行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 包装纸提价持续加码，全产业链传导顺畅，旺季盈利修复逻辑持续强化 [3] - 纸浆供需优化，成本端压力稳步缓解，为纸企盈利释放创造有利条件 [3] - 企业转型成果显著，行业向高端化、国际化、绿色化加速升级 [3] - 造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化，板块估值与基本面共振，配置价值凸显 [3] 行业要闻 - 中国包装联合会纸制品包装专业委员会倡议全行业抵制内卷式恶性竞争，促进行业健康有序发展 [4] - 2025年1-9月造纸和纸制品业利润总额271.2亿元，同比下降15.6% [5] - 山鹰纸业多个基地上调原纸价格30-100元/吨，带动包装纸价格上涨 [5] - 浙江、湖南、江西、河南等地大量纸板厂发布涨价函，单次涨幅为3%-10% [6] 行业高频数据 - 纸浆期货库存均值降至22.43万吨，周环比减少1078.4吨 [6] - 纸浆期货收盘价均值为4880元/吨，较上周微升43.2元/吨 [6] - 国内TDI均价周环比上升60元/吨至1.34万元/吨，MDI均价周环比上升70元/吨至1.45万元/吨 [8] - 国内漂针浆均价周环比下降30元/吨至5507.5元/吨，国内漂阔浆均价为4262.5元/吨，与上周持平 [10] - 国际市场漂针浆均价为700美元/吨，漂阔浆均价为630美元/吨，均与上周持平 [10] - 箱板纸均价周环比上涨10元/吨至4400元/吨，瓦楞纸均价周环比上涨20元/吨至3710元/吨，白卡纸均价周环比上涨40元/吨至4400元/吨 [15] - 国内白板纸市场均价为3273元/吨，较上一工作日环比上涨0.89% [15] 公司重要事件及公告 - 中国海诚签约龙源纸业年产200万吨项目和五洲特纸年产449万吨项目，推动绿色环保与智能化生产 [21] - 广西金桂浆纸业拟将白卡纸生产线从年产190万吨增产至300万吨 [22] - 泰盛（贵州）三期建成后竹浆产能将达到75万吨/年，原纸产能达到50万吨/年，年营收预计将达到60亿元左右 [22] - 宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电，旨在巩固公司在环保包装领域的产业链优势 [23] - 山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目，总投资50亿元 [23] 投资策略 - 包装纸提价已形成顺畅传导路径，价格有望持续温和上行，可重点关注在包装纸领域具备规模优势、渠道控制力强的头部企业 [24] - 行业高端化、国际化、绿色化的产业升级趋势不可逆转，可关注长期成长确定性、绿色与智能化转型先锋 [24]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入1675.99亿元，归母净利润270.7亿元 [1] - 2025年第三季度单季实现营业总收入584.99亿元，环比增长14.39%，净利润95.34亿元，环比增长63.2% [2] - 公司自2017年以来持续盈利，营收和净利润规模在航运行业中位居榜首 [2] 业务运营数据 - 前三季度集装箱航运业务货运量同比增长6%，达到2018.4万标准箱 [1] - 中远海运港口总吞吐量达1.13亿标准箱，同比提升5.6% [1] - 截至2025年三季度，公司自营集装箱船队运力规模达349.7万TEU，较年初增长5.4% [5] 全球布局与运力建设 - 中远海运港口在全球40个港口运营及管理387个泊位，其中238个为集装箱泊位，年处理能力约1.33亿标准箱 [5] - 中远海运港口按权益吞吐量排名世界第三 [5] - 前三季度交付船舶9艘，总运力15.0万TEU，租入运力25艘，运力2.86万TEU，中型船舶交付运力占比上升 [5] 战略发展与转型 - 公司加速构建"集装箱航运+港口+相关物流"一体化生态 [5] - 公司锚定"数字智能+绿色低碳"方向，利用人工智能技术打造"一站式客户入口"，推进供应链数字化 [6] - 公司为客户提供覆盖海运、陆运、仓储、配送的全球数字化供应链解决方案 [6] 估值水平 - 截至10月31日收盘，公司滚动市盈率为6.11倍，市净率为1.04倍 [7] - 在航运行业上市公司中，公司滚动市盈率6.11倍低于中谷物流的10.87倍、锦江航运的10.97倍等同行 [9]