报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 润本股份践行“大品牌、小品类”研产销一体化战略，沉淀了“专业驱蚊和母婴护肤品牌”的消费者认知，未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长，是国货品牌崛起进程中的优秀代表 [5] 报告各部分总结 业绩概览 - 2024 年营收 13.2 亿，同比增长 28%，归母净利 3 亿，同比增长 33%，扣非归母净利 2.9 亿，同比增长 32% [1] - 2025Q1 营收 2.4 亿，同比增长 44%，归母净利 0.4 亿，同比增长 25%，扣非归母净利 0.39 亿，同比增长 23%，利润主要受利息费用和上市补贴减少影响 [1] 产品盈利情况 - 2024 年毛利率 58.2%，同比增加 1.8pct，净利率 22.8%，同比增加 1pct，销售费用率 28.8%，同比增加 3pct，管理费用率 2.5%，同比减少 0.5pct [2] - 2025Q1 毛利率 57.7%，同比增加 2pct，净利率 18.4%，同比减少 2.9pct，销售费用率 31.5%，同比增加 1pct，管理费用率 3.7%，同比减少 0.6pct [2] 产品营收结构 - 2024 年驱蚊营收 4.4 亿，同比增长 35%，婴童护理营收 6.9 亿，同比增长 32%，精油营收 1.58 亿，同比增长 8% [3] - 2025Q1 驱蚊营收 0.4 亿，同比增长 11%，婴童护理营收 1.8 亿，同比增长 66%，精油营收 0.1 亿，同比减少 6%，婴童护理单价提升 34%，主要系防晒、蛋黄油等高客单产品占比提升 [3] 渠道拓展情况 - 线上抖音渠道增速亮眼，2025Q1 同增 80%，2024 年线上直销、线上平台经销、线上平台代销、非平台经销商渠道分别营收 7.7 亿、1.7 亿、0.3 亿、3.5 亿元，分别同比增长 25%、23%、4%、40%，2025Q1 润本天猫、抖音、京东 GMV 分别同增 49%、80%、23% [4] - 线下渠道持续突破，2024 年新增胖东来、永辉、美宜佳，已开发合作线下渠道包括胖东来、永辉、大润发等 KA 渠道以及 WOW COLOUR 等特通渠道 [4] 新品研发情况 - 驱蚊和婴童护理新品迭代速度快，婴童防晒核心单品透明防晒啫喱已推出，主打肤感温和、8H 保湿，且价格较低，SPF30（50ml/49.9 元），针对青少年系列洗护产品亦即将推出 [5] - 百元套组多样化，已推防晒 + 冰沙霜 + 洗面奶三件套（售价 109.9 元），防晒 *2 + 洗面奶三件套（售价 104.9 元），有效提升冰沙霜、洗面奶等产品销量 [5] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入 17.1 亿、21.4 亿、26.6 亿元，同比增长 30%、25%、25%；归母净利润 3.9 亿、4.9 亿、6.0 亿元，同比增长 30%、25%、24%，当前市值分别对应 PE39、31、25X [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1318.18|1708.44|2138.00|2663.47| |营业收入(+/-) (%)|27.61%|29.61%|25.14%|24.58%| |归母净利润（百万元）|300.16|389.54|487.06|604.68| |归母净利润(+/-) (%)|32.80%|29.78%|25.03%|24.15%| |每股收益(元)|0.74|0.96|1.20|1.49| |P/E|50.48|38.90|31.11|25.06|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年各项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等预测，估值比率包括 P/E、P/B、EV/EBITDA 等预测 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年营收净利稳步增长，盈利能力优化，2025Q1增长提速 [2] - 婴童及驱蚊品类增长可观，聚焦细分赛道持续推新 [3] - 线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入13.18亿元，同比增长27.61%，归属母公司净利润3.00亿元，同比增长32.8%，扣非归母净利润2.89亿元，同比增长32.28%；毛利率为58.17%，同比提升1.82pct，净利率为22.77%，同比提升0.89pct；销售费用率为28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为2.66%，同比提升0.17pct [2] - 2025年Q1实现营收2.40亿元，同比增长44.00%，归母净利润0.44亿元，同比增长24.60% [2] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，EPS为0.97/1.25/1.57元/股，对应PE为37/28/23x [5] 品类情况 - 2024年婴童护理系列收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长6.71%，毛利率59.81%，同比提升1.52pct [3] - 2024年驱蚊系列收入4.39亿元，同比增长35.39%，销量同比增长25.89%，毛利率54.18%，同比提升3.87pct [3] - 2024年精油系列收入1.58亿元，同比增长7.88%，销量同比增长4.31%，毛利率63.44%，同比提升0.73pct [3] - 2024年多款大单品持续领跑细分赛道，推出90余款新产品，2025年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆领域有望持续发力 [3] 渠道情况 - 2024年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31亿元，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct [4] - 2024年非平台经销商实现收入3.47亿元，同比增长39.64%，毛利率同比增长1.15pct [4] - 线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占有率；线下渠道2024年新增胖东来、永辉、美宜佳 [4]