全球外汇市场动态 - 2025年年末全球外汇市场出现显著波动[1] - 亚洲货币走势呈现显著分化格局[1] 人民币汇率表现 - 人民币汇率展现出强劲反弹态势[1] 日元与韩元表现 - 日元与韩元深陷贬值风暴[1] - 日元与韩元对美元汇率跌幅远超同期美元指数涨幅[1] 日韩当局应对措施 - 日韩当局面临空前的货币贬值压力[1] - 日韩当局近期密集出手干预汇市[1] - 日韩当局通过口头警告、政策调整等多种方式打响货币保卫战[1] - 日韩当局行动旨在力图稳定外汇市场[1]

全球外汇市场动态：亚洲货币走势分化与日韩货币保卫战 - 2025年末全球外汇市场波动加剧 亚洲货币走势显著分化 人民币汇率强劲反弹 日元与韩元则深陷贬值风暴 对美元跌幅远超同期美元指数涨幅[1] - 面对空前货币贬值压力 日韩当局近期密集出手 通过口头警告 政策调整等多种方式打响货币保卫战 力图稳定汇市[1] 日元与韩元贬值行情 - 日元对美元汇率在日本央行12月加息25个基点至0.75%后不升反降 12月19日一度走低至接近1美元兑158日元 日内跌幅超1%[2] - 韩元对美元汇率近日一度跌至1485 逼近1500重要心理关口[2] - 本轮贬值呈现非对称行情 2025年下半年以来美元指数涨幅仅约1.2% 而同期韩元对美元贬值近7% 日元对美元跌幅超8%[2] - 市场分析指出 美元指数与非美货币走势通常呈现跷跷板关系[2] 日元贬值的结构性原因 - 市场对日本央行加息早有预期并提前交易 加息落地后走出“卖事实”行情[3] - 日本央行未给出后续加息的明确路径 市场未积累强烈的进一步加息预期 日元升值动能趋弱[3] - 日本政府的扩张性财政政策成为拖累 实际利率已连续4年为负 财政可持续性担忧或提高了日元风险溢价[3] 韩元贬值的结构性原因 - 韩元持续走弱与外资撤离和强劲的海外投资需求相关[3] - 韩国央行《金融稳定报告》显示 7月至10月个人投资者净卖出国内股票23万亿韩元 同时净买入海外股票103亿美元（约15.28万亿韩元）[3] - 散户对海外上市指数基金（ETF）的投资也对韩元贬值产生了影响[3] - 国内投资者增持美股 叠加外国投资者在股价上涨后抛售韩国股票 加剧了韩元贬值压力[4] 韩国当局的救市措施 - 韩国外汇管理部门于12月24日向汇市发出口头警告 称韩元不应过度疲软[5] - 同日 韩国财政部宣布了旨在促进国内资本市场复苏和解决外汇市场结构性供需失衡的国内投资和外汇稳定税收支持措施[5] - 韩国政府近两周来已召开系列会议并下达响应措施[6] - 韩国国民年金宣布将采取更“灵活”的外汇对冲策略以应对本币汇率疲软[6] 日本当局的救市措施 - 日本财务大臣片山皋月发出强烈警告 称日元汇率走势“显然不是由基本面驱动 而是投机行为所致” 并强调日本在应对过度波动方面拥有自主决定权[6] - 受此讲话影响 日元对美元汇率连日走强 围绕155—156点位附近波动[6] - 分析认为 当前日元对美元汇率尚未达到日本当局上次干预时的点位 当局更多以口头干预为主 但若出现极端的单边快速波动 存在直接出手干预的可能性[6]

文章核心观点 - 韩国政府正推动其国有养老基金——国民年金公团(NPS)在金融体系中扮演更重要的角色，以应对韩元持续走弱的局面，通过将其从被动的美元买家转变为准官方的外汇市场调节器，利用其超大规模交易来稳定汇率[1] 政策背景与紧迫性 - 韩元兑美元汇率接近16年来最低位，市场对“美元结构性短缺/韩元单边走弱”形成强劲预期[1] - 韩国政府正与韩元疲软作斗争，韩元汇率在今年下半年已暴跌8%[1] - 支撑韩元汇率迫在眉睫，否则随着韩国承诺的对美高达3500亿美元投资开始落地，韩元颓势可能难以挽救[2] NPS的角色转变与具体措施 - NPS计划更灵活地进行对冲交易，以帮助确保货币稳定[1] - NPS将其与韩国央行达成的650亿美元外汇掉期协议的期限再延长一年，至2026年末[1] - 具体抓手有两个：一是延长与央行的650亿美元外汇掉期，使NPS的美元需求更多通过央行内部通道满足，减少对即期市场的冲击；二是放宽/灵活化对冲安排，在关键点位通过远期/即期等方式释放美元供给，以更低成本实现稳汇[2] NPS加码行动的多重压力 - 外资对韩国股市的阶段性流出、居民与机构持续加大海外资产配置、以及企业持汇行为共同推升美元需求[3] - 央行在韩元偏弱与房价波动约束下，货币政策腾挪空间有限，因此更依赖“非利率工具”来平滑汇率波动[3] - 国内政治与治理层面的不确定性仍在发酵，稳定金融市场情绪与风险溢价的需求更强[3] 战略对冲框架的调整 - NPS将采取更灵活方式的战略外汇对冲框架，此前有义务对其外币类持有资产最多对冲10%[4] - 本次“更灵活”信号更可能体现在触发与执行层面，而不一定等同于立刻把10%上限上调[4] - 掉期安排允许NPS直接从韩国央行系统获取所需美元，有助于降低外汇即期市场对美元的实际需求[4] 市场操作与影响 - NPS本月已重启卖出美元以支撑韩元[5] - 韩元周二下跌0.3%，至约1,472韩元兑1美元，接近自2009年以来的最弱水平[5] - 花旗经济学家表示，NPS主导的新对冲方式预计将在约1,470至1,475韩元附近触发美元大规模抛售[6] - 如果灵活处理意味着在当前战略外汇对冲10%上限附近拥有更大回旋空间，则可能具有重要意义，需要对冲比例进行更动态化的管理以产生更大市场影响[6]

韩元汇率走势与市场表现 - 韩元对美元汇率持续走弱，12月以来月均汇率突破1470韩元关口，创下1997年韩国金融危机以来的单月最高水平 [1] - 12日韩元对美元汇率日间收于1美元对1473.7韩元，夜间交易一度跌至1479.9韩元，最终报收1477.0韩元，汇率水平已逼近年内峰值 [1] - 自10月以来，韩元对美元汇率迅速升破1400韩元并进入上行通道，11月月均汇率达1460.44韩元，创下自1998年3月以来的月度最高值 [1] - 本月以来韩元对美元汇率上涨0.32%（即韩元贬值），而日元、欧元、英镑、瑞士法郎等主要货币对美元均呈升值走势，韩元成为主要经济体中表现最弱的货币之一 [1] 韩元贬值的主要原因 - 专家认为韩元贬值中约70%可归因于供需因素，主要是国内投资者扩大海外投资 [2] - 韩国经济主体进行海外投资的量远远超过流入韩国的外国投资量，不以获得经营权为目的的间接投资规模几乎是流入资金的三倍，而直接投资额也达到流入资金的三倍多 [2] - 面对国内不到2%的潜在增长率，个人和机构不看好国内投资回报，因此选择将资金投向海外 [2] - 仅11月，韩国个人投资者净买入海外股票达55.24亿美元，截至本月12日，本月净买入额已达约11亿美元 [2] 政府应对与未来展望 - 基于当前供需失衡短期内无法解决的评估，专家预测高汇率状况明年可能持续，并超过今年的平均水平 [3] - 在汇率持续逼近1480韩元心理关口之际，韩国政府已启动紧急应对机制 [3] - 韩国企划财政部14日紧急召集经济部门高层会议，对近期国内外金融与外汇市场的波动进行全面排查，并围绕未来市场不确定性加剧的应对策略展开集中讨论 [3]

阿根廷央行干预汇市 - 阿根廷央行于周三、周四、周五连续三天干预汇市以支撑比索，合计抛售11.1亿美元，其中周三抛售5300万美元，周四抛售3.79亿美元，周五抛售6.78亿美元 [1][3] - 此次干预规模在该国堪称惊人，反映出央行捍卫汇率的决心 [1] 阿根廷比索汇率表现 - 阿根廷比索兑美元在过去一个月内累计贬值幅度接近11%，年内累计跌幅高达30.1% [4] - 市场对阿根廷政府维持现行汇率政策的能力表示怀疑，主权债券收益率在两周内飙升5.5个百分点，较同类美国国债的利差扩大至14.5个百分点 [6][16] 政府政策与表态 - 阿根廷总统米莱誓言要不惜一切代价捍卫比索，经济部长卡普托表示将"动用最后一美元"来捍卫汇率区间 [6][7] - 政府近期连续出台外汇管制新规，包括对商业银行实施更严格的外汇限制，以及禁止券商利用比索融资购买美元 [1][16] 外汇储备与外部融资状况 - 阿根廷央行总储备约为390亿美元，其中来自国际货币基金组织的一笔200亿美元贷款构成了主体 [9][10] - 分析认为，IMF的计划虽暂时补充了储备，但并未带来额外储备积累，阿根廷可动用的外汇储备有限 [11] 汇率危机的诱因与影响 - 汇率崩盘的导火索是一场意外的政治危机，米莱的政党在地方选举中意外惨败，动摇了投资者对其维持自由市场议程能力的信念 [14] - 为卖出美元而从市场抽走的巨量比索，可能对经济活动产生"非常强烈"的冲击，导致信贷紧缩与经济收缩 [8]