报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 菜粕RM2605在2260至2320区间震荡，受加拿大总理访华及中加贸易关系影响震荡偏弱，国内菜粕进入供需淡季，短期维持震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落，受豆粕走势带动和技术性震荡整理影响，市场短期弱势震荡，等待加拿大总理访华及中加贸易关系成果，现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，中加贸易磋商有变数，盘面短期受豆粕影响维持区间震荡 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖进入长假后淡季，现货市场供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽进入收割阶段，但中加贸易问题使短期出口减少，国内供应预期降低 [11] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立，开始征收进口保证金75.8%，随着加拿大总理访华，中加贸易关系短期有变数，加征关税政策待中加贸易关系进一步明朗 [11] - 全球油菜籽今年增产，加拿大油菜籽产量高于预期 [11] - 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金，油厂菜粕库存无压力 [12] - 利空因素为国内菜粕需求进入淡季，中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数，尚有和解可能 [12] 基本面数据 - 1月5 - 13日，豆粕成交均价在3138 - 3188元之间，成交量在8.1 - 116.13万吨之间；菜粕成交均价在2480 - 2570元之间，成交量在0 - 0.8万吨之间，豆菜粕成交均价价差在607 - 701元之间 [13] - 1月5 - 13日，菜粕期货主力2605合约价格在2314 - 2419元之间，远月2609合约价格在2378 - 2465元之间，菜粕现货（福建）价格在2480 - 2570元之间 [15] - 12月31日 - 1月13日，菜粕仓单在0 - 84之间，1月9日新增84张 [17] - 菜粕期货冲高回落，现货跟随波动，现货升水维持偏高位 [18] - 豆菜粕现货价差小幅波动，2605合约豆菜粕价差低位回升 [20] - 进口菜籽到港12月小幅增多，进口成本受关税预期扰动 [23] - 油厂菜籽库存维持低位，菜粕库存处于低位 [25] - 油厂菜籽入榨量维持零开机 [27] - 水产鱼类价格小幅波动，虾贝类维持平稳 [35] 持仓数据 未提及 菜粕观点和策略 - 基本面中性，基差偏多，库存偏多，盘面中性，主力持仓偏空，预期菜粕震荡偏弱，短期维持震荡格局，关注后续发展 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受美豆小幅反弹提振，今日菜粕震荡略有收涨，短期或维持窄幅震荡，需关注中国对美豆的采购情况 [2] - 菜油受棕榈油走强提振，低位反弹略有收涨，短期跌势或有放缓，国内菜籽供应结构性收紧，油厂停机，菜油去库支撑价格，但澳大利亚菜籽到港及中加贸易关系缓和预期增强远期供应压力，且豆油替代使菜油需求以刚需为主 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价8847元/吨，环比-17；菜粕期货收盘价2349元/吨，环比12 [2] - 菜油月间差（5 - 9）为 -1元/吨，环比3；菜粕月间价差（5 - 9）为 -54元/吨，环比2 [2] - 菜油主力合约持仓量204202手，环比4135；菜粕主力合约持仓量620191手，环比15829 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量 -28231手，环比478；菜粕期货前20名持仓净买单量 -49792手，环比7211 [2] - 菜油仓单数量3876张，环比0；菜粕仓单数量0张，环比0 [2] - ICE油菜籽期货收盘价613.7加元/吨，环比19.2；油菜籽期货收盘价5479元/吨，环比 -2 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9310元/吨，环比40；南通菜粕现货价2410元/吨，环比 -10；江苏盐城菜籽现货价5700元/吨，环比0 [2] - 菜油平均价9428.75元/吨，环比40；进口油菜籽进口成本价7533.28元/吨，环比238.59 [2] - 菜油主力合约基差446元/吨，环比 -80；菜粕主力合约基差61元/吨，环比 -22 [2] - 南京四级豆油现货价8310元/吨，环比0；菜豆油现货价差1000元/吨，环比 -40 [2] - 广东24度棕榈油现货价8370元/吨，环比100；菜棕油现货价差1040元/吨，环比20 [2] - 张家港豆粕现货价3100元/吨，环比0；豆菜粕现货价差690元/吨，环比10 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量92.27百万吨，环比1.31；油菜籽年度预测值产量13446千吨，环比0 [2] - 菜籽进口数量合计当月值0万吨，环比 -11.53；进口菜籽盘面压榨利润564元/吨，环比100 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨，环比0.1；进口油菜籽周度开机率0%，环比0 [2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比 -2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比6.29 [2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存0.5万吨，环比 -0.15；沿海地区菜粕库存0万吨，环比 -0.02 [2] - 华东地区菜油库存29.8万吨，环比 -2.4；华东地区菜粕库存17.91万吨，环比 -0.7 [2] - 广西地区菜油库存0.4万吨，环比 -0.15；华南地区菜粕库存24万吨，环比 -0.8 [2] - 菜油周度提货量0.48万吨，环比 -0.42；菜粕周度提货量0万吨，环比0 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2977.9万吨，环比20.9；食用植物油当月产量427.6万吨，环比 -67.4 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值6057亿元，环比858 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率16.99%，环比0.34；菜粕平值看跌期权隐含波动率16.98%，环比0.33 [2] - 菜粕20日历史波动率11.68%，环比 -0.14；菜粕60日历史波动率11.61%，环比 -0.23 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.14%，环比 -0.35；菜油平值看跌期权隐含波动率15.13%，环比 -0.39 [2] - 菜油20日历史波动率15.94%，环比1.21；菜油60日历史波动率14.94%，环比0.21 [2] 行业消息 - 12月22日，洲际交易所3月油菜籽期货合约上涨18.90加元，结算价报每吨612.50加元 [2] - 美豆出口季，阶段性供应充裕，巴西大豆丰产预期高，美国面临巴西廉价大豆竞争，市场关注中国对美豆采购情况 [2] - 加拿大农业及农业食品部将2025/26年度油菜籽期末库存预估上调45万吨至295万吨 [2] - 12月19日，印尼启动B50生物柴油道路测试，预计耗时约六个月，强制使用政策大概率2026年下半年实施 [2] - 前20日马棕出口数据改善，提振马棕上涨 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期维持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差；若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价。M03 - M05预期偏向于正套，风险点在于国内储备投放情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，USDA对2025/26年度美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少下调，巴西新作产量预计达1.776亿吨，11月22日播种率78%，阿根廷截至11月26日播种进度36%，短期天气无明显干旱问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度供应存不确定性，中加现行贸易政策下国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [5] - 需求方面豆粕偏多、菜粕偏空，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常、提货良好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存中性，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，饲料企业豆粕库存天数下降至低位，国内菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差中性，基差中性 [5] - 利润偏空，国内大豆新作买船榨利良好，加菜籽榨利良好 [5] - 估值中性，从基差角度看，豆粕盘面价近期处于估值中性偏高位置 [5] - 宏观及政策偏多，中美达成大豆采购协议，中国开始陆续采购美豆，但量级和时间不确定，对美盘带来支撑 [5] - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡，套利M3 - M5正套，需关注政策和天气风险 [5] 粕类供需基本面数据 - 11月25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比下调 [28] - 11月报告显示菜籽库消比下降 [34] - 美豆国内榨利情况为压榨利润下滑 [47] - 美豆出口销售进度偏慢 [58] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位 [75] - 豆粕成交正常，提货表现良好 [92]