□ 汪云沾 □ 随着中国经济向高质量发展阶段转型，保险资金投资正面临前所未有的挑战：传统的投资领域如基础 设施和房地产逐渐趋于饱和，加之低利率环境的影响，这些因素共同压缩了保险资金的长期盈利空间。 在新发展阶段，保险资金急需探索出既能替代传统投资方向，又能与保险资金长期特性相匹配的新投资 领域 □ 保险资金作为长期资本和耐心资本，与科创企业对穿越周期的需求天然匹配。国家科技自立自强战略 已为科技创新注入了前所未有的政策动能和市场机遇。这些领域有望催生一批具有全球竞争力的领军企 业和产业集群，为股权投资提供了丰富且高质量的项目来源 □ 为促进保险资金有序投向科技创新领域，可从以下四个方面发力：一是进一步完善支持保险投资转型 的政策环境；二是制定科学审慎的投资策略和资产配置方案；三是建立与长期股权投资相匹配的考核激 励机制；四是构建懂科技、懂投资、懂风控的复合型人才体系 近年来，中国保险业呈现出持续快速发展的态势，截至2025年6月底，保险资金运用余额突破36万亿 元。随着中国经济向高质量发展阶段转型，保险资金投资正面临前所未有的挑战：传统的投资领域如基 础设施和房地产逐渐趋于饱和，加之低利率环境的影响，这些因素 ...

指数及个股表现 - 中证半导体材料设备主题指数截至2025年11月18日10点40分强势上涨3.86% [1] - 成分股京仪装备上涨9.38%，北方华创上涨7.69%，拓荆科技上涨6.80% [1] - 半导体材料ETF（562590）上涨3.73% [1] 存储芯片市场动态 - 存储芯片价格持续飙升，AI服务器需求挤兑原厂产能 [1] - DDR4等产品面临结构性紧缺，缺货潮或持续至2027年 [1] - 中芯国际承接大量模拟、存储包括NOR/NAND Flash、MCU等急单 [1] - 行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续 [1] 行业增长驱动因素 - AI算力芯片是板块核心增长引擎，头部企业受益于AI服务器需求爆发，实现营收与利润双增 [1] - AI端侧芯片相关的核心公司业绩表现同样亮眼 [1] - 长期在“十五五”科技自立自强战略指引下，国产高端芯片验证与导入进程有望加速，增量空间明确 [1] 半导体材料ETF构成 - 半导体材料ETF（562590）及其联接基金（A类：020356、C类：020357）指数中，半导体设备占比61%，半导体材料占比21% [1]

科创板制度创新 - 科创板设置科创成长层，为处于研发攻坚期、暂未盈利但拥有硬核技术的企业提供资本支持 [1] - 首批32家存量未盈利企业直接入层，2025年上半年合计营收同比增长37.79%，合计净利润大幅减亏71.23亿元 [1] - 自“1+6”政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准 [1] 上市标准多元化 - 科创板第二套至第四套上市标准不设盈利门槛，分别考核“营收规模+研发强度”、“营收规模+现金流”、“营收规模+市值” [2] - 第五套标准核心考核“市值+阶段性研发成果”，适用于尚未商业化但技术领先的创新企业 [2] - 适用第五套标准的禾元生物已成功过会并注册生效，标志着未盈利科技企业上市通道正式恢复 [2] 市场影响与活跃度 - 近3个月（2025年6月18日至9月15日）科创板成交额同比增长339.56%，平均换手率为216.73%，较2024年同期提升116.73个百分点 [3] - 科创成长层落地完善了资本市场梯队建设，预计未来将在分层机制、上市标准、投资者结构等方面有所突破 [3] 监管与问询重点 - 未盈利企业IPO需针对持续亏损原因、预计盈利时间及可行性、核心技术与知识产权风险等接受针对性问询 [1] - 第五套标准聚焦技术独创性与产业化临界点，强化支持真创新、严控风险的制度公信力 [2]

文章核心观点 - 耐心资本作为支持长周期科创项目的关键力量 正受到国家战略重视 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践推动科技创新 [1] - 投资机构在决策中重点考量地域适配性 创始人团队 ESG表现 生态圈作用及产业链带动能力 [2] - 国有创投机构通过本地化覆盖 长期跟踪辅导 全方位服务支持及多轮次投资体现耐心资本特性 [3] - 金融租赁行业通过设备融资租赁模式 瞄准技术成果转化至产业化阶段企业需求 提供"融资+融物"支持 [4][5] - 科技企业需锚定国家战略需求 重视人才与技术转化 匹配投资人回报需求 并与有行业认知的投资机构合作 [6][7] - 企业不同发展阶段需要不同类型投资人 从天使投资到IPO阶段需差异化资本支持 [8] - 政府需提供资金支持 政策倾斜 优化人才认定与税收优惠 并完善共商共管机制以构建产业生态 [9][10] - 投资机构需提升投后赋能能力 政府需推出创投债等实质政策 企业需保持技术紧迫感以实现长期共赢 [10] - 需完善灵活多元的上市退出机制 通过投租联动 财务健康管理等举措化解长投资周期矛盾 [11] 耐心资本的定义与战略意义 - 耐心资本是支持长周期科创项目的关键力量 在国家科技自立自强战略背景下受高度重视 [1] - 大湾区通过产业与金融资本双向奔赴实践 推动深度融合发展 [1] 投资机构的决策考量因素 - 戈壁创投累计投资超过400家初创企业 半数位于内地和香港 [1] - 投资决策考量地域适配性（如大湾区或海外市场） 创始人团队素质及ESG表现 [2] - 关注项目在生态圈中的作用及产业链带动能力 [2] - 澳门投发优先考虑投资规模较大 具备引领作用且带来就业机会与民生价值的项目 [3] 国有创投机构的运营模式 - 珠海科创投按政府引导 市场化运作原则组建 已全面覆盖研究珠海本地1500家企业 [2][3] - 耐心资本体现为研判耐心化（跟踪辅导半年至一年） 服务耐心化（提供全方位支持） 支持耐心化（多轮次连续投资） [3] 金融租赁行业的支持路径 - 华通金租成立于2015年 以"融资+融物"为特色 聚焦科技金融与实体经济服务 [4][5] - 通过设备融资租赁模式 支持企业购置首台设备及生产线 推动技术成果转化为实际产品 [5] 科技企业的资本吸引策略 - 芯潮流为粤澳合资集成电路设计企业 获珠海及横琴投资机构入股 [5] - 需锚定国家战略需求 明确使命契合度 重视海外技术引进与一流人才吸引 [6] - 普强时代为人工智能企业 业务覆盖智慧政务 金融等领域 落地多家世界500强公司 [7] - 需匹配投资人回报需求（资金回报 就业推动 产业发展） 并与有行业认知的机构合作 [7] - 企业不同阶段需差异化资本 天使投资支持技术研发 IPO阶段需多元化投资人 [8] 政府与政策支持需求 - 需提供资金支持与项目倾斜（如澳门特区政府反向配对优先本地企业） [9] - 借助横琴"双15%"所得税优惠政策（企业所得税减按15% 个人所得税超15%部分免征）提升产业竞争力 [9] - 优化人才认定 税收优惠及共商共管机制 吸引国际人才与项目 [10] - 推出创投债 长期持有税收优惠等实质政策 鼓励机构践行耐心资本 [10] 生态构建与协同发展 - 企业需理解投资机构风险 保持技术紧迫感 快速推进产品迭代 [10] - 融资租赁机构可通过投租联动 在企业规模扩张阶段提供债权融资与资源整合 [11] - 需完善灵活多元的上市规则（如港交所拓宽非盈利科技公司上市途径） 保障早期投资人退出路径 [11] - 通过坦诚沟通建立互信 企业需高度重视财务管理与现金流健康 [11]