行业整体动销与趋势 - 行业整体动销受外部需求冲击预计下滑超过20%，月度环比改善且降幅逐月收窄，中秋国庆双节整体下滑约20% [1] - 分消费场景看，商务宴请表现较弱，大众消费与婚喜宴场景相对坚挺且第三季度降幅较小，高端礼赠在节前有所改善 [1] - 白酒行业调整接近尾声，家庭宴席场景修复快于商务需求，行业基本面底有望出现在2025年第三季度 [1][2] 酒企策略与表现 - 酒企普遍采取务实策略，加速调整出清以减轻渠道压力，同时缩减费用投入并提升经营效率 [1] - 回款方面，头部酒企如茅台、五粮液、汾酒回款进度达80%以上，区域酒企多数达70%，次高端酒企压力较大 [1] - 五粮液近期强调将严查扰乱市场的低价货，并公布补贴政策以加大对不同体量经销商的扶持力度 [1] 细分市场与产品动态 - 珍酒李渡新超级单品"大珍"回款达3.7亿元，全国签约联盟商数量2800多家，高质价比有望构筑第三增长曲线 [4] - 啤酒行业下半年基数较低，节前备货稳定，但受竞争加剧及限酒令影响，第三季度报表端存在压力 [2] - 蜜雪冰城以2.97亿元总价收购鲜啤福鹿家53%股权，正式将业务从茶饮、咖啡延伸至酒精饮品领域 [5] 投资观点与市场展望 - 看好白酒行业底部配置机会，预计今年第三季度是动销、价格及市场信心压力最大阶段，下半年是上市公司报表业绩压力最大阶段 [2] - 白酒报表加速出清，头部白酒等传统消费步入底部吸筹期，后续旺季催化有望推动估值回升 [3] - 大众品领域建议精选产业趋势，零食、饮料、黄酒等表现较好，啤酒、乳业传统龙头ROE已开始改善，餐饮供应链需求仍在底部 [3]

中信证券表示，2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正在积极拥抱消费者端，拓展市场需求。展望未 来，我们判断行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计今年三季度是行业动销、价格、市场信心压 力最大的阶段，预计今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，再考虑到后续逐步复苏趋势 明确，看好白酒行业底部配置机会。啤酒下半年基数较低，节前备货节奏保持稳定，但考虑到竞争烈度 有所加剧以及限酒令影响，预计三季度报表端有一定压力。 ...

白酒行业基本面与周期判断 - 白酒行业正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段 基本面底有望出现在2025年三季度 [2] - 2025年三季度是行业动销 价格 市场信心压力最大的阶段 下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1][2] - 若需求正常复苏 最早2026年一季度有望看到动销拐点 [2] 酒类板块市场表现与估值 - 2025年1月1日至8月22日酒类板块整体股价下跌1.7% 跑输沪深300指数13.0个百分点 [1] - 白酒板块整体市盈率(TTM)回落至19.0倍 处于1年/3年/5年/10年/上市以来的41%/16%/9%/5%/14%分位 [1] - 啤酒板块整体市盈率(TTM)为24.1倍 处于1年/3年/5年/10年/上市以来的21%/12%/7%/3%/2%分位 [1] 啤酒行业现状与展望 - 2025年1-7月全国规模以上啤酒企业产量累计2327.0万千升 同比增长0.6% [3] - 预计三季度吨价平稳略增 毛利率得益于成本下降略有增长 销售费用率受竞争影响保持略增态势 [3] - 限酒相关政策对行业产生部分影响 三季度报表表现预计维持稳定态势 [1][3] 个股市场表现 - 本周(2025年8月18日至8月22日)酒鬼酒上涨25.10% 舍得酒业上涨12.75% 古井贡酒上涨11.60% 为涨幅前三酒企 [1]

白酒行业基本面 - 行业正在快速筑底 基本面底有望出现在2025年三季度 [1] - 当前库存 价格 政策影响 消费场景恢复 上市公司报表等多因素影响行业筑底进程 [1] - 2024年三季度是行业动销 价格 市场信心压力最大的阶段 [1] - 2024年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 看好行业底部配置机会 [1] 啤酒行业表现 - 2024年下半年基数较低 [1] - 受限酒令影响 预计三季度报表表现维持稳定态势 [1]