投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度收入增长继续提速，费用控制良好，美妆品类实现高速增长，线上渠道收入占比首次过半，渠道结构持续优化 [1][2] - 报告调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步下降 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入49.61亿元，同比增长10.83%，实现归属母公司净利润4.05亿元，同比增长149.12% [1] - 2025年前三季度毛利率为62.81%，同比提升3.39个百分点，净利率为8.17%，同比提升4.54个百分点 [1] - 2025年单第三季度公司实现营业收入14.83亿元，同比增长28.29%，实现归属母公司净利润1.4亿元，同比增长285.35% [1] - 单第三季度扣非归母净利润为959万元，实现扭亏为盈，非经常性损益主要来自持有金融资产和负债的公允价值变动收益1.43亿元 [1] 业务分部和运营亮点 - 分业务看，2025年前三季度个护业务收入21.96亿元，同比微增3.55%，化妆品业务收入11.01亿元，同比增长66.6% [2] - 2025年单第三季度，个护业务营收6.06亿元，同比增长14%，美妆业务营收3.54亿元，同比增长272% [2] - 公司成功打造六神便携式驱蚊蛋、玉泽干敏霜/油敏霜、佰草集大白泥面膜三大亿元单品，新品佰草集“仙草油”上市即登顶天猫精华油新品榜首位 [2] - 2025年第三季度国内业务线上渠道收入同比增长1.7倍，线上收入贡献占比首次过半 [2] - 公司在第三季度为玉泽、佰草集、启初三大品牌官宣代言人，以扩大品牌声量 [2] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为4亿元、4.88亿元、5.82亿元 [3] - 对应每股收益分别为0.6元、0.73元、0.87元，市盈率分别为42倍、34倍、29倍 [3] - 根据盈利预测表，预计公司2025年营业收入为63.66亿元，同比增长12.11% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对润本股份维持“增持”评级 [4] - 报告核心观点：公司2025年第三季度收入实现稳健增长，但销售费用投入加大导致盈利承压；驱蚊业务受外部因素驱动快速增长，婴童护理品类产品结构优化；公司坚持“大品牌、小品类”战略，双轮驱动未来发展 [1][2][3][4] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度（25Q1-Q3）公司实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；实现归属母公司净利润2.66亿元，同比增长1.98%；扣非归母净利润为2.51亿元，同比下降1.79% [2] - 25Q1-Q3公司毛利率为58.27%，同比下降0.06个百分点；净利率为21.5%，同比下降3.65个百分点 [2] - 25Q1-Q3销售费用率为29.93%，同比提升2.66个百分点；管理费用率为1.98%，同比下降0.09个百分点；财务费用率为-0.53%，同比提升2.43个百分点；研发费用率为2.03%，同比下降0.34个百分点 [2] - 2025年第三季度单季（25Q3）实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%；实现归属母公司净利润0.79亿元，同比下降2.89% [2] - 25Q3单季毛利率为58.96%，同比提升1.39个百分点；净利率为22.93%，同比下降4.62个百分点，主要系销售费用率同比大幅提升5.54个百分点所致 [2] 分品类业务表现 - 分品类看，25Q1-Q3驱蚊品类收入5.08亿元，同比增长20.88%；婴童护理品类收入5.51亿元，同比增长24.64%；精油品类收入1.3亿元，同比下降12.34% [3] - 25Q3单季驱蚊品类收入1.32亿元，同比大幅增长48.54%，均价同比提升12.04%，增长主要受基孔肯雅热事件影响 [3] - 25Q3单季婴童护理品类收入1.46亿元，同比下滑2.76%，但均价同比提升7.86%，显示产品结构优化 [3] - 25Q3单季精油品类收入0.43亿元，同比下滑7.02%，均价同比下滑2.42% [3] - 公司持续升级并推出多款SKU新品，目标受众从婴童逐步拓展至青少年，产品矩阵和人群拓展有望贡献未来增量 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14亿元、3.85亿元、4.54亿元 [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.95元、1.12元/股 [4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为36倍、30倍、25倍 [4] - 根据盈利预测附表，预计2025年营业收入为15.83亿元，同比增长20.10%；预计2025年归母净利润为3.14亿元，同比增长4.61% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入41.08亿元，同比增长17.29% [1] - 归属母公司净利润5.24亿元，同比增长30.65% [1] - 毛利率75.52%，同比下降0.99个百分点，净利率13.52%，同比提升1.74个百分点 [1] - 销售费用率56.88%，同比下降0.69个百分点，管理费用率3.72%，同比提升0.47个百分点 [1] - 其他收入及收益由3920万元增至1.8亿元，主要来自金融资产投资收益和政府补助 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.25亿元、12.86亿元、15.66亿元，对应市盈率32倍、26倍、21倍 [4][6] 品牌表现 - 主品牌韩束收入33.44亿元，同比增长14.3%，红蛮腰全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售破2亿 [2] - 第二品牌newpage收入3.97亿元，同比增长146.5%，达成2024年全年销售额 [2] - 一叶子收入0.89亿元，同比下降29.0%，处于战略调整期 [2] - 红色小象收入1.59亿元，同比下降8.7%，战略调整后跌幅收窄 [2] 产品与品类布局 - 护肤品品类推出敏感肌品牌安敏优和中高端光白抗衰品牌聚光白，筹备高端抗衰品牌TAZU [2] - 母婴品类筹备推出IP授权品牌面包超人及奥特曼 [2] - 彩妆品类推出共创品牌NAN beauty，筹备新彩妆品牌单彩 [2] 渠道表现 - 线上自营渠道收入34.21亿元，同比增长24.6%，占比从78.4%提升至83.3% [3] - 线上分销商收入3820万元，同比减少71.8% [3] - 线下渠道收入占比收缩至6.5% [3] - 韩束品牌GMV每月稳居抖音平台首位 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入31.13亿元 同比增长22.5% [1] - 归属母公司净利润11.82亿元 同比增长20.2% [1] - 经调净利润12.05亿元 同比增长17.4% [1] - 毛利率81.68% 同比下降0.72个百分点 [1] - 净利率37.99% 同比下降0.61个百分点 [1] - 销售费用率34.01% 同比下降1.1个百分点 [1] - 管理费用率2.65% 同比提升0.07个百分点 [1] 分品牌表现 - 可复美品牌收入25.4亿元 同比增长22.7% [2] - 可丽金品牌收入5亿元 同比增长26.9% [2] - 胶原棒产品升级至2.0版本 [2] - 胶原大膜王升级至3.0版本 [2] - 推出帧域密修系列聚焦医美术后修复 [2] - 眼膜、眼精华等细分品类上市 [2] 渠道运营情况 - 直销渠道收入23.25亿元 占比74.7% [3] - DTC渠道收入18.16亿元 [3] - 经销渠道收入7.87亿元 [3] - 覆盖1700家公立医院、3000家私立医院和诊所 [3] - 药房门店超13万家 CS/KA门店约6000家 [3] - 专卖店24家 较2024年末增加6家 [3] - 入驻马来西亚屈臣氏开拓海外市场 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润25.05亿元 对应PE 21倍 [4] - 预计2026年归母净利润31.02亿元 对应PE 17倍 [4] - 预计2027年归母净利润37.32亿元 对应PE 14倍 [4] - 2025年预计营业收入69.27亿元 同比增长25.07% [6] - 2026年预计营业收入85.68亿元 同比增长23.68% [6] - 2027年预计营业收入103.74亿元 同比增长21.08% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司主品牌稳健增长 二三梯队子品牌表现靓丽 看好国内美妆生态大集团的打造 [3] - 25H1营收增长稳健 费用投放加大致Q2利润增长承压 [1] - 主品牌珀莱雅天猫旗舰店成交金额居美妆类目首位 彩棠居天猫彩妆类目第2 [2] - OR品牌实现翻番增长 悦芙媞持续推进品牌升级 原色波塔快速增长 [2] 财务表现 - 2025H1实现营业收入53.62亿元 同比增长7.21% [1] - 2025H1归属母公司净利润7.99亿元 同比增长13.8% [1] - 2025H1扣非归母净利润7.71亿元 同比增长13.49% [1] - 2025H1毛利率73.38% 同比提升3.56pct [1] - 2025H1净利率15.41% 同比提升0.93pct [1] - 单Q2营业收入30.03亿元 同比增长6.49% [1] - 单Q2归母净利润4.08亿元 同比增长2.36% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为4.49/5.15/5.73元/股 [3] - 对应PE为20/18/16倍 [3] 费用结构 - 2025H1销售费用率49.59% 同比提升2.81pct 主要系形象宣传推广费增加 [1] - 2025H1管理费用率3.31% 同比下降0.23pct 降本增效措施逐步落地 [1] - 2025H1财务费用率-0.44% 同比提升0.06pct [1] - 2025H1研发费用率1.77% 同比微降0.12pct [1] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅25H1收入39.79亿元 同比基本持平 [2] - 彩棠25H1收入7.05亿元 同比增长21.11% [2] - OR品牌25H1收入2.79亿元 同比增长102.52% [2] - 悦芙媞25H1收入1.66亿元 同比增长3.31% [2] - 原色波塔25H1收入0.97亿元 同比增长80.18% [2] 产品策略 - 主品牌聚焦复合型、高增长、医美趋势融合及护肤型底妆四大方向 [2] - 上新美白特证版双抗精华、水乳、霜、超膜银管沁柔防晒等多款产品 [2] - 彩棠持续深耕中式美学底蕴 夯实专业化妆师品牌定位 [2] - 彩棠上新双生气垫、小圆管油皮粉底液、气色多用膏等多款新品 [2] - OR品牌深化亚洲头皮健康养护专家心智 推出季节限定香氛洗护系列 [2] - OR品牌重点布局防脱精华赛道 [2] 财务预测 - 预计2025年营业收入119.55亿元 同比增长10.92% [4] - 预计2026年营业收入134.21亿元 同比增长12.26% [4] - 预计2027年营业收入148.89亿元 同比增长10.94% [4] - 预计2025年归母净利润17.80亿元 同比增长14.69% [4] - 预计2026年归母净利润20.39亿元 同比增长14.56% [4] - 预计2027年归母净利润22.69亿元 同比增长11.29% [4] - 预计2025年ROE 27.66% 2026年25.72% 2027年23.70% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入17.69亿元，同比增长30.83% [1] - 归属母公司净利润1.86亿元，同比增长5.21% [1] - 扣非归母净利润1.77亿元，同比增长6.64% [1] - 毛利率74.6%，同比基本持平 [1] - 净利率10.52%，同比下降2.58个百分点 [1] - 销售费用率56.5%，同比提升3.44个百分点，主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入增加 [1] - 管理费用率2.85%，同比下降0.58个百分点 [1] - 财务费用率-0.6%，同比下降0.04个百分点 [1] - 研发费用率2.3%，同比下降0.35个百分点 [1] 分品牌业绩 - 主品牌丸美上半年营业收入12.50亿元，同比增长34.36% [2] - 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比73% [2] - PL恋火品牌上半年营业收入5.16亿元，同比增长23.87% [2] - 618期间PL线上GMV突破3.5亿元 [2] 分渠道表现 - 线上渠道营业收入15.71亿元，占比88.87%，同比增长37.85% [3] - 丸美天猫旗舰店会员成交金额同比增长28%，店播销售同比增长59%，会员渗透率82% [3] - 抖音5A人群峰值达2.3亿，品牌抖音搜索指数同比提升72.07% [3] - 线下渠道营业收入1.97亿元，同比下降7.07% [3] 产品与运营策略 - 丸美品牌深化大单品策略，聚焦四大单品和三大套组 [2] - 升级线上重组双胶原洁水乳，发布新品小金针超级面膜 [2] - PL恋火上市蹭不掉粉底液4.0及海岛限定系列，通过限定玩法强化用户链接 [2] - 线下分渠分品，专供推出小金针灌肤面膜、玻色因光甘草定次抛精华等新品 [3] - 发展新型美妆集合店并开出多家丸美科技美肤馆，通过场景体验营销提升品牌传播 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.14/1.45/1.77元 [4] - 对应PE分别为37/29/24倍 [4] - 预计2025年营业收入38.81亿元，同比增长30.68% [6] - 预计2025年归母净利润4.55亿元，同比增长33.28% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为12.88%/15.08%/16.81% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 25H1实现营收34.78亿元，同比增长4.75% [1] - 25H1归母净利润2.66亿元，同比增长11.66% [1] - 25H1扣非净利润2.21亿元，同比下降5.89% [1] - 销售毛利率达63.37%，同比提升2.24个百分点 [1] - 销售净利率7.64%，同比提升0.47个百分点 [1] - 单Q2实现营收17.75亿元，同比增长25.4% [1] - 单Q2扣非净利润2913万元，同比扭亏为盈 [1] 分业务表现 - 个护业务25H1收入15.90亿元，同比基本持平，毛利率67%同比提升2.37个百分点 [2] - 化妆品业务25H1收入7.47亿元，同比增长32.05%，毛利率73.85%同比提升0.22个百分点 [2] - 海外业务25H1收入7.03亿元，同比下滑1.82% [2] - 创新业务25H1收入4.36亿元，同比下滑2.31%，毛利率49.29%同比提升5.08个百分点 [2] - 单Q2个护业务收入7.98亿元，同比增长42% [2] - 单Q2美妆业务收入4.18亿元，同比增长56% [2] 渠道与产品表现 - 国内线上渠道Q2同比增长34.64% [2] - 重点单品表现突出：六神便携式驱蚊蛋、高端香氛沐浴露系列、玉泽干敏霜/油敏霜、佰草集大白泥面膜等 [2] - 玉泽第二代专研修护面霜实现两位数增长并超越品牌整体增速 [2] - 佰草集大白泥面膜在电商平台美白细分榜单持续领跑10天以上 [2] - 多个品牌建立可盈利的自播闭环模型 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润3.45亿元，EPS 0.51元/股 [3] - 预计2026年归母净利润4.86亿元，EPS 0.72元/股 [3] - 预计2027年归母净利润5.79亿元，EPS 0.86元/股 [3] - 对应2025-2027年PE分别为50/36/30倍 [3] 费用管控 - 销售费用率43.85%，同比微增0.44个百分点 [1] - 管理费用率8.06%，同比微增0.5个百分点 [1] - 研发费用率2.49%，同比微增0.42个百分点 [1] - 整体费用管控成效显著 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心财务表现 - 25H1实现营收8.95亿元（同比+20.31%），归母净利润1.88亿元（同比+4.16%），扣非净利润1.77亿元（同比+0.86%）[1] - 25H1毛利率58.01%（同比-0.63pct），净利率20.95%（同比-3.25pct）[1] - 25Q2营收6.55亿元（同比+13.46%），归母净利润1.43亿元（同比-0.85%）[1] - 销售费用率30.25%（同比+1.52pct），财务费用率-0.42%（同比+2.44pct）[1] 分品类表现 - 婴童护理系列收入4.05亿元（同比+38.73%），毛利率61.11%（同比-0.53pct）[2] - 驱蚊系列收入3.75亿元（同比+13.43%），毛利率53.68%（同比-1.09pct）[2] - 精油系列收入9208万元（同比-14.6%）[2] - 25H1新推出40余款单品，包括儿童防晒啫喱、定时电热蚊香液等[2] 渠道拓展 - 线上平台收入6.43亿元（同比+19.97%），毛利率61.03%[3] - 线下渠道收入2.51亿元（同比+21.18%），西南/华中/东北/西北区域增速超100%[3] - 新增山姆渠道合作，已覆盖永辉、沃尔玛、屈臣氏等KA渠道[3] - 应收账款同比+477.87%[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润3.32/4.23/5.24亿元，对应EPS 0.82/1.05/1.30元/股[4] - 2025年PE 37x，2026年PE 29x，2027年PE 24x[4] - 2025年ROE 14.85%，2027年提升至17.69%[6]

报告行业投资评级 - 美股投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股处于稳步回升状态，资金流入速率大幅提升，科技板块领先，传统行业盈利预期上修幅度居前 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产总览 - 本周美股各指数多数上涨，标普500涨5.3%，纳斯达克100涨6.8%，纳斯达克综合涨7.2%，道琼斯工业涨3.4%，罗素2000涨4.5% [11] - 全球其他市场中，恒生指数涨2.1%，MSCI中国(美元)涨2.0%，斯托克50(欧元)涨2.2%，德国DAX涨1.1%等 [11] - 美债收益率多数上升，美元指数涨0.6%，商品中NYMEX WTI原油涨1.4%，COMEX黄金跌3.7% [11] 标普500板块观测 价格收益 - 本周22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平，涨幅居前的行业有汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）等，跌幅居前的行业为医疗保健设备与服务（-0.7%） [3] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周加权平均价格收益率排名靠前 [16] 资金流向 - 本周22个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入量较大的行业有半导体产品与设备（+91.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+65.9亿美元）等，资金流出的行业有医疗保健设备与服务（-68.6亿美元）、电信业务（不显著） [4] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周估算资金净流入排名靠前 [18] 盈利预测调整 - 本周19个行业盈利预期上升，4个下降，1个基本持平，上修幅度领先的行业有房地产（+0.7%）、材料（+0.5%）等，下修的行业有医疗保健设备与服务（-2%）、能源（-0.8%）等 [5] - 按板块排名，房地产、材料、工业本周整体法EPS调整幅度排名靠前 [20] 估值变化 - 市盈率 - 各行业市盈率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市盈率变化幅度居前 [21] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市盈率变化排名靠前 [22] 估值变化 - 市净率 - 各行业市净率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市净率变化幅度居前 [23] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市净率变化排名靠前 [24] 关键个股观测 市场表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨16.1%，特斯拉涨17.3%；消费医药中，开市客涨1.8%，联合健康集团跌23.3%；传统工业中，通用电气涨7.8%，埃克森美孚涨0.8%；金融地产中，摩根大通涨5.7%，伯克希尔哈撒韦涨0.1% [27] 资金流向 - 科技巨头中，英伟达本周估算资金净流入52.54亿美元，特斯拉64.95亿美元；消费医药中，开市客2800万美元，联合健康集团-70.16亿美元；传统工业中，通用电气1.04亿美元，埃克森美孚1100万美元；金融地产中，摩根大通1.33亿美元，伯克希尔哈撒韦-700万美元 [28]

市场表现 - 上证指数低开高走 中证消费龙头指数上涨0 49%至12951 44点 成交额232 85亿元 [1] - 中证消费龙头指数近一个月上涨6 58% 近三个月上涨1 32% 年初至今下跌1 75% [2] 指数构成 - 中证消费龙头指数选取可选消费与主要消费行业中规模大、经营质量好的50只上市公司证券作为样本 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [2] - 前十大权重股合计占比71 62% 贵州茅台(15 68%)、五粮液(13 28%)、格力电器(10 82%)为前三大成分股 [2] - 样本公司按交易所分布：上海证券交易所占比63 50% 深圳证券交易所占比36 50% [2] - 行业分布以食品饮料烟草(44 12%)为主 耐用消费品(21 48%)、乘用车及零部件(15 71%)次之 [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [3] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形按细则处理 [3] 跟踪产品 - 跟踪该指数的公募基金包括华宝中证消费龙头系列、招商中证消费龙头指数增强系列、工银中证消费龙头ETF等6只产品 [3]