科创人工智能ETF华夏（589010）市场表现 - 该ETF午后维持低位窄幅盘整，最新价报1.536元，较开盘价下跌3.639% [1] - 其跟踪的30只成分股中27只下跌，优刻得跌超10%，福昕软件、星环科技跌幅居前，石头科技、凌云光、思看科技上涨形成支撑 [1] - 该ETF成交额达8540万元，换手率3.38%，成交活跃度适中 [1] - 该ETF昨日单日资金流入1900万元，显示资金低位布局意愿强烈 [1] 人工智能数据中心（AIDC）行业趋势 - 全球AIDC向大规模、高功率密度、高能耗三大趋势发展，用电规模增加且电力波动性加大 [2] - 用电侧数据中心配储已从“可选配置”转为“刚性需求” [2] - 据测算，美国用电侧数据中心储能需求在2026年有望达22GWh，至2030年有望达116GWh [2] 人工智能与能源行业关联 - 英伟达CEO黄仁勋指出，当前AI算力大规模布局对多国电网形成压力，最终将推动能源成本下降 [1] - 为增加电力供应的相关投资，叠加AI在能源生产、配电环节的应用，将逐步助力降本 [1] - 市场驱动力正倒逼各方加大能源供应投入、推动电网现代化升级 [1] 科创人工智能ETF华夏（589010）产品特征 - 该ETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业 [2] - 该ETF兼具高研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅与中小盘弹性有助于捕捉AI产业“奇点时刻” [2]

AI基础设施与能源成本 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，当前导致多地电网承压的人工智能基础设施大规模建设，最终将推动能源成本下降 [1] - 其观点基于投资将推动更多电力产能上线，以及AI在能源生产与配电领域的应用，长期来看将有助于降低成本 [1] - 黄仁勋断言“能源成本将会下降”，因为市场力量正迫使行业投资于能源供应，增加供应并实现电网现代化 [1] 对OpenAI的投资计划 - 黄仁勋表示，公司拟议的对OpenAI最高1000亿美元的投资“从来不是一项承诺”，公司将“逐轮”考虑任何融资 [1] - 其未明确说明可能投入的具体金额，但将这笔潜在投资描述为“巨大”且可能是“有史以来最大规模的投资” [1] - 黄仁勋补充说明，英伟达对OpenAI当前融资轮的出资不会接近1000亿美元 [1] - 关于双方联合投资计划中首个吉瓦级项目的部署，黄仁勋表示“这取决于OpenAI”，并称“这是他们的基础设施” [1]

欧洲央行通胀展望 - 欧洲央行副行长Guindos指出欧元区通胀正接近2%目标水平 主要受益于欧元走强和能源成本下降两大因素 [1] - 欧元升值和能源价格回落将对消费者价格产生持续的下行压力 成为抑制通胀的关键动力 [1] - 美国关税政策对整体通胀的影响尚不明确 但不排除可能延缓价格上涨速度的潜在效应 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][8][86] 报告的核心观点 - 公司未来利润迎来拐点，2025 - 27年归母净利润预计分别为20.93/21.17/21.36亿元，现金流大幅改善，自由现金流有望达15/21/21亿元，若国补下发可进一步增厚现金流，分红潜力突出，按分部估值法测算，公司保守合理估值为154亿元，相比当前市值上涨空间为22% [8][86] 根据相关目录分别进行总结 公司核心资产为海螺水泥权益资产及垃圾焚烧 - 公司是海螺集团员工持股平台，核心资产为18%海螺水泥股权及垃圾焚烧资产，2024年海螺水泥投资收益和垃圾焚烧经营利润分别占归母净利润的65%和33% [7][21][31] - 近年公司业绩整体下滑，主要受海螺水泥量价齐跌和垃圾焚烧建造利润下滑、财务费用增长影响，未来有望随海螺水泥利润触底而回升 [28] - 近一年公司毛利率及净利率逐步提升，ROE较低主要受海螺水泥资产回报率下降影响，融资成本优势突出，未来财务费用有望进一步下降 [35][37] 垃圾焚烧：经营稳健+capex下降，现金流明显提升 - 2023年11月公司收购垃圾焚烧公司少数股权，垃圾焚烧资产价值约90.5亿元，截止2024年底，在运产能4.81万吨/日、在建0.145万吨/日、报批拟建0.13万吨/日 [42][43] - 公司经营稳健，2024年产能利用率达105%，吨上网电量279度，主业ROE 7.71%，位居行业中等水平 [44] - 2024年公司经营现金流稳步增长至20亿元后趋稳，2025 - 27年capex有望大幅下降至 - 10/-5/-4亿元，主业FCF有望提升至10/16/16亿元，若考虑国补下发，有望增厚现金流 [47] - 公司一年内账龄应收账款占比为83%，整体回款健康，一年以上应收款以国补为主，若国补下发，经营现金流有望进一步增厚 [51][53] - 公司另有竞价项目尚没确认收入，对应国补约0.73亿元/年，若加回此部分国补，垃圾焚烧经营利润有望达7.22亿元 [54] - 2024年公司分红金额翻倍提升至6.6亿元，分红率为33% [56] 权益资产：有望收5亿分红，权益价值迎重估 - 公司持有海螺集团49%股权，穿透下来持有海螺水泥18%股权，海螺水泥是业界龙头，成本优势显著 [59][62] - 行业自律和能源成本下降共振，海螺水泥利润有望企稳，2025年行业挺价意愿增强，吨均价有望提升 [64] - 海螺水泥承诺未来3年分红率不低于50%，保守测算，海螺创业有望收到5亿现金分红 [65][66] - 2025 - 27年公司自由现金流有望达15/21/21亿元，分红潜力有望大幅提升 [68] 其他资产：占比小，整体经营相对稳健 - 港口物流是长江流域最大的专业煤炭码头之一，经营稳定 [70] - 节能装备依托川崎集团优势，聚焦小型焚烧装备 [70] - 新能源全面布局锂电池回收和磷酸铁锂正负极材料，截止2024年底，动力电池回收签约产能23万吨/年，正极材料安徽芜湖规划50万吨，一期5万吨已投产，负极材料四川乐山规划年产20万吨，一期4万吨在建 [71] - 包装容器循环利用年处置150万只包装桶，是亚太规模最大企业 [73] - 新型建材在芜湖市和亳州市建设产业园，生产纤维水泥板等新型绿色建材 [74] 投资分析意见 盈利预测及估值 - 垃圾焚烧项目经营稳健，预计2025 - 27年收入分别为48.36/46.61/44.88亿元，毛利率分别为40%、42%、44% [9][75] - 其他业务利润占比小，整体有望维持稳定 [75] - 预计2025 - 27年应占联营公司损益维持13.16亿元不变，归母净利润为20.93/21.17/21.36亿元 [78][79] - 垃圾焚烧等主业按照可比公司7xPE对应估值54.41亿元，18%海螺水泥权益资产按照5%股息对应99.4亿估值，公司保守合理估值为154亿元，相比当前市值上涨空间为22% [84][85][86]