黄金市场表现与驱动因素 - 2025年伦敦金全年涨幅高达64.56%，年内五十多次刷新历史新高，表现远超此前两年[1] - 黄金的强势根植于全球经济与货币秩序深层变革，美国政府债务高企、主权信用承压，美元在全球外汇储备中的份额降至近三十年低位[3] - 全球“去美元化”浪潮加速，2025年前三季度全球央行净购金量达633.6吨，95%的央行计划未来一年继续增持[3] 公司研究的前瞻性研判 - 公司自2023年起连续三年在《个人金融全球资产配置白皮书》中坚定看好黄金，核心逻辑是“美元信用衰减”[4] - 2023年报告提出“跟着央行买黄金”，将黄金提升至战略资产层级；2024年明确“黄金进入主升浪”；2025年初再次强调“黄金仍在主升浪”[4] - 从首次建议至2025年末，投资者累计收益接近150%，年化回报超31%[4] 对其他资产市场的成功预判 - 对A股的预判为“中国资产价值重估开启、A股慢牛格局基本形成”，2025年A股成交额突破420万亿元，两融余额升至2.5万亿元[5] - 对人民币汇率的预判为美元“例外论”终结、人民币具备稳定基础，全年人民币兑美元稳中有升，年末守稳7关口[5] - 对债券市场的预判为中债将展现稳健特质，中国10年期国债收益率稳定于1.85%附近[5] 2026年大类资产配置展望 - 报告明确2026年全球大类资产配置优先级为：贵金属、有色金属、权益、债券[6] - 黄金中长期逻辑坚实，仍有创新高潜力；A股处于“牛市中继”，将受益于全球宽松与国内资金入市双重红利[6] - 人民币汇率预计延续双向波动、稳中有升；中债保持稳健，10年期国债收益率有望在1.6%至1.9%区间震荡[6] 公司的研究理念与服务 - 公司始终秉持长期主义理念，以专业研究和科学方法为客户构建穿越周期的资产组合[7] - 2026年，公司将继续依托白皮书这一工具，陪伴投资者精准把握全球资产机遇，通过系统性、纪律性的科学配置实现财富稳健增长[7]

黄金价格表现 - 纽约期金年度涨幅已接近71% 正迎来1979年以来最强劲的一年 [1] 驱动黄金牛市的核心因素 - 全球地缘政治“火药桶”频发 [3] - 各国央行年购金超千吨 重新定义战略储备 [3] - 市场对美联储继续降息的预期 持续压低持有黄金的机会成本 [3] 黄金属性的转变与市场观点 - 黄金已从单纯的商品 转变为对冲全球系统性风险的“金融压舱石” [3] - 对于普通投资者 可将部分黄金（如ETF）作为长期资产配置的一部分 以应对不确定性 [3] - 短期切勿追高 其波动同样剧烈 [3] 市场讨论的核心议题 - 讨论本轮黄金牛市主要是对当下世界动荡的“恐慌投票” 还是对美元信用长期衰减的“价值重估” [3]

板块表现 - 节后首个交易日有色金属板块跳空高开，矿业ETF（159690）飙涨7%冲击6连阳 [1] - 成分股掀起涨停潮，云南铜业、兴业银锡、江西铜业、山东黄金、白银有色5股涨停 [1] - 铜陵有色、中金黄金涨超9%，锡业股份、西部矿业、洛阳钼业、天齐锂业等股跟涨 [1] 黄金市场驱动因素 - 国庆期间COMEX黄金价格不断刷新历史高点，成功站上4000美元/盎司大关 [1] - 美国政府停摆加速美元信用衰减，推动金价大幅上行 [1] - 央行购金和黄金ETF的持续买入是金价上行的推动力 [1] - 预期“美国不降息，经济就撑不住”的滞胀逻辑将助力金银长牛 [2] 铜市场驱动因素 - 全球AI投资竞赛白热化，支撑AI的底层电力基础设施缺口日益突出，对铜需求构成直接拉动 [1] - 供应端Grasberg、KK等矿山因事故导致生产停滞，加剧供需不平衡 [1] - 铜价突破10500美元/吨 [1] 宏观环境与行业展望 - 美元信用加速衰减，金铜共舞续写有色金属行业强势 [1] - 政府停摆、数据“盲飞”、就业市场疲软等为美国创造了良好的连续降息环境 [2] - 美元弱化、竞争式经济发展与资源保护主义同行，资源价格保持强势 [1] - 建议关注板块的持续性布局机会 [2]