投资评级 - 报告对晶晨股份维持"买入"投资评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收50.71亿元，同比增长9.29%，实现归母净利润6.98亿元，同比增长17.51% [2][6] - 2025年第三季度公司实现收入17.41亿元，同比增长7.20%、环比下降3.33%，实现归母净利润2.01亿元，同比下降13.14%、环比下降34.76% [2][6] - 第三季度业绩短期承压主要因存储缺货涨价导致客户产品延迟提货，但该部分订单确定性较高，预计后续季度有望逐步释放 [2][13] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.22亿元、13.80亿元、17.18亿元 [13] 产品线销售亮点 - 携带自研端侧算力芯片前三季度出货量超1400万颗，去年同期为580万颗 [13] - W系列芯片前三季度销量超1300万颗，同比增长近70%，其中WiFi6销量占比超30%（去年同期不足6%） [13] - 6nm芯片前三季度销量近700万颗，预计全年销量将达千万颗 [13] - C系列智能视觉芯片前三季度销量超300万颗，达去年同期销量的两倍 [13] 各产品线发展前景 - S系列产品在国内运营商招标中持续取得最大份额，并随着导入海外运营商增多，全球市场份额持续扩大 [13] - T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪等领域，公司与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额 [13] - A系列产品集成NPU、DSP等模块，形成多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地 [13] - W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售 [13] 成长驱动因素 - 多元的产品线布局、海外市场的持续开拓以及汽车、AIoT等下游领域的持续发力，将支撑公司未来持续成长 [13]

投资评级与目标 - 报告对晶晨股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于2026年40倍市盈率的估值，报告给出目标价为132.7元，相较于当前价84.91元存在约56%的上涨空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司实现营收17.41亿元，同比增长7.20%，但环比下降3.33%；实现归母净利润2.01亿元，同比下降13.14%，环比下降34.76% [2] - 2025年前三季度，公司总营收达50.71亿元，创历史同期新高，同比增长9.29% [8] - 报告预测公司2025年至2027年的归母净利润分别为10.39亿元、13.98亿元和18.17亿元，对应同比增速分别为26.4%、34.5%和30.0% [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为74.71亿元、92.01亿元和102.61亿元，对应同比增速分别为26.1%、23.2%和11.5% [4] 产品与技术进展 - 搭载公司自研端侧智能算力单元的芯片在2025年前三季度出货量超1400万颗，较去年同期的约580万颗增长超过150% [8] - 公司6nm制程芯片在2025年前三季度实现出货量近700万颗，预计2025年全年出货量有望达到1000万颗 [8] - W系列WiFi芯片前三季度出货量超1300万颗，同比增长近70%，其中WiFi6芯片出货量超400万颗，在W系列中的销量占比从去年同期的不足6%提升至超过30% [8] - C系列智能视觉芯片前三季度销量超300万颗，为去年同期销量的两倍 [8] 市场合作与战略 - 公司与谷歌合作，推出了多款适配谷歌端侧大模型Gemini的新产品，包括智能音箱、智能可视化门铃及室内外智能摄像头等 [8] - 公司正将6nm制程技术应用于即将推出的更高算力的通用端侧平台系列 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - WiFi6及6nm芯片持续放量驱动业绩超预期 二季度单季度产品出货量接近5千万颗创历史新高 [2][6][11] - 2025H1营收33.30亿元(同比+10.42%) 归母净利润4.97亿元(同比+25.93%) [2][6][11] - 2025Q2营收18.01亿元(同比+9.94% 环比+17.72%) 归母净利润3.08亿元(同比+31.46% 环比+63.90%) [2][6][11] 财务表现 - 2025Q2毛利率37.29%(同比+0.95pct 环比+1.06pct)呈现持续改善态势 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/14.40/17.89亿元 对应EPS为2.62/3.42/4.25元 [11][15] - 2025Q2经营现金流显著改善 单季度产品出货量创新高接近5千万颗 [11] 产品线表现 - 智能家居类产品销量同比超50%增长 19款商用芯片携带自研端侧算力 [11] - 携带端侧算力单元芯片25H1出货量超900万颗(超过24年全年) [11] - W系列芯片25H1销量超800万颗 Q2突破500万颗(WiFi6销量超150万颗占比近30%) [11] - 6nm芯片25H1销量超400万颗 Q2突破250万颗(预计全年超千万颗) [11] 业务进展 - S系列在海外运营商导入增多 全球市场份额持续扩大 [11] - T系列与全球主流电视生态系统深度合作 扩大国际市场份额 [11] - A系列集成NPU/DSP模块 实现AI端侧持续落地 [11] - W系列与主控SoC平台广泛适配 支持配套及独立销售 [11] 成长驱动 - 多元产品线布局+海外市场开拓+汽车/AIoT下游领域发力 [11] - 新产品上市快速打开市场 产品销量规模持续提升 [11] - WiFi6占比持续提升 6nm芯片呈加速发展之势 [11]

公司背景与市场定位 - 极豪科技成立于2020年，专注于指纹识别芯片和解决方案，2024年出货1.4亿颗芯片，营收超4亿元 [2] - 公司采用"算法+芯片"双轮驱动模式，核心产品为AI传感芯片，已搭载于OPPO、小米、荣耀等品牌手机 [2] - 公司获得OPPO旗下巡星资本投资，显示主流手机品牌的高度认可 [2] 创始人经历与技术洞察 - 创始人陈可卿曾任职旷视科技，主导vivo X20、小米6等机型的人脸解锁功能，推动OPPO Find X成为首款量产3D结构光技术的安卓手机 [3] - 陈可卿发现中国用户对指纹解锁的习惯未减，2025年指纹识别在中国智能手机市场占有率超过90% [4] - 意识到算法与芯片必须配套研发，2019年创立极豪科技 [5] 产品与技术优势 - 公司研发的屏下光学指纹芯片采用JFinger Solution极指™算法，通过生成式AI模拟百万级极端案例训练模型，复杂环境识别率提升2倍以上，误识率降至0.0002% [8] - 芯片采用55纳米成熟制程，独特光路设计在屏幕透光率仅1.5%条件下仍能精准捕捉指纹纹理 [8] - 推出超薄侧边指纹方案，适配机身厚度小于9mm的设备，应用于OPPO Find N3、荣耀Magic V2等折叠旗舰机型 [10][11][12] 市场策略与客户覆盖 - 公司采用"成熟供应链+需求驱动"策略，2024年客户覆盖国内所有头部手机厂商 [10][14] - 屏下指纹芯片已进入三星供应链，并拓展东南亚和中东市场 [14] - 全球每年有12亿部手机出货，公司坚守半导体规模生意赛道 [14] 未来发展方向 - 瞄准端侧智能硬件市场，如AR/VR设备、智能眼镜、运动相机等，生物识别技术有望随设备渗透而快速增长 [15] - 中长期规划以手机、平板智能终端为基础，深耕AI在消费电子市场的创新和应用 [15] - 预判大模型普及后，生物识别认证可能成为隐私数据的"守门员"，催生多模态融合技术 [15] 公司理念 - 公司使命是让技术越来越普惠，如指纹识别从旗舰机专属到百元机普及 [16] - 真正的高科技应该越用越便宜，技术变现才能体现终极价值 [16]