纸浆早报 研究中心能化团队 2025/11/03 SP主力合约收盘价： 5212.00 注：上一日汇率 - 7.11 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | | 2025/10/27 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/28 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/29 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.0 ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/10/30 SP主力合约收盘价： 5242.00 | 日期 | 2025/10/29 | 2025/10/28 | 2025/10/27 | 2025/10/24 | 2025/10/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5242.00 | 5226.00 | 5258.00 | 5240.00 | 5250.00 | | 折美元价 | 642.60 | 642.60 | 645.65 | 642.32 | 643.64 | | 距上一日涨跌 | 0.30616% | -0.60860% | 0.34351% | -0.19048% | 0.57471% | | 山东银星基差 | 258 | 274 | 242 | 350 | 350 | | 江浙沪银星基差 | 268 | 309 | 277 | 310 | 310 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/10/29 SP主力合约收盘价： 5226.00 | 日期 | 2025/10/28 | 2025/10/27 | 2025/10/24 | 2025/10/23 | 2025/10/22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5226.00 | 5258.00 | 5240.00 | 5250.00 | 5220.00 | | 折美元价 | 645.65 | 645.65 | 642.32 | 643.64 | 639.70 | | 距上一日涨跌 | -0.60860% | 0.34351% | -0.19048% | 0.57471% | 0.96712% | | 山东银星基差 | 274 | 242 | 350 | 350 | 380 | | 江浙沪银星基差 | 309 | 277 | 310 | 310 | 340 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

宏观策略研究：工业企业效益数据点评 - 2025年1-9月规模以上工业企业利润同比增长3.2%，增速较1-8月回升2.3个百分点，其中9月单月利润同比增长21.6% [2][3] - 盈利改善主要受价格端和利润率拉动：1-9月工业增加值同比增长6.2%与前期持平，PPI同比降幅收窄，营业收入同比增速回升0.1个百分点至2.4%，营收利润率为5.26% [3] - 在41个工业大类行业中，有21个行业利润总额实现正增长，较1-8月增加4个行业，增长面过半，其中其他采矿业、铁路船舶航空航天设备制造、有色金属矿采选业利润增长较高 [4] - 高技术制造业中，计算机通信和其他电子设备制造业利润增速进一步加快，在AI企业加码资本开支和国产化替代趋势下，相关行业有望持续向好 [4] 公司研究：豪迈科技2025年三季报点评 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.76亿元，同比增长26.88%，实现归母净利润17.88亿元，同比增长26.21%，其中第三季度营业收入28.11亿元，归母净利润5.92亿元，同比增长29.49% [6][7] - 公司期间费用控制持续改善，前三季度期间费用率为8.18%，较去年同期下降1.44个百分点，研发费用增至4.56亿元，同比增长38.57%，研发费用率增至5.65% [7][8] - 公司公告2025年员工持股计划，参与骨干员工不超过2100人，计划份数上限144.12万份，占总股本0.1802%，购买价格为30元/股，旨在健全长期激励约束机制 [8] - 中性情境下，预计公司2025-2027年营业收入分别为110.54亿元、134.29亿元、158.08亿元，对应EPS分别为3.08元、3.75元、4.40元 [8] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业周报 - 10月20日至24日，SW轻工制造行业指数上涨2.62%，跑输沪深300指数0.63个百分点，SW纺织服饰行业指数上涨0.37%，跑输沪深300指数2.87个百分点 [10] - 金属包装行业发布自律倡议书，推动从"价格战"转向"价值战"，龙头奥瑞金完成对中粮包装的收购，行业竞争格局优化，看好行业高质量发展及产能出海打造新增长曲线 [10] - 包装纸价格最高上调150元/吨，纸板涨幅最高达5%，"双十一"对短期需求形成支撑，看好包装纸相关个股业绩与估值同步修复 [13][14] - 全会提出以新需求引领新供给，促进消费投资良性互动，可关注宠物行业、"谷子经济"等具备高情绪价值行业，以及企业自主品牌建设与品牌出海进度 [14] 行业研究：金属行业周报 - 锂电领域需求表现较好，预计推动市场去库，形成阶段性供应偏紧，碳酸锂价格预计偏强运行；中美贸易关系缓和，若我国对稀土出口管控放松，稀土价格或得到提振 [15][16] - 钢铁行业稳增长政策提出产能产量精准调控，推进企业分级分类管理，未来船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振；铜矿受海外矿山事故影响，供应预期收紧 [16] - 氧化铝新项目产能释放下，电解铝厂利润表现较好，"反内卷"政策有望改善氧化铝行业供给格局；长期看央行购金、美元地位弱化等因素将持续提升黄金吸引力 [17] - 刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [18]

| 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 金狮 | CFR | 780 | 6200 | -145.57 | | 加拿大 | | | | | | | | 雄狮 | CFR | 730 | 5350 | -593.29 | | 智利 | 银星 | CFR信用证 90天 | 680 | 5500 | -41.01 | 注：上一日汇率 - 7.12 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 纸浆早报 研究中心能化团队 2025/10/28 SP主力合约收盘价： 5258.00 | 日期 | 2025/10/27 | 2025/10/24 | 2025/10/23 | 2025/10/22 | 2025/10/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5258.00 | 5240.00 | 5250.00 | 5220.00 | 5170.00 | | 折美元价 | 642.32 | 642.32 | ...

纸浆早报 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | 针叶浆 | 阔叶浆 | 本色浆 | 化机浆 | | 2025/10/20 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/21 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/22 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686.25 | 6245.00 | 4775.00 | 5400.00 | 3600.00 | | 2025/10/23 | 6073.75 | 4810.75 | 5415.00 | 3686. ...

投资评级 - 报告未给予五洲特纸明确投资评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“产能稳步扩张，盈利修复可期” [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入64.57亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.81亿元，同比下降44.7% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.35亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.59亿元，同比下降37.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、4.0亿元、5.3亿元，对应市盈率（PE）为22.6倍、14.3倍、10.8倍 [3] 经营状况分析 - 2025年第三季度销量预计环比提升约6万吨，整体均价环比小幅回落约60元/吨 [2] - 价格呈现分化趋势：热转印等纸种底部回暖、格拉辛纸高位略承压、食品卡平稳、包装纸提升、文化纸压力仍存 [2] - 受益于前期低价浆入库，成本得到优化，吨盈利环比保持稳定 [2] - 2025年第三季度毛利率为7.6%，同比下降3.1个百分点，环比基本稳定（下降0.04个百分点）；归母净利率为2.5%，同比下降2.1个百分点，环比下降0.13个百分点 [3] 产能与成本结构 - 截至2025年上半年，公司设计总产能达244.4万吨，其中食品卡78万吨、日用消费系列33.9万吨、文化纸30万吨、工业配套材料4.5万吨、包装纸98万吨 [2] - 公司近期新增7万吨特种纸和25万吨格拉辛纸产能，未来仍有文化纸投产规划 [2] - 30万吨化机浆已开始优化成本结构，60万吨化学浆产线准备土建施工，中长期自制浆比例提升明确 [2] 财务指标与现金流 - 2025年第三季度期间费用率为5.0%，同比上升0.5个百分点 [3] - 营运能力优化：存货周转天数为47.85天（同比增加7.9天），应收账款周转天数为42.98天（同比减少12.13天） [3] - 2025年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元，同比增加1.30亿元 [3] - 预测2025年营业收入为88.09亿元，同比增长15.1%；预测毛利率为8.1%，净资产收益率（ROE）为6.8% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 SP主力合约表现 - 2025年10月23日SP主力合约收盘价为5250.00 ，折美元价639.70 ，较上一日涨幅0.57471% ，山东银星基差350 ，江浙沪银星基差310 [3] 不同产地品牌纸浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780 ，山东地区人民币价格6200 ，进口利润 -145.57 ；雄狮CFR港口美元价格730 ，山东地区人民币价格5350 ，进口利润 -593.29 ；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 ，山东地区人民币价格5600 ，进口利润 -101.92 [4] 纸浆及纸品价格与利润率 - 2025年10月17 - 23日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区对应均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数在该时间段也无变化 [4] - 2025年10月20 - 23日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化，生活利润率估算变化为0.1336 [4] 不同纸浆价差情况 - 2025年10月17 - 23日针叶阔叶价差从1340涨至1360 ，针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差均无变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 数据总结 SP主力合约情况 - 2025年10月22日SP主力合约收盘价为5220.00元 较前一日涨幅0.96712% 折美元价634.15美元 山东银星基差380 江浙沪银星基差340 [3] 进口纸浆利润情况 - 以13%增值税和2025年10月21日汇率7.12计算 加拿大金狮CFR港口美元价格780 山东地区人民币价格6200 进口利润 -145.57；加拿大雄狮CFR港口美元价格730 山东地区人民币价格5350 进口利润 -593.29；智利银星CFR信用证90天港口美元价格700 山东地区人民币价格5600 进口利润 -101.92 [4] 纸浆及纸品价格情况 - 2025年10月16 - 22日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化 山东地区各浆种均价也无变化 [4] - 2025年10月17 - 22日文化用纸双胶指数、双铜指数 包装纸白卡指数无变化 生活用纸生活指数在10月21日为841 其余日期为839 [4] 纸品利润率情况 - 2025年10月17 - 22日双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化 生活利润率估算从10月17日的6.9932%变化到10月22日的6.9741% 变化 -0.0955 [4] 纸浆价差情况 - 2025年10月16 - 22日针叶阔叶价差维持在1340 - 1350 针叶本色价差维持在200 针叶化机价差维持在1800 针叶废纸价差维持在4024 [4]

纸浆早报 研究中心能化团队 2025/10/21 SP主力合约收盘价： 5156.00 | 日期 | 2025/10/20 | 2025/10/17 | 2025/10/16 | 2025/10/15 | 2025/10/14 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5156.00 | 5122.00 | 4856.00 | 4856.00 | 4846.00 | | 折美元价 | 627.35 | 627.35 | 594.45 | 594.54 | 591.86 | | 距上一日涨跌 | 0.66380% | 5.47776% | 0.00000% | 0.20636% | 0.08261% | | 山东银星基差 | 444 | 478 | 744 | 734 | 744 | | 江浙沪银星基差 | 404 | 438 | 729 | 729 | 739 | 以13%增值税计算 美元价格以及人民币价格均采用卓创数据，以13%增值税计算 | 日期 | | | 全国均价 | | | | 山东地区均价 | | | --- | --- | --- | ...