近日，四川省人民政府办公厅印发《促进全社会加大研发投入工作方案》，其中提出， 加大金 融支持科技创新力度。优化国有创新投资基金考核机制， 政府引导基金和国资基金投资损失容 忍率最高 6 0%，对于投资种子期企业或未来产业的基金可进一步提高到8 0%，单个企业（项 目）最高允许1 0 0%亏损 。引导和支持股权投资机构加大对成果转化项目和科技型企业的投资 力度，鼓励有条件的市（州）按经济贡献给予一定比例的奖励。 又见 "最高允许1 0 0%亏损"。我们认为，四川的政策不仅规定了容亏率，更难能可贵的是容亏 不仅有针对单个项目的，也有针对基金层面的。 在容亏方面，我们关注到，最近，能容亏 1 0 0%的地方国资越来越多了： 可见，基金内单个项目最高允许 1 0 0%亏损，有望成为越来越多地区国资的容亏机制建设的参 考。这可谓是全国"天花板"级别的容亏率，我们认为，这是一种积极的引导与带动。科技创新 股权投资尤其"投早投小"的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及 盈利满意的，则应宽容少数项目的投资失败。 "国资的容亏机制建设越来越'大胆'了，如果说去年是国资容亏的大门打开，今年就是全面敞 开。信 ...

再创历史新高，百亿私募持续扩容 【深圳商报讯】(记者陈燕青)基金业协会发布的《私募基金管理人登记及产品备案月报》显示，截至今 年11月末，私募基金规模达22.09万亿元，环比增长0.04万亿元，再创历史新高。 具体来看，截至11月末，存续私募基金13.81万只，存续基金规模22.09万亿元。其中，存续私募证券投 资基金80242只，存续规模7.04万亿元；存续私募股权投资基金29971只，存续规模11.18万亿元；存续创 业投资基金27064只，存续规模3.57万亿元。 随着私募基金规模的扩大，百亿私募梯队也在不断扩容。据私募排排网统计，截至11月底，百亿私募数 量增至113家，较去年底增加了24家，已接近116家的历史最高值。其中，量化私募共计55家，主观私募 为47家，"主观+量化"类私募为9家，另有两家未披露投资模式。 这一增长主要来自量化私募。去年底百亿量化私募仅有33家，占百亿私募比例不足四成，而截至11月 底，百亿量化私募数量已飙升至55家，占比跃升至48.67%。 众赢财富通认为，未来私募行业向头部集中的趋势将持续强化，头部机构在投研实力、风控体系及技术 应用上的优势将进一步拉大与中小机构的差距 ...

在梁宇飞看来，本轮私募基金增长释放了多重积极信号。一是投资者信心和市场活力明显修复，行业生态从过去"单轮驱 动"转向"双轮并进"；二是资金明显向"硬科技"、新能源等国家战略领域集中，有助于培育新质生产力、服务实体经济转型；三 是私募机构数量减少而规模增长，表明行业正从"数量扩张"迈向"质量提升"的高质量发展阶段。 本报记者 昌校宇 方凌晨 12月18日晚间，中国证券投资基金业协会（以下简称"中基协"）发布的2025年11月份《私募基金管理人登记及产品备案月 报》显示，截至11月末，私募基金规模达22.09万亿元，较10月末的22.05万亿元增长0.04万亿元，再创历史新高。 在受访人士看来，私募证券投资基金和私募股权投资基金、创业投资基金（以下简称"私募股权、创投基金"，亦 称"VC/PE"）的发展，共同助推了私募基金整体规模壮大。 多重因素推动规模增长 今年以来，私募基金整体规模呈现增长态势。从年初的19.91万亿元增长至11月末的22.09万亿元，年内规模增长超2万亿 元。继今年10月末私募基金规模首次突破22万亿元后，11月末再度刷新纪录。 具体来看，截至今年11月末，存续私募基金13.81万只，存续基 ...

北京商报讯（记者 刘宇阳）12月18日，中基协发布最新一期私募基金管理人登记及产品备案月报。月报数据显示，截 至2025年11月末，存续私募基金管理人19314家，管理基金数量138055只，管理基金规模22.09万亿元。其中，私募证 券投资基金管理人7568家；私募股权、创业投资基金管理人11567家；私募资产配置类基金管理人6家；其他私募投资 基金管理人173家。 从月度备案情况看，2025年11月，新备案私募基金数量1689只，新备案规模713.42亿元。其中，私募证券投资基金 1285只，新备案规模477.26亿元；私募股权投资基金134只，新备案规模133.52亿元；创业投资基金270只，新备案规 模102.64亿元。 ...

12月18日，中国证券投资基金业协会发布2025年11月私募基金管理人登记及产品备案月报。数据显示，2025年11 月，新备案私募基金数量1,689只，新备案规模713.42亿元。其中，私募证券投资基金1,285只，新备案规模477.26亿 元；私募股权投资基金134只，新备案规模133.52亿元；创业投资基金270只，新备案规模102.64亿元。 一、私募基金管理人登记总体情况 (一)私募基金管理人月度登记情况 (三)私募基金管理人地域分布情况 截至2025年11月末，已登记私募基金管理人数量从注册地分布来看(按36个辖区)，集中在上海市、北京市、深圳 市、浙江省(除宁波)、广东省(除深圳)和江苏省，总计占比达72.35%，略高于10月份的72.34%。其中，上海市3,635 家、北京市3,190家、深圳市2,878家、浙江省(除宁波)1,547家、广东省(除深圳)1,534家、江苏省1,190家，数量占比 分别为18.82%、16.52%、14.90%、8.01%、7.94%和6.16%。 从管理基金规模来看，前6大辖区分别为上海市、北京市、深圳市、广东省(除深圳)、江苏省和浙江省(除宁波)，总 计占比达 ...

□ 汪云沾 □ 随着中国经济向高质量发展阶段转型，保险资金投资正面临前所未有的挑战：传统的投资领域如基础 设施和房地产逐渐趋于饱和，加之低利率环境的影响，这些因素共同压缩了保险资金的长期盈利空间。 在新发展阶段，保险资金急需探索出既能替代传统投资方向，又能与保险资金长期特性相匹配的新投资 领域 □ 保险资金作为长期资本和耐心资本，与科创企业对穿越周期的需求天然匹配。国家科技自立自强战略 已为科技创新注入了前所未有的政策动能和市场机遇。这些领域有望催生一批具有全球竞争力的领军企 业和产业集群，为股权投资提供了丰富且高质量的项目来源 □ 为促进保险资金有序投向科技创新领域，可从以下四个方面发力：一是进一步完善支持保险投资转型 的政策环境；二是制定科学审慎的投资策略和资产配置方案；三是建立与长期股权投资相匹配的考核激 励机制；四是构建懂科技、懂投资、懂风控的复合型人才体系 近年来，中国保险业呈现出持续快速发展的态势，截至2025年6月底，保险资金运用余额突破36万亿 元。随着中国经济向高质量发展阶段转型，保险资金投资正面临前所未有的挑战：传统的投资领域如基 础设施和房地产逐渐趋于饱和，加之低利率环境的影响，这些因素 ...

近年来，南通积极争取、主动融入"国家队"基金投资布局，越来越多国家战略资本、顶级创新资源 在南通汇聚。今年，南通开展资本招商专项行动，以资本为纽带，统筹各区县板块形成招商合力，全力 构建"基金+产业+项目"的协同发展格局。在链接上级基金资源、发挥市级基金引导作用的同时，南通 各区县板块围绕本地特色优势，新设立一批产业投资、创业投资基金，让资本赋能的触角延伸至科技创 新和产业发展的每一个关键环节。截至目前，南通今年累计新设基金超30只，总规模超500亿元。 依托基金的有力支撑，南通围绕新一代信息技术等重点发展产业和人工智能等战略性新兴产业，成 功招引一批科技含量高、带动能力强的强链补链延链项目。从上海交大、中科大等高校的科研成果转化 项目，到科大讯飞、海博思创等上市公司培育项目，再到国家级专精特新"小巨人"企业、独角兽企业孵 化项目，今年，南通新增资本招商项目超130个、计划投资额超300亿元，其中10亿元以上项目11个。 12月16日，2025南通投资大会暨上证多层次资本市场高质量发展大会开幕。会上，国家服贸基金高 端装备子基金、国投生物制造基金等一批南通市与"国家队"合作基金正式发布，省战新母基金合作基金 ...

私募行业规模与市场环境 - 截至2025年10月末，私募基金总规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高并迈入“22万亿时代” [3] - 增长主要由私募证券投资基金驱动，其存续规模达7.01万亿元，环比9月增加1.04万亿元，增幅高达17.42% [3] - 同期私募股权投资基金和创业投资基金增长相对平缓，分别增长0.2万亿元和0.08万亿元，增幅仅为1.8%和2.3% [3] - 2025年A股市场大幅上涨，商品市场中黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属表现亮眼，为私募提供了良好发展环境 [3] 私募赋能平台与活动 - “金长江”私募赋能计划由长江证券、兴业银行、证券时报共同推出，旨在通过研究、资金、交易与品牌四重赋能构建私募成长平台 [1] - 长江证券“金航母”平台自2023年以来投资规模超百亿元，连接长期资本与优质管理人 [6] - 12月5日金长江私募综合金融服务系列沙龙上海站成功举行，汇聚50多位私募基金管理人及业内专家，探讨因子投资、行业趋势等话题 [4] 因子投资研究观点 - 因子投资已进入新时代，因子衰减在2024年显现，量价类因子获取收益能力下降 [7] - 不同板块的因子分化在2024年显著增加，量价和基本面因子的系统性风险趋势从2024年开始相反 [7] - 因子动量效应切换自2019年开始并于2024年结束，当前处于该周期的相对较弱阶段 [8] 大宗商品配置观点 - 商品正迎来战略性配置机会，三大逻辑支撑看多：基本面处于历史估值低位、政策“反内卷”修复企业盈利、海外降息及全球流动性宽松提供推力 [9][10] - 周期属性：资源稀缺性明显，资本开支不足，供给侧改革效果显现，供给将维持低增速 [9] - 金融属性：美联储加息周期于2024年下半年终结，弱势美元激发金融属性，纸币贬值凸显商品投资价值 [10] - 商品属性：全球经济复苏、海内外补库存、国内新兴产业需求驱动增长，多数大宗商品库存处于近十年较低分位 [10] - 危机属性：美元信用下降、去美元化加速、地缘政治冲突等，使大宗商品相对美元涨价成为长期趋势 [10] 私募管理人对市场与策略的展望 - **市场整体判断**：市场近期震荡是对前期情绪的修正，不影响中长期向上方向，当前估值整体合理偏低 [11]；A股今年强势表现是长期悲观定价的反转和全球流动性牛市的缩影 [12]；当前处在健康的“牛市中场休息”阶段，是布局2026年的好时机 [13]；2025年国内大类资产走势发生转折，权益市场强势反弹，债券持续走弱 [14]；四季度市场转入震荡，焦点转回宏观基本面 [15] - **经济与政策展望**：经济处于“二阶导已转向，一阶导在磨底”阶段，供给侧出清显现积极信号 [11]；随着地产拖累减轻、行业竞争趋于理性，经济或逐步走出通缩 [14]；宏观经济多项指标企稳，“反内卷”政策有望带动明年更多板块修复 [15]；2026年作为“十五五”开局之年，政策有望保持积极 [14] - **投资主线与机会**：适合在低关注度、低估值的区域寻找预期差，进行“左侧布局” [11]；应重点关注“反内卷”行业、具有战略性资源属性的大宗、服务型消费等政策驱动型行业 [12]；加快自主科技创新、抓住AI科技革命是中国经济的重要突破口，市场核心依然是“AI+” [13]；将围绕通胀修复的宏观主线积极布局，依托风险平价策略获取绝对收益 [14]；大宗商品上行预期有望带来下一轮牛市叙事，是趋势跟踪和风格轮动策略的大舞台 [15]；2026年风险资产中的估值溢价会更多流向新兴产业，中国资产将获得重估 [17]；结构性机会将长期存在，但波动与分化可能加剧 [18] - **流动性环境**：2026年美联储降息预期依然强烈，但全球流动性可能处于相对平衡制约的区间 [17]；在日央行加息预期下，全球资本市场流动性趋于紧张 [18] - **量化私募发展**：2025年是私募量化发展的大年，行业规模和收益显著增长 [16]；量化企业应积极结合AI等前沿技术开发，产品创新进入百花齐放的新时代 [16]；量化管理人需克服周期，为投资人提供穿越牛熊的持有体验 [16]；专注于策略迭代与风控精细化，通过系统化方法捕捉错误定价 [18]

行业整体规模与增长 - 截至2024年10月末，私募基金行业存续管理规模达22.05万亿元，较9月末增长1.31万亿元，创历史新高 [1] - 10月新备案私募基金数量为1389只，新备案规模为670.1亿元，仅占当月总增长规模1.31万亿元的5%，表明增长主要源于存量基金净值回升而非新发产品 [1] - 私募基金管理人数量为19367家，管理基金数量为137905只，但较2024年10月（原文如此，应为较去年同期或特定时点）管理人减少1044家，基金数量减少9132只，呈现规模扩张与主体精简并存的现象 [3] 私募证券投资基金 - 截至10月末，私募证券投资基金存续规模首次突破7万亿元 [1] - 10月新备案私募证券投资基金规模达429.2亿元，在全部新备案基金规模中占比超过60% [1] - 二级市场回暖与赚钱效应释放是重要增长引擎，A股市场震荡上行推动私募产品净值回升，吸引了增量资金入场 [2] 私募股权与创业投资基金 - 截至10月末，私募股权投资基金存续规模为11.18万亿元，创业投资基金存续规模为3.56万亿元，两者合计达14.74万亿元，在行业总规模中占比超过65% [3] - 10月私募股权投资基金规模环比增长0.2万亿元（增幅1.8%），创业投资基金规模环比增长0.08万亿元（增幅2.3%） [3] - 两类基金聚焦“投早、投小、投硬科技”，对半导体、新能源、人工智能等战略性新兴产业提供支持，有助于构建“政策引导+社会资本跟进”的投资生态 [3] 增长驱动因素 - 本轮规模增长主要动力是存量基金净值回升，反映了行业资产管理的价值创造能力 [1] - 市场回暖及投资者风险偏好修复直接推动了规模扩张 [2] - 一级市场投资信心受二级市场繁荣提振，叠加保险资金长期股票投资试点等政策引导，以及居民加大权益配置的长期趋势，共同促成了规模稳步扩容 [2] 行业结构变化与趋势 - 百亿私募数量已显著增长至113家，资源正加速向具备核心投研能力和成熟风控体系的头部机构集中 [3][4] - 监管趋严（如清理空壳私募、出台监管条例、修订备案指引）加速了行业优胜劣汰，是行业“提质减量”的主要原因 [4] - 行业正告别粗放式竞争，迈向综合实力比拼，呈现强者更强的马太效应与中小机构差异化突围的梯次格局 [4] - 规范专业的内生增长是行业发展主线，将推动构建更健康、透明、具竞争力的资产管理生态 [4]

行业整体规模与增长 - 截至10月末，私募基金行业存续管理规模达22.05万亿元，较9月末增长1.31万亿元，创历史新高 [1] - 10月新备案私募基金数量为1389只，新备案规模为670.1亿元，仅占当月总增长规模1.31万亿元的5%，表明增长主要源于存量基金净值回升 [1] - 私募基金管理人数量为19367家，管理基金数量为137905只，但较2024年10月分别减少1044家和9132只，呈现“提质减量”趋势 [3] 私募证券投资基金 - 私募证券投资基金存续规模首次突破7万亿元 [1] - 10月新备案规模达429.2亿元，在全部新备案基金规模中占比超过60% [1] - 规模扩张直接受益于A股市场震荡上行带来的产品净值回升及投资者风险偏好修复 [2] 私募股权与创业投资基金 - 截至10月末，私募股权投资基金和创业投资基金存续规模分别为11.18万亿元和3.56万亿元，环比分别增长0.2万亿元和0.08万亿元，增幅分别为1.8%和2.3% [3] - 两者合计规模达14.74万亿元，在行业总规模中占比超过65% [3] - 两类基金聚焦“投早、投小、投硬科技”，对半导体、新能源、人工智能等战略性新兴产业提供支持 [3] 增长驱动因素 - 本轮规模增长主要动力是存量基金净值回升，反映了行业资产管理的价值创造能力 [1] - 二级市场回暖与赚钱效应释放是重要引擎，推动了私募产品净值回升并吸引增量资金 [2] - 一级市场投资信心提升，叠加保险资金长期股票投资试点等政策引导及居民加大权益配置的长期趋势，共同推动规模稳步扩容 [2] 行业结构变化与趋势 - 百亿私募数量已显著增长至113家，资源正加速向具备核心投研能力和成熟风控体系的头部机构集中 [3][4] - 监管趋严（如清理空壳私募、出台监管条例）加速行业优胜劣汰，是规模扩张与主体精简并存的原因 [4] - 行业正告别粗放式竞争，迈向综合实力比拼，呈现强者更强的马太效应与梯次格局 [4] - 规范专业的内生增长是行业发展主线，将构建更健康、透明、有竞争力的资产管理生态 [4]