投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - WiFi6及6nm芯片持续放量驱动业绩超预期 二季度单季度产品出货量接近5千万颗创历史新高 [2][6][11] - 2025H1营收33.30亿元(同比+10.42%) 归母净利润4.97亿元(同比+25.93%) [2][6][11] - 2025Q2营收18.01亿元(同比+9.94% 环比+17.72%) 归母净利润3.08亿元(同比+31.46% 环比+63.90%) [2][6][11] 财务表现 - 2025Q2毛利率37.29%(同比+0.95pct 环比+1.06pct)呈现持续改善态势 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/14.40/17.89亿元 对应EPS为2.62/3.42/4.25元 [11][15] - 2025Q2经营现金流显著改善 单季度产品出货量创新高接近5千万颗 [11] 产品线表现 - 智能家居类产品销量同比超50%增长 19款商用芯片携带自研端侧算力 [11] - 携带端侧算力单元芯片25H1出货量超900万颗(超过24年全年) [11] - W系列芯片25H1销量超800万颗 Q2突破500万颗(WiFi6销量超150万颗占比近30%) [11] - 6nm芯片25H1销量超400万颗 Q2突破250万颗(预计全年超千万颗) [11] 业务进展 - S系列在海外运营商导入增多 全球市场份额持续扩大 [11] - T系列与全球主流电视生态系统深度合作 扩大国际市场份额 [11] - A系列集成NPU/DSP模块 实现AI端侧持续落地 [11] - W系列与主控SoC平台广泛适配 支持配套及独立销售 [11] 成长驱动 - 多元产品线布局+海外市场开拓+汽车/AIoT下游领域发力 [11] - 新产品上市快速打开市场 产品销量规模持续提升 [11] - WiFi6占比持续提升 6nm芯片呈加速发展之势 [11]

案件判决与处罚 - 上海第三人民法院于2025年7月28日对张琨等14人侵犯商业秘密罪作出判决，主犯张琨被判处6年有期徒刑及5年行业禁入 [1][20] - 14人犯罪团伙合计罚金达1350万元，尊湃通讯公司账户9500多万元现金被冻结清算，公司强制解散且所有技术资料依法销毁 [22] 技术窃取细节 - 尊湃通讯通过U盘拷贝、拍照、截屏、手抄及隐藏加密硬盘等方式窃取华为芯片核心技术，服务器中查获证据显示40个关键技术点与华为商业秘密达90%以上同一性 [9][18][25] - 被窃取的WiFi6芯片项目投入超9亿元人民币研发资金及数年工程师心血，14名核心研发人员涉及违规离职 [14][16] 资本运作与公司发展 - 尊湃通讯2011年成立后获A轮融资3亿元人民币，公司估值迅速攀升至15亿元，资本过度追捧创始人背景而忽视技术来源审查 [5][7][12] - 行业自主研发WiFi6基带代码需消耗数千万美元及3年时间，但资本快速涌入助长技术窃取投机行为 [10][31] 行业影响与自主创新进展 - 案件印证内部监管重要性，华为承认经济损失赔偿无法弥补核心竞争力流失及技术领先窗口期延误 [16][18] - 同期国内芯片领域取得突破：湖北梦芯科技发布全球首款北斗优先全频点高精度芯片，龙芯中科推出100%自主知识产权工控芯片，华为昇腾算力达英伟达同级系统1.6倍 [26][27] 人物背景与争议言论 - 创始人张琨具美国留学及高通工作经历，曾任华为海思技术总监，其海归背景加剧行业对"内部挖墙脚"风险的关注 [5][16][26] - 董明珠4月22日"防海归间谍"言论引发争议，但案件判决结果间接佐证其关于内部监管加强的观点 [3][24]