全球主要货币震荡 - 2026年3月5日，人民币对美元中间价报6.9007元，较前一交易日调升117个基点 [5] - 亚洲主要货币普遍承压，美元对日元升至约157，美元对韩元约1468，美元对新加坡元约1.278 [5] - 美元指数持续拉升，位于99关口附近 [6] - 部分资源型经济体货币表现坚挺，美元对加元在1.36附近波动，挪威克朗在油价上涨支撑下表现强势 [6] - 欧洲主要货币分化，欧元对美元一度回落至1.16附近，英镑对美元在1.33附近波动 [6] - 在亚洲内部，能源净进口经济体货币如泰铢、菲律宾比索承压更大，而新加坡元、人民币、马来西亚林吉特因经济结构稳健表现相对坚挺 [7] 汇市波动的核心驱动因素 - 本轮汇市波动的三大核心驱动因素为：地缘政治风险、能源价格上涨以及全球货币政策预期变化 [9] - 中东冲突升级显著提升全球避险需求，霍尔木兹海峡承担全球约20%的石油运输，其安全担忧冲击全球能源供应预期 [9] - 国际油价一周内上涨约15%，布伦特原油价格一度升至每桶85美元以上 [10] - 油价上涨加剧通胀担忧，并强化美元作为避险资产的吸引力，同时可能降低市场对美联储短期降息的预期，进一步支撑美元 [10] - 能源价格上涨对不同经济体产生差异化影响：利好能源出口国货币（如加元、挪威克朗），但对能源进口经济体构成压力 [10] - 星展银行估算，若能源价格持续上涨，新加坡消费者价格指数篮子中约7%的项目将直接受影响 [11] 全球央行政策预期影响 - 市场普遍关注2026年3月19日美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的利率会议 [11] - 日本央行政策前景存在较大不确定性，若市场对其政策独立性的担忧上升，日元可能继续承压 [11] - 能源价格上涨可能重新推高英国通胀，从而延缓英国央行降息节奏，这在一定程度上为英镑提供支撑 [11] 未来汇率走势展望 - 全球汇率市场短期仍将受地缘政治局势主导，中长期走势取决于经济基本面和货币政策路径 [13] - 中金公司分析认为，若中东冲突持续时间较短，油价上涨对美元的支撑作用更明显；若冲突长期化，美国财政负担增加及全球去美元化趋势可能削弱美元资产吸引力 [14] - 民生银行分析认为，美元指数短期或维持偏强走势，但中长期随着全球货币体系调整及美联储进入降息周期，仍可能面临下行压力 [14] - 对于人民币，多数机构预计汇率将继续保持双向波动格局，外围地缘风险影响短期节奏但不改变中期走势，人民币资产吸引力提升将支撑汇率逐步回归双向浮动 [14] - 亚洲其他货币短期仍将承受压力，若美元保持强势可能继续波动；若地缘局势缓和，避险需求下降，亚洲货币或出现阶段性反弹 [15]

汇率与利率预期 - 美元兑韩元汇率最新报1442.3500，跌幅为0.12% [1] - 参与调查的所有经济学家均预测韩国央行将在2月26日会议上维持指标利率在2.50%不变 [1] - 所有提供2026年底预测的经济学家均预期2026年全年利率将保持在2.50%不变 [4] 宏观经济背景与政策挑战 - 政策制定者正面临韩元贬值压力与房地产市场持续过热的双重挑战 [1] - 自2023年5月最后一次降息以来，韩元已贬值5.2% [4] - 首尔公寓价格连续55周上涨，周涨幅达0.15% [4] - 全球高科技需求支撑出口，为韩国央行维持利率不变提供了经济基础 [4] 政策前景分析 - 分析师指出，韩国央行日益关注外汇与房地产风险，且经济复苏基础更为稳固，2024年降息的可能性极低 [4] - 与2024年1月调查中部分经济学家仍预期降息的立场形成对比 [4] - 若资产价格持续走高并传导至房地产市场，央行或需考虑在2027年收紧政策以防范通胀风险 [4]

核心观点 - 美国银行证券公司技术分析师保罗·奇亚纳基于历史季节性模式分析指出，2月份的市场环境对美国利率呈鹰派倾向，同时为小盘股和原油提供了局部走强机会，但整体市场表现需要注重阶段性择时而非单一方向性判断 [1][2] 利率与债券 - 美国5年期国债收益率在2月份约有65%的概率走高，平均上涨约9.5个基点 [1] - 美国2年期与10年期国债收益率曲线约有67%的概率在2月份走平，平均收窄约7个基点 [1] - 利率变动集中在月初，美国2年期和5年期国债收益率倾向于在2月前20天走高，而曲线走平以及澳大利亚10年期国债收益率走软则更多出现在月末 [1] - 在“全国披萨日(2月9日)”至“随机善行日(2月17日)”期间，美国5年期国债收益率在绝大多数年份均走高 [2] 股票市场 - 罗素2000指数（小盘股）在2月份的第一个三分之一时段和中间三分之一时段表现最强，这两个窗口期内约有70%的概率上涨 [1] - 港股在月中时段表现强势，恒生指数在此期间上涨概率高于下跌 [1] - 标普500指数的2月季节性表现趋于平淡，其均值和中位数路径通常在月末接近持平，这意味着月内择时操作比单一方向性判断更为重要 [2] - 在“全国披萨日(2月9日)”至“随机善行日(2月17日)”期间，小盘股在绝大多数年份均走高 [2] 大宗商品 - 大宗商品整体呈现温和支撑，以石油领涨 [1] - 布伦特原油在历史上2月份通常偏向上行，其最一致的强势表现出现在月份的最后一个三分之一时段 [1] - 在情人节(2月14日)至复活节(3月底/4月初)期间，油价存在上涨趋势 [2] 外汇市场 - 美元兑日元在2月初屡屡走强 [1] - 2月初美元兑部分拉美货币（包括墨西哥比索和智利比索）表现疲软 [1] - 在2月下旬，美元兑韩元多数时候走强 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美债收益率呈长端上行、短端下行走势曲线趋于陡峭 市场维持对美联储年内晚些时候开启宽松周期的押注带动短端利率回落 但财政与贸易政策不确定性等因素使长端表现偏弱 同时关注美联储 1 月 FOMC 会议及特朗普提名沃什为下一任美联储主席等事件对市场的影响[1][12] 根据相关目录分别进行总结 美债利率本周回顾 - 本周（2026 年 1 月 23 日 - 2026 年 1 月 30 日）美债收益率呈现长端上行、短端下行走势 1 个月期（-6bp，3.72%）、1 年期（-5bp，3.48%）、2 年期（-8bp，3.52%）、5 年期（-5bp，3.79%）、10 年期（+2bp，4.26%）、30 年期（+5bp，4.87%） 收益率曲线整体趋于陡峭[1][12] - 市场维持对美联储年内晚些时候开启宽松周期的押注带动短端利率回落 但财政与贸易政策不确定性上升、预算赤字持续扩大以及美联储独立性可能受到削弱 使长期通胀与期限溢价预期承压 导致长端表现相对偏弱[1][12] - 美联储 1 月 FOMC 会议如期维持联邦基金利率目标区间在 3.50%–3.75% 不变 沃勒与米兰主张降息 25bp 联储对美国经济前景进行上修 认为经济增长动能增强 劳动力市场企稳 通胀未进一步恶化[2][12] - 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 沃什过往立场偏鹰 近期有转鸽迹象 其未来政策立场将成市场重要观察指标[2][13] 本周美债拍卖 - 2 年期美国票据拍卖表现偏弱 1 月 26 日拍卖规模 690 亿美元 得标利率 3.580% 投标倍数 2.75 倍 尾差 -1.375 Indirects 获配 64.4% Directs 获配 28.3% Primary 获配 7.3%[18] - 5 年期美国票据拍卖表现稳健 1 月 27 日拍卖规模 700 亿美元 得标利率 3.823% 投标倍数 2.34 倍 尾差 0.300 Indirects 获配 60.7% Directs 获配 28.5% Primary 获配 10.8%[18] - 7 年期美国票据拍卖表现稳健 1 月 29 日拍卖规模 440 亿美元 得标利率 4.018% 投标倍数 2.45 倍 尾差 0.175 Indirects 获配 66.9% Directs 获配 22.2% Primary 获配 10.9%[19] 美国宏观经济指标点评 - 景气指数方面 美国 12 月 PPI 月度环比 0.5% 高于预期 同比上涨 3% 凸显通胀压力反复风险 1 月消费者信心指数大幅下跌至 84.5 低于预测值 显示消费者对经济前景担忧加剧[3][27] - 就业方面 截至 1 月 24 日当周首次申请失业救济人数降至 20.9 万人 略高于预期 持续申领人数降至 182.7 万人 为 2024 年 9 月以来最低 延续劳动力市场温和企稳态势[3][28] - 利率方面 美联储宣布维持联邦基金利率在 3.5%-3.75%区间不变 标志连续三次降息后首次暂停宽松周期 体现对当前经济韧性认可及在通胀与劳动力市场间的权衡[3][28] 大类资产点评 - 债券方面 德债收益率全线回落 日债收益率整体小幅波动 欧元区通胀预期等因素推低德债收益率 日本通胀阶段性放缓等影响日债收益率[30] - 权益方面 全球市场分化 亚洲市场强劲 涨幅前三的是韩国综合指数、恒生指数、印度 Sensex30 跌幅前三的是越南 VN30、德国 DAX、日经 225[31] - 大宗方面 比特币、LME 铝和生猪指数承压 涨幅前三的是布伦特原油、伦敦银、LME 铜 跌幅前三的是比特币、LME 铝、生猪指数[32] - 外汇方面 日元、瑞士法郎和韩元走强 美元及部分亚洲货币承压回落 涨幅前三的是日元、瑞士法郎、韩元 跌幅前三的是印度卢比、港元、美元[33] 市场跟踪 - 展示本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等数据图表[35][38][41] - 展示美国、日本、欧元区最新经济数据面板及美债、日债、德债收益率曲线和 CPI、PMI 走势图表[46][53][58]

美韩财政部就韩元汇率进行沟通 - 美国财政部在其报告中指出，韩元在2025年底的贬值“与韩国强劲的经济基本面不符” [1][2] - 美国财政部的这一表态，被韩国财政部解读为承认韩元过度单边走势是不适宜的 [1][2] - 韩国政府表示将继续与美国财政部保持密切沟通，以增进双方对外汇市场的相互理解和信任 [1][2] - 双方将维持旨在确保外汇市场稳定的合作 [1][2]

韩元汇率表现与驱动因素 - 韩元兑美元汇率周四一度上涨0.8%至1425.25，实现连续第七个交易日上涨，创下自2013年1月以来最长的连涨周期，并成为当日亚洲表现最佳的货币 [1] - 市场对人工智能产业的狂热乐观预期以及关键债券指数纳入前引发的资金加速流入是韩元走强的主要驱动力 [1] - 三星电子利润大幅增长改善了出口前景，强化了市场对韩国经济基本面的信心 [1] 外资流动与股市表现 - 外国投资者今年迄今已买入28亿美元韩国股票和35亿美元韩国债券 [4] - 市场改革以及对人工智能相关企业的乐观情绪正吸引资金流入韩国股市 [4] - 受益于科技巨头在全球人工智能与机器人热潮中的拉动，韩国股市市值自2025年初以来攀升至3.25万亿美元，较年初大幅增长约1.7万亿美元，规模超过德国的3.22万亿美元，跃居全球第十大股市 [4] 机构观点与政策环境 - 三菱日联银行高级外汇分析师预计韩元兑美元汇率将在2026年全年走强，并于2026年底升值至1美元兑1385韩元 [7] - 韩国央行本月早些时候维持基准利率不变，决策部分基于对韩元持续面临美元需求压力的考量 [7] - 韩国财政部于12月末宣布一揽子计划，包括为“回流投资账户”设立新的税收优惠，旨在鼓励海外投资资本回流国内市场，以解决外汇市场供需失衡 [7]

美元政策与市场反应 - 前总统特朗普暗示可以接受美元像“悠悠球一样涨跌”，打破了往届政府强调“强势美元”的传统立场，市场将此解读为美国可能通过美元走弱来提升出口竞争力[1] - 尽管美国国债收益率走高且市场预期美联储可能暂停降息，这些通常支撑美元的因素在特朗普表态后失效，美元依旧呈现跌势，显示出政策信号在当前市场中的主导作用[1] - 投资者对美元资产的信心受到影响，资金开始流向黄金等替代价值储备资产，形成典型的货币贬值交易[1] 日元市场走势 - 日元兑美元汇率短期关键水平在152，大量衍生品交易锁定该价位，除非主要央行干预，否则日元可能在148-152区间波动[2] - 日本即将举行选举，在此之前日本央行采取干预措施的可能性较低，政治不确定性增加了日元的波动性[2] - 日本央行内部存在政策分歧，一部分委员主张分阶段调整政策利率，另一部分强调应保持政策稳定，这种不确定性叠加美国政治风险，使日元短期内可能维持区间波动[2] 人民币汇率机制 - 人民币对美元中间价已突破6.9大关至6.9085，逼近7.0的心理关口，但中国人民银行曾表示“破7”更像市场水位的自然波动[3] - 与2019年人民币首次“破7”时亚洲多国货币同步大跌（如韩元当日下挫1.7%）相比，当前亚洲货币呈现分化走势，显示人民币汇率形成机制的成熟度提升[3] - 尽管人民币对美元贬值，但对一篮子货币保持相对稳定，反映出汇率形成机制中参考一篮子货币的设计正在发挥作用[3] 韩元面临的压力 - 韩元兑美元汇率一度跌至1471.35韩元，为2009年3月以来的最低水平，面临显著的贬值压力[4] - 韩国国内政治局势与外部贸易政策不确定性形成叠加效应，美国大选引起的全球市场波动料将持续，当局可能考虑向市场注入外汇流动性[4] - 历史数据显示美国贸易政策对韩元影响显著，2016年特朗普胜选后韩元累计贬值4.52%，当前市场担忧美国可能调整对韩国汽车和电子行业的贸易政策[4] 原油市场动态 - 国际油价在美元贬值背景下突破66美元/桶，延续年初上涨趋势，美元贬值使以美元计价的原油对其他货币持有者变得更便宜，从而刺激需求[5] - 油价上涨并非单一因素驱动，天气作为关键扰动变量影响供需，尽管欧洲经历暖冬，但天然气库存处于低位，补库需求将对全球能源市场形成支撑[5] - 市场机构警告，随着价格飙升与需求减弱，能源类大宗商品可能面临回调压力，需关注全球经济复苏节奏与主要产油国产量政策[5] 黄金市场表现 - 黄金价格在美元贬值背景下突破5200美元/盎司，创下历史新高，反映出投资者对替代价值储备资产的需求增加及对通胀压力的担忧[6] - 政策不确定性往往会推升黄金等避险资产价格，2016年特朗普胜选后黄金价格因政策不确定性增加而持续上涨，当前反复无常的政策信号增加了市场避险情绪[6] - 市场对黄金价格上涨的可持续性存在分歧，部分黄金ETF涨幅有限，黄金股相关基金甚至出现下跌，若美联储暂停降息或重启加息可能会对金价形成压制[6] 工业金属走势 - 工业金属价格在美元贬值背景下普遍上涨，相关股票板块全线走强，行业ETF一度涨超5%[7] - 市场分析警告，随着价格飙升与需求减弱，基础金属的上涨将面临阻力，各行业订单量已出现不同程度下降，表明价格上涨更多受资金流动和宏观环境推动[7] - 天气因素成为影响有色金属市场的关键变量，特定气候条件下部分水电资源丰富地区降水量减少，水力发电量下降，将带动当地水电铝成本上升[7]

美元汇率趋势与市场观点 - 核心观点：“美元微笑理论”提出者Stephen Jen警告，美元新一轮下跌周期可能已经开始，而市场对此毫无准备 [1] - 特朗普政府寻求有利于美国出口商的汇率水平，标志着美元贬值进入新阶段 [1] - 特朗普表示不认为美元过度疲软，并称美元近期下跌对美国企业是好事，此番表态引发外汇市场剧烈波动 [1] 市场反应与汇率变动 - 特朗普言论引发彭博美元指数一度下跌1.2%，跌至近四年来最低水平，这是自去年关税政策出台以来的最大单日跌幅 [1] - 美元大跌推动欧元和英镑达到2021年以来最强水平，瑞士法郎触及2015年以来最高水平 [1] - 在亚洲市场，韩元和马来西亚林吉特领涨，黄金价格飙升至每盎司5300美元附近 [1] 市场指标与估值分析 - 美元兑主要货币的风险逆转指标周二跌至6月以来的最低水平，表明投资者对冲美元走弱风险的需求增加 [3] - 基于经合组织的购买力平价基准，美元兑除瑞士法郎外的所有G-10货币都被高估，其中日元和欧元被低估得尤其明显 [3] 市场观点分歧 - 有观点认为特朗普言论并不预示美元长期跌势，而是表明美国政府不反对美元近期下跌，更希望看到人民币和日元等货币升值 [4] - 高盛集团副董事长警告，美元持续走弱会给美国经济带来风险，考虑到美国债务规模已达39万亿美元并迈向40万亿美元以上，货币稳定可能比促进出口更重要 [4] - 市场正在重新审视美国是否要求投资者接受较低的稳定性标准，从而要求更高的风险溢价 [2]

美元走势与全球资产轮动 - 美元指数跌至2022年2月以来最低水平 28日小幅反弹0.2%至96.4 但仍处弱势区间[1][6] - 彭博美元即期指数在过去四个交易日内暴跌近3% 创近四年新低[2] - 市场认为美元疲软源于对特朗普政府政策反复无常及对美联储持续攻击的不安[2][5] 贵金属市场表现 - 黄金突破5200美元/盎司创历史新高 现货黄金日内涨1.35%站上5250美元/盎司 今年以来累计上涨约20%[1][6][8] - 白银涨势更为惊人 现货白银涨3.44%至115.82美元/盎司 今年以来飙升超50%[1][6][11] - 美元疲软、地缘政治不确定性及特朗普对美联储的攻击重新激活了“贬值交易” 推动投资者从货币和主权债券转向硬资产[8][11][15] 工业金属市场表现 - 铝价上涨1.2%至3246.50美元/吨 早盘一度触及3252美元 创2022年4月以来最高水平[6][12] - 铜价上涨1.4% 锌价攀升1.7%[1][12] - 高盛集团上调铝价预测 预计上半年均价为每吨3150美元 高于此前预测的2575美元[15] - 供应约束为部分金属提供了额外支撑[15] 亚洲货币与外汇市场 - MSCI新兴市场货币指数创历史新高 彭博亚洲美元指数上涨0.4%[1][16] - 新兴亚洲货币触及去年7月以来最高水平 马来西亚林吉特和韩元领涨 韩元兑美元升至去年10月以来最高水平[1][6][16] - 美元兑亚洲货币（日本除外）的风险“不对称地偏向下行”[16] - 日元在美国交易时段触及10月以来最强水平 引发日本政府可能干预市场的猜测[16] 亚洲股市表现 - MSCI亚太指数上涨0.7%至历史新高 科技股指数同样创下历史新高[11] - 亚洲股市延续了由人工智能驱动的三年涨势 更具吸引力的估值和更强劲的增长前景吸引资本流入[11] - 中国台湾证交所加权股价指数收涨1.5%报32803.82点[6] - 印尼股市跌幅扩大至8% 触发市场暂停交易[6] 美国市场与政策关注 - 美股期货走高 纳斯达克100指数期货涨超1% 标普500指数期货涨0.47% 道指期货涨0.1%[5][6] - 美国10年期国债收益率下降1个基点至4.23%[6] - 美联储周四政策会议成为市场关注焦点 投资者寻求美元走势的进一步线索[1][7] - 高盛前高管警告 美国拥有约39万亿美元债务 货币稳定比出口更重要[7]

美元疲软与全球市场格局重塑 - 美元指数跌至2022年2月以来最低水平，美元兑所有G10货币虽小幅反弹但仍处弱势区间 [1] - 美元疲软正驱动一场由“贬值交易”驱动的资产轮动，从贵金属、工业金属到新兴市场货币均受影响 [1] - 彭博美元即期指数在四个交易日内暴跌近3%，创近四年新低，抛售源于市场对特朗普政府政策及对美联储攻击的担忧 [2] 贵金属市场表现 - 黄金突破5200美元/盎司创历史新高，现货黄金站上5250美元/盎司，日内涨1.35%，今年以来累计上涨约20% [1][6] - 白银涨势更为惊人，现货白银涨3.44%报115.82美元/盎司，今年以来飙升超50% [1][6][11] - 贵金属牛市吸引投资者从货币和主权债券转向硬资产，市场担忧财政赤字问题持续发酵 [11] 工业金属市场表现 - 铝价上涨1.2%至3246.50美元/吨，早盘触及3252美元，创2022年4月后最高水平 [6][12] - 铜价上涨1.4%，锌价攀升1.7% [1][12] - 高盛集团上调铝价预测，预计上半年均价为每吨3150美元，高于此前预测的2575美元 [15] 亚洲及新兴市场表现 - MSCI新兴市场货币指数创历史新高，彭博亚洲美元指数上涨0.4% [1][16] - 亚洲货币市场同步受益，马来西亚林吉特和韩元领涨，韩元兑美元升至去年10月以来最高水平 [1][6] - MSCI亚太指数周三上涨0.7%至历史新高，科技股指数同样创下历史新高，内存芯片制造商SK海力士领涨 [11] - 亚洲股市延续了由人工智能驱动的三年涨势，更具吸引力的估值和更强劲的增长前景吸引投资者加速转向该地区股票 [11] 全球主要股指与期货 - 美股期货走高，纳斯达克100指数期货涨超1%，标普500指数期货涨0.47%，道指期货涨0.1% [5][6] - 日经225指数收涨0.05%，报53358.71点 [6] - 中国台湾证交所加权股价指数收涨1.5%报32803.82点 [6] - 印尼股市跌幅扩大至8%，触发市场暂停交易 [6] 其他资产类别表现 - 西德克萨斯中质原油上涨0.7%，报每桶62.81美元 [6] - 美国10年期国债收益率下降1个基点，至4.23% [6] - 日本20年期国债收益率下行2个基点，至3.180%，日本10年期国债收益率下行3.5个基点至2.25% [6] 政策与市场观点 - 市场关注美联储周三政策会议，寻求美元走势进一步线索 [1] - 美联储周四预计将暂停降息周期，因劳动力市场趋稳在官员间重建共识 [7] - 高盛集团前高管警告，美国拥有约39万亿美元债务，货币稳定比出口更重要 [7] - 市场分析师指出，“贬值交易”正推动投资者转向硬资产，特朗普的政策及对美联储的攻击助长了这一趋势 [15]