行业指数表现 - 2025年10月以来中信电力及公用事业指数上涨4.71%，跑赢沪深300指数（1.62%）3.09个百分点 [1][2] - 火电、燃气、水电为涨幅领先的三个子行业，涨幅分别为8.70%、6.45%和4.48% [1][2] 全国电力供需 - 2025年9月全国用电量同比增长4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速 [1][3] - 2025年9月规上工业发电量同比增长1.5%，其中火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快 [3] - 2025年1-9月规上工业发电量结构为：火电占比64.73%，水电占比13.74%，核电占比4.94%，风电占比10.58%，太阳能占比6.01% [3] 能源装机结构 - 截至2025年9月底，风电和太阳能装机合计占比45.96%，已超过火电装机占比（40.45%） [3] - 截至2025年9月底，河南省装机容量为16259万千瓦，同比增加1676万千瓦，其中风光储装机合计占比50.05% [8] 煤炭市场情况 - 2025年9月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比减少1.8%，降幅较8月收窄1.4个百分点 [4] - 2025年9月进口煤炭4600万吨，同比减少3.3%，降幅较8月收窄3.4个百分点 [4] - 2025年10月24日北方港口动力煤价为760元/吨，月内累计上涨8.57% [4] - 2025年10月24日全国主要港口炼焦煤平均价为1581元/吨，月内累计上涨7.58% [4] - 2025年10月24日北方港口煤炭库存合计2400万吨，本月以来增加121万吨 [5] 天然气市场情况 - 2025年9月规上工业天然气产量212亿立方米，同比增长9.4%，增速较8月加快3.5个百分点 [6] - 2025年9月进口天然气1105万吨，同比减少7.86%，而8月为同比增加0.76% [6] - 2025年10月20日中国液化天然气价格为3864元/吨，月内基本持平 [6] 水电来水情况 - 2025年10月27日三峡入库流量为14500立方米/秒，出库流量为15800立方米/秒 [7] - 2025年10月以来三峡入、出库日均流量较2024年同期日均流量分别增加143%和172% [7] 区域电力市场（河南省） - 2025年9月河南省全社会用电量同比减少4.99%，全省发电量同比减少12.1% [8]

发电量表现 - 2025年前三季度公司合并报表口径完成发电量3492.41亿千瓦时，较上年同期增长0.68% [1] - 2025年前三季度公司合并报表口径上网电量3321.34亿千瓦时，较上年同期实现增长 [1] - 2025年第三季度公司发电量1432.15亿千瓦时，较上年同期增长7.57% [1] - 2025年第三季度公司上网电量1363.33亿千瓦时，较上年同期增长7.58% [1] 电力销售与市场化交易 - 2025年第三季度公司参与市场化交易电量占上网电量的比例为89.86% [1] - 2025年第三季度公司平均上网电价较上年同期实现同比增长 [1] 装机容量结构 - 截至2025年9月30日，公司合并报表口径控股装机容量为12324.14万千瓦 [1] - 火电装机容量为7929.3万千瓦，是公司最大的电源类型 [1] - 水电装机容量为1495.06万千瓦 [1] - 风电装机容量为1042.85万千瓦 [1] - 光伏装机容量为1856.93万千瓦，超过水电和风电 [1] - 2025年第三季度公司火电装机容量较上年同期实现同比增长 [1]

报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级 [13] 报告的核心观点 - 基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持“强于大市”评级，建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [13] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，中信电力及公用事业指数涨0.75%，跑输沪深300（3.12%）2.37个百分点 [9][17] - 子行业6月涨跌幅排名为燃气(1.69%)、水电(1.42%)等，行业226只A股103只上涨，7只收平，116只下跌 [17] - 月度涨幅前5个股为协鑫能科(50.25%)等，跌幅前5个股为军信股份(-29.36%)等 [17] 行业供需及产业链量价 电力消费情况 - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1－5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4% [5][23] - 2025年以来城乡居民生活用电量增速持续提升，1—5月第一、三产业及城乡居民生活累计用电量增速高于第二产业 [5][26] 电力供应情况 - 2025年1—5月规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增0.3%，5月发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，增速放缓 [5][33] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [33] - 5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [6][40] 产业链量价 - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1—5月产量19.9亿吨，同比增6.0%，5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1—5月进口18867万吨，同比减7.9% [47] - 6月24日北方港口动力煤价等煤价有不同程度涨跌，北方港口煤炭库存本月减少 [48][53] - 2025年5月规上工业天然气产量221立方米，同比增9.1%，1—5月产量1096亿立方米，同比增6.0%，5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1—5月进口4905万吨，同比减9.5% [58] - 5月美国天然气价格较4月减少8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减少1.79% [63] 长江三峡水情 - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减少13.22%、提升1.57% [66] 电力市场数据 - 2025年6月各地工商业代理购电价格有涨有跌，排名前三为广东、海南、湖南，后三为青海、云南、新疆 [69] 河南省月度电力供需情况 - 2025年5月河南全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计用电量1731.56亿千瓦时，同比增2.38% [13] - 5月河南省发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计发电量1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [13] - 5月水电发电量11.55亿千瓦时，同比增13.46%，火电189.31亿千瓦时，同比降0.37%，风电56.33亿千瓦时，同比增50.58%，太阳能60.19亿千瓦时，同比增20.28% [13] - 截至5月底，河南省风光储装机合计占比49.56% [13] 行业和公司要闻 行业动态和要闻 - 6月5日生态环境部发布《2024中国生态环境状况公报》，煤炭消费占比降，清洁能源占比升，碳排放权交易市场有成交量和成交额 [76] - 6月18日中电联称2025年前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增近50%，市场化交易电量占比提升 [80] - 6月23日国家能源局推进全国统一电力市场建设，确保2025年初步建成目标按期完成 [80] - 6月24日英国公布工业发展战略，采取系列能源成本改革措施 [80] 公司动态和要闻 - 6月13日中国华电等开发的新疆天山北麓戈壁能源基地首批煤电机组投产发电 [82] - 6月14日国家能源集团浙江公司安吉电厂1号燃机完成吊装 [82] - 6月18日中油资本拟出资6.55亿元增资参股公司用于投资可控核聚变项目 [82] - 6月23日桂冠电力拟投资3.95亿元建设融安县泗顶马田光伏项目 [82] - 6月23日浙能嘉兴电厂四期扩建项目9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦 [83] - 6月26日华能华北能销公司与达沃斯场馆方完成绿证交易400张，折合绿电40万千瓦时 [83] 投资评级及主线 - 截至2025年6月25日，电力及公用事业板块市盈率19.31倍，市净率1.70倍，均低于近十年中位数 [84] - 行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出，2025年1—4月相关行业利润总额同比增4.4%，一季度归母净利润同比增5.20% [85] - 我国电力市场化改革加速，核电发展机遇好，水电盈利能力强，抽水蓄能电站建设推进，低国债收益率利好红利资产 [85]