量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体展示了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并计算了其近1年和近5年的历史分位值[32]。公式可表示为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率。 2. **因子名称：股债性价比因子**[47] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，减去十年期国债即期收益率，得到股债利差，用于比较股票与债券的相对吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差[47]。公式可表示为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告中通过该因子的历史走势图，结合近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）进行观察[47]。 3. **因子名称：股息率因子**[49] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，用于跟踪各指数的现金分红回报情况及其变化趋势[49]。 * **因子具体构建过程**：股息率通常计算为每股股息除以每股股价。报告中直接列出了各宽基指数的当前股息率数值，并计算了其近1年、近5年及全部历史的分位值[54]。 4. **因子名称：破净率因子**[55] * **因子构建思路**：破净率指市净率小于1的个股数量占比，用于反映市场整体的估值态度和悲观程度，破净率越高通常意味着市场低估越普遍[55][57]。 * **因子具体构建过程**：首先识别指数成分股中市净率（PB）小于1的个股，然后计算其数量占指数总成分股数量的比例[55]。公式可表示为： $$破净率 = \frac{市净率(PB) < 1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$ 报告中列出了各宽基指数在特定日期的破净率具体数值[58]。 5. **因子名称：指数换手率因子**[18] * **因子构建思路**：计算各宽基指数的整体换手率，用于衡量对应市场的交易活跃度和流动性情况[18]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率采用流通市值加权平均的方式计算，具体公式为[18]： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 6. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[24][26] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以反映市场极端收益出现的可能性和分布集中程度[24][26]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[24]。报告中计算了当前偏度与近5年偏度的差值[26]。 * **峰度**：衡量分布尾部厚度和尖峰程度。报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比近5年基准更平坦[26]。公式可表示为： $$超额峰度 = 样本峰度 - 3$$ 因子的回测效果 （注：本报告主要为市场数据跟踪与统计，未提供基于历史数据的严格因子回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)等。以下为报告中给出的各因子在特定时点（2025年12月10日）的截面数据或统计值。） 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价：上证50(-0.32%)、沪深300(-0.15%)、中证500(0.48%)、中证1000(0.37%)、中证2000(0.17%)、中证全指(0.10%)、创业板指(-0.03%)[32]；近5年分位值：上证50(36.98%)、沪深300(44.76%)、中证500(68.41%)、中证1000(60.08%)、中证2000(50.56%)、中证全指(54.60%)、创业板指(51.90%)[32] 2. **股债性价比因子**，观察结论：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[47] 3. **股息率因子**，当前值：上证50(3.33%)、沪深300(2.73%)、中证500(1.37%)、中证1000(1.12%)、中证2000(0.75%)、中证全指(2.02%)、创业板指(0.99%)[54]；近5年分位值：上证50(37.11%)、沪深300(37.11%)、中证500(15.37%)、中证1000(45.21%)、中证2000(9.17%)、中证全指(35.70%)、创业板指(66.28%)[54] 4. **破净率因子**，当前值：上证50(24.0%)、沪深300(16.33%)、中证500(12.0%)、中证1000(8.1%)、中证2000(3.1%)、创业板指(1.0%)、中证全指(6.24%)[58] 5. **指数换手率因子**，当前值：中证2000(4.21)、中证1000(2.21)、创业板指(2.05)、中证全指(1.61)、中证500(1.35)、沪深300(0.52)、上证50(0.24)[18] 6. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**，当前vs近5年峰度差：上证50(-2.11)、沪深300(-1.80)、中证500(-2.14)、中证1000(-1.35)、中证2000(-1.64)、中证全指(-1.83)、创业板指(-2.29)[26]；当前vs近5年偏度差：上证50(-0.58)、沪深300(-0.45)、中证500(-0.55)、中证1000(-0.36)、中证2000(-0.38)、中证全指(-0.45)、创业板指(-0.57)[26]

根据提供的金融工程报告内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数的市场表现、估值指标等进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告内容集中于市场指标的描述和计算。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价[27] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量指数相对无风险利率的投资价值和偏离情况[27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中对各指数的风险溢价进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[28][29][31] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象。中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大。上证50的分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[28][34] 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）[37] * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[37] * **因子具体构建过程**：PE-TTM为股价除以每股收益（TTM）。报告中对各宽基指数的PE-TTM进行了跟踪，计算了其当前值、近1年及近5年历史分位值、均值和标准差等[37][40][42][43] 3. **因子名称**：股债性价比[45] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标，观察其走势[45] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 $$ \text{股债性价比} = \frac{1}{\text{PE-TTM}} - \text{十年期国债即期收益率} $$ [45] 报告中通过图表展示了该指标相对于其近5年历史分位值（如80%分位的机会值和20%分位的危险值）的位置[45] 4. **因子名称**：股息率[48] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[48] * **因子具体构建过程**：股息率为每股股息除以股价。报告中对各宽基指数的股息率进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[48][51][53][54] 5. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，反映市场的估值态度。破净数和占比越高，低估的情况越普遍[55] * **因子具体构建过程**：破净率是指市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例。报告列出了各宽基指数当前的破净率[55] 因子的回测效果 报告中对上述因子的表现进行了数值展示，具体取值如下： 1. **风险溢价因子**[31] * 上证50，当前风险溢价-0.10%，近5年分位值46.90%，近1年波动率0.86% * 沪深300，当前风险溢价0.24%，近5年分位值63.10%，近1年波动率0.98% * 中证500，当前风险溢价1.15%，近5年分位值85.24%，近1年波动率1.30% * 中证1000，当前风险溢价1.05%，近5年分位值80.08%，近1年波动率1.46% * 中证2000，当前风险溢价1.32%，近5年分位值83.97%，近1年波动率1.68% * 中证全指，当前风险溢价0.74%，近5年分位值77.30%，近1年波动率1.17% * 创业板指，当前风险溢价0.69%，近5年分位值69.60%，近1年波动率1.86% 2. **市盈率（PE-TTM）因子**[43] * 上证50，当前值11.83，近5年历史分位值83.97%，近1年波动率0.48 * 沪深300，当前值13.95，近5年历史分位值81.65%，近1年波动率0.72 * 中证500，当前值32.16，近5年历史分位值95.04%，近1年波动率2.53 * 中证1000，当前值46.97，近5年历史分位值95.95%，近1年波动率4.15 * 中证2000，当前值154.49，近5年历史分位值81.24%，近1年波动率30.82 * 中证全指，当前值20.95，近5年历史分位值91.82%，近1年波动率1.44 * 创业板指，当前值39.81，近5年历史分位值54.88%，近1年波动率4.70 3. **股息率因子**[53] * 上证50，当前值3.31%，近5年历史分位值36.53%，近1年波动率0.41% * 沪深300，当前值2.74%，近5年历史分位值37.60%，近1年波动率0.40% * 中证500，当前值1.39%，近5年历史分位值16.94%，近1年波动率0.21% * 中证1000，当前值1.13%，近5年历史分位值48.26%，近1年波动率0.15% * 中证2000，当前值0.77%，近5年历史分位值15.12%，近1年波动率0.12% * 中证全指，当前值2.04%，近5年历史分位值36.61%，近1年波动率0.31% * 创业板指，当前值1.04%，近5年历史分位值70.83%，近1年波动率0.14% 4. **破净率因子**[55] * 上证50，当前破净率22.0% * 沪深300，当前破净率16.0% * 中证500，当前破净率12.2% * 中证1000，当前破净率7.9% * 中证2000，当前破净率3.0% * 中证全指，当前破净率6.12% * 创业板指，当前破净率1.0%

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场指数的多维度跟踪分析，并未明确构建新的量化模型或因子，而是应用了多个经典的市场分析指标。因此，总结将围绕报告中出现的各类分析指标（可视为广义的“因子”）进行。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价**[29] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[29] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[29][31] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[30] 2. **因子名称：股债性价比**[47] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数代表股票的隐含收益率，计算其与十年期国债即期收益率之差，作为衡量股票与债券相对吸引力的指标[47] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$[47] 3. **因子名称：指数换手率**[18][19] * **因子构建思路**：通过计算指数的整体换手率，反映市场的交易活跃度和资金情绪[18] * **因子具体构建过程**：指数换手率的计算方式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[19] 4. **因子名称：破净率**[50][56] * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场的估值态度和悲观程度[50][56] * **因子具体构建过程**：破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$$[56] 5. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）**[25][27] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰厚尾特征，以评估风险[25][27] * **因子具体构建过程**：报告中对峰度的计算减去了3（正态分布的峰度值），即计算超额峰度[27]。偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）的标准计算公式如下： $$偏度 = \frac{E[(R-\mu)^3]}{\sigma^3}$$ $$峰度 = \frac{E[(R-\mu)^4]}{\sigma^4}$$ 其中，\(R\)为收益率，\(\mu\)为收益率均值，\(\sigma\)为标准差 因子的回测效果 报告未提供针对上述因子的传统量化回测结果（如IC、IR、多空收益等），而是展示了各宽基指数在这些因子上的当前取值及历史分位情况。 1. **风险溢价因子**[33] * 上证50，当前风险溢价-1.75%，近5年分位值4.21% * 沪深300，当前风险溢价-2.45%，近5年分位值1.83% * 中证500，当前风险溢价-3.47%，近5年分位值0.63% * 中证1000，当前风险溢价-3.72%，近5年分位值1.11% * 中证2000，当前风险溢价-3.99%，近5年分位值1.83% * 中证全指，当前风险溢价-3.14%，近5年分位值0.71% * 创业板指，当前风险溢价-4.03%，近5年分位值1.19% 2. **PE-TTM因子**[44][45] * 上证50，当前值11.88，近5年历史分位值84.88% * 沪深300，当前值13.88，近5年历史分位值80.74% * 中证500，当前值31.24，近5年历史分位值94.63% * 中证1000，当前值45.27，近5年历史分位值94.21% * 中证2000，当前值147.04，近5年历史分位值77.02% * 中证全指，当前值20.56，近5年历史分位值90.08% * 创业板指，当前值38.31，近5年历史分位值50.74% 3. **股息率因子**[52][54] * 上证50，当前值3.30%，近5年历史分位值35.87% * 沪深300，当前值2.75%，近5年历史分位值38.43% * 中证500，当前值1.44%，近5年历史分位值23.97% * 中证1000，当前值1.16%，近5年历史分位值54.88% * 中证2000，当前值0.81%，近5年历史分位值34.05% * 中证全指，当前值2.08%，近5年历史分位值38.02% * 创业板指，当前值1.08%，近5年历史分位值72.81% 4. **破净率因子**[56] * 上证50，当前破净率22.0% * 沪深300，当前破净率16.0% * 中证500，当前破净率11.8% * 中证1000，当前破净率8.0% * 中证2000，当前破净率3.45% * 中证全指，当前破净率6.32% * 创业板指，当前破净率1.0% 5. **指数换手率因子**[18] * 中证2000，当前换手率4.81 * 创业板指，当前换手率2.96 * 中证1000，当前换手率2.92 * 中证全指，当前换手率1.99 * 中证500，当前换手率1.84 * 沪深300，当前换手率0.68 * 上证50，当前换手率0.36

文章核心观点 - 全球市场正经历短期流动性冲击，导致多数资产类别集体下跌，而非呈现传统的避险资产与风险资产跷跷板效应[4] - 在市场波动中应把握投资主线，即海外市场的降息周期与宽财政政策，以及国内的低利率环境、产业崛起和居民财富蓄水池切换[7][8] - 面对市场调整，投资者应坚持核心仓位、降低预期、避免追逐过热板块、进行动态平衡并实施地区分散与多元资产配置[6][10][27][31] 市场表现与流动性冲击 - 流动性冲击导致全球股市、数字货币及黄金集体下跌，其中亚太地区跌幅最大，日韩股市跌幅均在3个点以上[4] - 资产普跌现象显示当前市场环境下缺乏有效的避险资产类别[4] 投资主线分析 - 海外市场的主线是美联储降息周期与主要经济体的宽财政政策，预期变化仅影响节奏而不改变方向[7][8] - 国内市场的主线是前所未有的低利率环境、产业崛起以及居民财富蓄水池的切换，该进程远未结束[7][8] - 核心仓位应聚焦于优质股权投资，包括估值合理的宽基指数、长期稳健的主动权益产品及均衡配置的FOF[10][11] 投资预期管理 - 需降低投资回报预期，避免以过去高收益（如基金年化20%-30%）作为未来收益的锚[13][14] - 合理预期锚点应为租售比、国债收益率、固收理财基准或红利指数股息率，而非历史收益率[15] - 权益资产出现10%-20%的回撤属于常态，投资者需具备耐心以赚取企业盈利为主要目标[15] 板块配置与风险规避 - 应避免盲目追逐热门板块，例如华X锂电在短期疯狂上涨后出现单日18%的跌幅[18] - 融资盘交易占比提升加剧了板块过热风险，需警惕在热度高峰时介入[22] - 仅在对产业趋势有深度理解时可考虑右侧追击，否则应坚持均衡配置避免为热点买单[22][27] 动态平衡与资产选择 - 在当前结构性高估值背景下，建议进行持仓的高低切换，实现均衡配置[24][27] - 以美股为例，可优先配置标普500中年初至今收益处于下半区且基本面稳健的行业，如房地产（0.17%）、日常消费（0.54%）等[28][30] - 科技板块虽具长期潜力，但满仓高弹性主题基金可能不适合多数投资者，需控制回撤风险[25][26] 地区分散与多元配置 - 地理上多元化的投资组合是限制AI及美国宏观风险、最大化回报的理想途径[32] - 港股市场虽表现疲弱，但再融资活动（如中国宏桥配售114.9亿）压制估值，长期看科技板块估值相对A股更合理[33][34] - 小米Q3营收同比增20%以上，净利润同比大增80%，汽车业务实现7亿经营收益并由亏转盈，但市场担忧其新增订单可持续性[34]

根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[26][27][28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，以衡量其相对投资价值和偏离情况[26] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。具体计算为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[26][28] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[27] 2. **因子名称：股债性价比因子**[42] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差构建股债性价比指标，用于观察股票与债券的相对吸引力[42] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 其中，PE-TTM为指数滚动市盈率[42] 3. **因子名称：破净率因子**[49][51] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股中市净率低于1的个股数量占比，反映市场的整体估值态度和悲观情绪[49][51] * **因子具体构建过程**：破净率的计算公式为： $$破净率 = \frac{指数成分股中破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ 其中，破净指个股的市净率（股价/每股净资产）小于1[49][51] * **因子评价**：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[51] 4. **因子名称：均线比较因子**[12][14] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（如MA5, MA10, MA20等）的位置关系，判断指数的短期、中期趋势强度[12][14] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各移动平均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 根据偏离幅度的正负和大小判断指数是处于均线之上（支撑）还是均线之下（压力）[12][14] 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[22][24] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布形态，包括偏度和峰度，来捕捉收益分布的特征和极端风险情况[22][24] * **因子具体构建过程**：使用历史日收益率数据计算偏度和超额峰度（峰度减去3）。偏度衡量分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加；峰度衡量分布的尖峭程度，峰度越大说明收益率分布更集中[22][24] 因子的回测效果 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价：上证50 (-0.87%)[30]，沪深300 (-0.66%)[30]，中证500 (-0.01%)[30]，中证1000 (0.26%)[30]，中证2000 (0.62%)[30]，中证全指 (-0.14%)[30]，创业板指 (-0.21%)[30]；近1年分位值：上证50 (10.32%)[30]，沪深300 (15.48%)[30]，中证500 (44.44%)[30]，中证1000 (50.79%)[30]，中证2000 (57.94%)[30]，中证全指 (35.71%)[30]，创业板指 (40.87%)[30]；近5年分位值：上证50 (16.90%)[30]，沪深300 (24.21%)[30]，中证500 (48.81%)[30]，中证1000 (56.75%)[30]，中证2000 (64.29%)[30]，中证全指 (43.10%)[30]，创业板指 (46.51%)[30]；近1年波动率：上证50 (0.90%)[30]，沪深300 (1.02%)[30]，中证500 (1.33%)[30]，中证1000 (1.49%)[30]，中证2000 (1.69%)[30]，中证全指 (1.19%)[30]，创业板指 (1.91%)[30] 2. **PE-TTM因子**，当前值：上证50 (11.93)[40]，沪深300 (14.15)[40]，中证500 (33.11)[40]，中证1000 (48.17)[40]，中证2000 (158.55)[40]，中证全指 (21.37)[40]，创业板指 (40.75)[40]；近1年历史分位值：上证50 (90.08%)[40]，沪深300 (86.36%)[40]，中证500 (79.75%)[40]，中证1000 (96.69%)[40]，中证2000 (85.95%)[40]，中证全指 (84.30%)[40]，创业板指 (79.75%)[40]；近5年历史分位值：上证50 (85.62%)[40]，沪深300 (84.13%)[40]，中证500 (95.95%)[40]，中证1000 (98.10%)[40]，中证2000 (84.96%)[40]，中证全指 (94.46%)[40]，创业板指 (55.62%)[40]；近1年波动率：上证50 (0.48)[40]，沪深300 (0.71)[40]，中证500 (2.59)[40]，中证1000 (4.02)[40]，中证2000 (31.60)[40]，中证全指 (1.43)[40]，创业板指 (4.63)[40] 3. **股息率因子**，当前值：上证50 (3.28%)[49]，沪深300 (2.68%)[49]，中证500 (1.36%)[49]，中证1000 (1.09%)[49]，中证2000 (0.75%)[49]，中证全指 (1.99%)[49]，创业板指 (1.01%)[49]；近1年历史分位值：上证50 (11.16%)[49]，沪深300 (14.88%)[49]，中证500 (20.66%)[49]，中证1000 (2.48%)[49]，中证2000 (3.31%)[49]，中证全指 (14.88%)[49]，创业板指 (18.18%)[49]；近5年历史分位值：上证50 (35.29%)[49]，沪深300 (36.12%)[49]，中证500 (16.53%)[49]，中证1000 (35.37%)[49]，中证2000 (10.00%)[49]，中证全指 (33.97%)[49]，创业板指 (69.50%)[49]；近1年波动率：上证50 (0.40%)[49]，沪深300 (0.39%)[49]，中证500 (0.22%)[49]，中证1000 (0.15%)[49]，中证2000 (0.12%)[49]，中证全指 (0.30%)[49]，创业板指 (0.14%)[49] 4. **破净率因子**，当前破净率：上证50 (20.0%)[51]，沪深300 (15.67%)[51]，中证500 (10.8%)[51]，中证1000 (6.4%)[51]，中证2000 (2.2%)[51]，中证全指 (5.22%)[51]，创业板指 (1.0%)[51] 5. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**，当前峰度：上证50 (0.08)[24]，沪深300 (0.57)[24]，中证500 (0.89)[24]，中证1000 (1.50)[24]，中证2000 (1.56)[24]，中证全指 (0.92)[24]，创业板指 (1.53)[24]；当前偏度：上证50 (1.34)[24]，沪深300 (1.52)[24]，中证500 (1.57)[24]，中证1000 (1.65)[24]，中证2000 (1.70)[24]，中证全指 (1.59)[24]，创业板指 (1.67)[24]；当前vs近5年峰度差值：上证50 (-2.02)[24]，沪深300 (-1.84)[24]，中证500 (-2.09)[24]，中证1000 (-1.35)[24]，中证2000 (-1.43)[24]，中证全指 (-1.93)[24]，创业板指 (-2.14)[24]；当前vs近5年偏度差值：上证50 (-0.56)[24]，沪深300 (-0.47)[24]，中证500 (-0.53)[24]，中证1000 (-0.39)[24]，中证2000 (-0.36)[24]，中证全指 (-0.48)[24]，创业板指 (-0.54)[24]

文章核心观点 - 红利指数是策略指数中广为人知的一类 其核心策略是挑选股息率较高的股票 [7][8] - 策略指数在宽基指数基础上应用长期有效的投资策略 丰富了投资选项并满足个性化需求 [5][6][7] 指数分类 - 常见指数按投资方向和策略分为四类：宽基指数 策略指数 行业指数 主题指数 [5][6] - 宽基指数按市值规模选股 覆盖行业广泛 策略指数在宽基指数基础上应用投资策略 [5] - 行业指数覆盖特定行业如必需消费 金融 能源 医药等11个一级行业 [6] - 主题指数围绕特定主题投资 例如科技 人工智能 养老 军工等 [6] 策略指数发展 - 策略指数于上世纪90年代互联网泡沫破裂后迅速发展 日益受到投资者关注 [6] - 主流策略指数有6大类：成长 价值 红利 质量 龙头 低波动 [6] - 其他策略包括基本面 护城河 自由现金流 ESG等 未来可能发展成为主流 [6][7] 红利指数与股息率 - 红利指数核心策略是挑选股息率较高的股票 [8] - 股息率计算方式为指数背后全部公司过去一年的现金分红除以公司总市值 [8] - 例如企业总市值100亿 每年分红5亿 则股息率为5% 股息率衡量现金分红收益率 [8]

根据研报内容，本报告主要对A股市场主要宽基指数进行多维度数据跟踪和统计，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的量化因子。报告内容侧重于市场指标的描述性统计和现状分析[1][2][3]。 量化模型与构建方式 报告未涉及具体的量化交易模型。 模型的回测效果 报告未涉及具体量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 报告未涉及用于选股或组合构建的量化因子。报告中所提及的均为对市场整体或指数层面的观测指标，其构建方式如下： 1. **指标名称：风险溢价**[26] * **指标构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其差值，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报补偿[26]。 * **指标具体构建过程**：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[26][27]。具体计算时，指数收益率通常采用预期收益率或历史收益率，报告中展示的是当前时点的风险溢价水平及其历史分位值[30]。 2. **指标名称：股债性价比**[42] * **指标构建思路**：通过比较股票市场估值水平的倒数（即盈利收益率）与债券市场无风险收益率的高低，来判断股票和债券两类资产哪一类更具投资吸引力[42]。 * **指标具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 宽基指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[42]。该指标值越大，通常意味着股票相对于债券的投资价值越高。 3. **指标名称：破净率**[49] * **指标构建思路**：统计指数成分股中，股价低于每股净资产的股票数量占比，用以反映市场的整体估值水平和悲观情绪[49]。 * **指标具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中破净个股数量 / 指数总成分股数量) * 100%[49]。破净率越高，通常表明市场估值越低，悲观情绪越重。 因子的回测效果 报告未提供上述指标作为选股因子使用的有效性测试结果（如IC值、IR、多空收益等）。报告仅展示了各宽基指数在特定时点（2025年10月29日）的这些指标的**当前数值**及其**历史分位值**，具体如下： 1. **风险溢价指标取值**[30] * 上证50：当前值0.41%，近5年分位值69.84% * 沪深300：当前值1.18%，近5年分位值88.25% * 中证500：当前值1.90%，近5年分位值96.03% * 中证1000：当前值1.19%，近5年分位值83.17% * 中证2000：当前值0.30%，近5年分位值54.52% * 中证全指：当前值1.15%，近5年分位值86.35% * 创业板指：当前值2.92%，近5年分位值95.40% 2. **PE-TTM指标取值**[39][40] * 上证50：当前值12.20，近5年分位值89.50% * 沪深300：当前值14.62，近5年分位值89.34% * 中证500：当前值34.39，近5年分位值98.68% * 中证1000：当前值47.69，近5年分位值96.69% * 中证2000：当前值158.11，近5年分位值83.72% * 中证全指：当前值21.89，近5年分位值98.84% * 创业板指：当前值45.18，近5年分位值61.98% 3. **股息率指标取值**[47][49] * 上证50：当前值3.20%，近5年分位值34.71% * 沪深300：当前值2.60%，近5年分位值34.13% * 中证500：当前值1.30%，近5年分位值12.56% * 中证1000：当前值1.09%，近5年分位值35.62% * 中证2000：当前值0.77%，近5年分位值16.12% * 中证全指：当前值1.95%，近5年分位值31.49% * 创业板指：当前值0.94%，近5年分位值62.23% 4. **破净率指标取值**[51] * 上证50：22.0% * 沪深300：15.67% * 中证500：10.8% * 中证1000：7.4% * 中证2000：3.1% * 中证全指：5.87% * 创业板指：1.0% 5. **指数换手率指标取值**[16] * 中证2000：3.86 * 创业板指：3.02 * 中证1000：2.73 * 中证500：1.98 * 中证全指：1.85 * 沪深300：0.75 * 上证50：0.35

根据提供的金融工程报告内容，以下是关于报告中涉及的量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数进行多维度跟踪分析，并未涉及复杂的量化选股模型或因子，其核心是对各类市场指标进行统计和展示。 量化因子与构建方式 **1 因子名称：风险溢价** - **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量权益资产相对于无风险资产的超额回报和投资价值[26] - **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中对各指数（如上证50、沪深300等）的当前风险溢价、近1年及近5年分位值进行了统计[28][30] $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率[30] **2 因子名称：股债性价比** - **因子构建思路**：通过计算股票市盈率倒数（即盈利收益率）与债券收益率之差，来比较股票和债券两类资产的相对吸引力[42] - **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为各宽基指数PE-TTM的倒数减去十年期国债即期收益率[42] $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 无风险利率$$ 报告中使用近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）作为参考基准[42] **3 因子名称：破净率** - **因子构建思路**：通过统计市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，来反映市场总体的估值水平和悲观情绪[49][51] - **因子具体构建过程**：破净率因子直接计算指数成分股中破净个股的占比。报告列出了各宽基指数当前的破净率具体数值[4][51] $$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数总成分股数量}$$ **4 因子名称：指数换手率** - **因子构建思路**：衡量指数整体的交易活跃程度，计算方式为指数成分股的加权平均换手率[17] - **因子具体构建过程**：指数换手率的具体计算公式为：Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)。报告列出了各宽基指数在特定日期的换手率[17] **5 因子名称：股息率** - **因子构建思路**：计算指数成分股的现金分红回报率，是红利投资风格的重要参考指标[44] - **因子具体构建过程**：股息率为指数成分股每股股息与每股股价的比率。报告跟踪了各指数股息率的当前值、历史分位值及与均值的偏离情况[49] 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的严格因子回测绩效指标（如IC值、IR等）。所有因子的“测试结果”均表现为在特定时点（2025年10月27日）的截面数值或历史分位值，具体取值如下： **1 风险溢价因子** - 上证50：当前值0.77%，近5年分位值81.43%[30] - 沪深300：当前值1.18%，近5年分位值88.17%[30] - 中证500：当前值1.66%，近5年分位值92.94%[30] - 中证1000：当前值1.02%，近5年分位值79.37%[30] - 中证2000：当前值0.94%，近5年分位值74.92%[30] - 中证全指：当前值1.20%，近5年分位值87.22%[30] - 创业板指：当前值1.98%，近5年分位值88.73%[30] **2 股债性价比因子** - 测试结果：报告中未列出各指数股债性价比的具体数值，仅指出没有指数高于其80%分位，中证500低于其20%分位[42] **3 破净率因子** - 上证50：22.0%[4][51] - 沪深300：16.33%[4][51] - 中证500：10.8%[4][51] - 中证1000：7.4%[4][51] - 中证2000：3.0%[4][51] - 中证全指：5.83%[4][51] - 创业板指：1.0%[4][51] **4 指数换手率因子** - 中证2000：3.85[17] - 创业板指：2.99[17] - 中证1000：2.73[17] - 中证500：2.05[17] - 中证全指：1.89[17] - 沪深300：0.8[17] - 上证50：0.41[17] **5 股息率因子** - 上证50：当前值3.18%，近5年分位值34.55%[49] - 沪深300：当前值2.60%，近5年分位值34.30%[49] - 中证500：当前值1.32%，近5年分位值13.72%[49] - 中证1000：当前值1.10%，近5年分位值38.76%[49] - 中证2000：当前值0.77%，近5年分位值16.12%[49] - 中证全指：当前值1.95%，近5年分位值31.74%[49] - 创业板指：当前值0.96%，近5年分位值64.79%[49] 其他市场指标（非因子） 报告还展示了一系列基础市场指标，它们描述了市场状态但本身不直接作为量化因子使用： **1 指标名称：PE-TTM（滚动市盈率）** - **构建思路**：衡量指数估值水平，计算为总市值除以归母净利润TTM[36] - **具体构建过程**：标准PE-TTM计算方法。报告列出了各指数的当前PE-TTM及其近1年、近5年和全历史分位值[39][40] **2 指标名称：均线比较** - **构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（如MA5, MA10等）的位置关系，判断短期趋势和支撑压力[14][15] - **具体构建过程**：计算指数收盘价相对于各期均线的百分比偏离。例如，`vsMA5 = (收盘价 / MA5) - 1`。报告展示了各指数相对于5日、10日、20日等均线的偏离幅度[15] **3 指标名称：收益分布形态（偏度与峰度）** - **构建思路**：通过统计日收益率分布的偏度和峰度，分析收益分布的特征和变化[23][24] - **具体构建过程**：计算近5年及当前日收益率序列的偏度和峰度（计算峰度时减去了3）。报告比较了各指数当前值与近5年均值的差异[24]

文章核心观点 - 中国居民财富管理市场正经历结构性变化，需求日益多元化，但当前金融产品供给在资产类别、策略、渠道和分层服务上存在不足，需加大产品供给和创新以迎接财富管理新时代 [4][6][7][8] 全球与中国财富管理市场新变化 - 全球大型金融机构加大财富管理布局，部分国际投行相关业务收入占比超过50% [4] - 中国私人部门可投资资产总量超过300万亿元人民币，高净值人群数量位居全球第二 [4] - 中国居民家庭资产配置正从房地产主导（曾占比近70%）向金融资产多元化转型，股票、基金等权益类投资占金融资产比例稳步提升至15%左右 [4] - 30岁以下年轻股票投资者数量占比已提升至30%，更注重投资便利性、全球视野与风险分散 [4] 当前金融产品供给的不足 - 资产类别上，绿色金融工具、跨境ETF、商品及衍生品等创新产品供给明显不足，现有产品风险关联度高，难以实现分散投资 [6] - 配置策略上，稳健收益类产品过度依赖固收资产，缺乏大宗商品、非标资产、权益类及量化策略的组合优势，复杂策略产品高质量供给不足 [6] - 投资渠道上，跨境配置便利性不足，截至2025年9月，内地销售的北上互认基金仅41只，规模约2400亿元，规模和占比明显偏低 [6] - 投资分层上，针对普通投资者的普惠型产品供给不足，分层服务体系尚不成熟 [7] 加大金融产品供给和创新的方向 - 加快丰富可直接投资的资产类型，如宽基指数类、商品类、外汇类及跨境ETF产品，发展3-5年期多资产组合型产品，并加大绿色债券、碳信用衍生品等绿色产品供给 [9] - 丰富产品策略，扩展权益、商品、另类资产占比，发展指数期货与期权市场，利用衍生品工具拓展多元化收益来源，为投资者提供覆盖全球多资产、多策略的低成本方案 [10] - 丰富互联互通机制，加大跨境ETF、收益互换及衍生品创新，拓展跨境主题产品，并将投资标的拓展至海外REITs、高收益债券及私募基金等资产 [11] - 加快推进服务分层，构建覆盖不同投资者群体的差异化体系，为普通投资者推出宽基指数、红利价值指数、公募REITs等普惠工具，并顺应年轻化趋势推出创新数字金融产品 [12] 公司战略与举措 - 公司坚定聚焦“以客户为中心”，将买方投研建设成果运用于投顾业务发展，依托投资经验、团队和系统支持赋能投顾业务高质量发展 [14] - 公司在大类资产配置、指数化创设、凭证及产品发行等方面提升客户服务实效，并探索AI等金融科技与投顾服务的深度融合，实现“千人千面”的定制化服务 [14] - 未来公司将围绕“养老金融”、“普惠金融”等领域，强化全品类产品研发和创设的核心竞争力，通过数字化手段完善产品全生命周期服务，提升投资者体验与获得感 [15]

核心观点 - 报告核心观点为关注重磅会议信号，市场风格切换或持续 [1][3][12] - 债市或温和震荡，股市建议会议后适度降低科技成长仓位，切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [2][3][12] - 美股或将弱势修复，主要科技公司在人工智能和云计算等领域投资势头强劲 [13] 重要事件回顾 - 商务部表示稀土出口管制措施是完善出口管制体系的正常行为，用于民用、合规的出口申请可获得批准 [9] - 2025年9月末社会融资规模存量为437.08万亿元，同比增长8.7%；前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [9] - 9月份CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [9] 周度行情回顾（10.13-10.19） - 央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购，中期流动性得到补充，资金面保持宽松 [10] - A股整体回调，资金涌入大市值蓝筹股与防御型板块，科技类板块承压，上证指数上涨，其他指数下跌 [10] - 台积电强劲业绩点燃美股AI概念股升势，美联储官员呼吁降息50个基点，降息预期升温带动美股修复 [10] 市场展望 - 债券收益率能否持续下行需观察“十五五”会议政策信号、货币政策宽松可能及中美贸易谈判结果 [2][12] - 短期债市配置性价比提升，但收益率向下空间尚未完全打开，市场大概率延续温和震荡格局，建议关注信用债 [2][12] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望带来利好信号，但四季度市场风格切换概率上升 [3][12] - 10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿上升，科技成长方向波动将放大，上行空间收窄 [3][12] - 美股关税负面影响低于预期，冲击将更多集中在消费领域，对科技板块影响有限，9月美联储重启降息周期，流动性环境较好 [13] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差近期仍处于历史低位水平，资金面整体趋松，DR007小幅回落 [17] - 股债性价比整体处于低位，小盘指数性价比小幅回升，红利指数性价比继续回落 [17] - 本周A股调整，估值小幅回落，市场换手率回落，成交活跃度高位有所回落 [18] - 两市日均成交额上升至21929亿元，较上周回落4101亿元，活跃度从历史高位回落但仍偏高 [19][20] - 行业轮动速度明显下降，市场调整阶段资金集中流入防御板块 [21] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型今年以来收益率为12.84%，超额收益率5.12%，夏普比率2.9396，超过基准的1.3594 [22] - 全球宏观多资产模型今年以来收益率为11.93%，超额收益率4.21%，夏普比率2.5879，超过基准的1.3594 [23] - 全球宏观多资产模型月度调仓：美股10月观点维持相对乐观，权益持仓比上调，持仓比例19.81%→25.00% [27] - 全球宏观多资产模型调仓详情：银华日利ETF权重2.39%→2.5%，沪深300ETF权重10.71%→10%，黄金ETF权重17.03%→15%，标普500ETF权重19.81%→25%，十年国债ETF权重50.05%→47.5% [28] 下周重点关注 - 10月20日关注中国9月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、第三季度GDP、城镇调查失业率 [28] - 10月20日关注美国9月平均时薪、新增非农就业人数、失业率、零售销售同比 [28] - 10月24日关注美国9月CPI和核心CPI [28]