑 - 公司设计精密、目标明确、执行力强，但也现实到近乎冷酷 [21] - 用梦想吸引全球人才，用体系维持运转，用武力保障规则 [22] - 在这套系统中，绝大多数普通人像是维持运转的燃料和零件，用旧耗尽后会有新的补上 [22] - 公司不承诺对每个员工负责，只对公司的生存和强大负责 [23]

地缘政治紧张局势对全球石油市场的潜在冲击 - 伊朗高级官员将美国中东军事基地列为合法打击目标 此举被视为可能引发全球能源危机的关键导火索 [1] - 霍尔木兹海峡作为全球石油运输的关键咽喉 最窄处仅33公里 每日承载全球约三分之一的原油运输量 约1800万桶 [1] - 若该海峡被封锁 其对全球石油供应的影响将远超1973年石油危机 [1] 历史参照与伊朗的军事及非对称打击能力 - 1973年石油禁运导致全球油价暴涨300% 美国GDP因此下滑4.7% [3] - 伊朗拥有数千枚精准反舰导弹 并能通过也门胡塞武装等代理人袭击石油设施 [3] - 2019年胡塞武装的无人机攻击曾导致全球5%的石油供应中断 [3] - 伊朗军方已大幅提升地下导弹库、无人机蜂群战术及特种部队渗透作战能力 [5] - 伊朗频繁测试的波斯湾反舰弹道导弹精度已能威胁穿越海峡的超级油轮 [5] 对全球经济和金融体系的潜在影响 - 若美伊爆发持续冲突 国际油价可能突破每桶200美元 [5] - 高油价可能推高欧美通胀率预计增幅3-5个百分点 引发新兴市场货币贬值 并使航空、航运等能源密集型行业陷入亏损 [5] - 冲突可能迫使沙特、阿联酋等产油国调整石油美元结算体系 动摇二战后建立的国际金融秩序 [5][7] 当前市场与各方的应对及脆弱性 - 伦敦劳合社数据显示 1月波斯湾船舶战争险保费环比暴涨470% 每条超大型油轮单次航行保费成本增加30万美元 [7] - 伊朗1月对中国的原油出口日均达85万桶 较上月增长12% [7] - 中国战略石油储备据业内估算约能支撑80天 低于国际能源署90天净进口量的标准 [3] - 若霍尔木兹海峡被封锁两个月 中国长三角、珠三角的石化产业链将面临断供风险 [3] - 美国页岩油产量虽创新高 但受管道运输瓶颈限制无法迅速填补供应缺口 [7] - 欧洲因新能源转型导致其战略储备捉襟见肘 [7] 伊朗的国内经济状况与战略动机 - 伊朗国内通胀率高达40% 本币里亚尔暴跌 决策层更倾向于采取高风险策略 [7] - 伊朗可能采取“休克疗法” 通过制造全球能源危机以逼迫西方解除制裁 [7] - 伊朗可能借机重启灰色市场 通过地下渠道以折扣价倾销原油 扰乱全球能源市场 [3]

事件概述 - 2026年初发生地缘政治黑天鹅事件 美国控制委内瑞拉总统后 基本掌控该国石油产出 贸易流向及定价权[1] - 市场普遍解读为 短期原油出口封锁影响有限 中期产量将快速恢复至90万桶/日以上 长期美国将扩大开发并掌控资源流向 优先供给美国并绑定石油美元体系[1] - 原油市场对此事件的定价约为每桶2美元左右的下跌[1] 沥青市场短期价格反应 - 事件后首个交易日 沥青期货主力合约开盘最高溢价超过200元/吨 收盘上涨111元/吨[2] - 同期现货市场大幅上涨 平均涨幅在130至150元/吨[2] - 原因在于委内瑞拉马瑞原油是国内生产沥青的优质原料 出率高 指标好且价格便宜 市场担忧其流向中国的路径被卡 将对国内沥青供应和价格产生长期巨大影响[2] 市场反应背离与快速趋稳的原因 - 沥青市场在最近两个交易日期现货价格均再度趋稳 溢价逻辑一步到位 未呈现延续性[2] - 原因一：沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实反馈 事件后仍有委内资源装船流出 海上浮仓库存充裕 未出现市场激进采购 原料贴水幅度保持稳定 替代原油也未现集中采购 表明地方炼厂中短期原料供应问题不大[3] - 原因二：历史上多次炒作原料偏紧逻辑 但国内并未因此长期中断生产造成供不应求 且2026年沥青需求预期存在较大收缩可能 市场在淡季对炒作供应收紧热情不高[3] - 原因三：市场判断炼厂原料未受制约 并对当前生产沥青的高利润保持警惕 认为后续炼厂存在增产沥青的较大可能性[3] - 原因四：季节性估值区间对沥青绝对价格形成压制 节后首日沥青大涨而原油下跌 将沥青相较于布伦特原油的比值拉至历史季节性高位 沥青期货/布伦特触及1.03以上 沥青现货/布伦特触及1.02[3] 后续市场展望与逻辑 - 沥青相对价格在此轮行情中已一步到位 原料端的价格和供给不确定性估值短期内仍将支撑其估值处于相对高位[4] - 需要留意的变量包括后期“十五五”计划指标落地情况 可能因需求预期降级而导致估值支撑转弱 以及炼厂的产量计划 若排产超预期也会打压沥青估值[4] - 沥青单边价格后续能否溢价将取决于原油成本端的波动 现阶段原油市场仍以弱势震荡为主 上涨面临较大供需压力 下跌则因空头格局势微而动力不足[4] - 对于产业客户而言 建议充分考虑套期保值 并多考虑期权等非线性工具的应用[4]

文章核心观点 - 德意志银行策略师认为，美国介入委内瑞拉的核心战略目标并非仅为获取能源，而是为了维护美元的全球储备货币地位，这是一场为美元霸权而进行的隐秘战争 [1][9] 历史与能源霸权逻辑 - 历史表明，掌控核心能源是确立并维持世界主导地位的关键，英国凭借煤炭成为19世纪霸主，美国凭借石油在二战后成为全球经济中心 [11] - 最廉价、最丰富的能源是工业生产和经济增长的基石，掌握它就掌握了驱动全球经济的引擎 [12] - 美国超过70%的能源消费依赖油气，若其未来押注化石燃料，则必须确保充足且低价的供应以保持全球竞争力 [12] - 委内瑞拉石油储量是美国的6倍，其庞大储量与美国过剩产能形成“完美的互补” [2][12] 军事霸权与美元信用 - 各国央行持有美元作为储备货币，除经济因素外，发行国的军事胜率是一个关键的隐性变量 [13] - 石油在军事用途上不可替代，美军坦克、舰船和飞机在很长一段时间内仍将依赖石油 [3][13] - 美国国防部是世界上最大的石油机构用户，美国联邦政府75%的能源消耗来自国防部 [3][13][15] - 学术研究表明，在冲突中获胜概率越高的国家，其货币越稳定，更受央行青睐 [15] - 美国的军事霸权是美元在全球储备中占主导地位的关键，控制全球最大石油储备并阻止对手获取，能提升其相对获胜概率，从而支撑美元地位 [15] 石油美元体系与定价权转移 - 石油美元体系的根基正在动摇，1974年的协议建立在美国是全球最大石油买家的基础上 [6][17] - 页岩油革命后，美国实现能源自给自足，不再是全球最大石油进口国，其通过“需求端”维持美元定价权的传统杠杆已大大削弱 [6][17] - 美国的新路径是通过成为全球最大石油供应方之一，从“供给端”强制推行美元结算 [7][17] - 若美国控制西半球（尤其是委内瑞拉）的石油供应，其储量份额将超越欧佩克（OPEC） [1][7][10] - 控制委内瑞拉石油销售渠道，即使原油不流向美国，只要通过美国银行系统结算，就能确保巨大的贸易流锁定在美元体系内，维持全球对美元的储备需求 [9][19]