投资评级与核心观点 - 报告给予乐舒适(2698.HK)“买入”评级，维持该评级 [6] - 基于2026年21倍市盈率，设定6个月目标价为40港元，当前股价为34.06港元（截至2026年3月25日），潜在上涨空间约17.5% [1][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩超市场预期，收入与净利润均实现快速增长；未来增长动能在于持续拓展新市场与新品类，全球化业务版图趋向均衡 [1][2] 2025年业绩表现 - 2025年全年收入为5.67亿美元，同比增长24.9% [1][2] - 2025年净利润为1.14亿美元，同比增长27.4% [1][3] - 净利润率提升至21.4%，同比提升0.5个百分点 [3][4] 业务分部表现 - **婴儿护理业务**：收入为4.46亿美元，同比增长23.1%，占总收入的79%，是核心业务；毛利率同比提升1.6个百分点至35.5% [2][3] - **女性护理业务**：收入为0.99亿美元，同比增长27.9%，占比17%；毛利率同比下降1.7个百分点至36.7% [2][3] - **家庭护理业务**：收入为0.22亿美元，同比增长53.8%，占比4%；毛利率同比下降8.3个百分点至43.7% [2][3] 地区分部表现 - **东非地区**：收入为2.56亿美元，同比增长23.9%，贡献总收入的45.1% [2] - **西非地区**：收入为2.31亿美元，同比增长18.4%，贡献总收入的40.7% [2] - **中非地区**：收入为0.58亿美元，同比增长34.5%，贡献总收入的10.2% [2] - **拉美地区**：收入为0.22亿美元，同比增长1.34倍，增速迅猛；其中秘鲁市场通过渠道升级实现近翻倍增长 [2] - **中亚地区**：业务已积极拓展，但目前体量较小 [2] 盈利能力与运营效率 - 2025年整体毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于2025年下半年大部分业务经营地货币兑美元汇率走强带动平均售价上升，以及新兴市场渗透、产品升级和结构调整 [3] - 通过费用端的审慎控制，费用率保持稳定微增 [3] - 库存周转天数从2024年的140.9天改善至2025年的131.5天 [12] - 应收账款天数从2024年的54.0天改善至2025年的48.2天 [12] 产能与股东结构 - 截至2025年末，公司共有9座工厂及66条投产产线 [2] - 控股股东为Chaoyuet Holding，持股54.75% [7] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计2026E/2027E/2028E收入分别为6.59亿美元、7.54亿美元、8.42亿美元，同比增长16.1%、14.6%、11.7% [4] - **净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E净利润分别为1.48亿美元、1.70亿美元、1.90亿美元，同比增长22.2%、14.7%、11.8% [4] - **每股盈利预测**：预计2025-2027年EPS为0.25/0.28/0.32美元（报告正文预测），或0.23/0.24/0.28美元（财务摘要表格预测） [1][4] - **利润率预测**：预计毛利率将稳步提升，从2025年的35.9%升至2028年的36.2%；净利率预计将从2025年的21.4%提升至2026-2028年的约22.5% [4] - **股息收益率**：预计2026E/2027E/2028E股息收益率分别为2.52%、2.89%、3.23% [4]

投资评级与核心观点 - 报告给予乐舒适(2698.HK)“买入”评级，基于2026年21倍市盈率设定6个月目标价为40港元，当前股价为34.06港元 [1][3][6] - 报告核心观点：公司2025年业绩超市场预期，收入与净利润实现快速增长，未来增长动能在于持续拓展新品类和新市场，全球化业务版图将趋向均衡 [1][2][3] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年收入为5.67亿美元，同比增长24.9%；净利润为1.14亿美元，同比增长27.4% [1][2] - 毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要得益于2025年下半年大部分业务经营地货币兑美元汇率走强带动平均售价上升，以及新兴市场渗透、产品升级和结构调整 [3] - 净利润率达21.4%，费用端审慎控制下费用率稳定微增 [3] - 截至2025年末，公司共有9座工厂及66条投产产线 [2] 分业务与分地区表现 - **婴儿护理业务**：收入同比增长23.1%至4.46亿美元，占总收入79%，是核心业务；毛利率同比提升1.6个百分点至35.5% [2][3] - **女性护理业务**：收入同比增长27.9%至0.99亿美元，占比17%；毛利率同比下降1.7个百分点至36.7% [2][3] - **家庭护理业务**：收入同比快速增长53.8%至0.22亿美元，占比4%；毛利率同比下降8.3个百分点至43.7% [2][3] - **东非地区**：收入同比增长23.9%至2.56亿美元，贡献总收入45.1% [2] - **西非地区**：收入同比增长18.4%至2.31亿美元，贡献总收入40.7% [2] - **中非地区**：收入同比增长34.5%至0.58亿美元，贡献总收入10.2% [2] - **拉美地区**：收入同比增长1.34倍至0.22亿美元，其中秘鲁通过渠道升级实现近翻倍增长 [2] - **中亚地区**：业务已积极拓展，但目前体量较小 [2] 未来财务预测与估值 - 预测2025-2027年每股盈利(EPS)分别为0.25、0.28、0.32美元 [1] - 预测2026-2028年营业收入分别为6.59亿、7.54亿、8.42亿美元，增长率分别为16.1%、14.6%、11.7% [4] - 预测2026-2028年净利润分别为1.48亿、1.70亿、1.90亿美元，增长率分别为22.2%、14.7%、11.8% [4] - 预测2026-2028年毛利率将稳定在35.9%至36.2%之间，净利率将稳定在约22.5% [4] - 基于预测，2026年预期市盈率为17.85倍，市净率为3.68倍，股息收益率为2.52% [4] 公司基本信息与市场表现 - 公司总市值为211.44亿港元，总股本为6.2077亿股 [6] - 控股股东为Chaoyuet Holding，持股54.75% [7] - 近一个月股价绝对收益为15.38%，相对收益为19.46% [9]

核心观点 - 2026年3月18日，A股市场呈现探底回升、震荡上扬的格局，主要股指普遍收涨，其中创业板指领涨，但市场整体成交额有所萎缩 [1][4][9] - 海外市场方面，美国三大股指全线收跌，科技股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数大幅下挫 [2][4] - 中东地缘冲突骤然升级，伊朗油气设施遭袭并誓言报复，导致能源供应中断风险上升，成为影响全球市场情绪的关键短期驱动因素 [10][14][15] - 美联储维持利率不变，点阵图显示未来降息路径趋于保守，凸显其在经济前景不确定性下的谨慎立场 [16][17] - 国内政策层面，国家发改委推出新一批重大外资项目，聚焦制造业与服务业，旨在促进产业集群与融合发展 [11][12] 市场表现总结 国内市场 - **指数表现**：上证综指收于4062.98点，上涨0.32%或13.08点；深证成指收于14187.80点，上涨1.05%或148.07点；创业板指收于3346.37点，上涨2.02%或66.31点；科创50指数上涨1.36%或18.42点 [1][4][9] - **市场广度**：万得全A成交额为20,610亿元，较前一日继续下降 [1][9] - **行业表现**：30个中信一级行业中17个上涨，通信、计算机及电子行业涨幅居前，石油石化、食品饮料及房地产行业跌幅较大 [1][9] - **概念板块**：东数西算、IDC（互联网数据中心）及存储器等概念指数表现活跃 [1][9] - **个股表现**：当日A股市场共有3554只个股上涨，1831只下跌，94只持平；其中311只个股涨幅超过5%，70只个股涨停 [10] 海外市场 - **美国股市**：道琼斯工业指数下跌1.63%或768.11点，收于46225.15点；标普500指数下跌1.36%；纳斯达克指数下跌1.46%或327.11点，收于22152.42点 [2][4] - **龙头个股**：万得美国科技七巨头指数下跌1.47%；亚马逊股价下跌超过2%，微软下跌近2%；麦当劳、宝洁公司跌幅超过3%，领跌道指 [2][4] - **中概股**：纳斯达克中国金龙指数下跌2.06%；微博股价下跌超过10%，腾讯音乐下跌超过9% [2][4] - **其他市场**：日经225指数上涨2.87%或1539.01点，收于55239.40点；英国富时100指数下跌0.94%，德国DAX指数下跌0.96% [4] 关键驱动因素与新闻事件 地缘政治与能源 - **中东冲突升级**：伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田及阿萨卢耶部分石化设施遭美国和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标 [10][14][15] - **伊朗报复声明**：伊朗宣布将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标，其革命卫队已对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击 [10][15] - **供应中断**：伊拉克称，伊朗供应的天然气已完全中断 [10][15] - **国际反应**：美国总统特朗普表示不希望再发生针对伊朗能源设施的袭击，但视伊朗在霍尔木兹海峡的举动，仍可能考虑将更多伊朗能源设施列为打击目标 [15] 宏观经济与政策 - **美联储议息**：美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，这是连续第二次维持利率不变 [16] - **政策立场**：利率决议投票比例为11-1，仅美联储理事米兰主张降息25个基点；声明指出经济活动以稳固速度扩张，通胀依然高企，经济前景不确定性维持高位 [16][17] - **未来路径**：点阵图显示，预计2026年和2027年仅各降息一次，降息路径更加保守 [17] - **中国外资政策**：国家发改委推出新一批13个标志性重大外资项目，计划投资额134亿美元；项目主要集中在制造业（如电子制造、化工、汽车、电气机械），并首次将物流项目纳入清单，继续支持生物医药等领域研发中心 [11][12] - **项目累计效应**：截至目前，标志性重大外资项目已累计完成投资1080亿美元 [12] 产业与行业动态 - **中关村论坛**：2026中关村论坛年会将于3月25日至29日在北京举办，主题为“科技创新与产业创新深度融合” [13][14] - **论坛规模**：设置五大板块百余场活动，预计来自100多个国家和地区的上千名嘉宾参与；将举办60场平行论坛，其中21场为首次举办 [14] - **前沿科技**：论坛涉及量子科技、地月空间开发利用等基础研究的论坛有14场；前沿科技大赛境外参赛队伍报名占比超四成，人工智能项目数量是去年的2.4倍 [14] - **汽车行业数据**：3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比下降21%，环比增长2%；新能源市场零售28.5万辆，同比下降28%，环比增长36% [19] - **日本贸易数据**：日本2月出口同比增长4.2%，高于预期的1.9%；但对美国出口额同比下降8%至1.75万亿日元，为连续第三个月同比下降，其中汽车出口额同比下降14.8% [19] 金融市场其他数据 - **外汇市场**：美元指数上涨0.74%至100.2981；欧元兑美元下跌0.77%至1.1451 [4] - **大宗商品**：布伦特原油价格上涨5.70%或1.64美元，收于105.06美元/桶；黄金价格下跌3.68%或184.30美元，收于4823.90美元/盎司 [4] - **债券与农产品**：CBOT小麦价格上涨2.67%至605.50，CBOT玉米价格上涨2.09%至463.50 [4]

2025财年整体业绩表现 - 公司2025年收入为230.69亿元人民币，同比增长1.8% [1] - 公司权益持有人应占利润为25.35亿元人民币，同比增长10.3%，利润增速显著高于收入增速 [1] - 每股基本收益为2.227元，公司拟派发末期股息每股0.7元 [1] 渠道发展与销售结构 - 公司大力发展电商及新零售渠道，该渠道销售收入同比增长10.1% [1] - 电商及新零售渠道销售占比提升至36.9%，较2024年的34.1%增加2.8个百分点 [1] - 公司开拓即时零售新兴渠道以应对日用品即时补给及应急的销售需求 [1] - 公司积极挖掘传统渠道的新增长点，销售效益在卫生用品市场尤为显著 [1] 产品策略与高端化 - 公司持续推动产品高端化并丰富产品组合，以满足消费者对功能性和附加值的更高要求 [1] - 重点高端产品如“天山绒棉”卫生巾系列、“心相印”湿纸巾系列及高端纸尿裤“Q•MO”系列保持强劲销售势头，有效提升盈利水平 [1] - 年内新推出的“蔓越莓A+”有机纯棉卫生巾及“向野而生”高端系列纸巾符合“价值消费”趋势，为整体收入注入新动能 [1] 盈利能力与成本控制 - 2025年整体毛利同比上升约6.6%至约78.06亿元人民币，2024年同期为73.25亿元人民币 [2] - 全年毛利率改善至约33.8%，较2024年的32.3%提升1.5个百分点 [2] - 纸巾销售增长有效抵消了卫生用品的销售下跌及其促销费用的增加 [2] - 2025年下半年，随着纸巾促销投放减少以及卫生用品销售回暖，推动了全年毛利率的改善 [2] 未来展望与经营预期 - 预期2026年，公司将精准投放销售费用 [2] - 高端高毛利产品预计将保持增长，有效缓解原材料价格波动对毛利的影响 [2] - 公司毛利预期将维持稳定 [2]

2025年度财务业绩概览 - 公司2025年总收入为230.69亿元人民币，同比增长1.8% [1] - 公司权益持有人应占利润为25.35亿元人民币，同比增长10.3% [1] - 每股基本收益为2.227元人民币，拟派发末期股息每股0.7元人民币 [1] 渠道发展与销售结构 - 公司大力发展电商及新零售渠道，该渠道销售收入同比增长10.1% [1] - 电商及新零售渠道销售占比提升至36.9%，2024年同期为34.1% [1] - 公司开拓即时零售新兴渠道以应对日用品即时补给及应急的销售需求 [1] - 公司积极挖掘传统渠道的新增长点，销售效益在卫生用品市场尤为显著 [1] 产品策略与高端化 - 公司持续推动产品高端化并丰富产品组合，以满足消费者对功能性与附加值的更高要求 [1] - 重点高端产品如“天山绒棉”卫生巾系列、“心相印”湿纸巾系列及高端纸尿裤“Q MO”系列年内保持强劲销售势头，有效提升盈利水平 [1] - 年内新推出的“蔓越莓A+”有机纯棉卫生巾及“向野而生”高端系列纸巾符合“价值消费”趋势，为整体收入注入新动能 [1] 盈利能力与毛利分析 - 2025年公司整体毛利同比上升约6.6%至约78.06亿元人民币，2024年同期为73.25亿元人民币 [2] - 纸巾销售增长有效抵消了卫生用品的销售下跌及其促销费用的增加 [2] - 2025年下半年，随着纸巾促销投放减少以及卫生用品销售回暖，全年毛利率改善至约33.8%，2024年同期为32.3% [2] 未来展望与预期 - 预期2026年，公司将精准投放销售费用 [2] - 高端高毛利产品预计将保持增长，有效缓解原材料价格波动对毛利的影响 [2] - 公司毛利预期将维持稳定 [2]

文章核心观点 - 中国外贸企业在春节后迅速进入满负荷生产状态 在手订单充足且排期紧凑 普遍预期一季度出口将实现显著增长 行业展现出强劲的活力与韧性 预示着一季度外贸有望实现“开门红” [1][4] 订单与生产状况 - 四川凯希蜀宇摩托车有限责任公司节前就在加班赶制一批1180台出口土耳其的电动车 节后每天加班加点装货 预计2月26日全部交付 [1] - 江苏可士多日用品有限公司在手订单已排至5月初 初八开工后即满负荷生产 公司为鼓励员工返岗赶工发放了激励红包 [1] - 从今年前两个月订单情况看 海外市场需求旺盛 江苏可士多日用品有限公司预计一季度出口将实现大幅提升 [1] - 扬州民生刷业日化有限公司预计一季度订单同比增长80% 对一季度出口持乐观态度 [2] - 佛山鑫码电子科技有限公司节前已完成订单储备 当前订单排产已到3月底 3月是订单高峰期 [4] 产能扩张与投资 - 四川凯希蜀宇摩托车有限责任公司因订单激增（年会上接到10万余台订单）而面临产能压力 其二期项目正全速推进 整体进度已达60% 预计今年4月底建成投产 [2] - 该二期项目将配套两条现代化智能总装线 生产效率预计提升150% 全面达产后企业年产值有望逼近5亿元 [2] - 扬州民生刷业日化有限公司上月启用了新工厂 节后全面进入试运营 新工厂增加了智能化设备并加大了研发投入 产能较老工厂扩大了3倍 [2] 市场拓展与战略 - 四川凯希蜀宇摩托车有限责任公司去年产品已覆盖20多个国家 今年新增10多个 目前合作国家总数达到30多个 公司计划在稳固现有市场基础上持续深耕海外布局 并将亮相意大利米兰国际两轮车展 [3] - 扬州民生刷业日化有限公司计划将今年海外参展率与参展投入扩大2倍 通过参加国际展会拓展海外市场份额 [3] - 外贸企业积极拥抱新业态 例如佛山鑫码电子科技有限公司参与跨境电商平台阿里国际站“春节不打烊”活动 在假期期间获得了来自多个国家的新询盘 为一季度订单增长提供了助力 [4]

监管抽查概况 - 2025年上海市市场监督管理局对计数类定量包装商品进行了净含量监督抽查，共抽查了40批次产品 [1] - 经检验，有5批次产品不合格，不合格率为12.5% [1] - 本次抽查依据JJF 1070-2023《定量包装商品净含量计量检验规则》等标准，检验项目为净含量标注和净含量 [1] 不合格商品详情 - 不合格商品涉及多个品类，包括抽取式绵柔巾、KN95口罩、纸手帕、蒸笼布和抗油型抹布 [2] - 所有5批次不合格商品的不合格项目均为“净含量标注” [2] - 不合格商品涉及的生产者包括福建植护网络科技有限公司、上海美适特智能科技有限公司、四川环龙新材料有限公司、杭州苏贝可家居用品有限公司和3M中国有限公司 [2] - 不合格商品的销售场所包括实体商场如上海久光百货、上海华润万家超市七宝店、上海汇金六百超市天山店等 [2] 合格商品详情 - 本次抽查有35批次商品所检项目符合相关标准，合格率为87.5% [3][4] - 合格商品覆盖广泛的日用消费品类，包括洗衣凝珠、纸杯、面巾纸、蒸汽眼罩、手套、保鲜袋、卫生巾、文具等 [3][4] - 合格商品涉及众多国内外知名生产商，例如联合利华（中国）有限公司、上海晨光文具股份有限公司、花王（上海）产品服务有限公司、金佰利（中国）有限公司、广州宝洁有限公司、尤妮佳生活用品（中国）有限公司等 [3][4] - 合格商品的销售渠道多样，包括大型连锁超市（如欧尚、世纪联华）、百货公司（如高岛屋、久光百货）、电商平台（如淘宝）以及品牌自营网点 [3][4]

政府与企业用工保障行动 - 广州市人力资源和社会保障局联合黔南州人社局开行首趟免费返岗专列“山海心连 穗黔同行”，为约600名贵州籍务工人员提供“出家门、上车门、到厂门”的暖心通道，全力支持广州企业春节不停工不停产 [1] - 2月22日至3月6日期间，广州市人社部门将开行11趟返工专列，配合省人社部门组织4趟，总计15趟专列预计接返务工人员超8000人 [1] - 广州市面向湖南、广西、湖北、江西等主要劳务输出地推出“返岗惠民巴士”，务工人员扫码填报需求后由专人匹配服务 [2] 务工人员返岗体验与激励 - 务工人员对免费专列服务表示满意，提及列车发放爱心礼品、政府统一安排专车接送、提供爱心包等细节 [1] - 有务工人员所在公司提供包四餐、每月500元租房补贴以及千元“开门红”奖励等福利 [1] - 返岗务工人员积极介绍同乡来穗发展，例如韦宣孔介绍了四到五位老乡 [1] 全方位就业服务体系构建 - “春风行动2026”期间，广州市人社局以“精准对接、全力保用工”为核心，对2000余家企业进行动态监测并分类施策 [2] - 依托“一心一意”（1+3+12）市区联动公共招聘体系，计划举办不少于300场线上线下招聘会 [2] - 联合湖南、江西、贵州等劳务协作地区，将适配岗位送到劳动力家门口，并提供政策咨询、职业指导、劳动保障维权等全链条服务 [2] 政策宣传与精准服务 - 返工专列上设立“流动政策宣传站”和“就业服务站”，发放“春风卡”、现场答疑，精准推送招聘信息、社保补贴、技能培训等政策红利 [1] - 通过“靶向输送”方式保障务工人员平安返岗，并组织企业进行跨区域对接，多维度搭建人力资源供需桥梁 [1][2]

IEEPA关税终止与法律裁决 - 美国海关与边境保护局宣布自2026年2月24日美东时间0点起，正式终止所有依据《国际紧急经济权力法》征收的额外从价税[1] - 此次终止是最高法院司法裁决的直接结果，2月20日美国联邦最高法院以6:3裁定特朗普政府援引IEEPA实施的关税政策缺乏法律依据[1] 被终止关税的具体范围 - 终止的关税覆盖七大总统行政令相关措施，包括针对非法药物流入、中国合成阿片供应链、委内瑞拉石油、贸易逆差对等关税及针对巴西、俄罗斯的关税[2] - 美国海关同步更新自动化商业环境系统，相关美国协调关税表编号自2月24日起全部失效，货物进入美国时不再征收此类关税[2] - 此次调整仅针对IEEPA框架，未触及其他核心贸易保护政策，1962年《贸易扩展法》第232条和1974年《贸易法》第301条下的关税继续有效[2] 新关税政策的推出 - 最高法院裁决后，特朗普政府迅速依据《1974年贸易法》第122条，对全球所有国家商品加征10%的临时进口关税，为期150天，随后又将税率上调至15%[3] - 新关税自2月24日起实施，适用于所有贸易伙伴，包括此前与美国达成双边贸易协定的经济体，打破了原有贸易协商框架[3] - 推出新关税旨在弥补财政收入缺口，确保2026年关税收入基本不变，同时也是其贸易保护主义政策的延续[3] 对美国国内的影响 - IEEPA关税终止缓解了本土企业成本压力，据估算，特朗普政府依据IEEPA累计征收了约1750亿美元关税，成本多转嫁至美国企业和消费者[4] - 关税终止后相关进口企业贸易成本降低，美股市场在裁决公布后迎来阶段性上涨[4] - 新的全球15%关税使依赖全球供应链的制造业、零售业再次面临成本上升压力[4] - 已缴纳的超1300亿美元IEEPA关税是否退还成为焦点，数百家美国企业已提起诉讼要求退款[4] 对中美贸易的影响 - 芬太尼供应链关税和对等关税的终止为双边贸易部分领域松绑，有助于提升相关商品的进出口规模[5] - 但301条款下的对华关税仍未调整，且全球统一关税的实施让中国输美商品同样面临15%的额外关税成本[5] 对全球贸易体系的影响 - IEEPA关税终止降低了部分领域贸易壁垒，有助于促进相关商品全球流通，对能源、化工、日用品等行业形成利好[5] - 但特朗普政府的“关税反复”冲击了全球贸易体系稳定性，多国政府已表态将研究应对措施，贸易报复风险上升[6] - 150天的临时关税期限让市场陷入观望，企业难以制定长期供应链计划，可能打乱全球贸易复苏节奏[6] 政策调整的深层本质与各方应对 - 此次调整是美国国内政治博弈、司法与行政权制衡、贸易保护主义与经济全球化博弈的集中体现[6] - 最高法院裁决明确了总统紧急权力的法律边界，而特朗普政府推出替代性关税反映出贸易保护主义政策惯性难以短期扭转[6] - 对全球各国而言，需抓住IEEPA关税终止窗口期扩大合作，同时做好应对新关税准备，加强双边多边协商并加快供应链多元化布局[6]

2025年第四季度及全年美国GDP数据表现 - 2025年第四季度实际GDP初值按年化季率增长1.4%，显著低于预期的2.8%，较第三季度的4.4%大幅放缓 [1][3] - 2025年全年美国实际GDP增长2.2%，低于2024年2.8%的增速 [3][16] 第四季度经济增长的结构性驱动与拖累因素 - 政府停摆是主要拖累因素，大约拖累GDP约1个百分点，导致第四季度联邦政府支出按年化计算下降16.6%，其中不包括国防的联邦支出年化下降24.1%，为2020年以来最大降幅 [1][6] - 个人消费支出是主要增长动力，为整体GDP增长贡献了1.6个百分点，但增速较第三季度放缓，主要源于耐用品（如汽车）支出减少 [8] - 企业投资增长3.7%，主要受信息处理设备投资推动，该分项为GDP增长贡献0.65个百分点，软件投资贡献0.17个百分点 [8] - 净出口对第四季度GDP增长的贡献几乎为零，12月贸易逆差扩大 [9] - 私人国内购买者实际最终销售额（消费与私人投资之和）第四季度增长2.4%，低于第三季度的2.9% [8] 通胀与价格水平 - 第四季度国内总购买价格指数上涨3.7%，高于第三季度的3.4% [9] - 第四季度个人消费支出（PCE）价格指数上涨2.9%，高于第三季度的2.8%；核心PCE（剔除食品和能源）上涨2.7%，低于第三季度的2.9% [9] - 2025年全年，国内总购买价格指数上涨2.6%，PCE价格指数上涨2.6%，核心PCE价格指数上涨2.8% [11] 2025年全年经济回顾与2026年展望 - 2025年经济增长主要来自消费者支出和投资的增加 [16] - 年初经济曾因关税实施前进口激增而萎缩，随后在特朗普收回部分严厉关税及美联储降息后反弹，推动股市创新高 [16] - 根据《华尔街日报》调查，经济学家预计2026年美国经济将增长2.2%，增长动力包括持续的人工智能投资、大规模税收与支出法案带来的减税激励措施以及美元走弱对出口的助力 [16] 人工智能投资趋势 - 信息处理设备投资增长与人工智能投资热潮有关 [8] - 美国四大科技公司预计将在2026年合计投入约6500亿美元用于数据中心及相关设备建设 [8] 消费市场与劳动力市场隐忧 - 消费者信心疲软，1月份消费者信心降至世界大型企业联合会十多年来的最低水平，表示“工作难找”的受访者比例上升 [17] - 劳动力市场令人担忧，2025年就业增长陷入停滞，企业因政策不确定性和AI对劳动力需求的潜在影响而在招聘上更加谨慎 [17] - 消费呈现分化，高收入群体受益于强劲的股市和房地产投资得以继续消费，而低收入群体在多年高通胀后感到疲惫和焦虑，支出谨慎 [17] - 沃尔玛指出高收入与低收入家庭之间的消费差距正在略微扩大 [17] - 高露洁棕榄公司首席执行官表示，消费者因经济前景不确定而推迟补充储藏室用品，并减少非必要购买 [18] 政治事件与市场影响 - 2025年10月至11月的政府停摆导致第四季度GDP数据发布时间被重新安排 [4] - 彭博经济研究估计，此次政府停摆导致经济活动减少约1000亿美元 [6] - 在数据公布前，美国总统特朗普在社交媒体发文批评政府停摆使美国“至少损失两个百分点的GDP”，并施压要求降息 [1][14][15]