行业动态与趋势 - 国内涤纶长丝大厂计划在2025年12月底落实自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产 [1] - 大炼化行业反内卷持续推进，聚酯链景气有望上行 [1] 公司近期业绩与盈利展望 - 公司在三季度的归母净利润承压，主要受PTA盈利影响 [1] - 随着聚酯链反内卷持续推进，公司后续盈利能力有望改善 [1] 公司战略与项目进展 - 公司埃及长丝项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨/年功能性涤纶纤维 [1] - 该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设 [1] - 公司布局建设海外基地，有利于规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力 [1] 投资观点 - 国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开公司远期成长空间 [1] - 看好公司未来成长性 [1]

公司近期经营与财务表现 - 2025年12月底，国内涤纶长丝大厂计划落实自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15%，后续根据春节时点持续扩大减产 [1] - 2025年前三季度，公司实现营收515亿元，同比增长5%；实现归母净利润8.7亿元，同比增长17%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比增长22% [1] - 2025年第三季度，公司实现营收180.5亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长14%，环比下降60%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比增长18%，环比下降71% [1] - 公司在三季度的归母净利润承压，主要受PTA盈利影响 [1] 行业供需与景气度分析 - 大炼化行业反内卷持续推进，聚酯链景气有望上行 [1] - PX方面：自2025年第四季度起，我国PX价格持续攀升，主要由于海外成品油裂解价差扩大，炼厂出于调油需求降低PX装置负荷，叠加2025年底PX主要供应国韩国部分装置停机影响，导致全球PX供应能力缩减 [1] - PTA方面：2026年我国无新增产能，行业反内卷推进下，加工费回暖 [1] - 长丝方面：盈利水平较好，长丝企业将推进新一轮自律减产措施 [1] 公司战略与资本开支 - 公司拟投资2.8亿美元，投建埃及长丝项目 [2] - 埃及长丝项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨/年功能性涤纶纤维 [2] - 该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设 [2] - 公司布局建设海外基地，有利于规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力 [2] 市场观点与业绩展望 - 随着聚酯链反内卷持续推进，公司后续盈利能力有望改善 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为11、17、23亿元 [2] - 根据2026年1月12日收盘价，对应A股PE分别为26、17、13倍 [2]

公司评级与核心观点 - 东吴证券给予新凤鸣"买入"评级 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年前三季度公司盈利情况同比明显改善 [1] - 公司拟投资2.8亿美元投建埃及长丝项目 [1] 行业趋势与前景 - 大炼化行业反内卷持续推进 [1] - 聚酯链景气有望上行 [1]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 国内聚酯链反内卷持续推进，行业景气有望上行，报告研究的具体公司后续盈利能力有望改善 [1][8] - 报告研究的具体公司拟投资2.8亿美元在埃及建设年产36万吨功能性涤纶纤维的长丝项目，此举有利于规避贸易壁垒，提升国际影响力和市场竞争力，打开了远期成长空间 [1][8] 公司近期业绩与运营 - 2025年前三季度，报告研究的具体公司实现营收515亿元，同比增长5%，实现归母净利润8.7亿元，同比增长17% [8] - 2025年第三季度，报告研究的具体公司实现营收180.5亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7%，实现归母净利润1.6亿元，同比增长14%，环比下降60%，三季度净利润承压主要受PTA盈利影响 [8] - 2025年12月底，国内涤纶长丝大厂计划自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15% [8] 行业趋势与反内卷分析 - PX（对二甲苯）：自2025年第四季度起，中国PX价格持续攀升，主要因海外成品油裂解价差扩大，炼厂为调油需求降低PX装置负荷，叠加韩国部分装置停机，导致全球PX供应能力缩减 [8] - PTA（精对苯二甲酸）：2026年中国无新增产能，在行业反内卷推进下，加工费回暖 [8] - 涤纶长丝：盈利水平较好，企业正推进新一轮自律减产措施 [8] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计报告研究的具体公司2025年至2027年归母净利润分别为11.45亿元、17.09亿元、23.46亿元 [1][8] - 每股收益预测：预计2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.75元、1.12元、1.54元 [1][9] - 营收预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为705.25亿元、733.90亿元、838.28亿元，同比增速分别为5.12%、4.06%、14.22% [1][9] - 估值水平：基于2026年1月12日收盘价，对应2025年至2027年A股市盈率（PE）分别为26倍、17倍、13倍 [8] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的6.01%提升至2027年的7.28%，归母净利率将从2025年的1.62%提升至2027年的2.80% [9] 市场与基础数据 - 截至报告日，报告研究的具体公司收盘价为19.54元，一年内最低价为9.67元，最高价为20.99元 [5] - 报告研究的具体公司总市值为297.90亿元，流通A股市值为296.15亿元 [5] - 报告研究的具体公司市净率（PB）为1.70倍，每股净资产（LF）为11.49元，资产负债率（LF）为70.29% [5][6]

行业动态 - 聚酯链反内卷持续推进 [1] - 国内涤纶长丝大厂计划在2025年12月底落实自律减产保价 计划POY减产10%、FDY减产15% 后续根据春节时点持续扩大减产 [1] 公司业务与产能 - 桐昆股份为全球最大的涤纶长丝生产企业 [1] - 截至2025年上半年 公司合计拥有PTA产能1020万吨/年 涤纶长丝产能1350万吨/年 长丝产能及产量位列行业第一 [1] - 公司在建120万吨/年绿色差异化纤维项目 共分为两期 [1] - 第一期建设2套合计60万吨/年聚酯长丝生产装置及加弹车间 为利用部分原恒盛公司腾退设备的搬迁重建 [1] - 第二期建设2套合计60万吨/年聚酯长丝装置 公司将综合平衡行业供需及市场状况稳步推进 [1] 核心观点与评级 - 随着聚酯链反内卷持续推进 认为桐昆股份后续盈利能力有望改善 [1] - 看好公司未来成长性 首次覆盖给予"买入"评级 [1]