量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪和统计分析，未涉及具体的预测性或策略性量化模型（如多因子选股模型、风险模型等）的构建。报告的核心是计算并展示一系列市场监控指标。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于衡量市场状态和估值的指标，这些指标可以视为广义的“因子”。以下是这些因子的构建方式： 1. **因子名称**：风险溢价[25] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[25]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[25]。报告中具体展示了各指数风险溢价的当前值、历史分位值、均值及波动率等统计量[30]。 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）[38] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[38]。 * **因子具体构建过程**：PE-TTM = 总市值 / 最近四个季度（TTM）的归母净利润总和。报告计算了各指数PE-TTM的当前值及其在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[41][42]。 3. **因子名称**：股债性价比[45] * **因子构建思路**：通过比较股票收益率与债券收益率的差异，来判断股票资产相对于债券的吸引力[45]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[45]。报告通过图表展示了该指标的走势，并与历史分位数进行比较[45]。 4. **因子名称**：股息率[46] * **因子构建思路**：反映现金分红回报率，是红利投资风格的重要指标，用于跟踪市场现金流回报和估值变化[47]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 近12个月现金分红总额 / 总市值。报告统计了各指数股息率的当前值、历史分位值、均值及波动率[52]。 5. **因子名称**：破净率[53] * **因子构建思路**：通过统计市净率小于1的个股占比，来反映市场整体的估值态度和悲观/乐观程度[53][55]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率小于1的个股数量 / 指数总成分股数量) * 100%。报告列出了各主要宽基指数的当前破净率[56]。 6. **因子名称**：指数换手率[16] * **因子构建思路**：衡量市场交易活跃度。 * **因子具体构建过程**：报告提供了计算方法：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[16]。 7. **因子名称**：收益分布形态（偏度与峰度）[22] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峭程度，反映市场极端收益出现的可能性[22]。 * **因子具体构建过程**：计算近一年日收益率序列的偏度和峰度，并与近五年的历史数据进行比较。报告中指出，峰度计算时减去了3（正态分布的峰度值）[23]。 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于上述因子的策略回测结果（如多空组合收益、信息比率IR、夏普比率等）。报告主要呈现了各因子在特定时点（2026年2月5日）的截面取值和历史分位情况，具体数值如下： 1. **风险溢价因子**[30] * 当前风险溢价：上证50 (-0.34%)， 沪深300 (-0.61%)， 中证500 (-1.85%)， 中证1000 (-1.70%)， 中证2000 (-1.23%)， 中证全指 (-1.12%)， 创业板指 (-1.55%) * 近5年分位值：上证50 (35.71%)， 沪深300 (25.0%)， 中证500 (6.03%)， 中证1000 (9.92%)， 中证2000 (17.30%)， 中证全指 (12.86%)， 创业板指 (14.13%) 2. **市盈率（PE-TTM）因子**[42] * 当前PE-TTM值：上证50 (11.63)， 沪深300 (14.10)， 中证500 (37.04)， 中证1000 (49.65)， 中证2000 (167.69)， 中证全指 (22.19)， 创业板指 (42.48) * 近5年历史分位值：上证50 (82.56%)， 沪深300 (85.45%)， 中证500 (98.60%)， 中证1000 (98.51%)， 中证2000 (90.50%)， 中证全指 (98.43%)， 创业板指 (61.40%) 3. **股息率因子**[52] * 当前股息率：上证50 (3.23%)， 沪深300 (2.75%)， 中证500 (1.27%)， 中证1000 (1.02%)， 中证2000 (0.71%)， 中证全指 (1.95%)， 创业板指 (0.88%) * 近5年历史分位值：上证50 (32.15%)， 沪深300 (36.86%)， 中证500 (7.36%)， 中证1000 (24.38%)， 中证2000 (4.05%)， 中证全指 (27.52%)， 创业板指 (56.12%) 4. **破净率因子**[56] * 当前破净率：上证50 (24.0%)， 沪深300 (16.67%)， 中证500 (10.4%)， 中证1000 (6.9%)， 中证2000 (2.45%)， 中证全指 (5.46%) 5. **收益分布形态因子**[23] * 当前峰度（vs. 近5年）：上证50 (-1.89)， 沪深300 (-1.84)， 中证500 (-1.46)， 中证1000 (-1.63)， 中证2000 (-1.95)， 中证全指 (-1.80)， 创业板指 (-2.56) * 当前偏度（vs. 近5年）：上证50 (-0.53)， 沪深300 (-0.45)， 中证500 (-0.40)， 中证1000 (-0.46)， 中证2000 (-0.49)， 中证全指 (-0.47)， 创业板指 (-0.61)

全球资产定价逻辑的转变 - 全球资产定价的核心逻辑正从围绕央行政策、通胀与经济增长的“宏观金融变量”框架，转向系统性纳入“非经济变量”，如地缘冲突与不确定性[3][4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将“地缘经济对抗”和“国家间冲突”列为主要中长期风险，显示全球投资者对尾部风险的关注显著提升[4] - 定价逻辑转变带来三大影响：资产价格对突发事件更敏感、波动率中枢上移；安全资产与实物资产风险溢价被抬升；依赖“经济复苏—盈利增长”的配置模式有效性下降[6] - 2026年初黄金突破5000美元/盎司、白银突破100美元/盎司，是“冲突溢价+避险需求”主导定价的集中体现[6] 中国资产的相对优势 - 在主要经济体中，中国资产的核心特征是政策独立性，宏观环境相对可控，波动更多来自内部节奏[8][9] - 相较海外经济体面临通胀黏性、财政赤字约束和政治周期扰动，中国在2026年初仍强调稳增长、稳预期，保持流动性合理充裕，逆周期调节工具空间充足[9] - 在全球风险资产面临估值压缩时，中国权益资产更容易获得政策托底与流动性支持，更可能呈现“回撤可控、结构性机会持续存在”的特征，对中长期资金具备底仓资产条件[9] 低利率环境下的资金再配置 - 2020-2022年期间，三年期、五年期银行定期存款曾以3%-5%的固定收益率吸引大量资金，随着这些存款陆续到期且五年期存款挂牌利率降至“1字头”，长期资金面临再配置需求[9] - 从主要资产回报对比看：房地产仍处下行周期；10年期国债收益率维持在1.8%左右；相比之下，截至2026年1月23日，沪深300指数年化收益率约7.62%，权益资产相对性价比显现[10] - 宽基指数及ETF化工具匹配了这部分“期限偏长、追求稳健增值、风险可控”的配置需求，为权益市场提供了中长期资金基础[10] 资产配置策略建议 - 配置落地建议以A股作为组合的核心底仓，因其收益更多依赖国内政策与经济结构调整，对外部地缘冲突直接暴露度较低，且在低利率环境下股权风险溢价重新具备吸引力[11][12] - 建议通过沪深300、中证500、A500等宽基指数或指数增强产品进行核心配置，以在控制回撤的同时把握结构性机会，提升组合长期复利能力[12] - 卫星仓位用于应对不确定性、增强组合弹性，可配置受地缘冲突影响的大宗商品，如贵金属、有色金属，它们具备趋势性与对冲属性，可分散权益资产波动风险[12] - 波动率中枢上移、资产相关性阶段性下降的环境，为CTA与宏观策略提供了更有利的运行环境，这类策略可通过趋势、利差与波动捕捉收益，在震荡或外部冲击时平滑组合波动、提升风险调整后收益[12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势不一,部分品种震荡偏强,部分品种偏弱调整或维持区间震荡,投资者需结合各品种具体情况进行操作[3] 各品种分析总结 股指 - 宽基指数维持区间震荡,主题行业结构性上行,市场交易分歧大,本周面临美联储议息时间,建议做好组合风险控制,适时降低多头仓位,尝试双买做多波动率[3] 国债 - 短期债市难突破区间震荡,10年期国债利率在1.8%附近有较大阻力,或在1.8%-1.85%区间波动,T2603合约在108-108.3区间震荡,30年期有波段交易机会但利率在2.2%附近或面临阻力,单边策略维持区间操作,期现策略关注TL、T合约正套及做阔基差策略[3] 贵金属 - 黄金行情偏强震荡,多单逢高止盈,可买入虚值看涨期权代替多头;白银短期波动大,关注风险控制措施,回调轻仓做多;铂金供应紧张缓和或抑制上涨,日内逢低买入逢高离场[3] 钢材 - 钢价持稳,卷螺价差走阔,螺纹钢波动参考3000-3200区间,热卷波动参考3150-3350区间,做多卷螺价差可继续持有[3] 铁矿 - Vale突发事故但矿价依旧承压,可在800左右逢高布局空单[3] 焦煤焦炭 - 焦煤山西产地煤价松动,蒙煤高位回落,焦炭主流焦企提涨难落地,港口贸易价格回落,两者均单边震荡偏空看待,焦煤区间参考1000-1150,焦炭区间参考1600-1750,可多焦煤空焦炭[3] 硅铁锰硅 - 硅铁供需暂无重大矛盾,成本有提涨预期,宽幅震荡,区间参考5500-5900;锰硅益矿补库接近尾声,供需改善,宽幅震荡,区间参考5600-6000[3] 有色金属 - 铜多单逢高止盈,主力关注99000-100000支撑;铝美元跌至四年新低驱动铝价强势运行,主力运行区间23500-25000,待回调布局多单;铝合金主力参考22500-24000运行,多AD03空AL03套利;锌海外冶炼成本抬升,偏强运行,跨市反套继续持有;锡短期谨慎参与,待情绪企稳后尝试低多思路;镍区间操作,主力参考140000-150000;不锈钢震荡调整,主力参考14200-15000;工业硅主力参考8200-9200;多晶硅高位震荡,观望为主;碳酸锂主力参考17-18.5万,短线谨慎操作[3] 化工品 - PX短期在7100-7500震荡,中期偏多;PTA短期在5100-5400震荡,中期偏多,TA5-9低位正套;短纤单边同PTA,盘面加工费逢高做缩;瓶片加工费预计在400-550元/吨区间波动;乙醇关注EG正套机会,EG5-9逢低正套,虚值看跌期权EG2605 - P - 3800逢高卖出;纯苯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;苯乙烯暂观望,EB - BZ价差逢高做缩;LLDPE观望;PP观望;甲醇关注地缘变化,地缘缓和后多单择机止盈;烧碱反弹高空思路;PVC进入宽幅震荡,短期低多思路,空单暂观望;尿素多单止盈,上方短空;纯碱观望;玻璃观望;天然橡胶运行区间15500-16500;合成橡胶关注BR2603在12500附近支撑[3] 农产品 - 粕类区间震荡;生猪区间震荡;玉米震荡运行;油脂棕榈油维持强势整理,乐观或尝试突破9300;白糖区间偏弱震荡;棉花关注14400-14500附近支撑力度;鸡蛋区间震荡;苹果轻仓参与反弹行情;红枣区间偏弱震荡[3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：风险溢价模型[29] **模型构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[29] **模型具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体计算了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并统计了其当前值、历史分位值、均值、波动率及相对于均值和标准差的偏离情况[29][31][33] 2. **模型名称**：股债性价比模型[48] **模型构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比指标，用于比较股票与债券的相对吸引力[48] **模型具体构建过程**：股债性价比的计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告中通过该指标观察各宽基指数的走势，并与近5年数据计算的80分位值（机会值）、20分位值（危险值）、均值及±1倍标准差进行比较[48] 3. **模型名称**：指数分布形态分析模型[24][26] **模型构建思路**：通过计算各宽基指数日收益率分布的峰度和偏度，分析其分布形态特征及与历史基准的差异[24][26] **模型具体构建过程**： * **峰度**：计算指数日收益率分布的峰度，用以衡量收益率分布的集中程度。报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），以便于比较[26] * **偏度**：计算指数日收益率分布的偏度，用以衡量分布的不对称性。正偏态显示极端正收益情形增加，负偏态则相反[24] * 将当前时点的峰度、偏度与近5年历史数据进行比较，计算差值以观察形态变化[26] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：均线比较因子[16] **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断指数短期趋势与支撑压力情况[16] **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的偏离百分比。公式为： $$ vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\% $$ 其中，N代表不同的均线周期（如5，10，20等）[17] 2. **因子名称**：交易金额占比因子[19] **因子构建思路**：计算各宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，用以观察资金在不同风格板块间的流动情况[19] **因子具体构建过程**：因子计算公式为： $$ 交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\% $$ [19] 3. **因子名称**：指数换手率因子[19] **因子构建思路**：计算各宽基指数的整体换手率，反映市场交易活跃度[19] **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数换手率，公式为： $$ 指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)} $$ [19] 4. **因子名称**：PE-TTM估值因子[41] **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为估值参考，衡量各指数在当前时点的估值水平[41] **因子具体构建过程**：计算指数的PE-TTM值，并计算其在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值，以判断当前估值在历史中所处的位置[44][45] 5. **因子名称**：股息率因子[50] **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，用于在市场波动中寻找具有稳定现金流和低估值的标的[50] **因子具体构建过程**：计算各宽基指数的股息率（当期值），并统计其近1年、近5年及历史分位值、均值、波动率等，分析其当前水平与历史分布的相对关系[52][56] 6. **因子名称**：破净率因子[57] **因子构建思路**：破净率指市净率（PB）小于1的个股占比，该因子用于反映市场整体的估值态度和悲观程度，比率越高表明低估越普遍[57][58] **因子具体构建过程**：对于每个宽基指数，统计其成分股中市净率小于1的个股数量，并计算其占指数总成分股数量的百分比，即： $$ 破净率 = \frac{破净个股数}{指数总成分股数} \times 100\% $$ [57][59] 模型的回测效果 *注：本报告为市场数据跟踪报告，未提供量化模型的历史回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告中对模型的评价主要为定性描述。* 因子的回测效果 *注：本报告主要展示各因子在特定时点（2025年12月29日）的截面取值或状态，未提供因子历史IC、IR、多空收益等传统回测绩效指标。报告中对因子的评价主要为定性描述。以下为报告中各宽基指数在所述因子上的具体取值：* 1. **均线比较因子** (2025年12月29日收盘价 vs. 各均线)[17] * **上证50**： vsMA5: 0.1%， vsMA10: 0.7%， vsMA20: 1.1%， vsMA60: 0.9%， vsMA120: 3.5%， vsMA250: 8.7% * **沪深300**： vsMA5: 0.01%， vsMA10: 0.9%， vsMA20: 1.2%， vsMA60: 0.8%， vsMA120: 4.6%， vsMA250: 12.0% * **中证500**： vsMA5: 0.7%， vsMA10: 2.4%， vsMA20: 3.5%， vsMA60: 3.1%， vsMA120: 7.5%， vsMA250: 17.6% * **中证1000**： vsMA5: 0.8%， vsMA10: 2.4%， vsMA20: 3.0%， vsMA60: 2.5%， vsMA120: 5.2%， vsMA250: 14.3% * **中证2000**： vsMA5: 0.8%， vsMA10: 2.3%， vsMA20: 2.9%， vsMA60: 3.5%， vsMA120: 5.6%， vsMA250: 16.1% * **中证全指**： vsMA5: 0.4%， vsMA10: 1.6%， vsMA20: 2.1%， vsMA60: 1.9%， vsMA120: 5.3%， vsMA250: 14.1% * **创业板指**： vsMA5: -0.2%， vsMA10: 1.3%， vsMA20: 2.0%， vsMA60: 3.0%， vsMA120: 12.2%， vsMA250: 30.8% 2. **交易金额占比因子** (2025年12月29日)[19] * **中证2000**： 23.74% * **沪深300**： 22.8% * **中证1000**： 22.05% * *其他指数未列出具体占比数值* 3. **指数换手率因子** (2025年12月29日)[19] * **中证2000**： 4.03 * **中证1000**： 2.66 * **创业板指**： 2.52 * **中证全指**： 1.78 * **中证500**： 1.78 * **沪深300**： 0.61 * **上证50**： 0.26 4. **PE-TTM估值因子** (2025年12月29日)[44][45] * **当前值**： * 上证50: 11.81， 沪深300: 14.17， 中证500: 33.81， 中证1000: 46.76， 中证2000: 158.24， 中证全指: 21.51， 创业板指: 41.67 * **近5年历史分位值**： * 上证50: 84.79%， 沪深300: 87.02%， 中证500: 97.60%， 中证1000: 95.45%， 中证2000: 86.45%， 中证全指: 96.03%， 创业板指: 59.17% 5. **股息率因子** (2025年12月29日)[52][56] * **当前值**： * 上证50: 3.13%， 沪深300: 2.72%， 中证500: 1.39%， 中证1000: 1.09%， 中证2000: 0.76%， 中证全指: 2.01%， 创业板指: 0.95% * **近5年历史分位值**： * 上证50: 30.58%， 沪深300: 35.95%， 中证500: 16.03%， 中证1000: 35.04%， 中证2000: 12.15%， 中证全指: 33.80%， 创业板指: 60.41% 6. **破净率因子** (2025年12月29日)[59] * **上证50**： 22.0% * **沪深300**： 16.0% * **中证500**： 10.6% * **中证1000**： 7.9% * **中证2000**： 3.35% * **中证全指**： 6.12% * *创业板指未列出破净率*

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，因此无量化模型相关内容。 量化因子与构建方式 本报告主要对宽基指数的各类市场指标进行跟踪和统计分析，这些指标可视作用于评估市场状态或指数特征的“因子”。以下是报告中涉及的主要因子： 1. **因子名称：风险溢价因子** * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收益率与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”即为该差值[32]。 * 公式：$$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率(十年期国债即期收益率)$$ * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[29]。 2. **因子名称：估值因子 (PE-TTM)** * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[40]。 * **因子具体构建过程**：直接采用指数成分股的净利润(TTM)总和与总市值之比，即市盈率(PE)的滚动计算值[43][44]。 * **因子评价**：各宽基指数的PE-TTM分位数在2024年9月底附近探底后急速拉升，整体中枢上移，保持震荡上扬趋势，2025年9月开始拐头向下[40]。 3. **因子名称：股债性价比因子** * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差来衡量股票资产相对于债券资产的吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：计算指数盈利收益率与十年期国债即期收益率的差值。 * 公式：$$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价**：该因子用于判断市场估值位置，报告中以近5年历史分位值作为机会值（80%分位）和危险值（20%分位）的参考[47]。 4. **因子名称：股息率因子** * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，在市场低迷时期，高股息因其稳定的现金流和较低的估值而成为避风港[49]。 * **因子具体构建过程**：计算指数成分股现金分红总额与指数总市值之比[51][55]。 * **因子评价**：高股息率在市场利率下行期的表现尤为突出[49]。 5. **因子名称：破净率因子** * **因子构建思路**：破净指的是个股市净率小于1的情形，破净率表示破净个股数占比，反映市场的整体估值态度和悲观/乐观程度[56][57]。 * **因子具体构建过程**：统计指数成分股中市净率(PB)小于1的个股数量，并计算其占指数总成分股数量的比例[58]。 * 公式：$$破净率 = \frac{市净率(PB) < 1的个股数量}{指数总成分股数量}$$ * **因子评价**：破净数和占比越高，低估的情况越普遍；破净数及占比越低，可能表明市场对未来发展持乐观态度[57]。 6. **因子名称：价格相对均线位置因子** * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线(MA)的位置，来判断市场的短期、中期趋势强弱[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日、250日移动平均线的百分比偏离度[16]。 * 公式：$$vsMA_N = \frac{收盘价 - MA_N}{MA_N} \times 100\%$$ * **因子评价**：该因子用于判断市场是否处于多头趋势。报告中指出所有跟踪指数仍在多条均线支撑位之上，市场多头趋势明显[15]。 7. **因子名称：收益分布形态因子 (偏度与峰度)** * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的偏度和峰度，来刻画收益分布的特征，例如极端收益出现的可能性和分布集中度[24][26]。 * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度和超额峰度（报告中峰度计算减去了正态分布的峰度值3）[26]。 * **因子评价**：峰度越大，说明收益率分布更集中；正偏态显示极端正收益情形增加的程度[24]。 8. **因子名称：资金活跃度因子 (交易金额占比与换手率)** * **因子构建思路**：通过指数交易金额占全市场比重和指数换手率，来衡量资金对不同风格板块的关注度和交易活跃度[18]。 * **因子具体构建过程**： * 交易金额占比：该指数当天交易金额除以中证全指当天交易金额[18]。 * 指数换手率：$$\frac{\Sigma(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\Sigma(成分股流通股本)}$$[18]。 因子的回测效果 本报告为市场状态跟踪报告，未提供基于历史数据的因子分层回测、多空组合收益、信息比率(IR)等量化因子测试结果。报告主要展示了各因子在特定截止日（2025年12月25日）的截面取值或历史分位值，具体如下： 1. **风险溢价因子** [32] * 上证50：0.25%， 近5年分位值62.86% * 沪深300：0.18%， 近5年分位值59.13% * 中证500：0.79%， 近5年分位值77.06% * 中证1000：0.96%， 近5年分位值78.25% * 中证2000：1.30%， 近5年分位值83.49% * 中证全指：0.59%， 近5年分位值72.06% * 创业板指：0.29%， 近5年分位值59.60% 2. **估值因子 (PE-TTM)** [44] * 上证50：11.78， 近5年分位值84.13% * 沪深300：14.15， 近5年分位值86.20% * 中证500：33.72， 近5年分位值97.52% * 中证1000：46.67， 近5年分位值95.45% * 中证2000：158.45， 近5年分位值86.78% * 中证全指：21.48， 近5年分位值95.62% * 创业板指：41.84， 近5年分位值59.50% 3. **股息率因子** [55] * 上证50：3.14%， 近5年分位值30.83% * 沪深300：2.73%， 近5年分位值36.36% * 中证500：1.40%， 近5年分位值16.53% * 中证1000：1.10%， 近5年分位值36.28% * 中证2000：0.76%， 近5年分位值12.23% * 中证全指：2.01%， 近5年分位值33.97% * 创业板指：0.95%， 近5年分位值60.17% 4. **破净率因子** [58] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：10.8% * 中证1000：8.0% * 中证2000：3.15% * 中证全指：6.06% 5. **价格相对均线位置因子** (以vsMA5为例) [16] * 上证50：0.4% * 沪深300：0.6% * 中证500：1.7% * 中证1000：1.8% * 中证2000：1.9% * 中证全指：1.2% * 创业板指：1.3% 6. **收益分布形态因子** (当前值) [26] * **峰度**： * 上证50：0.02 * 沪深300：0.60 * 中证500：0.68 * 中证1000：1.35 * 中证2000：1.27 * 中证全指：0.94 * 创业板指：1.04 * **偏度**： * 上证50：1.33 * 沪深300：1.53 * 中证500：1.52 * 中证1000：1.65 * 中证2000：1.66 * 中证全指：1.61 * 创业板指：1.56 7. **资金活跃度因子** [18] * **交易金额占比**： * 中证2000：25.75% * 中证1000：22.84% * 沪深300：20.26% * **换手率**： * 中证2000：3.93 * 创业板指：2.34 * 中证1000：2.31 * 中证全指：1.58 * 中证500：1.51 * 沪深300：0.42 * 上证50：0.17

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或预测模型，因此无量化模型部分。 量化因子与构建方式 报告在跟踪分析中计算并使用了多个市场指标，这些指标可作为量化因子或用于构建因子。具体如下： 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[27]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中的“当前风险溢价”应为指数近期收益率（如日度或滚动收益率）与当前十年期国债即期收益率的差值[31]。具体公式可表示为： $$风险溢价 = R_{index} - R_{f}$$ 其中，$R_{index}$ 代表宽基指数的收益率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，计算其与十年期国债即期收益率之差，作为衡量股票与债券相对吸引力的指标[46]。 * **因子具体构建过程：** 股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数减去十年期国债即期收益率[46]。具体公式可表示为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，$PE_{TTM}$ 代表指数滚动市盈率，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率。 3. **因子名称：股息率** * **因子构建思路：** 跟踪各指数的股息率，反映现金分红回报率，是红利投资风格的重要观察指标[48]。 * **因子具体构建过程：** 股息率通常计算为成分股过去12个月现金分红总额除以指数的总市值。报告中的“当前值”即为该计算结果[53]。 4. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 计算指数中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值态度和悲观程度[54][56]。 * **因子具体构建过程：** 破净率计算公式为指数成分股中破净（市净率PB < 1）的个股数量除以指数成分股总数量[57]。具体公式可表示为： $$破净率 = \frac{Count(PB_i < 1)}{N}$$ 其中，$PB_i$ 代表成分股i的市净率，$N$ 代表指数成分股总数。 5. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数的整体交易活跃度[17]。 * **因子具体构建过程：** 报告采用流通市值加权的方式计算指数换手率，公式为各成分股换手率按其流通股本加权的平均值[17]。具体公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 6. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征和形态变化[23][25]。 * **因子具体构建过程：** * **偏度：** 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度并与近5年历史偏度进行比较[25]。 * **峰度：** 衡量收益率分布的尖锐或平坦程度。报告中的峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比历史分布更平坦[25]。峰度越大，说明收益率分布更集中[23]。 因子的回测效果 报告未提供基于历史数据的因子分层测试、多空组合收益等传统因子回测结果，而是展示了各因子在特定截止日（2025年12月24日）的截面取值或状态。各宽基指数在不同因子下的具体数值如下： 1. **风险溢价因子**[31] * 上证50：-0.08% * 沪深300：0.28% * 中证500：1.30% * 中证1000：1.53% * 中证2000：1.55% * 中证全指：0.89% * 创业板指：0.76% 2. **PE-TTM分位值因子（近5年）**[42][43] * 上证50：84.05% * 沪深300：85.62% * 中证500：96.94% * 中证1000：94.63% * 中证2000：84.30% * 中证全指：94.46% * 创业板指：59.17% 3. **股息率因子**[53] * 上证50：3.13% * 沪深300：2.73% * 中证500：1.41% * 中证1000：1.11% * 中证2000：0.77% * 中证全指：2.02% * 创业板指：0.96% 4. **破净率因子**[3][57] * 上证50：22.0% * 沪深300：16.0% * 中证500：10.8% * 中证1000：8.0% * 中证2000：3.25% * 中证全指：6.14% * 创业板指：未提供 5. **指数换手率因子**[2][17] * 上证50：0.19 * 沪深300：0.47 * 中证500：1.51 * 中证1000：2.2 * 中证2000：3.7 * 中证全指：1.55 * 创业板指：2.18 6. **收益分布峰度偏离因子（当前 vs. 近5年）**[25] * 上证50：-2.10 * 沪深300：-1.84 * 中证500：-2.28 * 中证1000：-1.35 * 中证2000：-1.44 * 中证全指：-1.87 * 创业板指：-2.63 7. **收益分布偏度偏离因子（当前 vs. 近5年）**[25] * 上证50：-0.58 * 沪深300：-0.46 * 中证500：-0.58 * 中证1000：-0.35 * 中证2000：-0.34 * 中证全指：-0.46 * 创业板指：-0.65

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化选股或择时模型，也未构建用于预测收益的量化因子。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和对比分析[1][10]。 量化因子与构建方式 报告计算并跟踪了多个用于描述市场状态和估值水平的指标，这些指标可被视为观测市场的“因子”。 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率与其之差，用以衡量股票市场相对于无风险资产的超额回报和投资价值[28]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中具体展示了各宽基指数的当前风险溢价、历史分位值、均值和波动率等统计量[32]。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 将股票估值指标的倒数与无风险利率进行比较，用以判断股票与债券资产的相对吸引力[45]。 * **因子具体构建过程：** 股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[45]。报告通过对比该值与其历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）来评估当前市场状态[45]。 3. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量市场或特定板块的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程：** 报告中对宽基指数换手率的计算方式为：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。 4. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 通过统计市净率小于1的个股占比，反映市场总体的估值低迷程度或悲观情绪[53][55]。 * **因子具体构建过程：** 破净率 = (指数成分股中市净率小于1的股票数量) / (指数成分股总数)[53]。报告跟踪了各宽基指数的破净率及其历史变化[56]。 5. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，用以观测市场极端行情出现的概率变化[24][26]。 * **因子具体构建过程：** 报告计算了各指数当前日收益率序列的偏度和峰度，并与近5年历史同期数据进行比较。其中，峰度计算减去了3（正态分布的峰度值），因此“当前峰度”实为超额峰度[26]。 因子的回测效果 报告未提供基于这些因子的策略回测结果，如信息比率(IR)、夏普比率等。报告主要呈现了这些因子在特定时点（2025年12月23日）的截面取值和历史分位情况。 1. **风险溢价因子**，当前值：上证50(0.23%)、沪深300(0.19%)、中证500(0.01%)、中证1000(-0.22%)、中证2000(-0.63%)、中证全指(-0.08%)、创业板指(0.40%)[32]；近5年分位值：上证50(62.46%)、沪深300(60.16%)、中证500(49.21%)、中证1000(40.08%)、中证2000(28.57%)、中证全指(46.59%)、创业板指(62.54%)[31][32]。 2. **PE-TTM因子**，当前值：上证50(11.80)、沪深300(14.11)、中证500(33.07)、中证1000(45.61)、中证2000(154.14)、中证全指(21.24)、创业板指(41.40)[43]；近5年分位值：上证50(84.38%)、沪深300(85.45%)、中证500(95.87%)、中证1000(93.88%)、中证2000(81.65%)、中证全指(93.39%)、创业板指(58.43%)[42][43]。 3. **股息率因子**，当前值：上证50(3.13%)、沪深300(2.73%)、中证500(1.42%)、中证1000(1.12%)、中证2000(0.78%)、中证全指(2.03%)、创业板指(0.97%)[52]；近5年分位值：上证50(30.74%)、沪深300(36.61%)、中证500(20.99%)、中证1000(45.62%)、中证2000(21.90%)、中证全指(35.70%)、创业板指(62.40%)[50][52]。 4. **破净率因子**，当前值：上证50(22.0%)、沪深300(16.0%)、中证500(10.8%)、中证1000(8.0%)、中证2000(3.3%)、中证全指(6.18%)[56]。 5. **换手率因子**，当前值：中证2000(3.99)、中证1000(2.26)、创业板指(2.07)、中证全指(1.67)、中证500(1.55)、沪深300(0.51)、上证50(0.22)[18]。 6. **收益分布峰度因子**，当前值：上证50(-0.03)、沪深300(0.56)、中证500(0.75)、中证1000(1.35)、中证2000(1.39)、中证全指(0.94)、创业板指(1.06)[26]；当前vs近5年差值：上证50(-2.10)、沪深300(-1.84)、中证500(-2.21)、中证1000(-1.38)、中证2000(-1.47)、中证全指(-1.87)、创业板指(-2.63)[26]。 7. **收益分布偏度因子**，当前值：上证50(1.31)、沪深300(1.52)、中证500(1.54)、中证1000(1.65)、中证2000(1.68)、中证全指(1.61)、创业板指(1.57)[26]；当前vs近5年差值：上证50(-0.58)、沪深300(-0.46)、中证500(-0.56)、中证1000(-0.35)、中证2000(-0.35)、中证全指(-0.46)、创业板指(-0.65)[26]。

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳因子**[10][11] * **因子构建思路**：通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来捕捉市场的短期动量或反转效应[10][11]。 * **因子具体构建过程**：对于每个交易日，判断指数收盘价相对于前一日收盘价的涨跌。若上涨，则连阳天数加1，连阴天数重置为0；若下跌，则连阴天数加1（记为负值），连阳天数重置为0。连续天数从1开始计数[11]。 2. **因子名称：均线比较因子**[14][15] * **因子构建思路**：通过比较指数当前价格与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，来判断市场趋势的强弱和价格所处的相对位置[14]。 * **因子具体构建过程**：首先计算指数收盘价的5日、10日、20日、60日、120日、250日简单移动平均线。然后计算当前收盘价相对于各均线的偏离百分比。公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，“vsMA5”即当前收盘价相对于5日均线的涨跌幅[15]。 3. **因子名称：资金占比因子**[17] * **因子构建思路**：通过计算特定宽基指数成交额占全市场（以中证全指为代表）成交额的比例，来观察资金在不同风格板块间的流动与聚集情况[17]。 * **因子具体构建过程**：对于每个交易日，计算目标指数的总成交金额，再除以中证全指的总成交金额。公式为： $$资金占比 = \frac{目标指数日成交金额}{中证全指日成交金额} \times 100\%$$ [17] 4. **因子名称：换手率因子**[17] * **因子构建思路**：衡量指数成分股的整体交易活跃度，高换手率通常意味着市场关注度高或分歧大[17]。 * **因子具体构建过程**：采用流通市值加权平均的方式计算指数整体换手率。公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ [17] 5. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[23][25] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和超额峰度，来描述收益分布的不对称性和尾部厚度，用以刻画市场极端行情出现的概率和分布特征[23][25]。 * **因子具体构建过程**：基于近一年（当前）和近五年（历史基准）的日收益率序列，分别计算其偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）。报告中使用的峰度为超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[25]。通过比较当前值与历史基准值的差异（当前vs.近5年）来观察分布形态的变化。 6. **因子名称：风险溢价因子**[27][31] * **因子构建思路**：计算股票指数预期收益率超过无风险利率的部分，用以衡量承担市场风险所获得的额外补偿，是评估市场相对投资价值的重要指标[27]。 * **因子具体构建过程**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的代理变量。风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的“当前风险溢价”即采用此方法计算得出[31]。同时，会计算该溢价在近1年、近5年历史序列中的分位值，以及其均值和波动率等统计量[31]。 7. **因子名称：PE-TTM估值因子**[37][41] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量市场估值水平的核心指标，通过观察其绝对水平、历史分位以及与均值和标准差的偏离，来判断市场估值的高低和状态[37]。 * **因子具体构建过程**：获取指数最新的PE-TTM（总市值 / 最近12个月归属母公司股东的净利润）。计算该值在近1年、近5年以及全部历史数据中的分位值[41][42]。同时，计算近1年PE-TTM的均值与标准差，并以此构建均值±1倍标准差、±2倍标准差的区间，观察当前值相对于这些统计区间的偏离程度（“当前已超”）[42]。 8. **因子名称：股债性价比因子**[44] * **因子构建思路**：将股票市场的潜在收益率（以PE倒数代表）与债券市场收益率（十年期国债利率）进行比较，其差值可用于判断股票资产相对于债券资产的吸引力[44]。 * **因子具体构建过程**：计算公式为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 该因子是风险溢价因子的另一种常见表现形式。报告中会计算该值的历史分位（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）以进行判断[44]。 9. **因子名称：股息率因子**[46][51] * **因子构建思路**：跟踪指数的现金分红回报率，高股息率策略在市场波动或利率下行期往往具有防御性和吸引力[46]。 * **因子具体构建过程**：计算指数最新的股息率（成分股现金分红总额 / 指数总市值）。同样计算其近1年、近5年及历史分位值，并分析当前值相对于近1年均值及标准差区间的偏离情况[51]。 10. **因子名称：破净率因子**[52][55] * **因子构建思路**：计算指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，用以衡量市场整体的低估程度或悲观情绪[52][54]。 * **因子具体构建过程**：对于目标指数，筛选出所有成分股中市净率（股价 / 每股净资产）小于1的股票。破净率计算公式为： $$破净率 = \frac{破净个股数量}{指数成分股总数量} \times 100\%$$ [55] 因子的回测效果 （注：本报告为市场数据跟踪报告，主要展示各因子在特定时点（2025年12月22日）对于不同宽基指数的截面取值和统计特征，并未提供基于历史回测的绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，以下展示为各因子在报告基准日的具体数值。） 1. **连阴连阳因子**：上证50、中证500、中证1000、中证2000、中证全指均为连续4日连阳[10][11]。 2. **均线比较因子**：所有指数收盘价均高于其5日、10日、20日、60日均线。其中，创业板指vsMA5为1.9%，上证50 vs近250日高位为-1.7%[15]。 3. **资金占比因子**：沪深300为24.34%，中证2000为23.93%，中证1000为20.7%[17]。 4. **换手率因子**：中证2000为3.82%，中证1000为2.23%，创业板指为2.15%，上证50为0.21%[17]。 5. **收益分布形态因子**：当前峰度vs近5年峰度偏离最大的是创业板指（-2.57），最小的是中证1000（-1.42）。当前偏度vs近5年偏度偏离最大的是创业板指（-0.64），最小的是中证2000（-0.35）[25]。 6. **风险溢价因子**：当前值创业板指最高（2.23%），上证50最低（0.52%）。近5年分位值创业板指最高（90.40%），中证2000最低（72.22%）[31]。 7. **PE-TTM估值因子**：当前值中证2000最高（154.99），上证50最低（11.76）。近5年分位值中证500最高（95.87%），创业板指最低（58.02%）[41][42]。 8. **股债性价比因子**：所有指数当前值均未高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[44]。 9. **股息率因子**：当前值上证50最高（3.14%），中证2000最低（0.78%）。近5年分位值创业板指最高（62.73%），中证2000最低（20.41%）[51]。 10. **破净率因子**：上证50为22.0%，沪深300为16.0%，中证500为10.8%，中证1000为8.1%，中证2000为3.3%，中证全指为6.14%[55]。

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：风险溢价因子**[28] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，用于衡量其相对投资价值和偏离情况[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为指数收益率减去无风险利率。报告中具体展示了各宽基指数相对于十年期国债即期收益率的风险溢价，并计算了其近1年和近5年的历史分位值[32]。公式可表示为： $$风险溢价 = 指数收益率 - 无风险利率$$ 其中，无风险利率采用十年期国债即期收益率。 2. **因子名称：股债性价比因子**[47] * **因子构建思路**：以各指数市盈率（PE-TTM）的倒数代表股票的潜在收益率，减去十年期国债即期收益率，得到股债利差，用于比较股票与债券的相对吸引力[47]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为指数市盈率（PE-TTM）的倒数与十年期国债即期收益率之差[47]。公式可表示为： $$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ 报告中通过该因子的历史走势图，结合近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）进行观察[47]。 3. **因子名称：股息率因子**[49] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，用于跟踪各指数的现金分红回报情况及其变化趋势[49]。 * **因子具体构建过程**：股息率通常计算为每股股息除以每股股价。报告中直接列出了各宽基指数的当前股息率数值，并计算了其近1年、近5年及全部历史的分位值[54]。 4. **因子名称：破净率因子**[55] * **因子构建思路**：破净率指市净率小于1的个股数量占比，用于反映市场整体的估值态度和悲观程度，破净率越高通常意味着市场低估越普遍[55][57]。 * **因子具体构建过程**：首先识别指数成分股中市净率（PB）小于1的个股，然后计算其数量占指数总成分股数量的比例[55]。公式可表示为： $$破净率 = \frac{市净率(PB) < 1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$ 报告中列出了各宽基指数在特定日期的破净率具体数值[58]。 5. **因子名称：指数换手率因子**[18] * **因子构建思路**：计算各宽基指数的整体换手率，用于衡量对应市场的交易活跃度和流动性情况[18]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率采用流通市值加权平均的方式计算，具体公式为[18]： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 6. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）**[24][26] * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以反映市场极端收益出现的可能性和分布集中程度[24][26]。 * **因子具体构建过程**： * **偏度**：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[24]。报告中计算了当前偏度与近5年偏度的差值[26]。 * **峰度**：衡量分布尾部厚度和尖峰程度。报告中在计算时减去了3（正态分布的峰度值），因此“峰度负偏离”表示当前分布比近5年基准更平坦[26]。公式可表示为： $$超额峰度 = 样本峰度 - 3$$ 因子的回测效果 （注：本报告主要为市场数据跟踪与统计，未提供基于历史数据的严格因子回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、信息比率(IR)等。以下为报告中给出的各因子在特定时点（2025年12月10日）的截面数据或统计值。） 1. **风险溢价因子**，当前风险溢价：上证50(-0.32%)、沪深300(-0.15%)、中证500(0.48%)、中证1000(0.37%)、中证2000(0.17%)、中证全指(0.10%)、创业板指(-0.03%)[32]；近5年分位值：上证50(36.98%)、沪深300(44.76%)、中证500(68.41%)、中证1000(60.08%)、中证2000(50.56%)、中证全指(54.60%)、创业板指(51.90%)[32] 2. **股债性价比因子**，观察结论：没有指数高于其近5年80%分位（机会值），中证500低于其近5年20%分位（危险值）[47] 3. **股息率因子**，当前值：上证50(3.33%)、沪深300(2.73%)、中证500(1.37%)、中证1000(1.12%)、中证2000(0.75%)、中证全指(2.02%)、创业板指(0.99%)[54]；近5年分位值：上证50(37.11%)、沪深300(37.11%)、中证500(15.37%)、中证1000(45.21%)、中证2000(9.17%)、中证全指(35.70%)、创业板指(66.28%)[54] 4. **破净率因子**，当前值：上证50(24.0%)、沪深300(16.33%)、中证500(12.0%)、中证1000(8.1%)、中证2000(3.1%)、创业板指(1.0%)、中证全指(6.24%)[58] 5. **指数换手率因子**，当前值：中证2000(4.21)、中证1000(2.21)、创业板指(2.05)、中证全指(1.61)、中证500(1.35)、沪深300(0.52)、上证50(0.24)[18] 6. **收益分布形态因子（偏度与峰度）**，当前vs近5年峰度差：上证50(-2.11)、沪深300(-1.80)、中证500(-2.14)、中证1000(-1.35)、中证2000(-1.64)、中证全指(-1.83)、创业板指(-2.29)[26]；当前vs近5年偏度差：上证50(-0.58)、沪深300(-0.45)、中证500(-0.55)、中证1000(-0.36)、中证2000(-0.38)、中证全指(-0.45)、创业板指(-0.57)[26]

根据提供的金融工程报告内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要对宽基指数的市场表现、估值指标等进行跟踪分析，并未涉及具体的量化交易模型或用于选股的阿尔法因子。报告内容集中于市场指标的描述和计算。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：风险溢价[27] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其差值，用以衡量指数相对无风险利率的投资价值和偏离情况[27] * **因子具体构建过程**：风险溢价的计算公式为宽基指数的收益率减去十年期国债即期收益率。报告中对各指数的风险溢价进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[28][29][31] * **因子评价**：各跟踪指数的风险溢价有明显的均值复归现象。中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大。上证50的分布更集中，而中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散，不确定性相对更大[28][34] 2. **因子名称**：市盈率（PE-TTM）[37] * **因子构建思路**：观察各指数的滚动市盈率作为估值参考，衡量各指数在当前时点的投资价值[37] * **因子具体构建过程**：PE-TTM为股价除以每股收益（TTM）。报告中对各宽基指数的PE-TTM进行了跟踪，计算了其当前值、近1年及近5年历史分位值、均值和标准差等[37][40][42][43] 3. **因子名称**：股债性价比[45] * **因子构建思路**：以各指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债即期收益率之差作为股债性价比的衡量指标，观察其走势[45] * **因子具体构建过程**：股债性价比的计算公式为 $$ \text{股债性价比} = \frac{1}{\text{PE-TTM}} - \text{十年期国债即期收益率} $$ [45] 报告中通过图表展示了该指标相对于其近5年历史分位值（如80%分位的机会值和20%分位的危险值）的位置[45] 4. **因子名称**：股息率[48] * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，红利投资是一种投资风格。跟踪各指数的股息率，观察其走势和变化趋势[48] * **因子具体构建过程**：股息率为每股股息除以股价。报告中对各宽基指数的股息率进行了统计，包括当前值、历史分位值、均值和波动率等[48][51][53][54] 5. **因子名称**：破净率[55] * **因子构建思路**：破净意味着股票价格跌破公司每股净资产值，反映市场的估值态度。破净数和占比越高，低估的情况越普遍[55] * **因子具体构建过程**：破净率是指市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例。报告列出了各宽基指数当前的破净率[55] 因子的回测效果 报告中对上述因子的表现进行了数值展示，具体取值如下： 1. **风险溢价因子**[31] * 上证50，当前风险溢价-0.10%，近5年分位值46.90%，近1年波动率0.86% * 沪深300，当前风险溢价0.24%，近5年分位值63.10%，近1年波动率0.98% * 中证500，当前风险溢价1.15%，近5年分位值85.24%，近1年波动率1.30% * 中证1000，当前风险溢价1.05%，近5年分位值80.08%，近1年波动率1.46% * 中证2000，当前风险溢价1.32%，近5年分位值83.97%，近1年波动率1.68% * 中证全指，当前风险溢价0.74%，近5年分位值77.30%，近1年波动率1.17% * 创业板指，当前风险溢价0.69%，近5年分位值69.60%，近1年波动率1.86% 2. **市盈率（PE-TTM）因子**[43] * 上证50，当前值11.83，近5年历史分位值83.97%，近1年波动率0.48 * 沪深300，当前值13.95，近5年历史分位值81.65%，近1年波动率0.72 * 中证500，当前值32.16，近5年历史分位值95.04%，近1年波动率2.53 * 中证1000，当前值46.97，近5年历史分位值95.95%，近1年波动率4.15 * 中证2000，当前值154.49，近5年历史分位值81.24%，近1年波动率30.82 * 中证全指，当前值20.95，近5年历史分位值91.82%，近1年波动率1.44 * 创业板指，当前值39.81，近5年历史分位值54.88%，近1年波动率4.70 3. **股息率因子**[53] * 上证50，当前值3.31%，近5年历史分位值36.53%，近1年波动率0.41% * 沪深300，当前值2.74%，近5年历史分位值37.60%，近1年波动率0.40% * 中证500，当前值1.39%，近5年历史分位值16.94%，近1年波动率0.21% * 中证1000，当前值1.13%，近5年历史分位值48.26%，近1年波动率0.15% * 中证2000，当前值0.77%，近5年历史分位值15.12%，近1年波动率0.12% * 中证全指，当前值2.04%，近5年历史分位值36.61%，近1年波动率0.31% * 创业板指，当前值1.04%，近5年历史分位值70.83%，近1年波动率0.14% 4. **破净率因子**[55] * 上证50，当前破净率22.0% * 沪深300，当前破净率16.0% * 中证500，当前破净率12.2% * 中证1000，当前破净率7.9% * 中证2000，当前破净率3.0% * 中证全指，当前破净率6.12% * 创业板指，当前破净率1.0%