澳洲储备银行利率决策 - 澳洲储备银行意外决定维持利率在3 85%不变 此前市场普遍预期会降至3 6% [5] - 利率维持不变意味着房地产市场可能出现的新一轮借贷和购房热潮将暂时延后 [5] - 澳洲储备银行通过利率调控通胀 目前通胀率已回到2%至3%的目标区间 [5] 利率对房地产市场的影响 - 理论上利率上升会使房价下降 因为借款成本增加导致购房资金减少 [3] - 利率下降则会产生相反效果 推高房价 因为借款额度增加 [3] - 澳洲储备银行表示房价涨幅保持相对稳定 尚未对宽松借贷条件做出实质性反应 [8] 地区房价差异 - 墨尔本独栋房屋价格比悉尼便宜得多 公寓价差相对较小 [3] - 阿德莱德房价过去一年上涨7 8% 而墨尔本房价出现下跌 [10] - 墨尔本房价相对于澳洲几乎所有地区都处于"特惠"状态 [10] 供需关系分析 - 维州人均住房数量增加 得益于大量公寓建设和疫情期间人口减少 [13] - 西澳人均住房数量接近历史最低水平且持续下降 [13] - 供需动态是地区房价差异的主要原因 利率政策仅抑制整体市场 [12][13] 未来市场展望 - ACT可能成为下一个房价折扣地区 堪培拉或成购房者最佳选择 [14][15] - 降息后不同市场反应不一 并非所有地区都会同样"繁荣" [13]

日本央行货币政策应对措施 - 日本央行表示若长期利率快速上升将采取灵活应对措施 [1] - 具体措施包括增加债券购买规模 [1] - 将进行固定利率债券购买操作 [1] - 可能使用集中抵押品资金供应操作 [1]

英国央行利率政策 - 英国央行决定维持当前利率在4.25%不变，显示出对经济复苏质量和通胀复燃的担忧 [1] - 60位经济学家一致预期央行将维持现状，反映出利率政策在通胀、就业和全球资本流动等多重因素下的复杂性 [3] - 央行采取"战术等待"策略，因服务类价格坚挺且商品通胀下行路径不确定，同时全球油价波动和美联储高利率信号加剧英镑汇率压力 [3] 通胀与工资增长 - 英国通胀虽有所缓和但仍高于央行2%的目标区间，服务类价格保持高位 [3] - 工资增长出现减速，但更多是"量变"而非"质变"，企业收缩策略导致招聘放缓和职位空缺减少 [4] - 央行需避免过早降息引发二次通胀冲击或资产泡沫，因上一轮高通胀周期已导致实际工资缩水和社会成本高企 [4] 经济结构与外部环境 - 英国经济增长驱动力持续丧失，传统金融和房地产对GDP贡献边际递减，制造业空心化问题未解决 [7] - 俄乌战争、美中科技脱钩和脱欧后贸易战略摇摆加剧了英国进出口环境的脆弱性 [6] - 新兴科技和绿色能源领域发展速度落后于欧美主要竞争者，央行降息难以扭转产业结构疲弱态势 [7] 货币政策困境 - 英国央行进入"谨慎降息"慢周期模式，25个基点的微调可能无法带来明显宽松效应 [9] - 央行面临两难选择：继续高利率可能引发经济衰退，而贸然宽松可能再次点燃通胀 [9] - 英国作为G7中对利率变化最敏感的经济体之一，其政策走势具有全球风向标意义 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周国债期货先涨后震荡，上涨因LPR与存款利率同步下调带来政策利好，强化市场对利率中枢下行预期，推动中长期利率债走强；但政策落地后，叠加中美谈判进展及经济数据博弈情绪升温，风险偏好回升，长债收益率上行压力加大，期债走势分化震荡，且财政端超长期特别国债供给临近加剧久期压力担忧；后续走势取决于经济数据表现与财政政策节奏 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -2.70% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模424.00万亿元，环比 +1.04万亿元、+0.25%；M2同比8.00%，环比 +1.00%、+14.29%；制造业PMI49.50%，环比 +0.50%、+1.02% [9] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.23，环比 +0.53、+0.54%；美元兑人民币（离岸）7.1980，环比 +0.008、+0.12%；SHIBOR 7天1.52，环比 -0.10、-6.31%；DR0071.55，环比 -0.11、-6.90%；R0071.76，环比 -0.21、-10.82%；同业存单（AAA）3M1.69，环比 +0.01、+0.33%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00、+0.33% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势和各品种涨跌幅情况 [11] 三、货币市场资金面概况 - 展示利率走廊、央行公开市场操作、国债期货各品种成交持仓比、国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [25][26][29][30][33] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [35][40][41][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等相关图表 [43][46][57] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等相关图表 [53][56][59] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等相关图表 [64][69] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等相关图表 [71][77][79]

LPR及存款利率下调 - 2025年5月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均较上期下行10个基点 [1] - 多家银行同日宣布下调人民币存款挂牌利率 [1] - LPR和存款利率同步下行有利于保持商业银行净息差稳定，降低实体经济综合融资成本 [1] 政策背景与市场预期 - LPR下降符合市场预期，7天期逆回购利率成为LPR新的"定价锚" [2] - 政策利率降息落地带动企业和居民贷款利率更大幅度下调 [2] - LPR下降叠加公积金贷款利率下调有助于降低居民住房消费支出，提振消费意愿 [2] 银行净息差压力缓解 - 4月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上月低4个基点，比上年同期低50个基点 [3] - 个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低55个基点 [3] - 银行活期、定期、通知存款利率下调幅度为5-25个基点 [3] - 降准提供长期流动性约1万亿元，结构性政策工具降息25个基点预计每年可节约银行资金成本150亿至200亿元 [3] 未来LPR走势展望 - 货币政策执行报告提出要降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降 [4] - 如果下半年经济增长压力加大，不排除LPR再度下降的可能 [4] - 下一阶段LPR变动需要在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标中保持平衡 [4] - 外部环境不确定性下，下半年央行可能继续降息，年内LPR还有下行空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 货币政策延续“适度宽松”，重点向稳增长转变，后续货币政策宽松仍可期待 [2][26] - 多项数量型工具发力保持流动性充裕，资金面放松，信贷资源支持“五篇大文章”“消费”“稳外贸”领域；价格型工具受净息差限制，或引导金融机构理性定价 [2][26] - 随着美国经济下行和美元避险属性削弱，汇率对货币政策掣肘压力缓解 [2][26] - 债市资金面或进一步宽松，债市利率有下行空间，创新推出债券市场“科技板”助力资金投向科技创新领域 [2][26] - 外部环境不确定使部分进出口企业短期信用风险或增加，需关注贸易摩擦、经济复苏和政策情况 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 政策基调 - 2025年一季度货币政策基调延续“适度宽松”，表述更强调“灵活性” [8] - 一季度国内经济开局良好，但4月受美国关税政策影响出口受挫，汇率对货币政策掣肘压力缓解，后续货币政策延续“适度宽松”，强化逆周期调节 [9] 利率 - 一季度报告新增“降低银行负债成本”表述，预计贷款利率调降后存款利率同步下行 [10][12] - 2025年3月金融机构新发放贷款加权平均利率下降，企业贷款融资利息成本持续下降 [13] - 明示企业贷款综合融资成本可提升透明度，推动降低成本、改善融资环境 [13] 流动性 - 一季度报告与2024年四季度报告都强调保持流动性充裕，短期资金面从紧平衡向宽松过渡 [15] - 中长期央行补充资金缺口，MLF回归流动性投放工具，5月降准释放长期流动性、缓解银行净息差压力 [16] - 一季度央行暂停国债买卖操作，后续或重启作为流动性管理工具 [17] 信贷 - 一季度报告删掉“防范资金沉淀空转”，强调“加大信贷投放力度”，宽货币与宽信用同时发力 [19] - 央行引导信贷资源流向重点领域及薄弱环节，新增“稳定外贸”领域 [20][21] - 结构性货币政策在“五篇大文章”、消费、“稳外贸”领域发力 [21] 债市机制 - 一季度报告提出创新推出债券市场“科技板”，完善机制助力资金投向科技创新领域 [22] - 债券市场“科技板”可匹配科技企业融资需求、助力实体经济和国家战略产业 [23] - 央行强调加强投资者利率风险管理，关注中小金融机构和理财资管产品流动性风险，宏观审慎影响货币政策和债市运行 [24]

国开ETF市场表现 - 国开ETF(159650)上涨0.05%，最新价报106.72元，创历史新高 [3] - 盘中换手26.92%，成交8.14亿元，近1周日均成交10.74亿元 [3] - 近2周规模增长9168.20万元，新增规模位居可比基金1/2 [4] - 近1月份额增长156.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [4] - 近7个交易日内合计资金净流入8763.53万元，但最新资金净流出597.19万元 [4] 货币政策与市场影响 - 央行推出一揽子货币政策，包括降准、降息、结构型工具扩容等，超出市场预期 [3] - 政策利率调降后，LPR和存款利率有望跟随下调，预计LPR下行0.1个百分点 [3] - 买断式逆回购、MLF中标利率有望下行，市场化融资成本将影响后续价格 [3] - 债市变数包括外部环境扰动和国内稳增长政策顺序及力度，建议持券观望 [3] 国开ETF产品特性 - 紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数，成分券为3年以内政策性银行债 [4] - 近2年净值上涨5.53%，成立以来最长连涨15个月，涨幅4.23%，涨跌月数比28/4 [4] - 年盈利百分比100%，月盈利概率87.88%，持有2年盈利概率100% [4] - 近6个月超越基准年化收益0.44%，排名可比基金1/2 [4] 风险与成本控制 - 今年以来最大回撤0.43%，相对基准回撤0.23%，回撤后修复天数27天 [5] - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金中最低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日新闻会上潘功胜行长公布的三类十项一揽子货币政策措施超市场预期，是对政治局会议精神的落实 [1] - 一揽子政策得益于前期货币当局的准备工作，能引导贷款实际利率下行、激发融资需求，且使10Y国债收益率走势稳健 [2] - 三类十项政策为稳经济、稳市场、稳预期提供基础，预计还有增量政策，扩张性财政政策效果未来会更多体现 [3] - 股债市场波澜不惊说明新闻会起到“稳市场、稳预期”作用，债券投资不应以终局思维，定价需保持理性 [4] 根据相关目录分别进行总结 三类十项一揽子政策超预期 - 政策包含降准、降息等三类十项，数量、类型及利率下调幅度超投资者预期 [1] - 近期外部冲击影响加大，经济回升向好基础需巩固，政策是对政治局会议精神的落实 [1] 政策出台的前期准备 - 人民银行健全市场化利率调控机制，7D OMO降息后LPR较有可能下行并引导贷款实际利率下行 [2] - 货币当局维护市场竞争秩序，疏通政策利率传导，为政策腾挪空间 [2] - 今年一季度货币当局综合施策引导债券收益率稳健上行，遏制“羊群效应” [2] 政策影响及预期 - 政策为稳经济、稳市场、稳预期提供基础，增添国际场合维护自身发展利益的底气 [3] - 预计还有增量政策，如设立新型政策性金融工具，扩张性财政政策效果未来会更多体现 [3] 对股债市场的看法 - 股债市场波澜不惊说明新闻会起到“稳市场、稳预期”作用 [4] - 债券投资不应以终局思维，定价需保持理性，给予收益率曲线中长端与7D OMO利率合理利差 [4]