公司调研信息 - 阳光诺和是一家专业的药物临床前及临床综合研发服务CRO 致力于协助国内医药制造企业加速实现进口替代和自主创新 [1] - 公司建设iCVETide多肽新药发现平台 携手华为云打造多肽分子发现平台 拥有缓控释改良型新药平台 [1] - 团队由200多人的国际化高层次科技创业团队组成 [1] - STC008注射液适应症为晚期实体瘤的肿瘤恶液质 市场潜力巨大 预计2032年全球市场规模达40亿美元 [1] - 公司在经皮递送（贴剂）研发平台方面经验丰富 已成功验证多个产品工艺 与日本KNEK公司合作引进先进透皮贴剂技术 [1] - 公司有3个品种4个适应症处于临床研究阶段 包括STC007的术后镇痛和尿毒症瘙痒适应症 STC008的肿瘤恶病质适应症 [1] 机构背景 - 深圳市翼虎投资管理有限公司成立于2006年11月10日 注册资本为1000万元 [2] - 翼虎投资系国内知名阳光私募基金 中国证券投资基金业协会会员 [2] - 具新财富最佳分析师 中国证券业金牛分析师 卖方分析师水晶球奖评选投票权 并获中国证券业协会批准成为IPO询价对象 [2] - 与国内多家大型金融机构合作发行并管理多支证券类信托基金 [2] - 投研团队为券商自营 投行 公募基金和市场派的组合 [2] - 公司投资方向为主动管理 量化对冲 程序化交易等高端财富管理领域 在行业内享有盛誉 [2]

公司表现 - 6月5日收盘价为10.16元，下跌3.05%，市净率4.15，总市值50.59亿元 [1] - 主力资金净流出8383.88万元，近5日累计净流出15698.18万元 [1] - 2025年一季度营业收入2.61亿元，同比增长11.37%，净利润664.21万元，同比增长126.09%，销售毛利率27.44% [1] 业务概况 - 主营业务为全球制药企业、生物技术公司及科研院校提供药物发现、开发及生产服务 [1] - 主要产品包括化学业务、药效药动业务和大分子业务 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-26.03，静态PE为-22.34，低于行业平均的40.82和46.97 [2] - 公司市净率4.15高于行业平均的3.46和行业中值的2.73 [2] - 总市值50.59亿元低于行业平均的158.62亿元和行业中值的58.93亿元 [2] 同业公司数据 - 润达医疗PE(TTM)-291.25，市净率2.51，总市值106.54亿元 [2] - 何氏眼科PE(TTM)-154.63，市净率1.93，总市值36.87亿元 [2] - *ST生物PE(TTM)-126.41，市净率10.38，总市值24.39亿元 [2] - 诚达药业PE(TTM)-72.40，市净率1.63，总市值34.86亿元 [2] - 普瑞眼科PE(TTM)-66.27，市净率2.84，总市值60.64亿元 [2]

会议基本信息 - 活动类别为电话会议 [2] - 参与单位超 200 余家机构，参与人员 280 余名 [2] - 时间为 2025 年 4 月 28 日 09:30 - 11:30，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为首席财务官、董事会秘书李承宗先生 [2] 2025 年第一季度整体业绩 - 实现收入 30.99 亿元，同比增长 16% [2] - 归母净利润 3.06 亿元，同比增长 32.5% [2] - 经调整净利润 3.49 亿元，同比增长 3.1%，增速慢于收入主要因宁波大分子 CDMO 产能投产及新员工入职 [2] - 经营性现金流 8.53 亿元，同比强劲 [2] 各业务板块经营情况 实验室服务 - 营业收入 18.57 亿元，同比增长 15.7%，毛利率 45.5%，同比提升 1.4 个百分点 [4] CMC（小分子 CDMO）服务 - 营业收入 6.93 亿元，同比增长 19.1%，毛利率 30.4%，同比提升 2.5 个百分点 [4] 临床研究服务 - 营业收入 4.47 亿元，同比增长 14.2% [4] 大分子和细胞与基因治疗服务 - 营业收入 9900 万元，同比增长 7.9% [4] 问答环节要点 实验室服务增长原因 - 行业温和复苏及新技术发展带动需求提升，实验室化学服务涵盖范围广，多肽、ADC 等新分子类型增长快 [5] 小分子 CDMO 绍兴产能二期 - 正在建设，最快 2025 年底 2 个车间投入使用，以大反应釜配置为主 [6] 小分子 CDMO 业务客户占比 - 2024 年 90% + 来自海外客户，中国有全球竞争力的客户覆盖率高 [7] 小分子 GLP - 1 业务 - 拥有全球领先的小分子技术开发服务能力，口服 GLP - 1 相关靶点课题服务覆盖较好，去年有项目交付，今年也有一定体量交付 [8] 实验用猴价格 - 目前价格平稳，无变动 [8] 美国关税影响 - 原材料进口方面，实验室化学和小分子 CDMO 业务原材料很少海外采购，生物科学服务有部分生物试剂进口且有库存；业务出口方面，技术服务业务客户和非商业化的 CDMO 服务暂未受关税影响 [8]

业绩表现 - 2025Q1公司实现营业收入30.99亿元，同比上升16.03% [2] - 归母净利润3.06亿元，同比上升32.54%，扣非归母净利润2.92亿元，同比上升56.08% [2] - 25Q1毛利率66.34%，同比-1.01pcts，环比+1.51pcts [2] 地区与业务结构 - 国内收入同比+15.71%，占比87.74%，海外收入同比+18.33%，占比12.26% [2] - 实验室服务收入18.57亿元，同比+15.74%，CMC服务收入6.93亿元，同比+19.05% [3] - 临床研究服务收入4.47亿元，同比+14.25%，大分子和细胞与基因治疗服务收入9.87亿元，同比+7.94% [3] 新签订单与技术优势 - 2025Q1新签订单金额同比增长超过10%，实验室服务和CMC服务新签订单同比均增长超过10% [3] - 公司建立了"抗体制备—弹头分子合成—连接子合成—生物偶联—生物测试"一体化服务平台，服务于数十个全球客户 [3] - 完成多肽类药物自动化合成平台搭建，并具备寡核苷酸类药物研发服务能力 [3] 费用与研发投入 - 25Q1研发费用率3.94%，同比+0.42pcts，环比-0.03pcts [2] - 销售费用率2.23%，同比+0.17pcts，环比+0.14pcts [2] - 管理费用率12.81%，同比-2.13pcts，环比+1.88pcts [2] 机构预测与评级 - 预计2025-2027年营业收入分别为137.15/155.39/173.88亿元，同比增长11.7%/13.3%/11.9% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.56/21.77/24.71亿元，对应PE分别为24/19/17倍 [4] - 最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家，目标均价32.67 [7]