美国7月CPI数据与市场影响 - 美国7月整体消费者物价指数按年上升2.7%，核心CPI按年上升3.1%，数据符合预期，纾缓了投资者对关税政策推高通胀的忧虑[1] - 核心商品价格按月仅上升0.2%，与上月升幅一致，通胀数据温和[1] - 温和的通胀数据加上上个月疲弱的就业数据，为美联储放宽货币政策提供了支持理据[1] 美联储政策预期 - 市场基本预期维持为美联储将于今年年底前实施两次降息，每次25个点子[1] - 市场将密切关注美联储主席鲍威尔下周在杰克森霍尔研讨会上的主题演讲，该会议历来被视为美联储未来几个月政策方向的指标[1] 美国国债孳息率曲线变化 - 自7月CPI数据公布以来，美国国债孳息率曲线反而变得更加陡峭，呈现“扭曲走峭”，即短期孳息率下降、长期孳息率上升[1] - 这种扭曲很大程度上是由于特朗普在社交媒体上的言论以及对鲍威尔职位构成的影响[1] - 去年美联储仅降息100个点子，而市场预期降息幅度接近200个点子，推动美国10年期国债孳息率由去年9月的约3.7%升至去年年底的约4.6%[2] 美联储独立性与市场风险 - 特朗普近期对美联储主席不断升级的批评表明，如果鲍威尔真的被撤换，市场风险将会上升[2] - 特朗普在解雇Erika McEntarfer后任命E.J. Antoni领导美国劳工统计局，让市场质疑美联储过去历史上的独立性是否仍存在，进一步扰乱市场[2] - 对美国劳工统计局的数据公布受到政治干预的担忧，也可能削弱市场对长期美国国债的信心[2] 利率与国债前景 - 即使美联储今年稍后恢复减息，美国国债长期孳息率仍可能上升，尤其是在减息幅度低于货币市场目前定价的约125个点子的情况下[2] - 没有令人信服的理由去超配美国国债孳息率曲线的长期端，美国国债孳息率处于低位，但可能会继续维持于低位[2]

7月CPI数据分析 - 美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，核心CPI同比从2.9%升至3.1%，超预期的3.0% [2][9] - 超级核心服务CPI同比从3.0%回升至3.2%，环比从0.21%加速至0.48%，显著高于过去两年同期均值0.3% [2][9] - CPI环比涨幅回落至0.2%（前值0.3%），主要受食品（环比0.05%）和能源（环比-1.1%）拖累，而核心CPI环比扩大至0.3%（前值0.2%） [2][22][23] 关税对通胀的影响 - 关税效应在核心商品价格中分化：家具家居品（0.7%）、鞋类（1.4%）维持高涨幅，但玩具（0.2%）、个人电脑（-1.2%）等边际弱化 [4][10] - 截至7月，关税对核心商品价格的传导程度为40%-74%，剩余未体现关税或拉动整体CPI 0.14~0.2个百分点（假设最终关税税率15.3%） [4][11] - 测算未考虑关税竞争效应，实际影响可能被低估 [12] 9月降息预期分析 - 市场预计9月降息概率达96%，主要因7月非农数据疲软叠加CPI温和 [6][14] - 货币政策规则显示Q3-Q4核心PCE预期3.0%-3.2%，失业率4.3%-4.4%，通胀偏离目标幅度大于就业，逻辑上不支持降息 [6][14] - 历史经验显示，议息会议前1个月市场定价降息概率超90%时，美联储从未落空（2015年以来） [16][17] CPI结构特征 - 核心商品价格环比持平0.2%，29个细分商品中21个上涨（前值23个），高于2015-19年平均12个 [23] - 租金环比稳定在0.3%中枢，主要住所租金环比微升至0.26%，业主等价租金环比略降至0.28% [24] - 超级核心服务中，医疗保健（0.8%）、交运服务（0.8%）、娱乐服务（0.4%）均加速，机票价格大涨4.0% [24] 市场反应 - CPI发布后，期货市场定价全年降息次数从2.29次升至2.41次，年末政策利率预期降至3.726% [26] - 大类资产按"预防性降息"交易：美元指数跌0.44%，美股三大指数涨超1%，十年美债收益率微升0.97BP [26]

市场驱动因素 - 关税政策不确定性为金价提供支撑 [1] - 美联储降息预期升温对金价形成支撑 [1] - 美国7月CPI数据预期偏向通胀升高 可能降低降息预期并对金价构成利空 [1] 价格表现 - 周一黄金延续弱势下跌态势且美盘时段表现疲软 [1] - 上周五美国期金一度创下3534.10美元历史新高 [1] - 金价在白宫澄清金条关税政策传闻影响下迅速回落 [1] 技术指标 - 四小时线显示上方目标指向3400-3420区域 [2] - MACD指标在零轴下方完成调整 金叉形成后可能启动大幅拉升 [2] - 4小时级别连续呈现连阳上攻态势 有效站上中轨及3330年均线 [2] 操作策略 - 建议回调3330附近做多 止损3320 目标3340-3350 [4] - 建议反弹3380附近做空 止损3390 目标3370-3360 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅冶炼减产支撑价格，投资者关注美国7月CPI数据以寻找美联储9月重启降息线索，中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16885元/吨，较前日涨0.24%；伦铅3M电子盘收2003.5美元/吨，较前日跌0.17% [1] - 沪铅主力成交量35623手，较前日增加4615手；伦铅成交量5355手，较前日减少456手 [1] - 沪铅主力持仓量54395手，较前日减少4728手；伦铅持仓量151551手，较前日增加354手 [1] - 上海1铅升贴水-35元/吨，较前日无变动；LME CASH - 3M升贴水-31.29美元/吨，较前日增加2.23美元/吨 [1] - PB00 - PB01为-50元/吨，较前日增加5元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动 [1] - 铅锭现货进口盈亏-658.71元/吨，较前日减少14.07元/吨；沪铅连三进口盈亏-642.44元/吨，较前日减少18.86元/吨 [1] - 沪铅期货库存58683吨，较前日增加201吨；LME铅库存265800吨，较前日减少2575吨 [1] - 废电动车电池10175元/吨，较前日无变动；LME铅注销仓单69575吨，较前日减少2575吨 [1] - 再生精铅16750元/吨，较前日无变动；再生铅综合盈亏-378元/吨，较前日减少1元/吨 [1] 新闻 - 投资者静待周二美国7月CPI数据，寻找美联储能否在9月重启降息的线索 [1] - 外交部回应报道称中方希望美放宽高带宽内存芯片出口管制，中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化 [1] 铅趋势强度 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类有弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

比特币价格走势 - 比特币本月有望突破历史新高 当前交易价格略低于7月14日创下的122838美元历史高点 [1] - 比特币自周六开盘以来上涨4.5% 上周末反弹抵消上周损失 [1] - 衍生品数据显示未平仓合约增加7834枚比特币 现货与永续合约买入量激增 显示上涨由投机性多头头寸推动 [1] 市场驱动因素 - 宏观经济前景向好支撑风险资产 加密货币价格随科技股大涨而攀升 [1] - 投资者对美国降息预期乐观及美元走软推动涨势 [1] - 纳斯达克指数与比特币相关性增强 显示比特币交易方式更接近风险偏好资产 [1] 分析师预测 - 研究主管预计比特币年底前将达到15万美元 认为当前牛市仍有充足燃料 [1] - 加密资产通常在低利率环境下表现优异 多项宏观与政治因素叠加可能推动价格飙升 [2] 通胀数据影响 - 市场关注7月美国CPI数据 若低于预期将强化9月降息预期 [2] - 经济学家预计7月CPI同比上涨2.8% 核心CPI同比上涨3% 环比上涨0.3% [2] - 看跌期权需求增加反映市场对通胀意外上行的担忧 可能导致价格急剧下跌 [2]