报告行业投资评级 - 报告看好氢能行业投资机会，建议重视氢能标的投资机会 [4] 报告核心观点 - 工信部党组会议将氢能列为推动攻关突破的关键领域之一，体现顶层高度重视，政策背景利于和支持氢能行业放量 [7][9] - 2026年1月氢能产业政策密集推进，顶层机制与标准体系加速完善，地方政策精细化与场景化，电力市场机制破冰，重大项目与试点示范持续推进，形成明确支持信号和产业拉动效应 [4][9] - 展望“十五五”，氢能产业将向规模化、商业化深度演进，行业放量可期 [4][9] 政策动态总结 - **顶层机制与标准体系加速完善**：国家能源局成立氢能基础与通用、制取、储存与运输、应用四个能源行业标准化技术委员会，系统性解决产业链标准问题 [9][10] - **“零碳工厂”政策认可氢能关键作用**：工信部等五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，将氢能明确为重要的清洁低碳燃料，鼓励发展绿色氢氨醇一体化项目 [9][10] - **地方政策精细化与场景化**：湖南、河南、辽宁等地延续或新出台氢能货车高速公路通行费减免政策；浙江海盐等地对加氢站建设给予设备投资补助并对氢气零售给予逐年退坡的运营补贴；广东提出发展海洋氢能，甘肃等地鼓励建设“风光氢醇氨”零碳产业链 [9] - **电力市场机制破冰**：内蒙古、吉林等地政策明确，新建氢基绿色燃料项目可开展绿电直连，并规定上网电量比例，为降低绿氢生产成本提供创新路径 [9] - **重大项目与试点示范持续推进**：山西、河北等地公布2026年省级氢能重点工程项目清单，涉及制氢、储运、绿色甲醇合成等，投资规模可观 [9] 行业趋势与投资逻辑 - **行业发展趋势**：氢能行业正从技术降本向规模化降本迈进，“十五五”期间将向规模化、商业化深度演进 [4][9] - **驱动因素**：绿电成本下降、纳入CCER、自身技术降本、补贴等共同促进氢能行业经济性改善 [9] - **投资建议逻辑**：看好以下投资逻辑：1）股东赋能，利于获得市场；2）纯氢标的或具备氢能标签的标的；3）主业稳健，氢能作为潜在增长点的标的；4）绿醇、SOFC等方向存放量逻辑 [9] - **相关标的**：报告提及的相关标的包括冰轮环境、亿华通、龙净环保等 [9]

行业驱动因素 - 美国电力紧缺为SOFC（固体氧化物燃料电池）发展带来新机遇，原因在于电源建设周期及电网输电能力受限 [1] - 数据中心负荷波动极大且对供电可靠性要求极高，SOFC因其低冗余配置和功率跟踪优势，更适配数据中心需求 [1] 技术与成本分析 - SOFC的平准化度电成本已接近燃气发电 [1] - 随着规模化降本，SOFC的成本优势有望进一步体现 [1] 行业发展趋势 - 全球SOFC行业已进入加速扩产阶段 [1]

行业宏观背景 - 美国电力紧缺为SOFC（固体氧化物燃料电池）发展带来新机遇 该状况受到电源建设周期及电网输电能力限制的影响 [1] SOFC技术优势与应用场景 - SOFC的低冗余配置和功率跟踪优势使其更适配数据中心需求 数据中心负荷波动极大且对供电可靠性要求极高 [1] - SOFC的平准化度电成本已接近燃气发电 随着规模化降本其成本优势有望进一步体现 [1] 行业发展阶段 - 全球SOFC行业已进入加速扩产阶段 [1]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入4.2亿元 归属于上市公司股东的净利润亏损2766.98万元 较上年同期减亏幅度达68.5% [1] - 公司整体毛利率较去年同期显著提升 核心竞争力进一步增强 为减亏提供了支撑 [1] 全产业链经营模式 - 公司构建自有牧场加研发加工加市场营销的全产业链经营模式 核心优势在于对产业链各环节的把控能力 [1] - 上游端自营规模化奶牛养殖场保障优质奶源稳定供应 中游端依托现代化生产基地实现生鲜乳精细化加工 下游端聚焦全国重点市场通过多元化渠道网络实现产品高效触达 [1] 成本控制与效率提升 - 公司通过规模化降本加精细化提效增强盈利能力 依托全产业链布局整合资源降低单位固定成本 [1] - 在采购环节集中招标降低饲料成本 生产环节自动化设备提升效率 销售环节渠道优化减少中间环节 各环节推行精益化管理杜绝浪费 [1] 上游养殖与奶源建设 - 上游养殖板块优化牛群结构提升泌乳牛单产水平 在存栏量略有下降的情况下实现生鲜乳产量约5.56万吨 同比增长2.3% [2] - 旗下多个牧场获得国家优质乳工程示范牧场等认证 瑞嘉牧业荣获优质乳工程十周年示范牧场称号 巩固公司在优质奶源建设上的行业领先地位 [2] 研发创新与品牌建设 - 公司上半年研发投入706.20万元 聚焦健康化功能化特色化方向推出多款新品 满足消费者对无添加功能性的需求并融入地域风味 [2] - 创新品牌传播方式携手甘肃省博物馆推出马踏飞燕文创联名酸奶 通过赞助青少年科技大赛参与国际食品创新展提升品牌声量与认同 [2] 渠道拓展与市场布局 - 公司构建线上线下全域立体化渠道网络 在夯实西北传统市场的基础上加速布局送奶到户自助终端等闭环渠道 提升低温产品配送效率与客户黏性 [3] - 依托丝路寒旱黄金牧场奶源优势推动产品进入香港及东南亚市场 产品自2024年进入香港市场以来连续六次获得客户复购订单累计供应量近百吨 [3] - 通过东南亚食品药品相关部门认证审核成为首次拿到该市场通行证的甘肃乳企 首批100吨纯牛奶5月底从天津港发往东南亚市场 [3]