昨晚美联储多位官员释放鹰派言论，美元指数下跌，现货黄金大涨并突破 3740 美元关口，最高至 3748.53 美元 / 盎司，再创历史新高，最大涨幅超 60 美 元，最终报收 3746.67 美元 / 盎司，上涨 1.67%；现货白银刷新 2011 年 5 月以来新高，最终报 44.047 美元 / 盎司，上涨 2.38%。 今日（周二）亚市现货黄金开盘 3745.92 美元 / 盎司，最低 3736.72 美元 / 盎司，早盘金价短线冲高并刷新历史高位至 3758.92 美元 / 盎司回落，截止香港第 一金 PPLI 分析师发稿前，金价回撤在 3742 美元附近整理。 受美联储官员言论影响，昨晚美元指数先涨后跌，结束日线三连涨，最终报收 97.31，收跌 0.36%。美债收益率有所走高，2 年期美债收益率上升 2.3 个基 点，最终报收 3.605%；10 年期美债收益率上升 1.1 个基点，最终报收 4.150%。 昨晚美布二油低位反弹回升，WTI 原油最终报收 61.94 美元 / 桶，收于平盘附近；布伦特原油最终报收 65.99 美元 / 桶，下跌 0.02%。美国天然气 CFD 价格 最终报收 3. ...

北京时间9月18日凌晨，美联储决定将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为年内首次降息，也 是时隔9个月后重启降息。 作为全球资产定价的"锚"，美联储政策转向对股、债、汇、商品等大类资产影响深远。 美联储本轮降息更偏向"预防式"，旨在应对经济放缓而非深度衰退。历史数据显示，相比"衰退式降 息"，预防式降息通常对风险资产更为有利。 | 降息开始时间 | | 1984-09 | 1987-11 | 1989-06 | 1995-07 | 1998-09 | 2001-01 | 2007-09 | 2019-07 | 2020-03 | 2024-09 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 降息结束时间 | | 1986-08 | 1988-02 | 1992-09 | 1996-01 | 1998-11 | 2003-06 | 2008-12 | 2020-03 | 2020-03 | 2024-12 | | 是否袁逸 | | | | V | | | > | V | | V | | ...

人民币汇率走势 - 人民币汇率在8月下旬经历快速升值 美元兑在岸人民币汇率创年内新低 主要受美元指数偏弱 人民银行中间价引导及国内权益市场吸引外资流入等因素驱动 [1] - 短期人民币汇率有望震荡偏强 逐步回归"三价合一" 年底若维持偏强走势 结汇需求将继续支撑汇率 但破7仍需更多催化 [1] - 国内基本面对汇率起托底作用 权益市场迎外资流入而债券市场面临流出压力 [1] 法国经济与投资环境 - 高盛预计尽管法国政治动荡 该国交易活动仍将加速 法国仍是有吸引力的投资地 下半年并购市场活动预计增加 [2] - 法国总理面临9月8日不信任投票 可能被迫辞职 投资者准备应对政治风险加剧 企业推迟招聘投资可能破坏经济复苏 [2] - 高盛对法国经济前景保持乐观 [2] 欧元汇率风险与走势 - 荷兰国际认为欧元兑美元最大风险是市场过度多头持仓 若欧洲央行进一步降息 窗口期应在今年而非明年 [2] - 欧元兑美元短期大概率在1.1650-1.1750区间震荡 美国就业数据可能为欧元释放上行空间 [2] - 三菱日联指出法国政治局势不太可能破坏欧元涨势 市场不认为其会动摇欧元上行趋势 [3] 欧洲央行政策预期 - 三菱日联表示除非欧元区金融环境显著收紧 欧洲央行9月应维持利率不变 通胀已回目标水平 降息周期接近尾声 [3] - 欧洲央行对降息周期接近尾声越来越有信心 [3] 英国国债市场动态 - 英国30年期国债收益率升至1998年以来最高水平 市场担忧英国公共财政可持续性 [3] - 德意志银行指出债务担忧推高收益率 债务动态恶化又进一步推高收益率 形成缓慢恶性循环 [3] - 收益率上涨前英国首相重组内阁 调任财政部首席秘书为首相首席秘书 [3] 美国通胀与利率展望 - 中金预计美国通胀中枢可能持续抬升 若经济复苏+通胀上行加快 十年期利率年内或走高至4.8% [4] - 未来一两个月发债潮和流动性收紧可能加速利率上升过程 短期降息可能导致美债短端牛陡长端熊陡 [4] - 长期若财政主导实现 美债利率曲线中枢可能整体压低 短端利率随降息走低 货币政策可能压制期限溢价 [4] 黄金白银投资机会 - 华泰证券认为美联储9月降息概率较大 降息驱动实际利率下行 可能驱动ETF等配置资金流入 利好黄金 [4][5] - 中长期除非美国恢复高增长低通胀并有效降低赤字率 否则央行购金策略或延续 黄金上涨趋势或持续 [5] - 典型黄金公司估值及筹码结构较优 有望受益金价上涨和产量增加 金银比收敛可能发生在货币宽松后经济恢复时期 建议关注白银投资机会 [5]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 道指和标普500指数再创收盘新高[1] - 大型科技股多数上涨 量子计算概念股领涨[1] 人民币汇率走势 - 离岸人民币汇率大涨超300点 一度涨至7.1173元 创近10个月新高[1] - 离岸人民币兑美元报7.1202元 较前日涨337点 日内交投区间7.1551-7.1183元[3] - 在岸人民币对美元夜盘收盘报7.1306 较前日夜盘收涨194个基点[4] - 人民币升值幅度远超美元贬值幅度[1] 美国经济数据 - 美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% 高于此前报告的3%[4] - 美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万 续请人数降至195.4万 双双低于预期[4] 美联储政策动向 - 美联储理事沃勒支持9月会议降息25个基点 预计未来3-6个月将进一步降息[4] - 除非8月就业报告显示经济大幅疲软且通胀受控 否则不需要更大幅度降息[4] - 剔除关税影响后潜在通胀率接近2% 政策利率比中性利率高出1.25至1.50个百分点[4] 人民币升值驱动因素 - 人民币走升是内外部因素共振的结果[4] - 主要驱动力包括中间价在偏强方向的明显调控作用[5] - 6月下旬CFETS等三大人民币汇率指数降至年内低点后 中间价调控力度加大[5] - 中间价较在岸市场价偏强幅度从0扩大到400-500个基点[5] 人民币汇率展望 - 7月以来在美元未进一步走低前提下 人民币中间价保持稳步升值[5] - 预计9月FOMC美联储降息前后人民币结汇规模或再度放大[5] - 若央行继续坚持以市场供求为基础的调控政策 人民币汇率有望重返6时代[6] - 中国资产吸引力大概率提升[6]

人民币汇率中间价 - 100美元兑换710.63人民币 [1] - 100欧元兑换829.15人民币 [1] - 100日元兑换4.8394人民币 [1] - 100港元兑换91.267人民币 [1] - 100英镑兑换961.55人民币 [1] - 100澳元兑换463.74人民币 [1] - 100新西兰元兑换417.69人民币 [1] - 100新加坡元兑换554.21人民币 [1] - 100瑞士法郎兑换888.03人民币 [1] - 100加元兑换516.82人民币 [1] 人民币对其他货币汇率 - 100人民币兑换112.92澳门元 [1] - 100人民币兑换59.34马来西亚林吉特 [1] - 100人民币兑换1124.08俄罗斯卢布 [1] - 100人民币兑换248.56南非兰特 [1] - 100人民币兑换19514韩元 [1] - 100人民币兑换51.552阿联酋迪拉姆 [1] - 100人民币兑换52.671沙特里亚尔 [1] - 100人民币兑换4778.75匈牙利福林 [1] - 100人民币兑换51.443波兰兹罗提 [1] - 100人民币兑换90.05丹麦克朗 [1] - 100人民币兑换133.77瑞典克朗 [1] - 100人民币兑换141.45挪威克朗 [1] - 100人民币兑换576.061土耳其里拉 [1] - 100人民币兑换262.02墨西哥比索 [1] - 100人民币兑换454.33泰铢 [1]

核心观点 - 7月人民币汇率在美元反弹背景下承压走弱 但整体呈现双向波动 市场预期保持稳定 [1][2] - 中美经贸会谈和中间价温和偏强对人民币汇率形成支撑 月末受美元指数走强影响贬值0.38% [1][2] - 境内外汇差由正转负 离岸人民币弱于在岸 但偏离幅度维持低位 市场情绪持续稳定 [1][3] 外汇市场交易表现 - 银行间外汇市场日均交易量2064.27亿美元 同比上升9.38% 连续4个月维持在2000亿美元规模以上 [2] - 人民币外汇市场日均交易量1473.02亿美元 同比下降0.54% 环比下降3.37% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃 同比增速均超过40% [2] 人民币汇率走势 - 在岸人民币汇率在7.1550至7.1860区间窄幅震荡 整体呈现先升后贬走势 [2] - 截至月末人民币汇率收于7.1930 全月贬值0.38% [2] - CFETS人民币对一篮子货币汇率震荡上行至96.76 较上月升值1.48% [2] 境内外汇差变化 - 全月日均境内外汇差为-14个基点 反映离岸与在岸汇率偏离较小 [3] - 月末CNH报7.2009 较6月末贬值0.52% [3] - 即期市场机构全月日均净买汇8.10亿美元 下半月日均净买汇18.60亿美元 [3] 中美利率环境 - 10年期美债收益率从4.25%走升至4.5% 月末收于4.37% [4] - 10年期中美国债利差持续走阔后小幅缩窄 月末收于-271个基点 [5] - 美国就业和通胀数据超预期 美联储降息预期持续降温 [4]

人民币汇率表现 - 人民币中间价8月25日调升160个基点至7.1161元 创2024年11月以来新高 [1][3] - 在岸人民币对美元汇率盘中最高升值至7.1478 离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至7.149 均创近一个月新高 [1][3] - 截至8月25日18时 在岸人民币对美元报7.1563 日内升值0.12% 离岸人民币对美元报7.159 日内升值0.17% [3] 美元指数动态 - 美元指数8月25日报97.9489 日内涨幅0.23% [4] - 美元指数8月22日单日下跌0.94% 创2025年4月以来最大单日跌幅 [1][4] - 8月以来美元指数累计跌幅超过2% [4] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔8月22日暗示未来数月可能降息 加剧美国金融市场动荡 [1][4] - 市场普遍预期美联储最快9月议息会议宣布降息25个基点 [4] - 若美联储降息预期兑现 美元或进一步走弱 推动人民币被动升值 [1][5][7] 人民币升值驱动因素 - 稳汇率政策张弛有度 国内权益市场表现较好带动外资流入 [5] - 美联储降息预期增强导致美元指数承压 非美货币贬值压力减缓 [5] - 人民银行持续强化市场沟通 积极引导预期稳定汇率 [5] 汇率走势展望 - 9月或为人民币汇率升值观察窗口 若美联储如期降息且人民银行顺势而为 人民币汇率即会升值 [6] - 人民币有望偏强震荡 中美关税博弈若在四季度达成互利双赢结果将带来更大支撑 [7] - 人民币若重回6时代 将放大中国权益资产吸引力 中国资产迎来全面重估 [6]

人民币汇率表现 - 人民币中间价8月25日大幅调升160个基点至7.1161元 创2024年11月以来新高 [1][3] - 在岸人民币对美元汇率日内最高升值至7.1478 离岸人民币最高升值至7.149 盘中均收复7.15关口 [1][3] - 截至8月25日18时 在岸人民币日内升值0.12%至7.1563 离岸人民币日内升值0.17%至7.159 [3] 美元指数波动 - 8月25日美元指数日内上涨0.23%至97.9489 [4] - 8月22日美元指数单日下跌0.94% 创2025年4月以来最大单日跌幅 [1][4] - 8月以来美元指数累计跌幅超过2% [4] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔8月22日暗示未来数月可能降息 市场解读为鸽派信号 [1][4] - 市场普遍预期美联储最快9月议息会议将降息25个基点 [4] - 若美联储降息兑现 美元指数或进一步走弱 推动人民币被动升值 [1][6] 人民币升值驱动因素 - 美联储降息预期增强导致美元指数承压 非美货币贬值压力减缓 [4] - 稳汇率政策张弛有度 国内权益市场表现较好带动外资流入 [4] - 人民银行持续强化市场沟通 积极引导预期稳定汇率 [4] 人民币汇率展望 - 9月或为人民币汇率升值观察窗口 若美联储降息且人民银行顺势而为 人民币可能升值 [5] - 中美关税博弈若在四季度达成互利双赢结果 将对人民币形成更大支撑 [7] - 人民币有望偏强震荡 若重回6时代将放大中国权益资产吸引力 [5][6]

汇改背景 - 2015年8月11日中国人民银行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价机制 标志着汇率形成机制市场化关键节点[1] - 改革前夕美国经济复苏明显 市场预期美联储年内加息 美元持续走强 欧元与日元疲弱 新兴经济体货币面临贬值压力[3] - 2014年7月至2015年7月期间人民币名义有效汇率升值11.6% 实际有效汇率升值11.3% 与市场预期产生偏离[3] 改革核心内容 - 做市商在银行间外汇市场开盘前报价需参考上日收盘汇率 同时综合考虑外汇供求状况及国际主要货币汇率变化[4] - 机制层面强化市场供求对汇率形成的决定性作用 操作层面推动人民币汇率向合理均衡水平回归[4] - 汇率定价模式从刚性锚定转向弹性定价和市场定价 中间价与市场汇率偏离得到有效校正[4] 市场化成效 - 十年来人民币汇率呈现有升有贬双向波动格局 汇率弹性显著增加 自动稳定器功能更好发挥[5] - 2023年第一季度人民币对美元中间价运行区间为7.1688元至7.1891元 57个交易日中28日升值29日贬值[5] - 最大单日升值幅度达0.26% 最大单日贬值幅度为0.08% 对国际主要货币汇率有升有贬[5] - 截至2023年8月8日在岸人民币对美元升值1.59% 离岸人民币升值2.02% 受美元和外部因素影响减弱[5] 外部环境应对 - 在外部环境急剧变化背景下人民币汇率韧性超出预期 对美元小幅升值同时三大一篮子汇率指数保持基本稳定[6] - 国内实施积极有为的宏观政策 加强超常规逆周期调节 宏观经济稳中向好提供重要内在支撑[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：2025年8月7日美国为4.251，英国为4.546，法国为3.295等；最新变化美国为0.022，英国为0.021，法国为 - 0.016等；一周、一月、一年变化各有不同[3] - 2年期国债收益率：2025年8月7日美国为3.720，英国为3.816，德国为1.915等；最新变化美国为0.030，其他部分国家为0.000；一周、一月、一年变化各有不同[3] 汇率 - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年8月7日兑巴西为5.425，兑俄罗斯为108.000等；最新、一周、一月、一年变化各有不同[3] - 人民币相关汇率：2025年8月7日在岸人民币为7.181，离岸人民币为7.181等；最新、一周、一月、一年变化各有不同[3] 主要经济体股指 - 2025年8月7日标普500为6340.000，道琼斯工业指数为43968.640等；最新、一周、一月、一年变化各有不同[3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数、欧元区投资级信用债指数等最新变化分别为 - 0.03%、0.03%等；一周、一月、一年变化各有不同[3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3639.67，涨跌0.16%；沪深300收盘价4114.67，涨跌0.03%等[5] 估值 - 沪深300 PE(TTM)为13.33，环比变化0.01；上证50 PE(TTM)为11.49，环比变化0.02等[5] 风险溢价 - 沪深300 1/PE - 10利率为3.70，环比变化0.00；上证50 1/PE - 10利率为5.77，环比变化0.00等[5] 资金流向 - A股最新值 - 916.37，近5日均值 - 224.41；主板最新值 - 590.39，近5日均值 - 184.90等[5] 成交金额 - 沪深两市最新值18254.90，环比变化914.22；沪深300最新值3581.08，环比变化504.33等[5] 主力升贴水 - IF基差 - 22.07，幅度 - 0.54%；IH基差 - 0.51，幅度 - 0.02%；IC基差 - 111.14，幅度 - 1.75%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.615，涨跌0.01%；TF00收盘价105.830，涨跌0.02%等[6] - 资金利率R001为1.3503%，日度变化 - 12.00BP；R007为1.4809%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5600%，日度变化0.00BP[6]