食品饮料板块整体表现 - 申万食品饮料指数上周上涨0 74%，跑输沪深300指数0 95个百分点，在31个申万一级行业中排名第26位 [1] - 子板块中预加工食品（+1 97%）和保健品（+1 88%）表现领先，白酒、啤酒及大众品板块走势分化 [1] - 行业焦点集中于白酒板块政策催化与啤酒板块库存去化进展 [1] 白酒板块 - 基建政策利好支撑白酒板块情绪，但公募基金二季度普遍减配白酒，配置比例环比下降 [2] - 头部酒企强化品牌与技术壁垒：贵州茅台成立科学与技术研究院推动工艺创新，山西汾酒发布升级版青花30复兴版巩固高端市场 [2] - 高端酒批价企稳回升，2024年飞天茅台散瓶批价环比上涨10元至1900元，原箱批价回升至1960元，五粮液普五和国窖1573批价分别稳定在900元和835元 [2] - 行业分化和集中趋势延续，头部酒企通过品牌壁垒和技术投入扩大市场份额 [2] 啤酒板块 - 外卖平台补贴冲击短期需求，6月规模以上啤酒企业产量同比微降0 2%，上半年累计产量同比下降0 3% [3] - 行业库存去化持续推进，龙头企业渠道库存已降至历史低位，板块估值回落至5年低分位 [3] - 成本端进口大麦价格同比下行，叠加产品结构升级（精酿、无醇等高端品类占比提升），行业利润弹性可期 [3] - 啤酒企业加速布局即饮场景与电商新渠道对冲外卖分流压力，长期仍处于高端化与效率提升的成长周期 [3]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.74%，跑输沪深300指数0.95个百分点，在31个申万一级板块中排名第26位 ，子板块中预加工食品和保健品表现较好 ，关注白酒底部反弹、啤酒修复及大众品不同细分领域机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨0.74%，跑输沪深300指数0.95个百分点，在31个申万一级板块中排第26位 [12] - 子板块中预加工食品和保健品表现较好，分别上涨1.97%和1.88% [7][12] - 个股涨幅前五为*ST西发、交大昂立、煌上煌、天佑德酒、天润乳业，跌幅前五为皇氏集团、西麦食品、良品铺子、珠江啤酒、妙可蓝多 [7][12] 估值情况 - 截至2025年7月27日，各子板块有不同PEttm估值，如保健品88.84等 [19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月27日，2024年茅台散飞批价1900元，周环比升10元，月环比升50元；原箱批价1960元，周环比升10元，月环比升50元 [7][21] - 五粮液普五批价900元，周环比持平，月环比降5元；国窖1573批价835元，周环比和月环比均持平 [7][21] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412.00万千升，同比-0.20%；1 - 6月累计产量1904.40万千升，同比-0.30% [26] 上游原材料数据 - 乳制品：截至7月18日，牛奶零售价12.17元/升，周环比-0.08%，同比-0.33%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比持平，同比-0.31%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-5.9%；6月中国奶粉进口金额593276万美元 [29] - 畜禽：截至7月25日，生猪14.15元/公斤，周环比-0.84%，同比-26.15%；仔猪37.52元/公斤，周环比-0.24%，同比-15.27%等 [29] - 农产品：截至7月25日，玉米2407.84元/吨，周环比+0.12%，同比-1.85%；豆粕2963.14元/吨，周环比-0.21%，同比-3.55% [30] - 包材：截至7月25日，PET瓶片6350元/吨，周环比+1.60%，同比-13.01%；瓦楞纸3140元/吨，周环比持平，同比-3.98% [31] 行业动态 - 1 - 6月，全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%；营业收入66.78万亿元，同比增长2.5% [53] - 1 - 6月，酒、饮料和精制茶制造业营业收入8146.9亿元，同比增长1.9%；利润总额1453.0亿元，同比下降2.1% [53] - 2025年上半年，江苏省规模以上企业白酒产量8.17万千升，同比下降15.0%；啤酒产量103.37万千升，同比下降2.7% [53] 核心公司动态 - 7月22日，燕京啤酒每10股派现金1.90元（含税），拟分配现金股利5.36亿元，股权登记日7月28日，除权除息日7月29日 [55] - 7月25日，酒鬼酒每10股派发现金红利6.00元（含税），共分配利润1.95亿元，股权登记日7月30日，除权除息日7月31日 [55]

报告核心观点 - 上市券商 2025H1 业绩同比高增，资本市场回暖、行业并购重组和合规风控落实推动业绩增长，建议关注大型券商配置机遇 [6][7][8] - 白酒行业 6 月社零烟酒同比下滑，企业经营承压，关注底部反弹机会；啤酒短期受外卖平台扰动，看好修复机会；大众品各细分领域有不同发展态势，给出各板块投资建议 [12][13][14] - 广信股份优化光气农药一体化产业链，农药价格处于底部，行业景气度有望上行，预计公司 2025 - 2027 年业绩增长，给予“买入”评级 [18][19][20] - 非银金融行业上周非银指数下跌，券商再融资边际放松，保险银保爆发推动增长，预定利率调整或带来催化，给出券商和保险投资建议 [22][23][24] - A 股市场上交易日上证指数等主要指数多收涨，量能放大，日线和周线指标向好，但多空分歧或加大，部分行业板块有不同表现 [28][29][30] 分组1：重点推荐 资本市场聚焦（七） - 上市券商 2025H1 业绩快报和预告显示，31 家券商净利润同比增长 94% [6] - 资本市场回暖，2025H1 上交所 A 股新开户 1260 万人，同比增长 32.8%，日均成交额同比增 61%，融资余额同比提升 26.8%，投行业务 IPO 和再融资承销家数和规模有增长，债券承销活跃 [7] - 行业并购重组催化利润高增，如国泰海通、国联民生业绩大幅增长，未来关注整合后业绩成果 [8] - 华西证券因低基数效应和市场回暖，2025H1 归母净利润预计同比大增 1025% - 1354% [9] - 建议把握并购重组等逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [9] 食品饮料行业周报 - 上周食品饮料板块上涨 0.68%，跑输沪深 300 指数 0.41 个百分点，子板块软饮表现较好，个股有涨有跌 [12] - 6 月社零烟酒同比 - 0.7%，限额以上餐饮收入同比 - 0.4%，白酒企业经营承压，多家酒企业绩预告下滑，关注底部反弹机会，茅台批价稳定，五粮液、国窖 1573 批价有下降 [13] - 啤酒 6 月产量同比 - 0.2%，1 - 6 月累计同比 - 0.3%，预计受外卖平台影响，旺季有望修复，成本下行，利润弹性可期 [14] - 零食板块高景气，魔芋、鹌鹑蛋品类表现好，会员商超渠道崛起；餐饮供应链受外卖补贴和禁酒令影响，长期成长空间大；乳制品生鲜乳均价处年内底部，产能有望去化，原奶库存或降低 [15] - 给出白酒、啤酒、零食、餐饮供应链、乳制品板块投资建议 [16][17] 广信股份公司深度报告 - 广信股份是光气农药生产企业，产业链一体化程度高，光气许可产能 32 万吨/年，现使用 6.8 万吨/年，布局多种农药及中间体产能，光气下游应用广，为产业发展提供新方向 [18] - 农药价格自 2023 年 8 月以来低位波动，2025 年 1 月部分价格回升，行业景气度有望上行 [19] - 公司现金流充沛，2024 年货币资金等之和为 86.85 亿元，产业链升级优化成本 [19] - 预计公司 2025 - 2027 年营业总收入和归母净利润增长，给予“买入”评级 [20] 非银金融行业周报 - 上周非银指数下跌 1.2%，券商与保险指数同步下跌，市场股基日均成交额环比增 5.7%，两融余额环比增 1.4%，股票质押市值环比增 0.1% [22] - 东吴证券定增反映券商再融资监管环境边际放松，31 家券商 2025H1 净利润同比增长 94%，业绩增长受益于资本市场回暖、行业并购重组和基本面改善，重视券商中报披露窗口期配置机遇 [23] - 中国太保和新华保险 2025H1 寿险业务同比增长，银保渠道是主要动力，预计二季度人身险评估利率研究值下滑，或推动“炒停售”催化保费增长 [24] - 给出券商和保险投资建议 [25] 分组2：财经新闻 - 7 月 22 日美国国务院称将再次退出联合国教科文组织 [26] - 7 月 22 日李强签署国务院令公布《农村公路条例》，自 2025 年 9 月 15 日起施行，旨在推动农村公路高质量发展 [26] - 7 月 22 日人社部表示持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，截至 6 月底，养老保险基金投资运营规模为 2.55 万亿元 [26] - 2025 年二季度末金融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，房地产贷款相关数据有不同表现 [26] 分组3：A股市场评述 - 上交易日上证指数延续震荡盘升，收盘涨 0.62%，深成指、创业板收涨，主要指数多呈收涨 [28] - 上证指数量能放大，大单资金净流出，日线和周线指标向好，但多空分歧或加大，压力位在 3674 点附近 [28][29] - 深成指、创业板上破前期高点压力位，日线指标向好，关注压力位多空力量和量价指标 [29] - 工程机械等行业板块涨幅居前，但部分超买，大单资金净流出；煤炭开采加工板块大涨且有大单资金推动；元件等板块逆市调整；部分板块大单资金有净流入或净流出情况 [30][31] 分组4：市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|19045|153.97| |资金|逆回购到期量|亿元|5201|/| |资金|逆回购操作量|亿元|1505|/| |国内利率|7 天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1 年期 LPR|%|3|/| |国内利率|5 年期以上 LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3144|-4.65| |国内利率|DR007|%|1.4741|-1.60| |国内利率|10 年期中债到期收益率|%|1.6907|1.33| |国外利率|10 年期美债到期收益率|%|4.3500|-3.00| |国外利率|2 年期美债到期收益率|%|3.8300|-2.00| |股市|上证指数|点|3581.86|0.62| |股市|创业板指数|点|2310.86|0.61| |股市|恒生指数|点|25130.03|0.54| |股市|道琼斯工业指数|点|44502.44|0.40| |股市|标普 500 指数|点|6309.62|0.06| |股市|纳斯达克指数|点|20892.69|-0.39| |股市|法国 CAC 指数|点|7744.41|-0.69| |股市|德国 DAX 指数|点|24041.90|-1.09| |股市|英国富时 100 指数|点|9023.81|0.12| |外汇|美元指数|/|97.3772|-0.48| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|-18.00| |外汇|欧元/美元|/|1.1754|0.50| |外汇|美元/日元|/|146.64|-0.49| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3307.00|3.12| |国内商品|铁矿石|元/吨|823.00|2.49| |国内商品|COMEX 黄金|美元/盎司|3444.00|0.99| |国际商品|WTI 原油|美元/桶|65.31|-0.97| |国际商品|LME 铜|美元/吨|9898.00|0.31| [34]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块表现较好 [6][11] - 6月社零烟酒同比下滑，白酒行业竞争加剧，关注行业调整后底部反弹机会，建议关注高端酒和区域龙头 [6] - 短期外卖平台扰动啤酒市场，在低基数和消费政策刺激下，啤酒销量有望修复，成本下行和产品结构优化使利润弹性可期 [6] - 零食板块高景气高成长，魔芋、鹌鹑蛋等品类及会员商超渠道表现突出；餐饮供应链长期成长空间广阔；乳制品产能有望加速去化，静待原奶周期拐点 [6] - 投资建议关注各细分板块优质个股，如高端白酒、青岛啤酒、盐津铺子、安井食品、优然牧业等 [6] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.41个百分点，在31个申万一级板块中排第14位，软饮子板块上涨2.02%表现较好 [6][11] - 个股涨幅前五为皇氏集团、百合股份、煌上煌、泸州老窖、庄园牧场，跌幅前五为桂发祥、立高食品、欢乐家、甘源食品、交大昂立 [6][11] 估值情况 - 文档未提及具体估值情况内容 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月20日，2024年茅台散飞批价1890元、原箱批价1950元，五粮液普五批价900元，国窖1573批价835元，各酒批价周环比持平，月环比均有下降 [6] 啤酒数据 - 2025年6月中国规模以上啤酒企业产量412万千升，同比-0.2%；1 - 6月产量累计1904.4万千升，同比-0.3% [6][25] 上游原材料数据 - 截至7月11日，牛奶零售价12.18元/升、酸奶零售价15.83元/公斤、生鲜乳3.04元/公斤，6月中国奶粉进口金额593276万美元 [27] - 截至7月18日，生猪14.27元/公斤、仔猪37.61元/公斤、猪肉20.66元/公斤、白羽肉鸡6.40元/公斤、牛肉63.71元/公斤，各畜禽价格有不同环比和同比变化 [27] - 截至7月18日，玉米2405.00元/吨、豆粕2969.43元/吨、PET瓶片6250元/吨、瓦楞纸3140元/吨，各农产品和包材价格有不同环比和同比变化 [29] 行业动态 - 6月中国规模以上企业白酒产量33万千升，同比下降6.5%；1 - 6月累计产量191.6万千升，累计下降5.8% [51] - 6月啤酒进口量3267万升，同比下降20.1%，进口额3.19亿元，同比下降12.9%；出口量8877万升，同比增长56.5%，出口额4.63亿元，同比增长64.3% [52] 核心公司动态 - 水井坊2025H1预计营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%，预计销售量同比增加14.54%至543千升 [54] - 酒鬼酒2025H1预计归母净利润800 - 1200万元，同比下降90.08% - 93.39% [54]

报告核心观点 报告对银行业、机械设备、食品饮料、医药生物、电子等行业进行分析，指出银行业信贷与货币同步改善，各行业有不同发展态势和投资机会，如机械设备关注国产机器人等公司，食品饮料关注高端酒和区域龙头等，建议投资者关注各行业投资主线和相关个股[6][15][20]。 各行业报告总结 银行业 - 6月金融数据显示信贷与货币同步改善，社融增速8.9%，M2与M1同比分别增长8.3%与4.6%，企业和个人新发放贷款加权平均利率同比下降[6]。 - 旺季信贷投放边际改善，企业中长贷、短贷增加，票据贴现减少，居民中长贷、短贷增加，企业债券延续改善[7]。 - 政府融资靠前发力，6月新增政府债券13548亿元，支撑社融较快增长，后续信贷将聚焦优化结构[8][9]。 - 资金下沉使货币供应改善，存贷同步降息，息差压力趋缓，预计2025年息差下行压力小于2024年[9][10]。 - 建议关注稳定分红与复苏潜力投资主线，关注国有大行及头部中小银行[11]。 机械设备行业 - 智元机器人展示工业现场常态化作业能力，A2 - W机器人可高效完成任务并自主纠错[12]。 - 上海智元恒岳要约收购上纬新材部分股份，华测检测和巨星科技预计上半年归母净利润同比增长[13][14]。 - 出口链龙头有望把握机遇，建议关注国产机器人、检测行业、产能出海相关公司[15]。 食品饮料行业 - 上周食品饮料板块上涨0.84%，白酒和保健品表现较好，白酒板块情绪边际修复，茅台上半年完成经营任务[16][17]。 - 啤酒需求边际改善，成本下行释放利润弹性；零食板块高景气，餐饮供应链有望回暖，乳制品供需格局逐步改善[18][19]。 - 建议关注高端酒和区域龙头、经营稳健的啤酒企业、高景气零食企业、餐饮供应链企业和乳制品企业[20]。 医药生物行业 - 上周医药生物板块上涨1.82%，跑赢沪深300指数1个百分点，CXO板块及个股表现活跃[22]。 - 药明康德和博腾股份发布2025年半年度业绩预告，业绩超预期，建议关注CXO等细分板块及个股投资机会[23][24]。 电子行业 - 2025半年度业绩预告显示，端侧AI厂商业绩亮眼，乐鑫科技和瑞芯微营收和净利润大幅增长[27][28]。 - 多模态大模型Grok 4发布，推理能力提升10倍，HLE成绩打破记录，本周电子行业跑赢大盘[29][30]。 - 建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块投资主线[31]。 财经新闻 - 7月15日央行开展14000亿元买断式逆回购操作，3月和6月期限分别实现1000亿净投放[32]。 - 央行副行长邹澜等介绍上半年金融统计数据，提及人民币汇率稳定，中小银行增持债券应平衡收益和风险[32]。 - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元，同比增长4.6%，上半年社融增量22.83万亿元[33]。 A股市场评述 - 上交易日上证指数震荡收红，涨幅0.27%，深成指、创业板回落，主要指数分化，短线指数有震荡预期[34]。 - 上证指数周线呈星状K线，虽无趋势性回落风险，但震荡可能性提高，深成指、创业板分钟线指标走弱[35]。 - 上交易日贵金属等板块涨幅居前，多元金融等板块回落居前，微盘股指数表现活跃但指标走弱[36]。 市场数据 展示了2025年7月14日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、国内外商品等市场数据及变化情况[40]。

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块上涨0.84%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在31个申万一级板块中排名第26位，白酒和保健品子板块表现较好 [7][12] - 茅台集团上半年完成经营任务，白酒板块情绪边际修复，短期动销压力大，中长期竞争加剧、分化集中，关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒需求边际改善，成本下行释放利润弹性，销售数据修复确定性高，有望催化估值抬升 [7] - 零食板块高景气、高成长，魔芋和鹌鹑蛋品类及会员商超渠道表现突出；餐饮供应链有望受益餐饮回暖，是稀缺成长赛道；乳制品供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点 [7] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头、啤酒青岛啤酒和燕京啤酒、零食盐津铺子等、餐饮供应链安井食品、乳制品优然牧业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块涨0.84%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，排名第26位；白酒和保健品子板块涨1.41%和1.37% [7][12] - 涨幅前五个股为良品铺子、*ST皇台、海融科技、交大昂立、煌上煌，跌幅前五为妙可蓝多、金达威、加加食品、东鹏饮料、新乳业 [7][12] 估值情况 - 展示子板块截至2025年7月13日的PEttm估值 [18][19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 7月13日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比涨40元，月环比降120元；原箱批价1950元，周环比降20元、月环比降150元 [7][21] - 五粮液普五批价900元，周环比降5元，月环比降40元；国窖1573批价835元，周环比持平，月环比降10元 [7][21] 啤酒数据 - 2025年5月中国规模以上啤酒企业产量358.40万千升，同比+1.30%；1 - 5月累计产量1500.80万千升，同比-0.30% [26] 上游原材料数据 - 乳制品：7月4日牛奶零售价12.18元/升，周环比+0.08%，同比-0.25%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比+0.06%，同比-0.50%；生鲜乳3.04元/公斤，同比-6.50%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.77元/公斤，国外品牌271.96元/公斤；5月奶粉进口金额60364.04万美元 [28] - 畜禽：7月11日生猪14.81元/公斤，周环比-3.52%，同比-20.12%；仔猪37.52元/公斤，周环比+2.04%，同比-19.16%；猪肉价格20.60元/公斤，周环比+0.10%，同比-16.90%；白羽肉鸡6.24元/公斤，周环比-7.56%，同比-5.33%；牛肉63.56元/公斤，周环比+0.30%，同比+4.51% [28] - 农产品：7月11日玉米2421.57元/吨，周环比-0.60%，同比-2.15%；豆粕2914.86元/吨，周环比-0.05%，同比-8.30% [30] - 包材：7月11日PET瓶片6200元/吨，周环比持平，同比-16.78%；瓦楞纸3190元/吨，周环比持平，同比-2.45% [31] 行业动态 - 6月酒类价格同比下滑1.7%，环比降0.3%；1 - 6月同比降2.0% [53] - 7月上旬全国白酒环比价格总指数为100.04，上涨0.04% [54] 核心公司动态 - 7月8日燕京啤酒预计2025H1归母净利润10.62 - 11.37亿元，同比增长40% - 50% [55] - 7月12日五粮液向全体股东每10股派现金31.69元（含税），分配金额123.01亿元（含税），股权登记日7月17日，除权除息日7月18日 [55]

行业现状 - 白酒行业自2021年起持续跑输大盘，消费回归理性导致年内反弹期望落空 [3][4] - 2025年5月政策出台后头部企业股价集体下挫，单日跌幅超2%，产业升级压力凸显 [7][8] - 商务宴请市场占比持续下滑，80%经销商反馈中高端白酒价格带下移与大众消费重叠 [8] 价格趋势 - 飞天茅台渠道价跌破1800元，2022年以来累计跌幅达45% [9] - 除五粮液普五等少数产品外，头部高端白酒近五年价格普遍下跌超10% [10][11] - 次高端产品价格带从300-500元下沉至100-300元，高性价比成竞争主旋律 [12] 市场结构 - 2025上半年动销最佳价格带为100-300元、300-500元及100元以下，500-800元产品生存困难 [14] - 行业呈现低价位增量竞争、中价位存量竞争、高价位缩量竞争特征 [13] - 光瓶酒市场规模达1500亿元，年复合增长率17%远超行业整体 [17] 消费群体 - 光瓶酒核心消费群体为外来务工人员和中低收入人群，消费场景以自饮聚饮为主 [19] - 1985-1994年生白领和职场新人成为企业重点开拓的细分市场 [25] - 年轻人偏好低度酒，38度国窖1573销售额已超过高度版本 [28] 企业策略 - 名酒厂加速布局百元以下市场，黄盖玻汾成为首款年销百亿的光瓶酒单品 [16] - 零售品牌切入白酒市场成效显著，盒马清香一号半年销售额破2000万元 [21] - 酒企联合渠道商开发定制产品，酒鬼酒与胖东来合作款拉动股价涨停 [21] 产品创新 - 低度白酒受年轻消费者青睐，反映饮酒动机从"悦人"转向"悦己" [28] - 日本市场经验显示，低酒精度的甜味饮料更易获得年轻人认可 [26] - 微醺需求推动低度酒发展，38度产品逐渐占据货架主导地位 [27][28]

茅台价格动态 - 53度茅台散装酒价格从3000元跌至1780元，首次突破2000元大关 [1] - 7月3日茅台官方建议飞天茅台零售价为1499元/瓶 [1] - 2025年6月30日数据显示，25年飞天散装酒价格从1860元降至1840元，24年飞天原箱从1970元降至1945元 [4] - 2021年茅台曾从3000多元跌至2500元左右 [4] 经销商困境 - 经销商因价格持续下跌不敢进货，被迫降价倾销 [3] - 电商平台促销加剧压力，拼多多1840元/瓶，淘宝/京东低于1900元 [10] - 线下经销商面临库存压力，进价高于电商售价导致亏损 [12] 行业连锁反应 - 五粮液普五产品从1019元降至800元(电商)/950元(线下)，低于905元成本价 [7][17] - 国窖1573电商补贴价降至779元，低于出厂价 [7] - 500元以内白酒价格波动明显 [7] 市场结构变化 - 90后/00后消费群体排斥白酒文化，导致消费群体收窄 [12] - 收藏家对高端白酒投资价值信心下降 [13] - 经济下行促使消费者转向性价比商品 [8] 企业财务表现 - 茅台2025Q1营业收入和利润仍保持增长 [21] - 五粮液2024年利润增速低于7%，2025年市值从13300亿元缩水至4500亿元 [15][17] - 五粮液2025年第八代产品价格861元，比批发价低4% [14] 行业周期特征 - 高端白酒正经历价格回归商品本质的阵痛期 [21] - 电商平台打破传统价格体系，形成线上线下价格博弈 [19] - 行业需要重建健康的价格体系以适应新消费环境 [21]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 上周食品饮料板块下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级板块中排名第20位，子板块中白酒表现相对较好，上涨1.20% [7][12] - 白酒行业持续筑底，茅台批价企稳回升，当前板块仍处于筑底阶段，基本面预期较低，调整后更具配置价值，建议关注高端酒和区域龙头 [7] - 啤酒需求边际改善，成本下行释放利润弹性，2025年1 - 5月社零餐饮收入同比有所改善，销售数据修复确定性较高，有望催化估值抬升 [7] - 大众品中，零食板块高景气高成长，魔芋和鹌鹑蛋品类表现突出，会员商超渠道成新增长点；餐饮供应链有望受益于餐饮场景回暖，是稀缺成长赛道；乳制品生鲜乳均价处年内低位，产能有望加速去化，静待原奶周期拐点 [7] - 投资建议关注白酒高端酒和区域龙头个股，啤酒经营稳健和增长势能强劲个股，零食高景气个股，餐饮供应链经营韧性强+低估值个股，乳制品上游牧业公司、头部乳企及低温业务快速增长个股 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块下跌0.62%，跑输沪深300指数0.92个百分点，在31个申万一级板块中排第20位，子板块白酒上涨1.20% [7][12] - 个股涨幅前五为煌上煌、酒鬼酒、ST通葡、金字火腿、莫高股份，分别为11.71%、8.82%、6.65%、6.54%、5.12%；跌幅前五为朱老六、阳光乳业、新乳业、交大昂立、欢乐家，分别为 - 3.07%、 - 3.48%、 - 4.18%、 - 4.41%、 - 7.28% [7][12] 估值情况 - 截至2025年7月6日，保健品、零食、软饮料、乳品、调味发酵品、烘焙食品、啤酒、预加工食品、白酒PEttm估值分别为87.63、39.57、33.84、32.78、31.14、28.23、24.78、21.95、17.95 [19] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至7月7日，2024年茅台散飞批价1890元，周环比升40元，月环比降160元；2024年茅台原箱批价1970元，周环比升25元，月环比降160元；五粮液普五批价905元，周环比持平，月环比降35元；国窖1573批价835元，周环比持平，月环比降10元 [7][21] 啤酒数据 - 2025年5月中国规模以上啤酒企业产量为358.40万千升，同比+1.30%；1 - 5月累计产量1500.80万千升，同比 - 0.30% [27] 上游原材料数据 - 乳制品：截至7月4日，牛奶零售价12.17元/升，周环比+0.08%，同比 - 0.33%；酸奶零售价15.82元/公斤，周环比持平，同比 - 0.63%；生鲜乳3.04元/公斤，同比 - 7.00%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.55元/公斤，国外品牌271.62元/公斤，5月中国奶粉进口金额60364.04万美元 [29] - 畜禽：截至7月4日，生猪15.35元/公斤，周环比+3.30%，同比 - 16.67%；仔猪36.77元/公斤，周环比 - 0.43%，同比 - 28.13%；猪肉价格20.58元/公斤，周环比+1.48%，同比 - 15.34%；白羽肉鸡6.75元/公斤，周环比 - 3.71%，同比 - 5.33%；牛肉63.37元/公斤，周环比 - 0.97%，同比+4.14% [29] - 农产品：截至7月4日，玉米2436.27元/吨，周环比+0.16%，同比 - 1.81%；豆粕2916.29元/吨，周环比 - 0.53%，同比 - 11.92% [31] - 包材：截至7月4日，PET瓶片6200元/吨，周环比 - 1.59%，同比 - 17.33%；瓦楞纸3190元/吨，周环比 - 0.47%，同比 - 2.89% [32] 行业动态 - 国内现存啤酒相关企业6.59万家，主要分布在华东和东北地区，占比分别为24.02%、16.24% [54] - 7月3日淘宝闪购投入500亿元补贴，补贴首日订单显著增长，熟食、酒水、乳饮品类单量翻倍 [55] 核心公司动态 - 6月30日口子窖每股派发现金红利1.30元（含税），共计派发现金红利7.78亿元（含税），A股股权登记日为7月4日，除权日为7月7日 [56]

茅台价格动态 - 6月12日散瓶批发价首次跌破2000元至1980元/瓶 [1] - 电商平台618大促期间美团、拼多多等以1499元/瓶低价放量 [1] - 6月23日2025年散瓶飞天茅台批发参考价为1870元/瓶 原箱为1935元/瓶 [1][2] - 广州多家餐饮门店已能喝到1499元的飞天茅台 [1] 价格体系预警 - 2500元是繁荣线 2000元是警戒线 1500元是生死线 [2] - 原箱和散瓶价格均低于2000元重要关口 [2] - 五粮液普五、国窖1573等产品批价下滑至900元区间 [6] - 华致酒行等依赖茅台批零差价的企业净利润暴跌84% [6] 降价原因分析 - 经济下行带动高端白酒消费下行 夏季属传统淡季 [3] - 5月国家出台最严"禁酒令" 政务需求被挤压 [3] - 电商平台618大促低价引流 [4] - 房地产行业崩塌导致茅台消费主力消减 [7] 库存与市场反应 - 社会流通库存高达1.2亿瓶 基酒库存可勾兑5.6亿瓶 [9] - 2025年新增产能1.3亿瓶 总量可供中国家庭均分近2瓶 [9] - 年化收益率从28%暴跌至5% 典当行暂停酒类抵押业务 [9] - 多地经销商停止囤货 回收商自曝亏损超50万元 [9] 渠道变革 - 直销收入占比从2016年8%飙升至43.8% [20] - i茅台平台注册用户超4000万 [20] - 构建"4+6"全渠道体系 整合自营、电商、商超等十大渠道 [20] - 2024年国内经销商数量2143家 批发代理应收958亿 [20] 年轻化挑战 - 茅台冰激凌卖6亿 茅台+瑞幸酱香拿铁风靡一时 [25] - 00后最爱的网红酒中汾酒排名第二 仅次于Rio [25] - 汾酒提出"年轻化1.0"战略 抢占年轻一代认同 [25] - 年轻人社交更看重轻松、松弛、互动 百元汾酒受追捧 [27][28] 行业趋势 - 茅台社会库存高企 用户需求稀缺 [9] - 经销体系受电商和自有渠道冲击 [19][20] - 白酒行业营销变革滞后 但渠道变化最快 [16] - 即时消费崛起 美团能做到30分钟内送达 [17]