报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕震荡，成本端美豆种植面积报告影响中性、季度库存报告影响偏空，市场关注点转移至美豆产区天气及出口和压榨需求，当前美豆产区天气良好，美豆需求表现良好，多空交织美豆震荡走高 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，豆粕现货承压，油厂大豆及豆粕进入累库周期 [6] - 策略上多空交织美豆震荡走高，国内5 - 7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，下游补库减弱，现货震荡偏弱，中长期美豆种植面积减幅确定，后续聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月4日收盘，当周CBOT大豆收于1048.25美分/蒲，较上周收盘上涨23点，周涨幅2.24%；当周M2509豆粕收于2954元/吨，较上周收盘上涨8点，周涨幅0.27% [7] 基本面分析 成本端 - 天气方面未来两周美豆产区降雨充足，气温正常，截至7月1日当周约8%的美国大豆种植区域受干旱影响，低于前一周的12%和去年同期的9% [12][20] - 美豆生长方面，截至6月29日当周美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；美国大豆出苗率为94%，上一周为90%，上年同期为94%，五年均值为95% [12][20] - 美豆出口方面，截至6月26日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为46.2万吨，前一周为40.3万吨；2025/2026年度大豆净销售23.9万吨，前一周为15.6万吨 [12][24] - 巴西大豆方面，6月出口预估1393万吨，同比增加10万吨，随着巴西大豆销售压力释放，巴西雷亚尔持续升值，近月大豆升贴水逐渐走高 [12][30] 供给 - 第26周（6月21日 - 6月27日）国内全样本油厂大豆到港共计42船约273万吨大豆 [12][33] 需求 - 第27周（6月28日至7月4日）油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率为65.56%，较预估高5.35万吨 [12][33] - 第27周豆粕成交增加至82.87万吨，增幅18.23%；提货增加至93.84万吨，减幅4.10% [12][35] 库存 - 第26周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降，其中大豆库存665.87万吨，较上周增加27.88万吨，增幅4.37%，同比去年增加100.02万吨，增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，较上周增加18.27万吨，增幅35.90%，同比去年减少36.14万吨，减幅34.32% [12][42] 价差跟踪 报告提及了豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差，但未给出具体分析内容 [45][47][50][51]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：偏强 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 4 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：现阶段美豆油生物燃料需求增长对美豆压榨消费的提振仍在持续，但美国作物天气总体良好， 以及巴西有望迎来丰收的预期，仍在限制美豆期价的上涨空间。未来两周美国中西部地区预计将出现温暖 天气和零星降雨，对大豆作物生长有利。除此之外，随着美豆种植面积尘埃落地后，市场焦点转向 7-8 月 天气扰动下单产的调整，这也将成为影响美豆期价的核心。现阶段豆粕市场交易逻辑依然围绕进口成本展 开，短期豆粕期价或跟随美豆期价迎来反弹走势。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 07 月 01 日 豆粕：面积报告低于预期，有利于支撑期价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 （正文） 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 报告导读： 2025 年美豆种植面积低于预期，有利于支撑豆价。1）USDA 种植面积意向报告低于预期，影响偏 多。2025 年美豆种植面积预估 8338 万英亩，同比降幅约 4%。我们认为，对于美豆而言，虽然今年缩减 种植面积，但是截至目前，市场并未充分交易利多影响，因为美豆持续受困于贸易摩擦忧虑。后期若条件 具备，其利多影响将会显现。目前而言，美豆减少种植面积，有利于支撑豆价。2）USDA 季度库存报告高 于预期，影响偏空。截至 2025 年 6 月 1 日当季，美国大豆总库存约 10 亿蒲，同比增幅约 3.9%，高于市 场预期的 9.8 亿蒲，影响偏空，但持续性有限，因为随着需求变化，后期库存数据还会变化。我们认为， 种植面积报告影响更大，对于 2025 年美豆产量形成具有关键影响。 后期关注：1）美豆主产区天气。从月度天气预报来 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆天气暂无炒作驱动，关注6月底种植面积报告对美豆面积的调整，美豆平衡表维持趋紧预期 [7][8] - 中美现行政策下，远月巴西升贴水预期维持坚挺 [8] - 随着下游补库逐步完成，国内豆粕预期加速累库，现货基差依然承压，预期NO9走势偏震荡，MI1、NO1在成本支撑下预期震荡偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 6月23日，大连豆粕主力合约基差为23，涨跌10；天津为 -87，涨跌0；日照为 -117，涨跌20等 [6] - 43%豆粕现货基差方面，张家港为 -117，涨跌10；东莞为 -117，涨跌30等 [6] - 菜粕现货基差，东为 -87，涨跌 -8 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为400，盘面价差（主力）为380，涨跌 -8 [7] 国际数据 - 美元兑人民币汇率为7.1369，涨跌7 [7] 库存数据 - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居于高位，豆粕库存居于历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 未提及具体数据，但提到全国主要油厂开机和压榨相关情况 [7] 供应方面 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，目前买船进度7月100%，8月66.8%，9月25.3% [7] - 新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%，低于去年同期水平，未来两周美豆中西部产区略偏干，但持续性不强，暂无炒作驱动 [7] 需求方面 - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比较高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，豆脂远月基差成交放量 [8]

研究员: 许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):菜籽油(日,元/吨) | 9427 | 24 期货收盘价(活跃合约):菜籽粕(日,元/吨) | 2618 | 14 | | | 菜油月间差(9-1):(日,元/吨) | 167 | -2 菜粕月间价差(9-1)(日,元/吨) | 266 | 9 | | | 主力合约持仓量:菜油(日,手) | 327483 | -2907 主力合约持仓量:菜粕(日,手) | 578743 | -23502 | | 期货市场 | 期货前20名持仓:净买单量:菜油(日,手) | 45807 | 4530 期货前20名持仓:净买单量:菜粕(日,手) | -3648 | 8178 | | | 仓单数量:菜油(日,张) | 600 | -412 仓单数量:菜粕(日,张) | 27615 | -394 | | | 期货收盘价(活跃):ICE油菜籽(日,加元/吨) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆种植顺利，短期天气暂无明显炒作驱动；巴西贴水短期仍面临卖压；国内大豆库存继续上升至高位，豆粕库存小幅上升（+2.05万吨），预期接下来国内压榨将回升至高位，豆粕预期加速累库；短期继续消化现货基差压力和巴西卖压利空，预期盘面震荡偏弱，后续关注美豆面积、天气的扰动及巴西贴水变化 [6][7] 各指标数据总结 基差数据 - 豆粕主力合约基差（张家港）5月20日涨跌情况：大连91，较之前数据有变化；43%豆粕现货基差方面，天津91、日照11、张家港 -9、东莞31、湛江91、防城未明确给出部分数据，且各地区较之前数据有不同涨跌；菜粕现货基差广东为 -120，较之前数据有变化 [3][4] 价差数据 - M9 - 1为 -66，N9 - RN9为 -3；RM9 - 1为1200；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为530，盘面价差（主力）为379 [5] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为7.1624，大豆CNF升贴水走势图 - 连续月（美分/蒲式耳）有相关数据展示，进口大豆盘面毛利（元/吨）有对应数据 [5] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存有不同年份及时间的相关数据展示 [5] 开机和压榨数据 - 全国主要油厂开机率（%）、全国主要油厂大豆压榨量（万吨）有不同年份及时间的相关数据展示 [5][6]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 M9-1 M9-RM9 -52 -1 18/19 ===== 19/20 ===== 20/21 ====- 21/22 ===== 22/23 ===== 22/23 = RM9-1 1200 213 -9 1000 价差数据 800 豆粕-菜粕 690 0 现货价差(广东) 600 400 豆粕-菜粕 200 386 0 盘面价差(主力) 02/18 01/19 03/19 升贴水-连续月 产地 涨跌 美元兑人民币汇率 盘面榨利(元/吨) (美分/蒲) 147.00 品碰 143 #N/A 10 大豆CNF升贴水走势图-连续月 (美分/蒲式耳) 出一天一周毛利(元/吨) 600 500 == == 关污CNF 电 &CNF == 巴齿 ------------- 300 400 国际数据 300 -300 200 -600 100 -900 0 -1200 21/10 22/01 22/04 22/07 22/11 23/02 23/05 23/09 23/12 24/03 24/06 24/10 25/01 25/01 25/04 -100 24/06 24 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 08/25 07/26 1000 86 日照 -28 500 43%豆粕现货基差 张家港 186 -28 -500 (对主力合约) 12/23 01/23 02/23 03/25 04/25 05/26 06/26 07/27 09/21 10/22 11/22 08/27 N9-N1 东莞 166 -28 ------ 2019/20 ----- 2020/21 ---- 2021/22 -- 2022/23 1000 湛江 186 -28 800 600 防城 246 12 400 200 广东 菜粕现货基差 -12 -149 -200 M9-1 M9-RM9 -54 -3 - 18/19 ===== 19/20 ===== 20/21 ==== 21/22 ===== 22/23 ===== 22/23 = RM9-1 1200 197 5 1000 价差数据 800 豆粕-菜粕 720 -10 现货价差(广东) 600 豆粕-菜粕 200 405 6 盘面价差(主力) 02/18 01/19 03/19 04/18 升贴水-连续月 产地 美元兑人民币汇率 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | | 中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开 | | | | 启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对 | | | | 种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照 CPC 月度展望来看，5 月美国五大湖 | | | | 地区存在降雨不足的问题。国内方面，截止本周一最新数据，国内港口及油厂大豆 | | | | 连续四周累库，大豆压榨小幅环比持续回升，但油厂豆粕库存继续呈现去库状态， | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 考虑节前备货需求，五一节前后国内豆粕供应暂维持偏紧状态。5-7 月月均进口预 | | | | 估 1000 万吨以上。供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 10%的 | | | | 关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利空远月豆粕价 | | | | 格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况，目前来看， | | | | 后期降雨恢复。豆粕昨日延续弱势整理，但短期空头格局依然占据主导， ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | | 短期偏空震荡 | 中美贸易加征关税事件利多影响暂告一段落。南美大豆产量基本确定，美豆种植开 | | | | 启，未来十五天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对 | | | | 种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照 CPC 月度展望来看，5 月美国五大湖 | | | | 地区存在降雨不足的问题。国内方面，截止本周一最新数据，国内港口及油厂大豆 | | | | 连续四周累库，大豆压榨小幅环比持续回升，但油厂豆粕库存继续呈现去库状态， | | 豆粕 | | 考虑节前备货需求，五一节前后国内豆粕供应暂维持偏紧状态。5-7 月月均进口预 | | | | 估 1000 万吨以上。供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕，但由于 10%的 | | | | 关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利空远月豆粕价 | | | | 格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况，目前来看， | | | | 后期降雨恢复。豆粕昨日探低回升，技术上有暂止跌整理的意图，但短期 ...