金融工程市场跟踪 - A股本周缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标显示择时观点维持谨慎 [3] - 主题轮动加速，贵金属和汽车板块表现占优，4月以来"红利+微盘"策略显著跑赢市场 [3] - "红利+微盘"组合在创年内高点后出现快速调整，需警惕短期持续调整风险 [3] REITs市场观察 - 公募REITs二级市场价格震荡上行，加权指数收于139.74点，周回报率达1.36% [4] - REITs回报率在大类资产中排名第二，仅次于黄金，高于纯债和A股 [4] - 新上市保障房类REIT推动市场活跃度，但单只产品成交规模和换手率延续分化格局 [4] 铜行业动态 - 铜精矿加工费(TC)现货价续创新低，反映原料供应持续紧张 [5] - 国内电解铜库存上升，主因关税备货效应减弱叠加消费淡季来临 [5] - 铜价上行需等待国内刺激政策出台及美国降息落地 [5] 生猪养殖行业 - 行业产能周期已触底，当前库存水平仍处高位，宰后均重达2023年初以来新高 [6] - 库存拐点临近，去库存完成后板块有望进入长周期盈利上行阶段 [6] - 本周出栏均重下降，猪价环比跌幅扩大 [6] 诺邦股份分析 - 水刺无纺布龙头企业，2024年及2025Q1业绩表现亮眼 [7] - 卷材业务差异化和可冲散产线产能持续扩张，制品业务通过国光品牌切入高毛利客户 [7] - 小植家品牌依托公司技术优势实现快速扩张 [7] 其他行业要点 - 磷化工产业链受磷肥出口放开政策利好，行业前景持续看好 [8] - 量化策略显示小市值风格占优，私募调研跟踪策略超额收益明显 [8] - 可转债市场本周出现小幅调整 [8]

市场表现与核心观点 - 本周A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，上证综指下跌0.57%，上证50和沪深300均下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68% [3] - 主题表现呈现快速轮动，贵金属和汽车板块周度占优，4月以来市场呈现"红利+微盘"显著占优特征，但本周出现短线快速调整 [3] - 中长期流动性宽松叠加风险偏好上行将驱动A股震荡上涨，短线调整结束后，"红利+小盘"杠铃组合仍是配置优选 [3] 行业估值与资金动向 - 建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、计算机、综合金融行业处于估值分位数"危险"等级，有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输行业处于估值分位数"安全"等级 [4] - 机构调研关注度最高的个股为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家） [6] - 南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元 [6] - 股票型ETF本周收益中位数为-0.40%，资金净流出113.43亿元，港股ETF本周收益中位数为1.13%，资金净流出45.47亿元，跨境ETF本周收益中位数为-1.50%，资金净流出12.95亿元，商品型ETF本周收益中位数为3.74%，资金净流出4.70亿元 [6] 市场信号与基金动态 - 各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点 [5] - 基金抱团分离度环比下降，最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标维持谨慎观点，主题轮动快，贵金属、汽车周度占优 [1] - 4月以来“红利 + 微盘”显著占优，本周创出年内高点后短线快速调整，短期警惕交易偏好下降，中长期流动性宽松和风险偏好上行将驱动A股震荡上涨，短线调整结束后“红利 + 小盘”杠铃组合是配置优选 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点与市场复盘 本周核心观点 - A股缩量震荡，主要宽基指数周度收跌，量能指标维持谨慎观点，主题轮动快，贵金属、汽车周度占优 [1] - “红利 + 微盘”创出年内高点后短线快速调整，短期警惕交易偏好下降，中长期A股震荡上涨，“红利 + 小盘”是配置优选 [1] 主要指数表现与热点复盘 - 上证综指下跌0.57%，上证50下跌0.18%，沪深300下跌0.18%，中证500下跌1.10%，中证1000下跌1.29%，创业板指下跌0.88%，北证50指数下跌3.68% [1][13] - 中信一级行业涨幅较高的前5个为综合、医药、汽车、有色金属、家电，表现较差的为综合金融、计算机、电子、机械、通信，振幅最高的前5大行业为综合金融、汽车、综合、医药、计算机 [15] - 热点概念中表现最好的前5大概念为黄金珠宝指数、CRO指数、新冠特效药指数、仿制药指数、创新药指数，表现最差的5大概念为PEEK材料指数、减速器指数、光模块(CPO)指数、AI算力指数、光通信指数 [15] 宽基指数和行业指数估值 - 截至2025年5月23日，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于“适中”等级 [19] - 中信一级行业分类中，建材、轻工制造、电力设备及新能源、国防军工、计算机、综合金融处于“危险”等级；有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输处于“安全”等级 [19] 量化情绪跟踪 - 量能择时：截至2025年5月23日，各大宽基指数量能择时信号均为谨慎观点 [2][22] - 沪深300上涨家数占比情绪指标：该指标可捕捉上涨机会，但判断下跌市场有缺陷，最近一周震荡，上涨家数占比在56%左右 [23][24] - 沪深300上涨家数占比择时跟踪：沪深300指数当前未处于情绪景气区间，动量情绪指标快线和慢线均向下，预计未来维持谨慎态度 [26] - 均线情绪指标：短期内沪深300指数处于情绪景气区间 [34] 市场赚钱效应观察 - 横截面波动率：最近沪深300和中证500指数成分股横截面波动率下降，短期Alpha环境变差；中证1000指数成分股横截面波动率上升，短期Alpha环境变好。近一季度，沪深300和中证1000指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好；中证500指数处于中等分位点，Alpha环境一般 [35] - 时间序列波动率：沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率下降，短期Alpha环境变差。近一季度，三者时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境较好 [38] 资金面跟踪 机构调研跟踪 - 本周机构调研活动累计379场，沪市上市公司累计被调研115次，深市253次，北证11次 [42] - 市值小于等于100亿、100亿 - 200亿、200亿 - 500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研230次、77次、42次和30次 [42] - 特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为78.36%和8.71%；投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.0%、24.3%和55.4% [42] - 中信一级行业中，本周机械、基础化工和电子行业被调研次数较多，涨跌幅依次为 - 1.96%、 - 1.16%和 - 2.10% [49] - 本周受机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（352家）、富创精密（109家）、博众精工（106家）、博思软件（102家）和盛美上海（101家） [3][51] 股指期货跟踪 - 本周IF当月合约下跌0.01%，IH当月合约下跌0.01%，IC当月合约下跌0.86%，IM当月合约下跌1.29% [56] - 沪深300、上证50、中证500和中证1000指数期货主力合约贴水率环比上一交易周下降。IF、IH当月合约近一季度平均每周基差变化与近半年相比环境不变，IC当月合约环境变差 [58] 南向资金跟踪 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）南向资金净流入189.59亿港元，其中沪市港股通净流入190.55亿港元，深市港股通净流出0.97亿港元 [3][68] 融资规模变化跟踪 - 截至2025年5月22日，融资余额为17968.54亿元，较5月16日增加19.98亿元 [69] ETF市场跟踪 - 股票型ETF本周收益中位数为 - 0.40%，资金净流出113.43亿元；港股ETF本周收益中位数为1.13%，资金净流出45.47亿元；跨境ETF本周收益中位数为 - 1.50%，资金净流出12.95亿元；商品型ETF本周收益中位数为3.74%，资金净流出4.70亿元 [3][72] - 宽基ETF中，本周科创板主题ETF资金净流入17.18亿元；行业ETF中，本周军工主题ETF资金净流入27.09亿元 [74] 抱团基金分离度跟踪 - 截至2025年5月23日，基金抱团分离度环比上周下降，最近一周抱团股和抱团基金超额收益上升 [3][78]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：沪深300上涨家数占比情绪指标 **模型构建思路**：通过计算指数成分股近期正收益的个数来判断市场情绪，正收益股票增多可能预示行情底部，大部分股票正收益可能预示过热风险[23] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比 - 公式：$$ \text{上涨家数占比} = \frac{\sum_{i=1}^{300} I(r_i > 0)}{300} $$ 其中$r_i$为第i只成分股N日收益率，$I(\cdot)$为指示函数[23] **模型评价**：能较快捕捉上涨机会，但对下跌市场判断存在缺陷[24] 2. **模型名称**：动量情绪指标择时策略 **模型构建思路**：通过对上涨家数占比指标进行不同窗口期的平滑处理来捕捉情绪变动趋势[26] **模型具体构建过程**： - 对上涨家数占比进行N1=50和N2=35日的移动平均（慢线和快线） - 当快线>慢线时看多市场，反之持中性态度[26] 3. **模型名称**：均线情绪指标 **模型构建思路**：利用八均线体系判断指数趋势状态，通过价格与均线的关系划分情绪区间[31][32] **模型具体构建过程**： - 计算沪深300收盘价的8条均线（参数：8,13,21,34,55,89,144,233） - 统计收盘价大于各均线的数量，超过5时看多[31][32] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：横截面波动率 **因子构建思路**：衡量指数成分股间收益离散程度，反映Alpha机会丰富程度[35] **因子具体构建过程**： - 计算指数成分股日收益率的横截面标准差 - 公式：$$ \sigma_{cross} = \sqrt{\frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}(r_i - \bar{r})^2} $$ 其中$r_i$为个股日收益率，$\bar{r}$为截面均值[35] 2. **因子名称**：时间序列波动率 **因子构建思路**：衡量个股收益波动幅度，反映市场风险水平[38] **因子具体构建过程**： - 计算个股滚动N日收益率的标准差 - 对指数成分股进行市值加权平均[38] 模型的回测效果 1. **动量情绪指标**： - 当前快线回落至慢线之下，维持谨慎态度[26] - 近期上涨家数占比震荡在56%水平[24] 2. **均线情绪指标**： - 短期内沪深300处于情绪景气区间[34] 因子的回测效果 1. **横截面波动率**： - 沪深300近一季度值1.75%，处于近两年46.27%分位[38] - 中证1000近一季度值2.41%，处于近半年63.75%分位[38] 2. **时间序列波动率**： - 沪深300近一季度值0.56%，年化波动率54.15%分位[41] - 中证500近一季度值0.44%，年化波动率57.94%分位[41] 3. **抱团基金分离度**： - 近期分离度环比下降，抱团程度上升[78] - 抱团组合超额收益近期回升[78]