公司投资动态 - 甘肃能源控股子公司甘肃电投民勤新能源有限公司拟投资建设民勤100万千瓦风光电一体化项目 动态总投资40.89亿元 其中风电装机50万千瓦 光伏装机50万千瓦 [1][2] - 风电项目预计年平均上网电量10.99亿kWh 光伏项目年平均发电量10.15亿kWh 风电上网电价0.28元/kWh 光伏上网电价0.2元/kWh 项目投资回收期14.91年 资本金财务内部收益率6.76% [2] - 深圳能源全资子公司拟投资建设涿鹿县65万千瓦风电项目 总投资49.58亿元 [2] - 下半年以来多家上市公司包括云南能源投资股份有限公司 运达能源科技集团股份有限公司等密集披露新能源发电项目投资计划 覆盖光伏 风电等清洁能源类型 [1] 行业发展驱动因素 - 政策与市场双轮驱动新能源行业发展 推动行业从规模扩张迈入质量优先新阶段 [1][3] - 双碳目标下国家政策明确支持可再生能源发展 市场需求持续增长 电力消费结构向清洁能源转型加速 [3] - 技术迭代推动成本持续下降 投资回报率提升 企业投资意愿增强 [3] - 能源安全战略需求推动减少对传统化石能源依赖 提升能源自给率 [3] 行业规模数据 - 上半年全国累计发电装机容量36.5亿千瓦 同比增长18.7% 其中太阳能发电装机容量11亿千瓦 同比增长54.2% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长22.7% [3] 行业挑战与应对 - 电网输配电能力不足导致部分地区消纳困难 电源规划远超当地用电需求 外送通道不匹配 分布式光伏可接入容量受限 [4] - 参与者增多导致项目同质化竞争加剧 [4] - 企业需加强技术研发 探索风光储一体化 绿电+绿氢等新模式 参与电力市场改革 协同破解消纳和用地难题 [4] - 通过规模化 精细化运营降低开发与运维成本 强化产业链合作推动健康发展 [4] 政策导向 - 国家发改委 能源局联合印发通知要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 上网电价通过市场交易形成 [4][5] - 新政策有利于形成真实市场价格 促进电力资源高效配置 引导行业健康有序发展 [5][6] - 政策变化倒逼电站持有方提升电力市场交易专业能力 推动行业转向质量优先发展阶段 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 火电业务盈利保持稳健 煤电业务毛利率29.12% 同比提升1.26个百分点 在调节价值突出和高比例长协煤双重作用下表现良好 [3] - 新能源业务盈利承压明显 风电和光伏毛利率分别为46.93%和40.27% 同比下降7.80和4.82个百分点 受限电、资源条件、电价下行等因素影响 [3] - 绿氨项目正式投产 吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目年产绿氢3.2万吨、绿氨18万吨 配套70万千瓦风电和10万千瓦光伏 已于2025年7月26日投产 [3] - 拟更名为电投绿能 清洁能源装机占比77.48% 新能源发电业务对收入和毛利的贡献分别为53%和74% 更名体现业务结构和未来发展重心 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收65.69亿元 同比下降4.63% 归母净利润7.26亿元 同比下降33.72% [3] - 2025年第二季度营收28.08亿元 同比下降8.61% 归母净利润1.02亿元 同比下降78.50% [3] - 分红比例约10% 拟每10股派发现金红利0.2元 [3] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为10.30亿元、13.12亿元、14.61亿元 对应PE为18.73倍、14.70倍、13.21倍 [3] 业务结构 - 煤电业务收入22.12亿元 同比下降3.42% 毛利率29.12% [3] - 风电业务收入15.37亿元 同比下降8.95% 毛利率46.93% [3] - 光伏业务收入19.41亿元 同比下降3.94% 毛利率40.27% [3] - 供热业务收入7.14亿元 同比下降2.41% 毛利率-21.19% [3] - 运维及其他业务收入1.65亿元 同比增长5.19% 毛利率14.20% [3] 发展战略 - 新能源项目择优建设 结构上以风电为主 2025年累计获取核准项目容量1607.93MW 均为风电项目 [3] - 放弃河北张家口200兆瓦风光储一体化项目 体现"质量优于规模"的发展思路 [3] - 推进绿色氢基能源平台建设 梨树绿色甲醇创新示范项目规划年产20万吨绿色甲醇 配套40万千瓦风电 预计2027年下半年投产 [3] - 清洁能源装机1135.09万千瓦 扣除生物质发电后2025年上半年新增装机21万千瓦 [3]