英国宏观经济表现 - 9月GDP环比下滑0.1%，低于预期的0%增长，同比增长1.1%，低于预期的1.3% [1] - 第三季度GDP环比增长0.1%，低于预期的0.2%，同比增长1.3%，低于预期的1.4% [1] - 第三季度企业投资环比下降0.3%，为连续第二个季度下滑，同比增长0.7%，较前季3%的增幅明显放缓 [1] 分行业产出情况 - 9月工业产出环比下降2%，为2021年1月以来最大降幅 [1] - 9月制造业产出环比下降1.7%，为2024年4月以来最大跌幅，13个子行业中有7个出现月度下滑 [1] - 机动车、拖车和半挂车制造业产出骤降28.6% [1] - 电力、燃气、蒸汽和空调供应环比下降3.4%，采矿和采石业环比下降3.4% [1] 货币政策预期 - 疲弱的经济数据提高了英国央行12月再次降息的可能性，市场对12月降息的概率预期已达到约82% [1] - 低迷的GDP数据很可能为英国央行12月降息铺平道路，可能推动多数货币政策委员支持再次放宽政策 [2] 财政政策与政治影响 - 缓慢的增长轨迹意味着预算中将出现巨额财政缺口，大幅增税似乎已不可避免 [2] - 市场担忧11月26日预算案中的财政紧缩幅度将达到GDP的0.5%至1% [3] - 英国首相斯塔默正试图巩固其领导地位，国内政治不确定性及经济前景疲软影响英镑走势 [2] 英镑汇率表现与前景 - 英镑兑美元目前交投于1.31上方，上行动力不足 [2] - 潜在的财政紧缩政策以及英国央行的鸽派货币政策前景加剧了英镑的困境 [2] - 从基本面角度来看，英镑在明年不会具有吸引力 [3] 经济前景预测 - 预计英国第四季度GDP增长可能同样乏力，尤其是在增税阴影下 [2] - 失业率上升或将进一步抑制经济活动 [2] - 财政风险可能鼓励市场消化更多的英国央行降息，这对英镑将是负面影响 [3]

文章核心观点 - 分析人士普遍认为即将公布的英国财政预算案对英镑难言利好 无论政府采取何种财政措施都可能对英镑构成压力 [1] - 疲软的经济增长叠加通胀回落意味着英国央行更有可能降息 这将进一步对英镑造成压力 [3] - 英镑在年初强势开局后持续走低 一项贸易加权强度指标近期触及1月以来的最低水平 [4] 财政预算案对英镑的影响 - 如果财政大臣遵循既定方针并大幅增税 可能避免债券交易员要求更高收益率 但会损害经济增长并拖累英镑走低 [1] - 若未能满足债券市场预期导致英国国债遭抛售 英镑将被卷入更广泛的抛售英国资产叙事中 类似2022年特拉斯政府时期的情况 [1] - 财政大臣在预算案公布前暗示税收即将上调 受此影响英镑兑美元汇率跌至七个月来的最低点 [5] - 预算案的紧缩力度越大 预留的政策空间越多 理论上英镑应上涨越多 但这一走势需在政策明确奏效后才会出现且可能耗时较长 [5] 英国经济基本面与市场预期 - 英国正艰难应对商业投资疲软 失业率上升和经济增长放缓的局面 周二失业率升至疫情以来最高水平后英镑兑美元应声下跌 [4] - 期权市场的定价显示交易员押注英镑在未来一个月乃至一年内将继续下跌 [5] - 英国消费者价格通胀率为3.8% 近乎是央行目标2%的两倍 如果通胀粘性持续 或可通过保持收益率优势为英镑提供一定支撑 [8] - 考虑到英国经济增长乏力以及即将实施的财政整顿 市场对英镑的长期前景仍持悲观态度 [8] 市场策略与头寸调整 - Allspring Global Investments的高级投资组合经理Rushabh Amin目前仍维持英镑兑美元的空头头寸 并对持有该头寸表示有信心 [3] - 安联全球投资的高级投资组合经理Ranjiv Mann近期平仓了英镑兑澳元的看跌头寸以获利了结 [8] - 法国巴黎银行策略师建议客户做多英镑兑澳元 理由是存在买预期卖事实引发的上涨挤压风险 [8] - 市场正在密切关注英国劳动力市场进一步疲软的迹象 这将为央行加快降息提供依据 并可能成为重新建立英镑空头头寸的机会 [8][9]

中期选举结果 - 自由前进党在2025年中期选举中以40.8%的得票率取得压倒性胜利[6] - 该党在布宜诺斯艾利斯省获得41.5%的选票，而反对派阵营获得40.8%的选票，标志重大政治转变[6] - 选举改选众议院127个席位（占全院257席的一半）和参议院24个席位（占全院72席的三分之一）[6] 政治格局与改革前景 - 自由前进党需在国会两院中各获约三分之一选票以阻止反对派推翻财政否决权，40.8%的得票率超过35%的胜利门槛[6] - 执政联盟及盟友、主要反对党联盟及盟友均未取得过半席位，国会格局未发生根本性改变[6] - 米莱政府在未来两年仍需与中间派协商以在国会两院取得过半票数，但已可避免国会以三分之二多数推翻总统否决[6] 经济政策与现状 - 政府推行自由市场改革和财政紧缩政策，旨在抑制高通胀并实现财政盈余[1] - 2025年二季度国内生产总值环比下降0.1%，消费同步下降，经济活动自2月以来陷入停滞[9] - 通胀率和贫困率有所下降，但86%的民众表示入不敷出，公共部门削减导致医疗、教育体系濒临崩溃[8] 外部支持与争议 - 美国财政部与阿根廷央行签署200亿美元汇率稳定协议，以增强外汇储备并稳定本币汇率[10] - 该协议被分析指出旨在助力米莱赢得中期选举，但美阿两国国内均存在反对声音，担忧丧失经济政策独立性[11] - 阿根廷政府暂时取消农产品出口预扣税以增加美元供给，央行在三天内抛售超过10亿美元外汇储备干预市场[10] 社会影响与工业表现 - 公共工程陷入停滞，能源、交通等基础服务价格管制与补贴取消对民众收入造成冲击[8] - 工业领域约1.5万家中小企业倒闭引发裁员潮，专业人员薪资下滑严重，退休金标准低于贫困线[8] - 尽管经济指标部分改善，居民生活成本居高不下，政府支持率持续走低[8]

宏观经济与货币政策 - 美国8月非农就业仅增2.2万，失业率升至4.3%，市场预期9月美联储降息25基点概率达98%[11][12] - 欧元区8月通胀同比上涨2.1%，债券供给规模预计超1000亿欧元，欧洲央行明确维持利率不变[9][10] - 埃及央行降息200基点至22%，二季度经济增速达5.4%，7月通胀率降至13.9%[18][19] 主权信用与财政动态 - 惠誉将波兰主权信用展望调整为负面，预计2024年财政赤字占GDP达6.6%，政府债务/GDP比率2027年或升至68.3%[48][49] - 土耳其外储创1744亿美元历史新高，提前终止成本达600亿美元的外汇保护存款计划[32][33] - 法国政府因财政紧缩政策倒台，政府借款达3.415万亿欧元，政治僵局持续[7][8] 国际经贸与投资 - 沙特二季度非石油出口增长17.8%至879亿里亚尔，6月增持美债至1306亿美元[23][36] - 世界银行批准向巴基斯坦提供200亿美元优惠贷款，年利率2%，总融资额预计达400亿美元[38][39] - 埃及2023/2024财年吸引外资461亿美元，签署价值约1万亿埃及镑的红海开发协议[37] 能源与工业发展 - 伊朗电力缺口达1.4-1.5万兆瓦，工业产能损失60%，启动400兆瓦太阳能项目[15][41] - 土耳其陆上风电装机容量新增593兆瓦，位居欧洲第三，预计年底新增1.6吉瓦[44][45] - 沙特致力成为全球锂生产国，目标2030年电动汽车年产30万辆，锂电池需求预计增长五倍[46][47]

财政支出计划核心内容 - 英国工党政府发布首份全面财政支出审查报告，计划在医疗、国防、住房及交通等关键领域大规模增加支出，标志着告别保守党政府的紧缩政策，开启“为未来投资”的新财政路线[1] - 从现在起至2030年，英国政府将在多个关键公共服务领域投入“前所未有的”财政资源[1] 医疗领域支出 - 国家医疗服务体系运营预算每年将增加290亿英镑，年均实际增长率3%[1] 国防领域支出 - 到2027年，国防预算占国内生产总值比例将提高至2.6%[1] 住房领域支出 - 通过10年期“可负担住房计划”投入390亿英镑[1] - 通过政府住房机构提供100亿英镑金融支持，以吸引私人资本参与住房开发[1] 宏观经济背景 - 英国2025年第一季度GDP环比增长0.7%，在七国集团中排名靠前[2] - 英国公共债务与GDP之比已超过100%[2] - 上一财年（截至2025年3月）英国政府借款估计达到1483亿英镑[2] - 政府债务利息支出自2018年以来几乎翻番，现已占总支出的近十分之一[2] 政策执行挑战 - 支出计划中的大部分资金投入集中在本届议会的前两年，后期财政空间将明显收紧[2] - 英国长期存在公共基础设施建设延误和成本超支问题[3] - 国家医疗服务体系面临结构性人力短缺与医疗需求上升的双重压力[3] - 工党政府提出的一些提效节支措施目前仍缺乏现实成效的检验[3] 外部观点与质疑 - 分析人士对大规模基础设施投资的可持续性提出质疑，关注投资是否能带来足够回报以抵消上升的债务成本[2] - 反对党抨击支出计划在财政方面“不负责任”，警告可能引发加税猜测，并认为以借贷为支撑的发展路径可能抑制私人投资[3]