工业生产 - 7月规上工业增加值同比增长5.7%，低于预期6.0%和前值6.8%[1] - 电气机械和电子设备行业保持两位数高增，汽车行业同比增速下滑明显[2] - 服务业生产指数同比增速小幅回落0.2个百分点至5.8%[2] 消费趋势 - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，低于预期4.6%和前值4.8%[1] - 汽车消费同比增速拖累最明显，餐饮消费绝对水平仍偏低[3] - 文旅相关服务消费受益于暑期出行表现较好[3] 投资情况 - 1-7月固定资产投资累计同比增长1.6%，低于预期2.7%和前值2.8%[1] - 制造业投资同比增速下降5.4个百分点至-0.3%，12个细分行业中仅运输设备制造业增速上涨[4] - 基建投资同比增速下降7.3个百分点至-2.0%，交通运输和公共设施拖累明显[4] - 房地产投资同比降幅扩大4.1个百分点至-17.0%，施工端和竣工端均下滑[5]

货币政策执行报告核心观点 - 央行更加强调既有政策的实施，认为当前货币政策总量力度相对合意 [2] - 央行提出"物价水平温和回升的积极因素增多"，短期内物价可能不会成为改变货币政策的核心因素 [2][3] - 央行强调维护银行业竞争秩序，推动社会综合融资成本下行不仅依靠降息，也要依赖改革 [3] - 货币政策中间目标"优化"进一步体现，更强调结构性的支持 [4] 货币政策实施情况 - 本次报告将"实施好适度宽松的货币政策"改为"落实落细适度宽松的货币政策" [2] - 在"强化逆周期调节"之前增加了"进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项货币政策措施执行" [2] - 需要进一步落实落细的政策包括对消费的金融支持政策，以及对民营企业的金融支持政策等 [2] 物价因素分析 - 央行强调"把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量" [3] - 物价水平温和回升的积极因素包括"治理企业低价无序竞争"、"提振消费的宏观调控思路" [3] - 近期PPI、CPI数据相对疲弱，但短期内物价可能不会成为改变货币政策的核心因素 [3] 银行业竞争秩序 - 本次报告明确提出要"维护银行业竞争秩序"，突出体现在贷款利率的竞争上 [3] - 自5月LPR调降以来，新发企业贷款利率和新发个人房贷利率基本与4月持平，没有明显变化 [3] - 维护银行业竞争秩序也可能体现在对存款利率下行后的监督上 [3] 社会融资成本改革 - 改革成为推动社会融资成本进一步下行的重点 [4] - 提出"持续深化明示企业贷款综合融资成本试点"，推动企业融资非利息成本的下行 [4] - 研究健全民营中小企业增信制度，用好"全国中小微资金流信用信息共享平台" [4] 货币政策中间目标优化 - 更注重信贷的结构性支持，从"引导银行加大信贷投放力度"改为"引导银行稳固信贷支持力度" [4][5] - 在金融周期下行过程中，私人去杠杆、政府加杠杆是大趋势 [5] - 未来货币与社融增速的稳定需要财政与准财政政策的支撑 [5] 结构性支持政策 - 信贷政策更加强调结构性支持，以"五篇大文章"为主线布局各类结构性支持政策 [5] - 包括结构性货币政策工具支持、债券市场建设、信用体系与增信体系建设等 [5] - "持续营造适宜的金融环境"不仅包括传统意义上的社融货币增速、贷款利率，还包括综合政策的实施效果 [5]