在当前宏观环境下，人民币汇率在 2026 年下半年及未来出现超预期大幅升值 或贬值的可能性有多大，其触发条件分别是什么？ Q&A 2025 年以来人民币汇率呈现单边升值，而 2026 年上半年转为双向波动，背 后的宏观背景和主要驱动因素是什么？ 2025 年人民币的单边升值主要得益于几个方面：一是美元指数走弱的大背景； 二是中国作为全球产业链和供应链的核心，出口和结售汇表现强劲；三是资本 净流入。这些因素共同为人民币在外汇市场的供需关系提供了有力支撑。 进入 2026 年，市场预期从单边升值转为双向波动，核心原因在于中美宏观周期的 错位。具体来看，美国方面，尽管存在财政双赤字和债务问题等长期担忧，但 短期内，美伊冲突后的避险需求、强于预期的通胀和非农就业数据，使得市场 对美联储延缓降息甚至加息的预期升温。这导致美元短期偏强，下行空间趋于 收敛。 中国方面，尽管出口依然强劲，对汇率有内在支撑，但国内经济呈现 "内冷外热"的 K 型分化格局，内需相对疲弱。为稳定增长，货币政策预计将 维持偏宽松甚至更宽松的态势。自 2022 年以来，中美利差持续倒挂，这种偏 宽松的货币环境对人民币的单边升值路径构成了一定约束。 因 ...

核心观点 - 美伊达成停战谅解备忘录并进行和平会谈，地缘政治尾部风险持续下降，预计霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，这将压制油价与通胀预期，并提振全球风险偏好 [1] 权益资产配置观点 - 不确定性下降与微观交易压力减轻，市场价值发现功能将有效发挥，市场结构有望扩散，建议超配A股 [2] - 传统行业在逐步企稳；面向巨大的市场需求与较大的中美算力差距，中国新兴产业投入将提速；中国具有竞争力的制造业在走向全球，跨国公司涌现与ROE提升，2026年中国增长的预期有望出现上修 [2] - 中东地缘局势改善有利于压制原油价格，市场或反复修正全球宏观流动性预期，全球风险资产beta波动或放大，但中枢仍有望震荡上行，建议超配美股、德股、日股 [2] 债券资产配置观点 - 融资需求与信贷供给仍不平衡，但在风险偏好修复背景下，居民企业或进行资产配置再平衡，中东局势改善有利于压制油价，宏观流动性预期与市场风险偏好或得以修正，国债配置性价比有所提升，建议标配国债 [3] - 美国经济韧性尚存，在就业数据超预期背景下，市场或反复修正全球宏观流动性预期，美债配置性价比低于风险资产 [3] 商品资产配置观点 - 全球原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，中东地缘政治局势边际改善有利于压制原油价格下行，后续原油波动或仍受间断性事件扰动，但中枢缺乏上行动能，建议低配原油 [3] - 近年电力相关建筑设备与交通工具大力发展，以及AI算力扩张、军事设施更新均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况，随着地缘政治局势改善与风险偏好提升，工业金属配置性价比有所提升 [3]