报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆种植顺利，短期天气暂无明显炒作驱动；巴西贴水短期仍面临卖压；国内大豆库存继续上升至高位，豆粕库存小幅上升（+2.05万吨），预期接下来国内压榨将回升至高位，豆粕预期加速累库；短期继续消化现货基差压力和巴西卖压利空，预期盘面震荡偏弱，后续关注美豆面积、天气的扰动及巴西贴水变化 [6][7] 各指标数据总结 基差数据 - 豆粕主力合约基差（张家港）5月20日涨跌情况：大连91，较之前数据有变化；43%豆粕现货基差方面，天津91、日照11、张家港 -9、东莞31、湛江91、防城未明确给出部分数据，且各地区较之前数据有不同涨跌；菜粕现货基差广东为 -120，较之前数据有变化 [3][4] 价差数据 - M9 - 1为 -66，N9 - RN9为 -3；RM9 - 1为1200；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为530，盘面价差（主力）为379 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1624，大豆CNF升贴水走势图 - 连续月（美分/蒲式耳）有相关数据展示，进口大豆盘面毛利（元/吨）有对应数据 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存有不同年份及时间的相关数据展示 [5] 开机和压榨数据 - 全国主要油厂开机率（%）、全国主要油厂大豆压榨量（万吨）有不同年份及时间的相关数据展示 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA5月供需报告影响偏多，25/26年度美豆库消比预估为6.68%，较24/25年度继续下降，中美发布联合声明降低中国进口美豆税率，但进口仍无利润实质影响有限，豆粕需着眼成本端叙事和国内自身供需 [5] - 美豆播种进度达48%，处于近年同期偏快水平，巴西升贴水近期震荡走弱，国内面临巴西豆集中到港压力，海关通关时间缩短，本周豆粕继续小幅累库但库存仍偏低 [5] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面偏震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 5月16日，大连、天津、张家港、东莞、湛江、防城等地豆粕主力合约基差（张家港）涨跌不一，43%豆粕现货基差（对主力合约）不同地区也有不同表现，菜粕现货基差广东地区有特定数值 [3] 价差数据 - 不同年份豆粕 - 菜粕现货价差（广东）和盘面价差（主力）有不同数值表现，还有升贴水 - 连续月、美元兑人民币汇率、盘面榨利等相关数据 [4] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存等在不同年份的情况 [4] 开机和压榨情况 - 呈现了全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量在不同年份的情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA5月供需报告影响偏多，25/26年度美豆库消比预估为6.68%，较24/25年度继续下降 [5] - 中美发布联合声明，中国进口美豆税率大幅降低 [5] - 美豆播种进度已达48%，处于近年同期偏快水平 [5] - 巴西升贴水近期震荡走弱，需关注其继续下跌的空间 [5] - 国内面临巴西豆集中到港压力，海关通关时间有所缩短，本周豆粕继续小幅累降但目前库存仍偏低 [5] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面偏震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 豆粕主力合约基差（张家港）5月14日涨跌情况：大连226（-38）、天津166（-48）、日照86（-28）等 [3] - 43%豆粕现货基差（对主力合约）多地情况：张家港186（-28）、东莞166（-28）、湛江186（-28）、防城246（12）等 [3] - 广东菜粕现货基差为 -149（-12） [3] 价差数据 - M9 - 1为 -54，M9 - RM9为 -3，RM9 - 1为197 [4] - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为405，盘面价差（主力）为720 [4] 升贴水与汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1598，涨跌为0 [4] 盘面榨利与毛利数据 - 展示了大豆CNF升贴水走势图 - 连续月（美分/蒲式耳）及进口大豆盘面毛利（元/吨）情况 [4] 库存数据 - 展示全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数情况 [4] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率（%）、全国主要油厂大豆压榨量（万吨）情况 [4]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年5月7日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 豆粕2505合约前结算价2808，收盘价2748，跌60，跌幅2.14%，成交量3274，持仓量23163，持仓量变化-2411 [6] - 豆粕2507合约前结算价2795，收盘价2765，跌30，跌幅1.07%，成交量94711，持仓量550877，持仓量变化6429 [6] - 豆粕2509合约前结算价2945，收盘价2915，跌30，跌幅1.02%，成交量821492，持仓量2473347，持仓量变化19400 [6] - 节假日外盘美豆07合约震荡，主力在1045美分，短期驱动不大，各国与美国贸易谈判有进展倾向，CBOT大豆下方支撑强，中美谈判缓和态势增加 [6] - 新季美豆种植面积同比下降明显，但近期播种速度快，利于后期单产潜力提升，对外盘有压力，预计外盘短期窄幅波动 [6] - 国内豆粕现货节前大跌持续，阶段性供需失衡结束，部分地区报价3000出头，5月后大量大豆到港清关，供应增量提前盘面反映，后续合约贴水现货多 [6] 操作建议 - 短期受现货下跌和谈预期影响，盘面较弱，多头难发力，但中美谈判反复，美豆播种面积下降，盘面短期偏弱中长期偏强，四季度合约估值或抬升，需熬过二季度供应压力最大时刻 [6] 行业要闻 - 截至2025年5月4日当周，美国大豆种植率30%，低于预期，此前一周18%，去年同期24%，五年均值23% [9] - 截至2025年5月4日当周，美国大豆出苗率7%，上年同期8%，五年均值5% [9] - 截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率97.7%，上周94.8%，去年同期94.3%，五年均值96.3% [9] - 截至4月30日，阿根廷2024/25年度大豆收割率25%，落后于去年同期34%，前一周收割率13% [9][10] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕05合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率相关图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][13][15]

油脂油料期货市场表现 - 国内期市油脂油料板块多数下跌 豆二期货主力合约报收3627元/吨 跌幅达1 92% [1] 宏观政策与供需数据 - CBOT宣布自5月1日起大豆涨跌停板从70美分扩大至75美分 [2] - 美国2024/2025年度大豆出口净销售环比下降50%至27 7万吨 对华销售锐减97%至0 2万吨 [2] - 美国大豆种植区干旱影响范围21% 较前周下降2个百分点 但同比上升1个百分点 [2] - 巴西帕拉纳州大豆产量预估上调5万吨至2111万吨 [2] 机构对CBOT大豆走势研判 - 市场焦点转向美豆种植进度与巴西出口 美国农业部预计2025年种植面积低于预期形成价格支撑 [3] - 赤道太平洋海温处于中性状态(-0 01°C) 对产量无显著影响 [3] - 巴西大豆收获进度超90% Abiove预测2025年出口量同比增10%至1 085亿吨 挤占美豆出口份额 [3]